Comment les génies des cryptoactifs ont évaporé des milliers de milliards

Par une journée ensoleillée à Singapour, un impressionnant super yacht est en construction. Ce géant de 171 pieds de long est fabriqué en verre et en acier, d'un blanc pur comme neuf, rivalisant avec la beauté de Santorin. Le yacht est également équipé d'une piscine à fond en verre. D'une valeur de 50 millions de dollars, le yacht sera terminé en juillet, devenant alors le compagnon parfait pour les dîners au coucher du soleil en Sicile et les cocktails sur les plages turquoise d'Ibiza. Le futur capitaine du yacht se vante auprès de ses amis lors de la fête en montrant des photos, prétendant qu'il "est plus grand que tous les yachts des riches de Singapour", et décrit son projet de décorer la cabine avec un projecteur pour afficher des œuvres d'art NFT.

Ce super yacht d'une valeur de 150 millions de dollars est le plus grand yacht vendu en Asie par le constructeur naval de renom Sanlorenzo, représentant le style de vie luxueux des nouveaux riches en cryptoactifs. "Cela marque le début d'un voyage extraordinaire," a déclaré le courtier en yachts dans l'annonce de la vente aux enchères de l'année dernière, "nous attendons avec impatience de témoigner des nombreux moments joyeux à bord du bateau." L'acheteur a donné à ce bateau un nom qui reflète à la fois la culture du chiffrement et qui est assez amusant—Much Wow.

Les acheteurs du yacht sont deux diplômés de l'Université d'Andover, Su Zhu et Kyle Davies, qui dirigent un fonds de couverture en cryptoactifs à Singapour nommé Three Arrows Capital. Cependant, ils n'ont pas attendu le moment de célébrer avec du champagne à la proue du Much Wow. Au contraire, en juillet de cette année, le même mois où le yacht devait être lancé, les deux hommes ont demandé la faillite et ont disparu, laissant le bateau à quai à La Spezia, sur la côte italienne. Bien que le yacht ne soit pas encore officiellement en vente, des rumeurs concernant ce yacht luxueux circulent déjà dans le cercle des courtiers en superyachts internationaux.

Depuis lors, ce yacht est devenu un mème et un sujet de potins sans fin sur les réseaux sociaux. Des millions d'investisseurs particuliers en cryptoactifs aux professionnels du secteur, presque tout le monde a été témoin de l'effondrement de Three Arrows Capital - autrefois considéré comme l'un des fonds d'investissement les plus respectés du secteur financier mondial en plein essor. La faillite de cette entreprise a déclenché une réaction en chaîne, provoquant non seulement une vente historique de Bitcoin, mais aussi "détruisant" de nombreux résultats obtenus par l'industrie du chiffrement au cours des deux dernières années.

Plusieurs entreprises de cryptoactifs à New York et à Singapour sont des victimes directes de la faillite de Three Arrows Capital. L'échange de cryptoactifs new-yorkais Voyager Digital, qui était autrefois évalué à plusieurs milliards de dollars, a demandé une protection contre la faillite en juillet, affirmant que Three Arrows Capital lui devait plus de 650 millions de dollars. Genesis Global Trading a accordé un prêt de 2,3 milliards de dollars à Three Arrows Capital. L'entreprise de cryptoactifs Blockchain.com a déclaré que Three Arrows Capital avait un prêt de 270 millions de dollars non remboursé, et l'entreprise a licencié un quart de son personnel.

Les observateurs les plus avisés de l'industrie du chiffrement estiment généralement que Three Arrows Capital porte une part importante de la responsabilité dans l'effondrement des cryptoactifs en 2022. Les turbulences du marché et les liquidations forcées ont entraîné une chute de 70 % ou plus du Bitcoin et d'autres actifs numériques, avec plus de mille milliards de dollars de valeur évaporée. Le PDG d'FTX, Sam Bankman-Fried, a déclaré : "On estime que 80 % de cette chute est due à la faillite de 3AC." FTX a récemment secouru plusieurs établissements de prêt en faillite, et il est probablement plus conscient de ces problèmes que quiconque. "Ce n'est pas seulement 3AC qui a des problèmes, c'est juste qu'ils ont fait plus que les autres. C'est précisément pour cela qu'ils ont gagné davantage de confiance dans l'ensemble de l'écosystème du chiffrement, ce qui a finalement conduit à des conséquences plus graves."

Pour une entreprise qui a toujours affirmé n'investir que des fonds propres, le PDG de 3AC, Su Zhu, a déclaré en février lors d'une interview : "Nous n'avons pas d'investisseurs externes", (. Les dégâts causés par la faillite de Three Arrows Capital sont choquants. À la mi-juillet, le montant total des réclamations des créanciers avait dépassé 2,8 milliards de dollars, et cela pourrait n'être que la partie émergée de l'iceberg. Des prêteurs de fonds renommés aux investisseurs individuels riches, il semble que tout le monde dans le domaine des Cryptoactifs ait prêté des jetons à 3AC, y compris les propres employés de 3AC, qui déposaient leur salaire sur la plateforme de l'entreprise pour gagner des intérêts. "Beaucoup de gens se sentent déçus, certains se sentent embarrassés," a déclaré Alex Svanevik, PDG de la société d'analyse blockchain Nansen. "Ils ne devraient pas avoir fait cela, car la vie de nombreuses personnes pourrait en être ruinée, beaucoup leur ont donné de l'argent."

Cet argent semble maintenant avoir disparu, tout comme les actifs de plusieurs fonds annexes et une partie des fonds de divers projets de chiffrement gérés par 3AC. L'ampleur réelle des pertes pourrait ne jamais être déterminée, et pour de nombreuses startups de chiffrement qui ont déposé des fonds auprès de cette entreprise, la divulgation publique de cette relation pourrait faire face à un risque d'examen accru de la part des investisseurs et des régulateurs.

En attendant, ce yacht abandonné semble devenir un symbole absurde de l'arrogance, de la cupidité et de l'imprudence du co-fondateur de 35 ans de l'entreprise. Alors que le fonds spéculatif est en plein processus de liquidation chaotique, Su Zhu et Davies se cachent actuellement. Pour une industrie qui se défend continuellement, les acteurs du chiffrement ont depuis leur premier jour dans le secteur lutté pour prouver qu'il ne s'agit pas d'une escroquerie, mais Three Arrows Capital semble avoir prouvé à lui seul le point de vue de "l'avocat de l'autre".

Su Zhu et Davies sont deux jeunes ambitieux, très intelligents et très conscients des opportunités structurelles dans les cryptoactifs : le chiffrement est un jeu qui consiste à créer de la richesse virtuelle de toutes pièces et à persuader les autres de l'accepter. Ils affirment que cette richesse virtuelle devrait devenir de la richesse réelle. Ils établissent leur crédibilité en jouant le rôle de génies financiers milliardaires sur les réseaux sociaux, convertissant cela en crédit financier réel, puis empruntant des milliards de dollars pour des investissements spéculatifs, tout en utilisant leur plateforme influente pour propulser le succès. Inconsciemment, le milliardaire prétendu est devenu un véritable milliardaire capable d'acheter des superyachts. Ils avancent à tâtons, mais semblent toujours réussir parfaitement leurs plans, jusqu'à ce que le jour du jugement arrive soudainement.

![Magazine New York spécial丨Génie ou fou ? Le parcours de 10 ans de deux fous de Cryptoactifs de Three Arrows Capital])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ed71419e0b0032463eab092255198cda.webp(

Su Zhu et Kyle Davies se sont rencontrés à Phillips Academy à Andover, dans le Massachusetts. Il est bien connu que de nombreux élèves d'Andover viennent de familles riches ou influentes, mais Su Zhu et Davies ont grandi dans un environnement relativement ordinaire dans la banlieue de Boston. "Nos parents n'étaient pas riches," a déclaré Davies lors d'une interview l'année dernière. "Nous sommes des gens très de classe moyenne." Ils n'étaient pas non plus particulièrement populaires à l'école. "Ils étaient tous considérés comme des étranges, surtout Su," a déclaré un camarade de classe. "En réalité, ils ne sont pas étranges du tout, juste un peu timides."

Su Zhu, immigrant chinois arrivé aux États-Unis avec sa famille à l'âge de 6 ans, est connu pour son GPA parfait et ses excellents résultats aux cours AP ; dans l'annuaire de fin d'études, il a reçu la plus haute distinction de "le plus assidu". Ses réalisations en mathématiques lui ont valu un prix spécial, mais il n'est pas seulement un expert en mathématiques - il a également remporté le prix littéraire le plus prestigieux d'Andover à sa remise de diplôme. "Su est la personne la plus intelligente de notre classe," se souvient un camarade.

Davies est également une star du campus, mais ses camarades le considèrent comme un étranger dans d'autres domaines - s'ils se souviennent encore de lui. En tant qu'apprenant émergent du japonais, Davies a obtenu le plus haut honneur en japonais lors de sa remise de diplôme. Selon Davies, lui et Su Zhu n'étaient pas particulièrement proches à l'époque. "Nous avons fréquenté le même lycée, la même université et avons trouvé notre premier emploi ensemble", a-t-il déclaré lors d'un podcast sur les cryptoactifs en 2021. "Nous n'avons jamais été les meilleurs amis. Je ne le connaissais pas très bien au lycée. Je savais qu'il était intelligent - il était le porte-parole de notre promotion - mais à l'université, nous avons eu plus d'échanges."

"Aller à l'université ensemble" fait référence à l'Université de Columbia, où ils ont tous choisi des cours de mathématiques et ont rejoint l'équipe de mur. Su Zhu a obtenu son diplôme avec d'excellents résultats un an plus tôt, puis a déménagé à Tokyo pour travailler dans le trading de dérivés chez Credit Suisse, et Davies a ensuite fait un stage là-bas. Leurs bureaux étaient côte à côte, jusqu'à ce que Su Zhu soit licencié lors de la crise financière, puis il a rejoint une société de trading haute fréquence à Singapour appelée Flow Traders.

Chez Flow Traders, Su Zhu a appris l'art de l'arbitrage – essayant de capturer de petites variations de valeur relative entre deux actifs connexes, généralement en vendant des actifs dont le prix est trop élevé et en achetant des actifs dont le prix est trop bas. Il se concentre sur le trading d'ETF), qui sont essentiellement des fonds communs de placement cotés en bourse(, achetant et vendant des fonds connexes pour réaliser de maigres bénéfices. Il excelle dans ce domaine, se classant parmi les meilleurs en termes de bénéfices chez Flow. Ce succès lui a donné une nouvelle confiance en lui. Il est bien connu pour critiquer ouvertement les performances de ses collègues, allant même jusqu'à accuser son patron. Su Zhu se distingue d'une autre manière : le bureau de Flow est rempli de serveurs en surchauffe, et il se rend au travail en short et t-shirt, puis ôte son haut, même en traversant le hall du bâtiment sans être habillé correctement. "Su se promenait torse nu en mini short," se souvient un ancien collègue. "C'était le seul à enlever sa chemise en tradant."

Après Flow, Su Zhu a travaillé un certain temps chez Deutsche Bank, suivant les traces du personnage légendaire du chiffrement et milliardaire co-fondateur de l'échange BitMEX, Arthur Hayes. Davies, quant à lui, est resté chez Credit Suisse, mais à ce moment-là, les deux hommes en avaient assez de la vie dans les grandes banques. Su Zhu s'est plaint à des connaissances de la faible qualité de ses collègues bancaires, qui faisaient perdre de l'argent à l'entreprise dans les transactions sans en subir de conséquences. À ses yeux, les meilleurs talents avaient déjà quitté les fonds spéculatifs ou avaient monté leur propre affaire. Lui et Davies, âgé de 24 ans, ont décidé de créer leur propre entreprise. "Il n'y a presque pas d'inconvénient à partir," a expliqué Davies lors d'une interview l'année dernière. "C'est comme si, si nous partions et que nous nous plantions vraiment, nous pourrions certainement trouver un autre travail."

En 2012, Su Zhu et Davies ont séjourné à San Francisco, où ils ont économisé de l'argent et emprunté de l'argent à leurs parents pour lever environ 1 million de dollars de fonds de démarrage pour Three Arrows Capital. Ce nom vient d'une légende japonaise où un grand seigneur enseigne à ses fils qu'il est facile de casser une flèche, mais qu'il est impossible de casser trois flèches en même temps.

Davies a déclaré lors d'un podcast qu'en moins de deux mois, leurs fonds avaient doublé. Les deux hommes se sont rapidement rendus à Singapour, où il n'y a pas d'impôt sur les gains en capital, et ont enregistré le fonds là-bas en 2013, prévoyant de renoncer à leur nationalité américaine pour devenir citoyens singapouriens. Su Zhu parle couramment le chinois et l'anglais, et s'intègre parfaitement dans le cercle social de Singapour, organisant parfois des jeux de poker et des matchs amicaux avec Davies. Cependant, ils semblent frustrés de ne pas pouvoir faire passer Three Arrows Capital à un niveau supérieur. Lors d'un dîner vers 2015, Davies a confié à un autre trader à quel point il est difficile de lever des fonds auprès des investisseurs. Le trader n'était pas surpris - après tout, Su Zhu et Davies n'avaient ni antécédents prestigieux ni beaucoup de réalisations à leur actif.

À ce stade précoce, Three Arrows Capital se concentre sur un marché de niche : l'arbitrage des dérivés de change sur les marchés émergents - des produits financiers liés à des devises plus petites comme le baht ou la roupie indonésienne avec des prix futurs de ). Hayes de BitMEX a récemment écrit dans un article que l'entrée dans ces marchés dépend de l'établissement de relations commerciales solides avec de grandes banques, et qu'il est "presque impossible" d'accéder à ces marchés. "Lorsque Su et Kyle m'ont dit comment ils ont commencé, j'ai été impressionné par leur précipitation à entrer sur ce marché lucratif."

À l'époque, le trading des devises se tournait vers des plateformes électroniques, il était donc facile de repérer les différences ou les écarts entre les cotations de différentes banques. Three Arrows Capital a trouvé sa meilleure position, en négociant dans les cas de prix erronés et en "les sélectionnant", gagnant généralement quelques centimes pour chaque dollar échangé. C'est une stratégie que les banques détestent - Su Zhu et Davies se contentaient essentiellement de s'approprier des fonds que ces institutions auraient normalement conservés. Parfois, lorsque les banques réalisent qu'elles ont donné un prix erroné à Three Arrows Capital, elles demandent à modifier ou à annuler la transaction, mais Su Zhu et Davies ne cèdent pas. L'année dernière, Su Zhu a publié sur les réseaux sociaux une photo de lui en 2012, assis devant 11 écrans avec un sourire. Il semblait faire allusion à leur stratégie de trading des devises, à savoir sélectionner les cotations des banques, et il a écrit : "Jusqu'à ce que vous soyez à