Nouveau choix sur le marché des jetons de dette souveraine RWA : Analyse du modèle innovant de TProtocol

Actuellement, le marché des jetons d'obligations d'État RWA (actifs du monde réel) présente certains points douloureux. Bien qu'un protocole renommé offre des taux d'intérêt relativement élevés, son modèle commercial est assez complexe, impliquant non seulement des investissements dans des obligations d'État, mais aussi des microcrédits et d'autres activités. Un autre projet entièrement dédié aux obligations d'État, bien qu'il se concentre sur les investissements en obligations, fait face à des exigences KYC (Connaître votre client) compliquées, à des barrières d'entrée élevées et à un manque de liquidité.

Dans ce contexte, le marché a un besoin urgent d'un produit de jeton d'obligations d'État avec une structure d'actif simple et facile à utiliser pour les utilisateurs ordinaires. TProtocol V2 a été créé pour résoudre les points de douleur actuels du marché des jetons d'obligations d'État RWA.

Le TProtocol est en apparence un produit de prêt. Prenons comme exemple le pool Matrixdock qu'il supporte, ce pool permet d'utiliser le jeton d'obligation nationale STBT émis par Matrixdock comme garantie pour emprunter des USDC. Les utilisateurs déposant des USDC recevront des rUSDP, un jeton de rendement similaire à l'aUSDC d'une certaine plateforme de prêt.

Une caractéristique notable du TProtocol est le rapport prêt-valeur élevé (LTV) du prêt STBT, atteignant 100,5 %. Cela signifie qu'en cas de situation extrême, le taux d'utilisation peut atteindre 99,5 %, permettant ainsi de transmettre un rendement obligataire de 99,5 % aux détenteurs de rUSDP. Face à un taux d'utilisation aussi élevé, le TProtocol adopte un modèle de négoce de gré à gré avec les emprunteurs pour gérer les retraits importants, donnant à Matrixdock un certain temps pour vendre des obligations d'État afin de rembourser le prêt. Les retraits de faible montant peuvent être réalisés par le biais de retraits réguliers ou en vendant des USDP sur des échanges décentralisés.

En revanche, certains produits de jetons d'obligations d'État ne sont ouverts qu'aux investisseurs qualifiés pour des raisons de conformité, même les produits aux conditions relativement flexibles nécessitent une KYC et un cycle d'émission plus long. L'innovation de TProtocol réside dans le fait de maximiser la transmission des intérêts des jetons d'obligations d'État aux utilisateurs de dépôts USDC grâce à un modèle de prêt et d'emprunt collatéral institutionnel, permettant ainsi aux utilisateurs ordinaires de bénéficier des rendements des obligations d'État.

Il convient de noter que TProtocol se concentre sur des produits spécifiquement dédiés. Par exemple, les termes d'investissement de STBT stipulent clairement que ses objets d'investissement sont des obligations d'État à court terme et des opérations de reverse repo sur obligations d'État. Pour accroître la transparence, TProtocol publiera régulièrement des rapports d'actifs et collaborera avec une plateforme d'oracle pour fournir des preuves de réserve.

Néanmoins, le modèle de TProtocol dépend encore dans une certaine mesure de la confiance envers les déposants d'actifs sous-jacents en obligations d'État. Pour ce faire, TProtocol a adopté une stratégie d'isolement des risques, en lançant des pools de fonds indépendants pour différents actifs RWA.

En ce qui concerne la conception de la gouvernance, TProtocol adopte un modèle similaire à celui de certaines plateformes de trading de contrats à terme perpétuels, où plus le temps de dépôt est long, plus les dividendes sont élevés. De plus, TProtocol a conçu une structure à deux niveaux iUSDP/USDP, semblable à celle de certains jetons de staking, où iUSDP est la version à accumulation automatique des revenus de rUSDP, tandis que USDP est utilisé pour fournir de la liquidité sur les échanges décentralisés.

Ce design permet à TProtocol d'améliorer l'efficacité du capital et d'augmenter les rendements de l'iUSDP en incitant d'autres protocoles, lui donnant le potentiel de dépasser les rendements des obligations d'État ordinaires.

Actuellement, la concurrence dans le domaine des RWA est féroce. Bien qu'un certain protocole de stablecoin sur-collatéralisé occupe une position dominante, la proportion d'actifs pouvant être utilisés pour acheter des obligations d'État est limitée. Avec l'augmentation du nombre d'utilisateurs de dépôts, ses intérêts pourraient même être inférieurs au taux des obligations d'État.

Dans l'ensemble, TProtocol, grâce à son modèle innovant de prêt d'actifs RWA par le biais de la garantie institutionnelle, transmet les rendements purs des jetons de titres d'État aux utilisateurs ordinaires sans KYC. S'inspirant du concept de conception de certains jetons de mise, TProtocol devrait offrir aux utilisateurs des rendements dépassant ceux des titres d'État de base.