DEX de Futures Perpétuel : de la niche des lieux de négociation à la force motrice des applications off-chain
Le DEX des Futures Perpétuel a récemment montré une dynamique de développement rapide sur le marché des cryptomonnaies, avec des avancées significatives en termes d'efficacité, de vitesse et d'évolutivité. Cet article vise à explorer comment le DEX des Futures Perpétuel ne se limite pas aux scénarios de trading, mais élargit également le champ d'application de la blockchain, ouvrant la voie à l'adoption à grande échelle de Web3.
Les échanges, en tant que composant central du marché des cryptomonnaies, soutiennent le fonctionnement du marché grâce aux comportements de trading entre utilisateurs. L'objectif principal de tout échange est d'assurer un appariement des transactions efficace, rapide et sécurisé. Sur la base de cet objectif, le DEX a réalisé de nombreuses innovations par rapport au CEX, telles que l'élimination des hypothèses de confiance, l'évitement des intermédiaires et du contrôle centralisé, la conservation du contrôle des fonds des utilisateurs et la possibilité pour la communauté de participer à l'itération des produits.
Cependant, en examinant l'évolution de DeFi, on peut constater que les DEX, bien qu'ils présentent plusieurs avantages, nécessitent souvent un coût élevé en termes de latence et de liquidité, ce qui est principalement limité par le débit et la latence de la blockchain. Selon les données, le volume des transactions au comptant des DEX représente désormais 15 % à 20 % du volume total des transactions sur le marché des cryptomonnaies, tandis que le volume des transactions de Futures Perpétuel ne représente que 5 %.
Le développement des activités de contrats à terme perpétuels sur DEX fait face à de nombreux défis, car CEX présente les avantages suivants en matière de trading de contrats à terme perpétuels :
Meilleure expérience produit
Les teneurs de marché contrôlent efficacement pour offrir des spreads plus fins.
Meilleure liquidité, en particulier pour les actifs majeurs
Une combinaison tout-en-un avec plusieurs fonctionnalités
La centralisation et le monopole des CEX sont devenus des problèmes que les utilisateurs ne peuvent ignorer, en particulier la faillite de FTX qui a exacerbé la tendance à la centralisation. Actuellement, le domaine des CEX est presque entièrement dominé par quelques géants, et cette centralisation entraîne des risques systémiques pour l'écosystème cryptographique. En augmentant le taux d'utilisation et la part de marché des DEX, il est possible de réduire efficacement de tels risques et de promouvoir le développement durable de l'ensemble de l'écosystème cryptographique.
L'émergence de Layer 2 d'Ethereum et de l'écosystème multichaînes a offert des innovations en matière de sources de liquidité et d'expérience utilisateur, créant des conditions favorables au développement des DEX. Actuellement, c'est une excellente occasion pour le développement des DEX de Futures Perpétuel. Cet article explorera en profondeur l'état actuel des DEX de Futures Perpétuel et présentera certaines idées de conception des DEX.
Futures Perpétuel dans l'écosystème crypto : un outil important pour la spéculation et la couverture
Les Futures Perpétuel permettent aux traders de maintenir des positions indéfiniment, ce qui est similaire aux transactions de contrats à terme hors marché dans les marchés financiers traditionnels depuis des années. La différence réside dans le fait que les Futures Perpétuel introduisent le concept de taux de financement, démocratisant ainsi la manière de trader les contrats à terme, permettant à un plus grand nombre de petits investisseurs d'y participer, tout en construisant un "effet sous-amorti", empêchant dans une certaine mesure un déséquilibre excessif de la structure long/court.
Le volume mensuel des transactions sur le marché des Futures Perpétuel a dépassé 120 milliards de dollars, une telle envergure étant le résultat de la bonne expérience utilisateur offerte par les échanges, de l'efficacité des transactions favorisée par le mécanisme de carnet de commandes, ainsi que du règlement rapide et sécurisé réalisé grâce à un système de compensation intégré.
De plus, des projets comme Ethena qui utilisent les Futures Perpétuel comme mécanisme de base, apportent une diversité d'utilisations aux Futures Perpétuel au-delà de la spéculation. En général, les Futures Perpétuel présentent quatre avantages par rapport aux contrats à terme traditionnels :
Les traders économisent les frais de roulement et autres coûts associés à chaque expiration de contrat.
Évitez de rendre les contrats à terme plus coûteux
Le système du taux de financement fournit des gains et des pertes en temps réel, simplifiant ainsi les processus de traitement en arrière-plan pour les détenteurs de contrats et le système de liquidation.
Les contrats à terme perpétuels offrent un processus de découverte des prix plus fluide, évitant les fortes fluctuations causées par une granularité des prix trop grossière.
Depuis que la plateforme d'échange BitMEX a introduit les Futures Perpétuel en 2016, les DEX de Futures Perpétuel ont commencé à se développer rapidement, et aujourd'hui, plus de 100 DEX supportent les Futures Perpétuel sur le marché. Les premiers DEX de Futures Perpétuel étaient de petite taille, en 2017, dYdX a été lancé dans l'écosystème Ethereum et a dominé le marché des Futures Perpétuel pendant une période assez longue. Aujourd'hui, nous pouvons voir des DEX de Futures Perpétuel actifs sur diverses chaînes, le trading de contrats étant devenu une partie indispensable de l'écosystème crypto.
De nombreuses études montrent qu'avec la croissance du volume de trading des Futures Perpétuel, le marché des Futures Perpétuel a commencé à avoir une fonction de découverte des prix lorsque le marché au comptant est inactif. Le volume des transactions de Futures Perpétuel sur DEX est passé de 1 milliard de dollars en juillet 2021 à 120 milliards de dollars en juillet 2024, avec un taux de croissance annuel composé d'environ 393 %.
Cependant, les DEX de contrats à terme perpétuels font face à des limitations en raison des performances de la blockchain. Pour promouvoir le développement ultérieur du marché des contrats à terme perpétuels, il est nécessaire de résoudre ces deux problèmes fondamentaux : la faible liquidité sur la chaîne et la haute latence. Une liquidité élevée peut réduire le slippage, rendant le processus de transaction plus fluide et diminuant les pertes pour les utilisateurs ; une faible latence permet aux market makers de proposer des prix plus serrés, ce qui permet une exécution rapide des transactions et améliore la fluidité du marché.
Pricing Model des DEX de Futures Perpétuel
Dans un DEX de Futures Perpétuel, le mécanisme de tarification est essentiel pour garantir que les prix du marché reflètent avec précision la dynamique de l'offre et de la demande. Différents DEX de Futures Perpétuel ont adopté divers mécanismes de tarification pour équilibrer la liquidité et réduire la volatilité. Voici quelques principaux modèles :
Mode Oracle
Le mode oracle désigne un DEX de contrats perpétuels qui obtient des données de prix des principales bourses à fort volume de transactions et fournit des services. Bien qu'il existe un risque de manipulation des prix, cela permet de réduire les coûts de tarification du DEX. Par exemple, l'échange décentralisé de contrats perpétuels GMX.
En utilisant les oracles Chainlink pour obtenir des données de prix, GMX garantit l'exactitude et l'intégrité des prix, créant un environnement de trading convivial pour les preneurs de prix, tout en offrant de généreuses récompenses aux producteurs de prix. Cependant, les échanges utilisant ce modèle d'oracle pour la tarification dépendent fortement des sources de données de prix des principaux échanges, ne peuvent agir que comme preneurs de prix et ne peuvent pas découvrir activement les prix.
### Automate de Market Making Virtuel vAMM
Le modèle de teneur de marché automatisé virtuel (vAMM) est inspiré du modèle AMM d'Uniswap, mais la différence entre les deux réside dans le fait que le modèle AMM fournit de la liquidité et des prix grâce à des pools de fonds réels et des taux de change correspondants, tandis que le pool de fonds de vAMM est virtuel et ne contient pas réellement d'actifs, il simule simplement le comportement d'achat et de vente des paires de trading à travers un modèle mathématique, permettant ainsi de réaliser le prix.
Le modèle vAMM prend en charge le trading de Futures Perpétuel sans nécessiter d'importants investissements et sans être lié au marché au comptant. Actuellement, le modèle vAMM a été adopté par des DEX de Futures Perpétuel tels que Perpetual Protocol et Drift Protocol. Bien que les vAMM présentent des problèmes de forte glissade et de perte impermanente, en raison de leur transparence et de leurs caractéristiques décentralisées, ils constituent toujours un excellent mécanisme de tarification off-chain.
livre de commandes off-chain combiné avec règlement on-chain
Pour surmonter les limitations de performance de la correspondance des ordres on-chain, certains DEX adoptent un modèle hybride d'ordre off-chain et de règlement on-chain. Dans ce modèle, le processus de correspondance des transactions est effectué off-chain, tandis que le règlement des transactions et la garde des actifs se font toujours on-chain. Ainsi, les actifs des utilisateurs restent toujours sous leur contrôle, ce que l'on appelle "autohébergement". En même temps, comme la correspondance des transactions se fait off-chain, les risques tels que le MEV sont considérablement réduits. Ce design préserve la sécurité et la transparence de la finance décentralisée tout en résolvant des problèmes comme le MEV, offrant aux utilisateurs un environnement de trading plus sûr et fiable.
Certains projets bien connus, comme dYdX v3, Aevo et Paradex, ont adopté ce mode hybride. Cette approche améliore l'efficacité tout en garantissant la sécurité, et elle est en accord avec le principe des Rollups.
Livre de commandes sur chaîne
Le livre de commandes entièrement sur la chaîne, qui consiste à publier et à traiter toutes les données et opérations liées aux ordres de transaction entièrement sur la chaîne, est la meilleure solution traditionnelle pour maintenir l'intégrité des transactions. Le livre de commandes entièrement sur la chaîne est presque la solution la plus sécurisée, mais ses inconvénients sont également très évidents, étant clairement affecté par les limites de latence et de débit de la blockchain.
De plus, le modèle de carnet de commandes sur toute la chaîne est également confronté à des risques tels que le "front-running" et la "manipulation de marché". Le front-running fait référence à une situation où, lorsqu'une personne soumet une commande, d'autres utilisateurs (généralement des chercheurs MEV) surveillent les transactions en attente et s'empressent d'agir avant l'exécution de la transaction cible, leur permettant ainsi de réaliser un profit. Cette situation est relativement courante dans le modèle de carnet de commandes sur toute la chaîne, car toutes les données de commande sont publiquement enregistrées sur la chaîne, ce qui permet à quiconque de les consulter et d'élaborer des stratégies MEV. En outre, dans le modèle de carnet de commandes sur toute la chaîne, en raison de la transparence de toutes les commandes, certains participants peuvent en profiter pour influencer le prix du marché par le biais de grosses commandes, obtenant ainsi des bénéfices indus.
Malgré les problèmes mentionnés ci-dessus concernant le livre de commandes entièrement en chaîne, il possède néanmoins une attrait narratif considérable en termes de décentralisation et de sécurité. Des blockchains publiques comme Solana et Monad s'efforcent d'améliorer l'infrastructure pour préparer la mise en place d'un livre de commandes entièrement en chaîne. Certains projets tels que Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX et Kuru Labs continuent d'élargir le champ du modèle de livre de commandes entièrement en chaîne, qu'ils innovent sur des blockchains publiques existantes ou qu'ils créent leur propre chaîne d'application pour développer un système de livre de commandes entièrement en chaîne haute performance.
Acquisition de liquidité DEX et amélioration de l'UX
La liquidité est fondamentale pour la survie de chaque échange, mais comment obtenir une liquidité initiale est une question délicate pour les échanges. Dans le développement de la DeFi, les DEX émergents obtiennent généralement de la liquidité par le biais d'incitations et de forces du marché. Les incitations font souvent référence à l'exploitation de liquidité, tandis que les forces du marché consistent à offrir aux traders des opportunités d'arbitrage entre différents marchés. Cependant, avec l'augmentation du nombre de DEX, la part de marché de chaque DEX diminue, ce qui rend difficile d'attirer suffisamment de traders pour atteindre la "masse critique" de liquidité.
La masse critique ici désigne "l'échelle efficace", qui fait référence à un certain phénomène atteignant une taille suffisante pour dépasser le coût minimal nécessaire au maintien du développement de ce phénomène, afin d'obtenir un maximum de profits à long terme. Si elle dépasse ou n'atteint pas l'échelle efficace, le produit ne peut pas maximiser ses profits, un bon produit doit fonctionner à long terme à une échelle efficace.
Dans un DEX, la masse critique fait référence au seuil de volume de transactions et de liquidités. Ce n'est qu'en atteignant ce seuil que l'on peut offrir un environnement de trading stable, attirant ainsi davantage d'utilisateurs. Dans un DEX de Futures Perpétuel, la liquidité est fournie spontanément par les LPs. Une méthode courante pour atteindre la masse critique consiste à mettre en place des pools LP avec des incitations économiques. Dans ce modèle, les LPs déposent des actifs dans le pool et reçoivent une certaine incitation pour soutenir les transactions sur le DEX.
De nombreux DEX traditionnels offrent des taux de rendement annuels (APY) très élevés ou des activités de largage pour attirer les LP, mais cette méthode présente un inconvénient : pour satisfaire des APY élevés et des rendements de largage, le DEX doit utiliser une grande partie des Tokens comme récompense de minage LP, et un tel modèle économique ne peut pas durer, tombant dans un cercle vicieux de "minage et vente" des LP, ce qui peut rapidement conduire le DEX à s'effondrer et à ne pas pouvoir fonctionner durablement.
Pour résoudre le problème de l'acquisition de liquidité initiale pour les DEX, deux nouvelles approches ont récemment émergé : un coffre de liquidité actif soutenu par la communauté et l'acquisition de liquidité inter-chaînes.
Le DEX de contrats perpétuels Hyperliquid sur Arbitrum est un exemple typique de coffre de liquidité actif soutenu par la communauté. Le coffre HLP est l'un des produits essentiels d'Hyperliquid, utilisant les fonds des utilisateurs de la communauté pour fournir de la liquidité à Hyperliquid. Le coffre HLP calcule le prix juste en intégrant les données d'Hyperliquid ainsi que d'autres échanges et exécute des stratégies de liquidité rentables entre plusieurs actifs. Les gains et pertes (P&L) générés par ces opérations seront répartis en fonction de la part des participants de la communauté dans le coffre.
La gestion de la liquidité inter-chaînes est proposée par Orderly Network et LogX Network. Ces projets permettent de créer un frontend pour le trading de Futures Perpétuel sur n'importe quelle chaîne, et d'optimiser la liquidité entre tous les marchés. Ce qu'on appelle "l'optimisation de la liquidité inter-marchés" fait référence à l'intégration et à l'utilisation des ressources de liquidité à travers plusieurs marchés ou blockchains, cette méthode permet aux plateformes de trading d'accéder à la liquidité sur différents marchés ou blockchains.
En combinant la liquidité native on-chain, la liquidité agrégée cross-chain, et en créant des pools AMM neutres aux marchés d'actifs discrets (DAMN, qui désigne l'intégration de plusieurs actifs indépendants pour construire un portefeuille insensible aux fluctuations du marché, afin d'atténuer l'impact de la volatilité du marché sur le portefeuille), LogX est capable de maintenir la liquidité pendant des périodes de forte volatilité du marché. Ces pools utilisent des stablecoins comme USDT, USDC et wUSDM.
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HashBandit
· 07-01 17:18
toujours moins cher que les factures d'électricité de mon ancien rig de minage smh
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BridgeJumper
· 07-01 17:14
dex enfin va-t-il se redresser ? haussier
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CryptoGoldmine
· 07-01 17:03
En regardant les données de liquidité, la croissance du volume des transactions sur le DEX a atteint 52 % en novembre, mais la latence du réseau gas reste un point faible.
L'émergence des DEX de contrats à terme : de la plateforme de trading au moteur des applications Web3
DEX de Futures Perpétuel : de la niche des lieux de négociation à la force motrice des applications off-chain
Le DEX des Futures Perpétuel a récemment montré une dynamique de développement rapide sur le marché des cryptomonnaies, avec des avancées significatives en termes d'efficacité, de vitesse et d'évolutivité. Cet article vise à explorer comment le DEX des Futures Perpétuel ne se limite pas aux scénarios de trading, mais élargit également le champ d'application de la blockchain, ouvrant la voie à l'adoption à grande échelle de Web3.
Les échanges, en tant que composant central du marché des cryptomonnaies, soutiennent le fonctionnement du marché grâce aux comportements de trading entre utilisateurs. L'objectif principal de tout échange est d'assurer un appariement des transactions efficace, rapide et sécurisé. Sur la base de cet objectif, le DEX a réalisé de nombreuses innovations par rapport au CEX, telles que l'élimination des hypothèses de confiance, l'évitement des intermédiaires et du contrôle centralisé, la conservation du contrôle des fonds des utilisateurs et la possibilité pour la communauté de participer à l'itération des produits.
Cependant, en examinant l'évolution de DeFi, on peut constater que les DEX, bien qu'ils présentent plusieurs avantages, nécessitent souvent un coût élevé en termes de latence et de liquidité, ce qui est principalement limité par le débit et la latence de la blockchain. Selon les données, le volume des transactions au comptant des DEX représente désormais 15 % à 20 % du volume total des transactions sur le marché des cryptomonnaies, tandis que le volume des transactions de Futures Perpétuel ne représente que 5 %.
Le développement des activités de contrats à terme perpétuels sur DEX fait face à de nombreux défis, car CEX présente les avantages suivants en matière de trading de contrats à terme perpétuels :
La centralisation et le monopole des CEX sont devenus des problèmes que les utilisateurs ne peuvent ignorer, en particulier la faillite de FTX qui a exacerbé la tendance à la centralisation. Actuellement, le domaine des CEX est presque entièrement dominé par quelques géants, et cette centralisation entraîne des risques systémiques pour l'écosystème cryptographique. En augmentant le taux d'utilisation et la part de marché des DEX, il est possible de réduire efficacement de tels risques et de promouvoir le développement durable de l'ensemble de l'écosystème cryptographique.
L'émergence de Layer 2 d'Ethereum et de l'écosystème multichaînes a offert des innovations en matière de sources de liquidité et d'expérience utilisateur, créant des conditions favorables au développement des DEX. Actuellement, c'est une excellente occasion pour le développement des DEX de Futures Perpétuel. Cet article explorera en profondeur l'état actuel des DEX de Futures Perpétuel et présentera certaines idées de conception des DEX.
Futures Perpétuel dans l'écosystème crypto : un outil important pour la spéculation et la couverture
Les Futures Perpétuel permettent aux traders de maintenir des positions indéfiniment, ce qui est similaire aux transactions de contrats à terme hors marché dans les marchés financiers traditionnels depuis des années. La différence réside dans le fait que les Futures Perpétuel introduisent le concept de taux de financement, démocratisant ainsi la manière de trader les contrats à terme, permettant à un plus grand nombre de petits investisseurs d'y participer, tout en construisant un "effet sous-amorti", empêchant dans une certaine mesure un déséquilibre excessif de la structure long/court.
Le volume mensuel des transactions sur le marché des Futures Perpétuel a dépassé 120 milliards de dollars, une telle envergure étant le résultat de la bonne expérience utilisateur offerte par les échanges, de l'efficacité des transactions favorisée par le mécanisme de carnet de commandes, ainsi que du règlement rapide et sécurisé réalisé grâce à un système de compensation intégré.
De plus, des projets comme Ethena qui utilisent les Futures Perpétuel comme mécanisme de base, apportent une diversité d'utilisations aux Futures Perpétuel au-delà de la spéculation. En général, les Futures Perpétuel présentent quatre avantages par rapport aux contrats à terme traditionnels :
Depuis que la plateforme d'échange BitMEX a introduit les Futures Perpétuel en 2016, les DEX de Futures Perpétuel ont commencé à se développer rapidement, et aujourd'hui, plus de 100 DEX supportent les Futures Perpétuel sur le marché. Les premiers DEX de Futures Perpétuel étaient de petite taille, en 2017, dYdX a été lancé dans l'écosystème Ethereum et a dominé le marché des Futures Perpétuel pendant une période assez longue. Aujourd'hui, nous pouvons voir des DEX de Futures Perpétuel actifs sur diverses chaînes, le trading de contrats étant devenu une partie indispensable de l'écosystème crypto.
De nombreuses études montrent qu'avec la croissance du volume de trading des Futures Perpétuel, le marché des Futures Perpétuel a commencé à avoir une fonction de découverte des prix lorsque le marché au comptant est inactif. Le volume des transactions de Futures Perpétuel sur DEX est passé de 1 milliard de dollars en juillet 2021 à 120 milliards de dollars en juillet 2024, avec un taux de croissance annuel composé d'environ 393 %.
Cependant, les DEX de contrats à terme perpétuels font face à des limitations en raison des performances de la blockchain. Pour promouvoir le développement ultérieur du marché des contrats à terme perpétuels, il est nécessaire de résoudre ces deux problèmes fondamentaux : la faible liquidité sur la chaîne et la haute latence. Une liquidité élevée peut réduire le slippage, rendant le processus de transaction plus fluide et diminuant les pertes pour les utilisateurs ; une faible latence permet aux market makers de proposer des prix plus serrés, ce qui permet une exécution rapide des transactions et améliore la fluidité du marché.
Pricing Model des DEX de Futures Perpétuel
Dans un DEX de Futures Perpétuel, le mécanisme de tarification est essentiel pour garantir que les prix du marché reflètent avec précision la dynamique de l'offre et de la demande. Différents DEX de Futures Perpétuel ont adopté divers mécanismes de tarification pour équilibrer la liquidité et réduire la volatilité. Voici quelques principaux modèles :
Mode Oracle
Le mode oracle désigne un DEX de contrats perpétuels qui obtient des données de prix des principales bourses à fort volume de transactions et fournit des services. Bien qu'il existe un risque de manipulation des prix, cela permet de réduire les coûts de tarification du DEX. Par exemple, l'échange décentralisé de contrats perpétuels GMX.
En utilisant les oracles Chainlink pour obtenir des données de prix, GMX garantit l'exactitude et l'intégrité des prix, créant un environnement de trading convivial pour les preneurs de prix, tout en offrant de généreuses récompenses aux producteurs de prix. Cependant, les échanges utilisant ce modèle d'oracle pour la tarification dépendent fortement des sources de données de prix des principaux échanges, ne peuvent agir que comme preneurs de prix et ne peuvent pas découvrir activement les prix.
### Automate de Market Making Virtuel vAMM
Le modèle de teneur de marché automatisé virtuel (vAMM) est inspiré du modèle AMM d'Uniswap, mais la différence entre les deux réside dans le fait que le modèle AMM fournit de la liquidité et des prix grâce à des pools de fonds réels et des taux de change correspondants, tandis que le pool de fonds de vAMM est virtuel et ne contient pas réellement d'actifs, il simule simplement le comportement d'achat et de vente des paires de trading à travers un modèle mathématique, permettant ainsi de réaliser le prix.
Le modèle vAMM prend en charge le trading de Futures Perpétuel sans nécessiter d'importants investissements et sans être lié au marché au comptant. Actuellement, le modèle vAMM a été adopté par des DEX de Futures Perpétuel tels que Perpetual Protocol et Drift Protocol. Bien que les vAMM présentent des problèmes de forte glissade et de perte impermanente, en raison de leur transparence et de leurs caractéristiques décentralisées, ils constituent toujours un excellent mécanisme de tarification off-chain.
livre de commandes off-chain combiné avec règlement on-chain
Pour surmonter les limitations de performance de la correspondance des ordres on-chain, certains DEX adoptent un modèle hybride d'ordre off-chain et de règlement on-chain. Dans ce modèle, le processus de correspondance des transactions est effectué off-chain, tandis que le règlement des transactions et la garde des actifs se font toujours on-chain. Ainsi, les actifs des utilisateurs restent toujours sous leur contrôle, ce que l'on appelle "autohébergement". En même temps, comme la correspondance des transactions se fait off-chain, les risques tels que le MEV sont considérablement réduits. Ce design préserve la sécurité et la transparence de la finance décentralisée tout en résolvant des problèmes comme le MEV, offrant aux utilisateurs un environnement de trading plus sûr et fiable.
Certains projets bien connus, comme dYdX v3, Aevo et Paradex, ont adopté ce mode hybride. Cette approche améliore l'efficacité tout en garantissant la sécurité, et elle est en accord avec le principe des Rollups.
Livre de commandes sur chaîne
Le livre de commandes entièrement sur la chaîne, qui consiste à publier et à traiter toutes les données et opérations liées aux ordres de transaction entièrement sur la chaîne, est la meilleure solution traditionnelle pour maintenir l'intégrité des transactions. Le livre de commandes entièrement sur la chaîne est presque la solution la plus sécurisée, mais ses inconvénients sont également très évidents, étant clairement affecté par les limites de latence et de débit de la blockchain.
De plus, le modèle de carnet de commandes sur toute la chaîne est également confronté à des risques tels que le "front-running" et la "manipulation de marché". Le front-running fait référence à une situation où, lorsqu'une personne soumet une commande, d'autres utilisateurs (généralement des chercheurs MEV) surveillent les transactions en attente et s'empressent d'agir avant l'exécution de la transaction cible, leur permettant ainsi de réaliser un profit. Cette situation est relativement courante dans le modèle de carnet de commandes sur toute la chaîne, car toutes les données de commande sont publiquement enregistrées sur la chaîne, ce qui permet à quiconque de les consulter et d'élaborer des stratégies MEV. En outre, dans le modèle de carnet de commandes sur toute la chaîne, en raison de la transparence de toutes les commandes, certains participants peuvent en profiter pour influencer le prix du marché par le biais de grosses commandes, obtenant ainsi des bénéfices indus.
Malgré les problèmes mentionnés ci-dessus concernant le livre de commandes entièrement en chaîne, il possède néanmoins une attrait narratif considérable en termes de décentralisation et de sécurité. Des blockchains publiques comme Solana et Monad s'efforcent d'améliorer l'infrastructure pour préparer la mise en place d'un livre de commandes entièrement en chaîne. Certains projets tels que Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX et Kuru Labs continuent d'élargir le champ du modèle de livre de commandes entièrement en chaîne, qu'ils innovent sur des blockchains publiques existantes ou qu'ils créent leur propre chaîne d'application pour développer un système de livre de commandes entièrement en chaîne haute performance.
Acquisition de liquidité DEX et amélioration de l'UX
La liquidité est fondamentale pour la survie de chaque échange, mais comment obtenir une liquidité initiale est une question délicate pour les échanges. Dans le développement de la DeFi, les DEX émergents obtiennent généralement de la liquidité par le biais d'incitations et de forces du marché. Les incitations font souvent référence à l'exploitation de liquidité, tandis que les forces du marché consistent à offrir aux traders des opportunités d'arbitrage entre différents marchés. Cependant, avec l'augmentation du nombre de DEX, la part de marché de chaque DEX diminue, ce qui rend difficile d'attirer suffisamment de traders pour atteindre la "masse critique" de liquidité.
La masse critique ici désigne "l'échelle efficace", qui fait référence à un certain phénomène atteignant une taille suffisante pour dépasser le coût minimal nécessaire au maintien du développement de ce phénomène, afin d'obtenir un maximum de profits à long terme. Si elle dépasse ou n'atteint pas l'échelle efficace, le produit ne peut pas maximiser ses profits, un bon produit doit fonctionner à long terme à une échelle efficace.
Dans un DEX, la masse critique fait référence au seuil de volume de transactions et de liquidités. Ce n'est qu'en atteignant ce seuil que l'on peut offrir un environnement de trading stable, attirant ainsi davantage d'utilisateurs. Dans un DEX de Futures Perpétuel, la liquidité est fournie spontanément par les LPs. Une méthode courante pour atteindre la masse critique consiste à mettre en place des pools LP avec des incitations économiques. Dans ce modèle, les LPs déposent des actifs dans le pool et reçoivent une certaine incitation pour soutenir les transactions sur le DEX.
De nombreux DEX traditionnels offrent des taux de rendement annuels (APY) très élevés ou des activités de largage pour attirer les LP, mais cette méthode présente un inconvénient : pour satisfaire des APY élevés et des rendements de largage, le DEX doit utiliser une grande partie des Tokens comme récompense de minage LP, et un tel modèle économique ne peut pas durer, tombant dans un cercle vicieux de "minage et vente" des LP, ce qui peut rapidement conduire le DEX à s'effondrer et à ne pas pouvoir fonctionner durablement.
Pour résoudre le problème de l'acquisition de liquidité initiale pour les DEX, deux nouvelles approches ont récemment émergé : un coffre de liquidité actif soutenu par la communauté et l'acquisition de liquidité inter-chaînes.
Le DEX de contrats perpétuels Hyperliquid sur Arbitrum est un exemple typique de coffre de liquidité actif soutenu par la communauté. Le coffre HLP est l'un des produits essentiels d'Hyperliquid, utilisant les fonds des utilisateurs de la communauté pour fournir de la liquidité à Hyperliquid. Le coffre HLP calcule le prix juste en intégrant les données d'Hyperliquid ainsi que d'autres échanges et exécute des stratégies de liquidité rentables entre plusieurs actifs. Les gains et pertes (P&L) générés par ces opérations seront répartis en fonction de la part des participants de la communauté dans le coffre.
La gestion de la liquidité inter-chaînes est proposée par Orderly Network et LogX Network. Ces projets permettent de créer un frontend pour le trading de Futures Perpétuel sur n'importe quelle chaîne, et d'optimiser la liquidité entre tous les marchés. Ce qu'on appelle "l'optimisation de la liquidité inter-marchés" fait référence à l'intégration et à l'utilisation des ressources de liquidité à travers plusieurs marchés ou blockchains, cette méthode permet aux plateformes de trading d'accéder à la liquidité sur différents marchés ou blockchains.
En combinant la liquidité native on-chain, la liquidité agrégée cross-chain, et en créant des pools AMM neutres aux marchés d'actifs discrets (DAMN, qui désigne l'intégration de plusieurs actifs indépendants pour construire un portefeuille insensible aux fluctuations du marché, afin d'atténuer l'impact de la volatilité du marché sur le portefeuille), LogX est capable de maintenir la liquidité pendant des périodes de forte volatilité du marché. Ces pools utilisent des stablecoins comme USDT, USDC et wUSDM.