Tokenisation des actifs : logique sous-jacente et chemin d'application à grande échelle

Le sujet le plus marquant dans le domaine de la blockchain en 2023 est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel. Ce concept suscite non seulement un vif débat dans le monde du Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreux établissements financiers traditionnels et organismes de réglementation gouvernementaux, considéré comme une direction de développement stratégique. Par exemple, plusieurs institutions financières de renom ont successivement publié leurs propres rapports de recherche sur la tokenisation et avancent activement des projets pilotes connexes.

Dans son rapport annuel 2023, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, en collaboration avec l'Agence des services financiers du Japon et plusieurs géants financiers, a lancé une initiative appelée "Guardian Project" pour exploiter en profondeur le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.

Bien que le sujet de la tokenisation des actifs soit en plein essor, il existe des divergences dans la compréhension de celle-ci au sein de l'industrie, et les discussions autour de sa faisabilité et de ses perspectives sont également très controversées.

D'une part, certains estiment que la tokenisation des actifs n'est qu'une spéculation de marché, qui ne résiste pas à un examen approfondi;

D'autre part, certaines personnes ont également confiance dans la tokenisation des actifs et sont optimistes quant à son avenir.

En attendant, des articles analysant les différentes opinions sur la tokenisation des actifs ont également surgi comme des champignons après la pluie.

Cet article vise à partager une perspective cognitive sur la tokenisation des actifs, en discutant et en analysant plus en profondeur son état actuel et son avenir.

Points clés :

• La direction de développement future de la tokenisation des actifs sera une nouvelle infrastructure financière utilisant la technologie DeFi, établie sur une chaîne de permission, poussée par des institutions financières traditionnelles, des régulateurs et des banques centrales. Pour réaliser ce système, il faut un système computationnel ( technologie blockchain ) + un système non computationnel ( tel que le cadre juridique ) + un système d'identité on-chain et des technologies de protection de la vie privée + monnaie légale on-chain ( CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux ) + des infrastructures complètes ( portefeuilles à faible seuil, oracles, technologies cross-chain, etc. ).

• La blockchain est la première méthode technique efficace supportant la numérisation des contrats, après le développement des ordinateurs et des réseaux. On peut donc dire que la blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numérisés, où le contrat est la forme d'expression fondamentale des actifs, et le token est le support numérique des actifs après la formation du contrat. La blockchain est ainsi devenue l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression par tokens, c'est-à-dire des actifs numériques / actifs tokenisés.

• La blockchain, en tant que système distribué maintenu par plusieurs parties, supporte la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant le problème de la transmission de la confiance. De plus, en tant que "système computationnel", la blockchain peut répondre à la demande humaine de "processus répétables, résultats vérifiables". Ainsi, le DeFi devient une innovation "computationnelle" dans le système financier, remplaçant la partie "computationnelle" des activités financières. L'exécution automatique permet de réduire les coûts et d'améliorer l'efficacité tout en réalisant la programmabilité. Cependant, la partie "non computationnelle", qui repose sur la cognition humaine, ne peut pas être remplacée par la blockchain. Par conséquent, le système DeFi actuel n'inclut pas encore le crédit, et le prêt sans garantie basé sur le crédit n'a pas encore été réalisé dans le système DeFi actuel. Les raisons de ce phénomène incluent le fait que la blockchain manque actuellement d'un système d'identité qui exprime les "relations d'identité" et qu'il n'existe pas de cadre juridique pour protéger les droits des deux parties.

• Dans le système financier traditionnel, la signification de la tokenisation des actifs du monde réel réside dans la création sur la blockchain d'une représentation numérique des actifs du monde réel ( tels que les actions, les produits dérivés financiers, les devises, les droits, etc. ), étendant les avantages de la technologie de livre distribué à une large gamme de catégories d'actifs pour réaliser des échanges et des règlements.

• Les institutions financières améliorent encore leur efficacité en adoptant les technologies DeFi, en remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents, qui exécutent automatiquement diverses transactions financières selon des règles et des conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans certaines situations, cela peut également donner aux entreprises de nouvelles possibilités, en particulier en offrant des solutions innovantes aux petites et moyennes entreprises face aux défis de financement, ce qui ouvre une porte d'une grande richesse de potentiel pour le système financier.

• Avec l'intérêt et la reconnaissance croissants des gouvernements et des secteurs financiers traditionnels pour la blockchain et la technologie de tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des infrastructures technologiques blockchain, la blockchain s'oriente vers une intégration avec l'architecture du monde traditionnel et à résoudre les véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en fournissant des solutions pratiques et réalisables pour les scénarios réels, plutôt que de rester confinée dans un "monde parallèle" déconnecté de la réalité.

• Dans un avenir où il existe plusieurs juridictions et systèmes de réglementation différents pour les chaînes autorisées, la technologie des chaînes croisées est particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. À l'avenir, les actifs tokenisés sur la chaîne existeront sur des blockchains publiques et des chaînes autorisées gérées par des institutions financières, et des protocoles de chaîne croisée similaires à CCIP permettront de connecter les actifs tokenisés sur n'importe quelle blockchain pour réaliser l'interopérabilité, atteignant ainsi la communication entre toutes les chaînes.

• Actuellement, de nombreux pays à travers le monde s'efforcent de promouvoir des cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Parallèlement, les infrastructures de la blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, divers middleware, etc., sont en train d'être rapidement améliorées, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont également en cours d'application, et des normes de jetons capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes apparaissent continuellement, comme l'ERC-3525. De plus, avec le développement des technologies de protection de la vie privée, notamment l'évolution continue des preuves à divulgation nulle de connaissance, ainsi que la maturation progressive des systèmes d'identité sur chaîne, nous semblons être à l'aube d'une large application de la technologie blockchain.

I. Introduction au contexte de la tokenisation des actifs

La tokenisation des actifs fait référence au processus d'expression des actifs sous forme de jetons sur des plateformes blockchain programmables. En général, les actifs pouvant être tokenisés sont divisés en actifs tangibles ( tels que l'immobilier, les objets de collection, etc. ) et en actifs intangibles ( tels que les actifs financiers, les crédits carbone, etc. ). Cette technologie qui permet de transférer des actifs enregistrés dans des systèmes de livres traditionnels vers une plateforme de livre partagé et programmable représente une innovation disruptive pour le système financier traditionnel, et pourrait même influencer l'ensemble du système financier et monétaire de l'humanité à l'avenir.

Tout d'abord, il faut évoquer un phénomène observé : "La compréhension de la tokenisation des actifs se divise principalement en deux groupes d'opinions diamétralement opposées", que l'on peut appeler la tokenisation des actifs Crypto et la tokenisation des actifs TradFi, tandis que la tokenisation des actifs dont il est question dans cet article est celle du point de vue TradFi.

La tokenisation des actifs sous l'angle de la cryptographie

Tout d'abord, parlons de la tokenisation des actifs Crypto : la tokenisation des actifs Crypto est considérée comme une demande unidirectionnelle du monde Crypto envers le rendement des actifs financiers du monde réel. Le principal contexte est la hausse continue des taux d'intérêt et le resserrement quantitatif de la Réserve fédérale, qui affecte considérablement l'évaluation des marchés à risque ; le resserrement quantitatif a considérablement réduit la liquidité du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse constante des rendements du marché DeFi. À ce moment-là, un rendement sans risque d'environ 5 % sur les obligations d'État américaines est devenu très prisé sur le marché des cryptomonnaies. Parmi les projets, celui qui a le plus de succès est sans doute l'achat massif d'obligations d'État américaines par un certain projet cette année, qui a déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations d'État américaines et d'autres actifs du monde réel jusqu'au 20 septembre 2023.

L'importance de l'achat d'obligations d'État en dollars réside dans sa capacité à diversifier les actifs soutenus grâce à un crédit externe, et les revenus supplémentaires à long terme générés par les obligations américaines peuvent aider à stabiliser son propre taux de change, augmenter la flexibilité de l'émission, et intégrer des obligations d'État américaines dans le bilan peut réduire la dépendance à d'autres actifs et diminuer le risque de point unique. De plus, comme les revenus des obligations américaines entrent entièrement dans le trésor national, récemment, une partie des revenus des obligations américaines a été partagée, augmentant le taux d'intérêt à 8 % pour stimuler la demande.

Cette approche n'est manifestement pas reproductible pour tous les projets. Avec l'augmentation explosive des prix des tokens et l'enthousiasme du marché pour la tokenisation des actifs, en dehors de quelques projets de blockchains de tokenisation d'actifs de grande envergure et conformes, une multitude de projets basés sur la tokenisation des actifs émergent. Dans le monde réel, divers actifs sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, y compris certains actifs assez absurdes, ce qui a conduit à une grande hétérogénéité dans ce domaine.

La logique de la tokenisation des actifs Crypto tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenus d'actifs générant des revenus ( tels que les obligations américaines, les actifs à revenus fixes, les actions, etc. vers la chaîne, de mettre des actifs hors chaîne sur la chaîne pour obtenir des liquidités d'actifs sur la chaîne par le biais de prêts garantis, ainsi que de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger ), tels que le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc. (.

Ainsi, nous pouvons constater que la tokenisation des actifs Crypto reflète la demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie pour les actifs du monde réel, ce qui pose encore de nombreux obstacles en matière de conformité. Les pratiques des projets mentionnés précédemment consistent en réalité à ce que leur équipe effectue des dépôts et des retraits par des voies conformes, et achète des obligations d'État américaines par des moyens réguliers pour en tirer des revenus, plutôt que de vendre ces revenus sur la chaîne. Il convient de noter que les soi-disant actifs tokenisés en chaîne liés aux obligations d'État ne représentent pas les obligations d'État américaines elles-mêmes, mais plutôt leurs droits de revenus, et que ce processus implique également la conversion des revenus en monnaie légale générés par les obligations d'État américaines en actifs sur la chaîne, ce qui augmente la complexité des opérations et les coûts de friction.

La montée rapide du concept de tokenisation des actifs ne doit pas uniquement être attribuée à ce projet. En effet, un rapport de recherche publié par une banque du secteur financier traditionnel, intitulé "Argent, Tokens et Jeux", a également suscité une forte réaction dans l'industrie. Ce rapport révèle l'intérêt prononcé de nombreuses institutions financières traditionnelles pour la tokenisation des actifs, tout en suscitant également l'enthousiasme d'un grand nombre de spéculateurs sur le marché. Ces derniers propagent des rumeurs concernant l'arrivée imminente de grandes institutions financières dans ce domaine, ce qui a encore accru les attentes du marché et l'atmosphère de spéculation.

![Explication détaillée de la tokenisation des actifs RWA : clarification de la logique sous-jacente et voies de mise en œuvre à grande échelle])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

) La tokenisation des actifs sous l'angle de la TradFi

Si l'on considère la tokenisation des actifs du point de vue de la crypto, cela exprime principalement la demande unidirectionnelle du monde crypto pour le rendement des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on se base sur cette logique et que l'on regarde du point de vue de la finance traditionnelle, la taille des fonds sur le marché crypto est pratiquement négligeable par rapport aux marchés de plusieurs milliers de milliards de dollars de la finance traditionnelle. Que ce soit pour les obligations américaines ou tout autre actif financier, il n'est pas nécessaire d'avoir un canal de vente supplémentaire sur la blockchain.

Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle ###TradFi(, la tokenisation des actifs est un aller-retour entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée )DeFi(. Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi exécutés automatiquement par des contrats intelligents constituent un outil innovant de technologie financière. La tokenisation des actifs dans le domaine de la finance traditionnelle se concentre davantage sur la manière d'intégrer la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de renforcer le système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les points de douleur existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et pas seulement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.

Il est nécessaire de distinguer la logique de la tokenisation des actifs. En effet, sous différents angles, la tokenisation des actifs repose sur des logiques sous-jacentes et des voies de mise en œuvre très différentes. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux ont des voies de mise en œuvre différentes. La tokenisation des actifs dans la finance traditionnelle suit le chemin basé sur la chaîne de permission )Permission Chain(, tandis que la tokenisation des actifs dans le monde de la cryptographie suit le chemin basé sur la chaîne publique )Public Chain(.

En raison des caractéristiques des chaînes publiques telles que l'absence d'exigences d'admission, la décentralisation et l'anonymat, la tokenisation des actifs dans la finance cryptographique ne pose pas seulement de grandes barrières de conformité pour les projets, mais ne garantit également pas aux utilisateurs des droits légaux en cas d'événements indésirables tels que des escroqueries. De plus, la fréquence des actes de piratage impose une conscience de la sécurité plus élevée aux utilisateurs. Par conséquent, il se peut que les chaînes publiques ne soient pas adaptées à l'émission et à l'échange de la tokenisation d'un grand nombre d'actifs du monde réel.

La tokenisation des actifs financiers traditionnels repose sur des chaînes autorisées qui fournissent des conditions préalables fondamentales pour la conformité légale dans différents pays et régions. En même temps, l'établissement d'un système d'identité sur la chaîne par le biais de KYC est une condition nécessaire pour réaliser la tokenisation des actifs. Dans un cadre juridique protégé, les institutions qui détiennent des actifs peuvent émettre et échanger des actifs tokenisés de manière conforme et légale. Contrairement à la tokenisation des actifs dans le domaine de la crypto, les actifs émis par les institutions sur les chaînes autorisées peuvent être des actifs natifs de la chaîne plutôt que des actifs déjà existants hors chaîne. Le potentiel de transformation apporté par la tokenisation des actifs financiers natifs de la chaîne sera immense.

Résumez les points clés de cet article, l'avenir de la tokenisation des actifs du monde réel est important.