Exploration des modèles d'évaluation des actifs en chiffrement : de la chaîne publique au Bitcoin

Avec le développement rapide de l'industrie du chiffrement, comment évaluer raisonnablement les différents projets de chiffrement est devenu une question clé. Le secteur financier traditionnel dispose de systèmes d'évaluation établis, mais les projets de chiffrement sont variés et ont chacun leurs spécificités, nécessitant l'exploration de modèles d'évaluation adaptés à différentes pistes.

Évaluation des chaînes publiques : Loi de Metcalfe

La loi de Metcalfe considère que la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds, exprimée par : V = K*N². Cette loi est largement utilisée dans l'évaluation des entreprises Internet et s'applique également aux projets de chaînes publiques de blockchain.

Ethereum est un cas typique. Des études ont révélé que sa capitalisation boursière est en relation logarithmique linéaire avec le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens, ce qui correspond essentiellement à la loi de Metcalfe, la formule spécifique étant :

V = 3000 * N^1.43

Les données réelles montrent que cette méthode d'évaluation présente effectivement une certaine corrélation avec l'évolution de la capitalisation boursière d'Ethereum.

Cependant, la loi de Metcalfe présente des limites lorsqu'elle est appliquée aux nouvelles chaînes publiques émergentes. Pour les projets de chaînes publiques précoces avec une base d'utilisateurs relativement petite, l'applicabilité de cette méthode est faible. De plus, elle ne peut pas non plus refléter l'impact de facteurs tels que le taux de mise en jeu et le mécanisme de brûlage sur le prix des jetons.

Évaluation du jeton de la plateforme d'échange : modèle de rachat et de destruction des bénéfices

Les jetons des bourses centralisées sont similaires aux certificats de propriété, leur valeur étant étroitement liée aux revenus de la bourse, au développement de l'écosystème et à la part de marché. La plupart des jetons de plateforme adoptent un mécanisme de rachat et de destruction, certains possédant également un mécanisme de combustion.

La valorisation du jeton de plateforme doit prendre en compte à la fois les revenus globaux de la plateforme et la situation de destruction des jetons. Un modèle de valorisation simplifié est le suivant :

Valeur de croissance du jeton de la plateforme = K * Taux de croissance du volume des transactions * Taux de destruction de l'offre

Le jeton d'une plateforme d'échange bien connue est un très bon exemple. Il a connu une évolution, passant du rachat de bénéfices à la destruction automatique. Supposons que le volume de transactions de cette plateforme augmente de 40 % en 2024, avec un taux de destruction de jetons de 3,5 % et une valeur de K de 10, alors :

Taux de croissance de la valeur = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Cela signifie qu'en vertu de cette prévision, le jeton de la plateforme devrait augmenter de 14 % en 2024 par rapport à 2023.

Il est important de noter que dans l'application pratique, il faut également prêter attention aux changements de part de marché des échanges et aux effets des politiques réglementaires.

Évaluation des projets DeFi : méthode d'actualisation des flux de trésorerie des jetons

Pour les projets DeFi, on peut utiliser la méthode d'évaluation par actualisation des flux de trésorerie des jetons ( DCF ). Son principe est de prévoir les flux de trésorerie futurs des jetons et de les actualiser à leur valeur actuelle selon un certain taux d'actualisation. La formule de calcul est :

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Prenons un projet DEX comme exemple, supposons que ses revenus en 2024 s'élèvent à 98,9 millions de dollars, avec un taux de croissance annuel de 10 %, un taux d'actualisation de 15 %, une période de prévision de 5 ans et un taux de croissance perpétuel de 3 %, avec un taux de conversion FCF de 90 %.

Après calcul, la somme actualisée des FCF sur 5 ans est de 390,3 millions de dollars, la valeur terminale actualisée est de 611,6 millions de dollars, la valorisation totale DCF est d'environ 1,002 millions de dollars, proche de la capitalisation boursière actuelle de 1,16 milliard de dollars.

Cependant, l'évaluation des projets DeFi est confrontée à de nombreux défis : les jetons de gouvernance ne capturent généralement pas directement les revenus du protocole ; les prévisions de flux de trésorerie futurs sont difficiles ; la détermination du taux d'actualisation est complexe ; l'impact des mécanismes de rachat et de destruction, etc.

Bitcoin évaluation : considérations par des méthodes multiples

La valorisation de Bitcoin peut être considérée en utilisant diverses méthodes :

1. Méthode d'évaluation du coût de minage : Au cours des 5 dernières années, le prix du Bitcoin a été inférieur au coût de minage des machines de minage mainstream seulement environ 10 % du temps, ce qui montre que le coût de minage joue un rôle de soutien important pour le prix du Bitcoin.

2. Modèle de l'alternative à l'or : considérer le Bitcoin comme un "or numérique", basé sur sa part de valeur marchande par rapport à l'or. La part actuelle est de 7,3 %, si elle augmente à 10 %, 15 %, 33 %, 100 %, le prix unitaire du Bitcoin atteindra respectivement 92 523 dollars, 138 784 dollars, 305 325 dollars, 925 226 dollars.

Cependant, il convient de noter que Bitcoin et l'or présentent encore des différences significatives en termes de propriétés physiques, de perception du marché et de scénarios d'application. Il est donc nécessaire de prendre pleinement en compte ces facteurs lors de l'utilisation de ce modèle.

Conclusion

Un modèle d'évaluation raisonnable des actifs de chiffrement est essentiel pour favoriser le développement de l'industrie et attirer les investisseurs institutionnels. Surtout en période de marché baissier, nous avons besoin d'appliquer des normes strictes et une logique simple pour identifier les projets ayant une valeur à long terme. Grâce à des méthodes d'évaluation scientifiques, nous espérons découvrir des actions potentielles dans le domaine du chiffrement durant les périodes de stagnation, afin d'être prêts pour le futur marché haussier.