Le taux de soutien des actionnaires des entreprises minières de Bitcoin aux États-Unis pour les salaires des dirigeants est tombé à 64 %, bien en dessous du taux d'approbation de plus de 90 % du S&P 500.

Selon un rapport de recherche publié par VanEck le 10 juillet, le soutien des actionnaires pour les plans de rémunération des dirigeants des principales sociétés minières de Bitcoin aux États-Unis a chuté à une moyenne de 64 % lors des votes par procuration de 2024, bien en deçà du taux d'approbation de plus de 90 % dans l'indice S&P 500. VanEck a examiné les documents de 8 sociétés minières cotées, constatant que la rémunération proposée pour les dirigeants nommés (NEO) dans le projet de 2024 est passée de 6,6 millions de dollars en 2023 à 14,4 millions de dollars.

Les salaires des cadres supérieurs affichent une forte hausse

Selon le rapport, en 2023 et 2024, la part des salaires des dirigeants provenant des actions et d'autres outils à long terme représente respectivement 79 % et 89 %, bien au-dessus des 63 % de l'indice Russell 3000 et des 63 % du secteur énergétique. Le salaire de base est d'environ 474 000 dollars, proche de la norme du secteur, mais les récompenses en actions ont considérablement augmenté.

Par exemple, le PDG de Riot Platforms a reçu une récompense en actions de 79,3 millions de dollars pour 2024, ce qui est presque le double de la récompense de 40,1 millions de dollars du PDG de Marathon, et bien au-dessus de la moyenne de ses pairs. Pendant ce temps, Core Scientific (CORZ), qui se remet de la faillite, a versé 39,5 millions de dollars en récompenses en actions à son PDG.

Le vote sur la rémunération des dirigeants fait face à de plus en plus d'oppositions

Core Scientific, Riot et Marathon (MARA) n'ont pas réussi à passer le vote de consultation sur les rémunérations de 2025, avec des taux de soutien respectifs de 38 %, 32 % et 22 %. Dans l'ensemble de l'industrie, 6 entreprises sur 8 n'ont pas atteint le seuil de soutien de 70 %, avec un taux d'échec de 75 %, alors que le taux d'échec de l'indice Russell 3000 est d'environ 4 %.

Les investisseurs suivent de près la question de la dilution du capital. Terawulf et Core Scientific ont respectivement approuvé l'extension d'un plan d'actions équivalant à environ 10 % du capital social en circulation de l'entreprise, tandis que Bit Digital, Hut 8 et MARA ont approuvé des augmentations plus modestes. Les analystes mettent en garde que des plans de conservation d'actions généreux pourraient exacerber la dilution des initiés, surtout lorsque les récompenses sont encaissées à court terme.

vers une transformation de l'incitation à l'actionnariat liée à la performance

Parmi les 8 entreprises minières, 6 d'entre elles utilisent désormais des unités d'actions de performance (PSUs) basées sur des objectifs de prix des actions sur plusieurs années ou de retour pour les actionnaires, un pourcentage nettement supérieur à celui de 2022 où seules 2 entreprises étaient concernées. Cependant, CleanSpark n'a pas encore adopté les PSUs, et bien que Bit Digital ait été autorisé, aucun n'a été émis.

VanEck a souligné que la plupart des plans dépendent toujours d'une période d'attribution de 2 à 3 ans et d'actions "à distribuer dès l'atteinte des objectifs", ce qui crée un écart par rapport à l'alignement avec la création de valeur à long terme.

L'énorme écart entre les salaires des cadres et la croissance de la valeur marchande

Comparer la relation entre la rémunération des dirigeants en 2024 et la croissance de la capitalisation boursière montre une différence significative : la rémunération des dirigeants de Riot, qui s'élève à 230 millions de dollars, représente 73 % de la croissance de sa capitalisation boursière, tandis que Marathon n'atteint que 18 % et Core Scientific seulement 2 %. Cette différence reflète un meilleur alignement des rémunérations.

VanEck résume que le conseil d'administration peut contraindre les oppositions des actionnaires en liant les primes au coût de minage de chaque Bitcoin, afin de promouvoir la discipline opérationnelle ; en liant les actions à long terme à des indicateurs de retour sur capital, plutôt qu'à des objectifs de prix absolus ; en prolongeant la durée d'attribution et en limitant les récompenses, afin de réduire l'effet de dilution.