Stratégie de 60 milliards de dollars : la "crise secrète" de l'empire Bitcoin - Les documents de la SEC révèlent sept points de risque.

CryptoQuant a déclaré dans un article sur X qu'à partir du 30 juin 2025, le géant de l'intelligence commerciale Strategy (, anciennement MicroStrategy), détient un incroyable 597,000 jetons Bitcoin(BTC). Le coût d'achat de ces Bitcoin s'élève à 42,4 milliards de dollars, et à la valeur actuelle du marché, ils atteignent déjà 64,4 milliards de dollars, avec des un unrealized gains énormes.

（source : X）

Cependant, dans son dernier dossier auprès de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) (le formulaire 8-K déposé en juillet 2025), la société a honnêtement divulgué les risques majeurs associés à la détention d'un si grand nombre de Bitcoin. Ces risques ne sont en aucun cas des conjectures, mais proviennent des avertissements officiels de la société elle-même. Décomposons cela un par un :

Risque un : gains non réalisés = déclaration fiscale réelle ( impact des changements de règles comptables )

En raison de la nouvelle norme comptable (ASU 2023-08), Strategy doit désormais rendre compte de ses Bitcoin détenus à la juste valeur (prix du marché) - même s'ils n'en ont vendu aucun.

Point d'impact clé : À partir de 2026, ces énormes gains non réalisés pourraient déclencher une taxe alternative minimale de 15 % (Corporate Alternative Minimum Tax, CAMT).

📌 Risques principaux : L'entreprise pourrait avoir besoin de payer des impôts en espèces réels sur les unrealized gains en Bitcoin.

Risque 2 : La pression fiscale pourrait forcer à vendre des BTC ( Alerte de crise de liquidité )

La stratégie est clairement écrite dans le document :

“Nous pourrions avoir besoin de liquider une partie de nos positions en Bitcoin, ou d'émettre des dettes ou des titres de capitaux propres supplémentaires pour lever suffisamment de liquidités afin de satisfaire nos obligations fiscales.”

Interprétation en termes simples : Si une énorme facture fiscale arrive vraiment, vendre des Bitcoins pour réaliser un profit pourrait être la seule issue.

Risque trois : flux de trésorerie d'exploitation insuffisant ( capacité de génération de liquidités préoccupante )

L'entreprise n'hésite pas à le dire :

“Nous ne nous attendons pas à ce que les flux de trésorerie générés par les activités logicielles suffisent à couvrir de telles dépenses (fiscales, etc.).”

Cela signifie que les flux de trésorerie générés par son activité principale de logiciels, ne suffisent ni à couvrir les intérêts de la dette, ni à soutenir le paiement des dividendes des actions privilégiées. Le résultat est le suivant : 🔸 Dépendance élevée au financement externe ( émission d'obligations ou augmentation de capital ) 🔸 ou être contraint de vendre des actifs Bitcoin

Risque quatre : Dette + Dividende = Dépenses rigides de plus de 350 millions de dollars par an ( charge de trésorerie fixe )

Jusqu'en juin 2025 :

• 8,2 milliards de dollars de dettes convertibles
• 3,4 milliards de dollars d'actions privilégiées ( contenant les séries STRK, STRF, STRD )

Cela produit : → 3650万美元 d'intérêts sur la dette par an → 315,9 millions de dollars de dividendes sur actions privilégiées par an

Total : Les dépenses en espèces rigides dépassent 350 millions de dollars par an ! Peu importe les fluctuations du prix du Bitcoin, cette énorme dépense fixe reste inébranlable.

Détails des dividendes des actions privilégiées (STRK/STRF/STRD) : 💰 STRK ( taux de dividende 8% ) – Choix de paiement en espèces ou par émission d'actions (mais avec des limites de ratio) 💰 STRF ( taux de dividende 10% ) – doit être payé en espèces, en cas de non-paiement, il y aura des intérêts composés 💰 STRD ( rendement de 10%) – non cumulatif, mais nécessite toujours un paiement en espèces

Les conséquences d'un paiement tardif sont graves : Cela peut entraîner des amendes, une dilution des actions (au détriment des actionnaires originaux), voire permettre aux actionnaires privilégiés d'obtenir un siège au conseil d'administration, menaçant ainsi le contrôle de l'entreprise.

Risque cinq : financement bloqué ? Vente de BTC comme dernière option

La société admet :

“Si nous ne pouvons pas obtenir de financement par actions ou par dette... nous pourrions être contraints de vendre des Bitcoins.”

Chaîne logique : Échec de financement → Vente forcée de BTC pour réaliser des gains ↓ Choc potentiel du marché + Réaliser une perte comptable

Précédents historiques : Malgré le slogan communautaire « ne jamais vendre des Bitcoin » (meme) ... 📉 Strategy a vendu des Bitcoin au quatrième trimestre 2022 (des documents SEC antérieurs l'avaient déjà révélé).

Rappel clé : Lorsque la liquidité est tendue, toutes les options (y compris la vente de BTC) sont à l'étude.

Risque six : la sécurité de la garde des Bitcoins n'est pas infaillible ( exposition au risque de staking )

Même lorsque les fonds sont déposés dans des institutions professionnelles, ils ne sont pas absolument sûrs :

“Si nous considérons les Bitcoin détenus en tant que biens de la faillite du dépositaire… nous pourrions être classés comme créanciers ordinaires non garantis…”

Interprétation : Si un dépositaire (comme une bourse ou une banque dépositaire) fait faillite, la stratégie pourrait perdre son droit de priorité sur les jetons Bitcoin qu'il détient, et ne pourra faire que partie des créanciers ordinaires en attente de remboursement, risque de perte d'actifs existant.

Risque sept : sensibilité extrême aux fluctuations macroéconomiques et de marché ( effet de levier élevé à double tranchant )

La société reconnaît sa sensibilité extrême aux facteurs suivants :

• Prix du Bitcoin très volatile
• Changements de taux d'intérêt ( affectent le coût du financement et la valeur de la dette )
• Changement soudain de la politique de régulation
• État de la liquidité du marché

Cela lie profondément et hautement l'effet de levier de la stratégie à la valeur des actifs et à la réputation de l'entreprise en Bitcoin. Le moindre mouvement du Bitcoin pourrait avoir un impact amplifié disproportionné sur l'entreprise.

Déclaration importante : Cet article ne propage pas de FUD

📢 Avertissement : Cette analyse n'a pas pour but de propager des FUD concernant Strategy ou Bitcoin. Le contenu est entièrement basé sur les informations divulguées par Strategy dans ses documents officiels de la SEC (formulaire 8-K soumis le 7 juillet 2025), et en constitue un résumé et une interprétation. Avant de prendre des décisions d'investissement, il est impératif de mener vos propres recherches approfondies (DYOR).

Réflexion finale :

La stratégie (MSTR) sur Bitcoin est sans aucun doute audacieuse et jusqu'à présent très réussie. Mais ses propres documents de divulgation indiquent clairement : 📌 C'est une stratégie typique à haut risque et à haut rendement. 📉 Si l'une des situations suivantes se produit, cette stratégie pourrait faire face à de sérieux défis, voire s'effondrer :

• Prix du Bitcoin s'effondre
• Marché du crédit gelé (financement impossible)
• Imposition d'un montant fiscal élevé

Veuillez rester attentif et évaluer prudemment les risques.