L'influence des plus grandes baleines de Bitcoin diminue

La société Grayscale, en tant qu'investisseur institutionnel important dans le domaine des cryptomonnaies, a longtemps fourni aux investisseurs des canaux d'investissement en actifs cryptographiques conformes via des fonds fiduciaires. Cependant, depuis que le fonds Grayscale GBTC a réussi à se transformer en ETF Bitcoin spot le 11 janvier, le GBTC est devenu la principale source de pression de vente. À ce jour, le GBTC a enregistré un flux sortant cumulé de 3,45 milliards de dollars, tandis que les 10 autres ETF affichent tous des entrées nettes. Cela signifie que le GBTC est devenu le principal facteur d'exode de fonds pour l'ensemble des ETF Bitcoin actuels, constituant ainsi la plus grande pression de vente à court terme.

Grayscale est un investisseur institutionnel majeur dans le domaine de la cryptomonnaie depuis 2019. En tant que filiale d'un groupe de cryptomonnaie établi en 2013, Grayscale a longtemps fourni aux investisseurs des canaux d'investissement conformes via des fonds fiduciaires avant le lancement des ETF Bitcoin au comptant, avec plus de 90 % de ses fonds provenant d'investisseurs institutionnels et de fonds de retraite. Le 11 janvier de cette année, lors de la conversion de GBTC en ETF, la taille de gestion de GBTC atteignait 250 milliards de dollars, ce qui en faisait la plus grande institution de conservation de cryptomonnaies à l'époque.

Le fonds de confiance unique de Grayscale comprend également des actifs majeurs et des cryptomonnaies bien établies telles que ETH, BCH et LTC, montrant ainsi sa préférence d'investissement robuste. Ces fiducies sont essentiellement des "fiducies longues nues", avec des entrées mais pas de sorties à court terme. Les investisseurs choisissent d'investir en BTC et ETH à des fins d'arbitrage, ce qui non seulement permet une croissance continue de la taille des fiducies de Grayscale, mais a également un effet positif sur le marché au comptant, en absorbant les jetons correspondants du côté de l'offre et en atténuant la pression de vente.

Bien que le GBTC soit considéré aujourd'hui comme un facteur déclencheur de marché baissier, il était l'un des principaux moteurs du marché pendant le marché haussier de 2020. Dans le contexte où le Bitcoin ETF n'a toujours pas été approuvé, Grayscale a établi sa position en tant que quasi-unique canal d'entrée conforme, devenant un intermédiaire important pour les investisseurs qualifiés et les institutions souhaitant entrer sur le marché des cryptomonnaies, facilitant ainsi l'entrée directe de nouveaux fonds hors marché.

Après l'annonce en juin 2023 qu'une grande société de gestion d'actifs avait demandé un ETF Bitcoin au comptant, la décote de GBTC a commencé à se réduire progressivement. Au cours des six derniers mois de spéculations sur les attentes d'ETF, la décote de GBTC est passée de 30 % à près de 0, la plupart des fonds ayant anticipé et acheté étant maintenant en position de réaliser des bénéfices.

Du point de vue de la décote, cela a causé de lourdes pertes aux investisseurs privés ayant participé au marché primaire des trusts GBTC et ETHE, car ces trusts ne peuvent pas directement racheter les actifs sous-jacents. Certains investisseurs ont également acheté massivement des GBTC sur le marché secondaire en pariant que la décote serait éliminée une fois que GBTC se transformerait en ETF.

Le 11 janvier, après que le GBTC a réussi à se transformer en ETF au comptant, cela a commencé à provoquer une pression de vente continue sur le BTC. À ce jour, le GBTC a de nouveau enregistré des sorties de plus de 640 millions de dollars en une seule journée, établissant ainsi le plus grand flux de fonds sortants en une seule journée à ce jour. Au cours des 7 premiers jours de négociation, le volume total des transactions de tous les ETF Bitcoin au comptant était d'environ 19 milliards de dollars, dont le GBTC représentait plus de la moitié, ce qui signifie qu'actuellement, les fonds supplémentaires apportés par les ETF sont globalement encore en phase de couverture des sorties de fonds continues du GBTC.

Une des principales raisons de la sortie de fonds de GBTC est que ses frais de gestion de 1,5 % sont bien supérieurs aux niveaux de frais de 0,2 % à 0,9 % des autres ETF. Dans une certaine mesure, cela sera un jeu public : GBTC détient encore plus de 500 000 BTC( d'une valeur d'environ 20 milliards de dollars), les institutions et les fonds qui attendent d'entrer chercheront le bon moment pour rassembler des jetons. Cela signifie également que, pendant un certain temps à l'avenir, la pression de vente de GBTC pourrait encore écraser la volonté subjective d'entrée de fonds.

En rétrospective, des entreprises comme Grayscale, qui étaient considérées en 2020 comme des "moteurs de bulles" attirant des fonds hors marché, sont non seulement devenues inefficaces dans le climat actuel, mais représentent même un point de risque potentiel pour l'industrie. Pour une industrie crypto en rapide développement, abandonner l'obsession pour les stratégies des baleines et adopter une vision objective du rôle des investisseurs institutionnels pourrait être l'une des expériences importantes que nous pouvons tirer de ce cycle particulier.