Le tournant dramatique et les profondes implications du projet de loi sur la réglementation des stablecoins aux États-Unis

De mai à juin 2025, le Sénat américain a été engagé dans une lutte autour de la "Loi sur l'innovation en matière de stablecoins aux États-Unis" (, abrégée en "Loi GENIUS" ), qui peut être qualifiée d'épopée politique et financière. Ce projet de loi, visant à établir le premier cadre réglementaire fédéral pour un marché de stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu une remontée spectaculaire, passant de "mort procédurale" à "compromis bipartisan", pour finalement passer à l'étape des débats en plénière du Sénat avec un résultat de vote de 68 contre 30.

Revue du processus législatif

• Mars 2025 : Le sénateur républicain Bill Hagerty a officiellement présenté un projet de loi visant à établir un système de régulation "fédéral + étatique" pour les stablecoins de paiement.
• 8 mai : Le premier vote procédural du projet de loi échoue de manière inattendue avec un score de 48 contre 49, les démocrates retournant collectivement leur veste en invoquant un "conflit d'intérêts".
• 15 mai : Les deux partis ont engagé des pourparlers d'urgence et ont proposé une version révisée du projet de loi, supprimant certaines clauses controversées en échange d'un soutien partiel des démocrates.
• 20 mai : L'amendement a été adopté par 66 voix contre 32 lors de la "motion de clôture du débat" clé, levant ainsi les obstacles législatifs.
• 11 juin : le Sénat a adopté le projet de loi par une écrasante majorité de 68 voix contre 30, entrant dans la phase finale de débat et de révisions.

Le cœur de cette série de retournements réside dans le fait que le Parti républicain a habilement présenté le projet de loi comme un outil stratégique de "domination numérique du dollar", tandis que des tensions internes au Parti démocrate ont émergé en raison des craintes que "le vide réglementaire entraîne des risques financiers". Les discours de lobbying du chef de la majorité au Sénat, John Thune, sont très provocateurs : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles des stablecoins, d'autres pays combleront le vide !"

Dispositions clés du projet de loi

1. Double réglementation et seuil d'émission : les stablecoins d'une taille d'émission supérieure à 10 milliards de dollars sont réglementés au niveau fédéral, tandis que ceux inférieurs à 10 milliards de dollars peuvent opter pour une réglementation au niveau des États.

2. Réserve 1:1 et isolation des actifs : les stablecoins doivent être entièrement garantis par des actifs hautement liquides tels que des espèces et des obligations d'État à court terme, et les actifs de réserve doivent être strictement isolés des fonds d'exploitation.

3. Restriction des géants technologiques : les entreprises technologiques non financières doivent obtenir l'approbation d'un "comité d'examen de certification des stablecoins" nouvellement créé pour émettre des stablecoins.

4. Protection des consommateurs et priorité en cas de faillite : les détenteurs de stablecoin peuvent racheter leurs actifs en priorité en cas de faillite de l'émetteur.

5. Lutte contre le blanchiment d'argent et transparence : soumettre les émetteurs de stablecoin à la réglementation de la loi sur le secret bancaire et imposer l'obligation de respecter le KYC.

6. Clauses spéciales : Le projet de loi n'interdit pas explicitement aux membres du Congrès ou aux proches de personnalités politiques de participer aux activités liées aux stablecoins, ce qui a suscité des controverses.

Impact sur le marché et perspectives d'avenir

Si la loi "GENIUS" est finalement adoptée, elle provoquera un remaniement structurel du marché des stablecoins :

• Les principaux émetteurs de stablecoins, ayant déjà mis en place des réserves conformes, obtiendront directement une licence fédérale, ce qui fera pression sur les petits et moyens émetteurs.
• Les institutions financières traditionnelles ont demandé une "licence de stablecoin à but limité" et prévoient d'élargir leur marché grâce à des services de paiement en chaîne.
• Le projet de loi exige que les réserves de stablecoin soient principalement constituées de bons du Trésor américain, ce qui pourrait temporairement atténuer la crise de liquidité des bons du Trésor américain, mais à long terme, cela pourrait aggraver le problème de "mismatch de maturité".
• L'UE, le Royaume-Uni, Singapour et d'autres ont déjà indiqué qu'ils ajusteraient leurs politiques en s'appuyant sur ce projet de loi, ou formeraient une "alliance de stablecoins en dollars".

Bien que le Sénat ait adopté le projet de loi, il doit encore passer par deux étapes majeures : la Chambre des représentants et la signature du président. La version de la "loi STABLE" à la Chambre des représentants présente des divergences clés par rapport à celle du Sénat, et la coordination entre les deux chambres pourrait se prolonger jusqu'en août. De plus, certaines dispositions du projet de loi pourraient faire l'objet de contestations judiciaires, ce qui pourrait entraîner l'intervention de la Cour suprême.

L'objectif ultime de la loi « GENIUS » est d'incorporer la domination du dollar dans l'ADN de la blockchain. En liant les obligations américaines aux stablecoins, les États-Unis construisent un "empire du dollar numérique". Cependant, ce pari comporte également des risques : si la finance décentralisée contourne les stablecoins conformes, ou si d'autres pays accélèrent l'internationalisation des monnaies numériques, la loi pourrait faire face à des défis.

À ce tournant historique, le destin final de la loi GENIUS déterminera dans une large mesure la direction de l'ordre financier mondial au cours de la prochaine décennie.