Le marché des stablecoins se développe rapidement, le cadre réglementaire mondial prend forme.

Qu'on le reconnaisse ou non, d'un point de vue applicatif, le monde des cryptomonnaies actuel n'est pas fondamentalement différent de celui d'il y a 5 ou même 10 ans. Bien que l'échelle continue de croître et que la DeFi soit devenue un point fort, au fond, les applications les plus réussies sur le marché des cryptomonnaies restent concentrées dans le domaine monétaire, en dehors du Bitcoin, ce sont les stablecoins.

Bien que ces deux cryptomonnaies aient connu du succès, leurs trajectoires de développement sont très différentes. Le Bitcoin a gagné la reconnaissance mondiale grâce à une augmentation de prix incroyable, devenant le symbole de la monnaie décentralisée. Cependant, du point de vue de l'utilité plutôt que de la valeur, les stablecoins sont les véritables actifs cryptographiques qui ont été adoptés à grande échelle dans le monde.

À ce jour, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a atteint 243,8 milliards de dollars. Selon les statistiques de la plateforme de données, au cours des 12 derniers mois, le volume total des transactions des stablecoins a atteint 33,4 trillions de dollars, le nombre total de transactions a atteint 5,8 milliards, et le nombre total d'adresses uniques actives a également atteint 250 millions.

Ces données montrent clairement que la demande et la logique d'application des stablecoins sont déjà assez matures, mais du point de vue réglementaire, les stablecoins sont encore en phase d'ajustement. Ces dernières années, des mesures réglementaires concernant les stablecoins ont été continuellement améliorées à travers le monde. Récemment, le Sénat américain a voté en faveur du "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis" (abrégée en loi GENIUS), ce qui a de nouveau levé des obstacles à la réglementation mondiale des stablecoins.

Le développement des stablecoins est rapide, avec un effet de tête marqué.

Les stablecoins sont des actifs cryptographiques qui fournissent une stabilité de valeur en étant liés à des actifs de base tels que des monnaies fiduciaires, des métaux précieux, des matières premières ou des portefeuilles d'actifs. Leur objectif principal est d'éliminer la volatilité inhérente à de nombreuses cryptomonnaies, offrant ainsi aux utilisateurs des outils fiables pour le règlement, le stockage de valeur et l'investissement. En tant qu'échelle de valeur du marché de la cryptographie, chaque expansion des stablecoins reflète la croissance de la taille de l'industrie. En 2017, l'offre totale de stablecoins dans le monde était inférieure à 1 milliard de dollars, alors qu'elle approche désormais 250 milliards de dollars. Pendant ce temps, la taille totale du marché de la cryptographie mondiale est passée de moins de 1 trillion de dollars à 3 trillions de dollars, passant d'un marché marginal à une visibilité grand public.

D'après les données récentes, ce cycle haussier peut être considéré comme un marché haussier des stablecoins. Suite à un événement sur une plateforme de trading, l'offre mondiale de stablecoins est tombée de 190 milliards de dollars à 120 milliards de dollars, mais a ensuite connu une croissance régulière, augmentant continuellement sur une période de 18 mois. Pendant ce temps, le prix du BTC est passé d'un creux à 17 500 dollars pour grimper à nouveau au-dessus de 100 000 dollars. La raison de ce phénomène est que la liquidité de ce cycle haussier provient principalement d'institutions externes, qui privilégient généralement les stablecoins comme moyen d'entrée sur le marché, d'où une augmentation de la liquidité externe et une expansion de l'échelle des stablecoins.

Actuellement, les types de stablecoins sont très diversifiés. Ils peuvent être classés en stablecoins centralisés et décentralisés selon le centre de contrôle, en stablecoins libellés en dollars et en stablecoins non libellés en dollars selon le type de monnaie fiduciaire, et peuvent également être divisés en stablecoins avec intérêt et sans intérêt selon qu'ils génèrent des intérêts ou non. En fonction du type de collatéral, ils peuvent être subdivisés en stablecoins adossés à des obligations américaines, à des dollars ou à des actifs numériques, couvrant un champ d'application assez large. Contrairement à d'autres actifs cryptographiques, bien que des stablecoins avec intérêts ou des remises soient déjà apparus sur le marché, en raison de la stabilité de leur valeur, les stablecoins sont essentiellement des outils de tarification clés, non utilisés pour la spéculation, et sont également moins soumis à des restrictions par les organismes officiels, ce qui leur permet d'être utilisés à l'échelle mondiale. Cela jette les bases pour que les stablecoins deviennent une monnaie mondialisée.

En termes de couverture, en plus des régions principales comme l'Europe et l'Amérique du Nord, le Japon et la Corée du Sud, des marchés émergents comme le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, en particulier dans les zones où les infrastructures financières sont faibles et où l'inflation est présente, ont commencé à utiliser des stablecoins dans les transactions quotidiennes. Selon un rapport publié l'année dernière par une société de paiement, l'utilisation la plus populaire des stablecoins en dehors du domaine cryptographique est le remplacement monétaire (69 %), suivi par le paiement de biens et de services (39 %) et les paiements transfrontaliers (39 %).

Ces données montrent que les stablecoins commencent à se détacher de l'étiquette d'outil d'investissement cryptographique pur, devenant un point d'entrée important pour l'intégration du marché crypto avec l'économie mondiale. Dans ce contexte, le développement des stablecoins à l'échelle mondiale suscite beaucoup d'attention. En termes de part de marché, les stablecoins en dollars représentent 99% de la taille du marché des stablecoins, ce qui a également amené les stablecoins à être surnommés "branche du dollar".

En examinant de près, en raison des effets d'échelle inhérents à la monnaie elle-même, le phénomène du "plus fort devient plus fort" et la concentration des leaders sont des caractéristiques clés dans le domaine des stablecoins. Les stablecoins centralisés dominent le marché, avec l'USDT en tant que leader absolu, ayant une part de marché atteignant 152 milliards de dollars, soit 62,29 % du total du marché. En deuxième position se trouve l'USDC, avec une taille de marché d'environ 60,3 milliards de dollars, représentant 24,71 %. Ces deux stablecoins représentent à eux seuls plus de 80 % du volume total du marché, ce qui témoigne d'une concentration significative. En troisième position, l'USDe se distingue par un mécanisme unique et un rendement élevé, appartenant strictement à la catégorie des stablecoins semi-centralisés, avec une taille de marché actuelle de 4,9 milliards de dollars. Depuis l'effondrement d'un certain projet, les stablecoins algorithmiques ont perdu de leur vigueur, et dans le classement des stablecoins, seuls les stablecoins décentralisés d'un certain écosystème restent en tête, avec l'USDS à environ 3,5 milliards de dollars, tandis que le DAI n'a actuellement qu'une taille de 4,5 milliards de dollars. Du point de vue des blockchain publiques, Ethereum domine de manière absolue, avec une part de marché atteignant 50 %, suivi par Tron (31,36 %), Solana (4,85 %) et BSC (4,15 %).

D'un point de vue commercial, l'émission de stablecoins est une activité très lucrative. L'émission à grande échelle permet aux émetteurs de réduire leur coût marginal presque à zéro, tandis que la conversion directe des cryptomonnaies en espèces permet aux émetteurs de réaliser d'importants bénéfices sans risque. Prenons l'émetteur de l'USDT comme exemple : selon son rapport financier annuel 2024, l'entreprise a réalisé un bénéfice net de 13,7 milliards de dollars en un an, et les actifs nets du groupe ont explosé à 20 milliards de dollars, alors que l'équipe de l'entreprise ne compte que 165 personnes, ce qui témoigne d'une efficacité impressionnante par employé. De tels rendements élevés attirent de nombreuses institutions, et ces dernières années, les institutions financières traditionnelles et les entreprises Internet se sont activement positionnées dans ce domaine. Actuellement, un projet d'une famille politique a également lancé le stablecoin USD1, qui a rapidement été étendu après son lancement en douceur le 12 avril, intégrant plus de 10 protocoles ou applications.

L'ajustement réglementaire s'accélère, le Sénat américain adopte le projet de loi GENIUS

Avec l'afflux des institutions, la réglementation est également arrivée comme prévu. Actuellement, des régions comme les États-Unis, l'Union Européenne, Singapour, Dubaï et Hong Kong ont déjà commencé ou perfectionné leur cadre législatif autour des stablecoins. En tant que centre crypto, les États-Unis sont sans aucun doute la région la plus surveillée au monde.

La réglementation des stablecoins aux États-Unis a connu un processus allant d'une grande incertitude à une clarification progressive. Avant 2025, le Congrès américain n'avait pas adopté de réglementation spécifique concernant les stablecoins et les cryptomonnaies, et diverses agences de régulation comme la SEC, la CFTC et l'OCC ont défini les stablecoins pour tenter de s'emparer de ce domaine émergent. Le Bureau de la lutte contre la criminalité financière a régulé les entités engagées dans l'émission et le trading de cryptomonnaies par le biais d'un système de licences, la SEC a accusé certains stablecoins d'être des titres en vertu de la loi sur les valeurs mobilières, tandis que la CFTC s'est concentrée sur la lutte contre la fraude et la manipulation de marché concernant les stablecoins. Ce paysage réglementaire complexe rend difficile la définition des entités, et sous le système administratif américain, l'environnement de réglementation des stablecoins varie considérablement d'un État à l'autre.

Avant 2025, la réglementation des stablecoins était assez fragmentée, et il y avait même des phénomènes de confusion réglementaire dus à des luttes entre les agences de réglementation, ce qui a conduit à une grande incertitude et à des problèmes de conformité dans l'industrie des stablecoins. Mais avec l'arrivée du nouveau gouvernement, la réglementation des stablecoins a également été mise sur un mode accéléré.

En février de cette année, des députés concernés ont soumis le projet de loi sur la "Promotion de la transparence et de la responsabilité des stablecoins dans l'économie de livre" de 2025 (abrégé "STABLE") et le projet de loi sur "l'orientation et la construction de l'innovation nationale des stablecoins américains". La soumission conjointe de ces deux projets de loi n'est pas le fruit du hasard, mais résulte d'une action prospective soutenue par les hautes instances. Lors du premier sommet sur la cryptomonnaie organisé en mars de cette année, les hautes instances ont manifesté un vif intérêt pour les stablecoins, les qualifiant de "modèle de croissance très prometteur" et exprimant clairement le souhait que le Congrès soumette la législation pertinente au bureau du président avant la pause d'août.

Le 17 mars, le comité bancaire du Sénat a adopté le projet de loi GENIUS avec un soutien bipartite de 18 voix pour et 6 contre, et a officiellement soumis le projet de loi au Sénat. Le 26 mars, le projet de loi STABLE a réussi à soumettre une version révisée, et le 3 avril, il a été approuvé par le comité des services financiers de la Chambre des représentants, soumis à la Chambre pour un vote en plénière.

Bien que les deux soient des projets de loi sur les stablecoins, leurs points d'accent sont légèrement différents. STABLE privilégie le contrôle unifié fédéral, tandis que GENIUS met davantage l'accent sur la construction d'un système de gestion à double réglementation parallèle entre les États et le fédéral. STABLE limite l'éligibilité à l'émission aux institutions de dépôt assurées et aux institutions non bancaires approuvées par le fédéral, tandis que GENIUS permet à un plus grand nombre de types d'émetteurs d'ouvrir l'accès. Les deux exigent une réserve de 1:1 et une divulgation mensuelle, mais STABLE impose des exigences plus strictes, demandant en outre à la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) de fournir une assurance, tout en imposant un moratoire de deux ans sur les stablecoins algorithmiques, tandis que GENIUS permet d'explorer les mécanismes des stablecoins algorithmiques sous certaines conditions. De plus, le projet de loi GENIUS soutient que les stablecoins peuvent offrir des intérêts ou des rendements aux détenteurs, mais le projet de loi STABLE interdit explicitement le paiement d'intérêts.

Au cours de la mise en pratique, les deux grands projets de loi ont été confrontés à des interrogations venant de plusieurs côtés. Les gouvernements des États s'opposent à la priorité de la réglementation fédérale sur les stablecoins, certains acteurs du secteur expriment leur mécontentement face aux clauses strictes, tandis que le GENIUS suscite principalement des discussions sur les coûts de conformité. Certains estiment que le système à deux vitesses va augmenter les coûts de conformité et que ce projet de loi se concentre trop sur le marché intérieur américain, pouvant négliger les besoins d'utilisation des pays du tiers monde.

Actuellement, l'avancement du projet de loi GENIUS est plus rapide que celui de STABLE. Le 9 mai, lors du vote au Sénat, le projet de loi GENIUS a échoué temporairement avec 48 voix pour et 49 contre, car certains sénateurs ont demandé à renforcer les dispositions anti-corruption et à interdire aux membres de l'administration de détenir des jetons. En réponse à cet événement, le secrétaire au Trésor américain a exprimé son mécontentement face à cette décision.

Peu de temps après, le projet de loi « GENIUS » a été relancé. Dans la version mise à jour, un mécanisme de régulation a été défini par la taille, c'est-à-dire que les stablecoins avec des actifs supérieurs à 10 milliards seraient régulés par le fédéral, tandis que ceux avec une capitalisation inférieure à 10 milliards seraient auto-régulés par les États. En même temps, il a été clairement établi une séparation avec le crédit d'assurance américain et le crédit gouvernemental, réduisant ainsi le risque systémique et ajoutant des clauses limitatives pour la participation des entreprises technologiques aux stablecoins. Bien que la version mise à jour du projet de loi n'ait toujours pas abordé les normes éthiques contestées par certains membres, il y a eu des progrès en matière de protection des investisseurs et des mécanismes existants. Dans ce contexte, certains membres auparavant opposés ont changé de position, et le Sénat américain a voté le 19 au soir avec 66 voix pour et 32 contre, adoptant la motion procédurale du projet de loi « GENIUS », levant ainsi les obstacles à la législation finale. La prochaine étape sera le débat et le processus de révision en séance plénière du Sénat, après quoi le projet de loi sera soumis à la Chambre des représentants pour examen. Étant donné que le seuil d'approbation de la Chambre est relativement bas, il est très probable que ce projet de loi soit soumis au bureau du président pour signature, devenant ainsi une législation finale.

L'adoption de cette loi est sans aucun doute une étape importante dans l'histoire des actifs cryptographiques aux États-Unis, comblant le vide réglementaire concernant les stablecoins américains, clarifiant les entités et les règles de régulation, et favorisant le développement prospère de l'industrie des stablecoins aux États-Unis, contribuant ainsi à la mainstreamisation de l'industrie cryptographique. Par ailleurs, en ce qui concerne les États-Unis eux-mêmes, après la promulgation de la loi, l'effet de l'influence croissante des stablecoins basés sur le dollar sera plus évident, la tendance du marché cryptographique à devenir un accessoire du dollar continuera de s'intensifier, fournissant un moteur central pour la construction d'une hégémonie centralisée et décentralisée du dollar. Il convient de noter que, quelle que soit la loi, il est requis que les détenteurs de stablecoins détiennent des obligations américaines, des dollars, etc., ce qui crée également une nouvelle et durable demande d'achat pour les obligations américaines.

En dehors des États-Unis, la réglementation mondiale des stablecoins a commencé à prendre forme

La réglementation claire des stablecoins n'arrivera qu'en 2025, ce qui montre que la réglementation des stablecoins aux États-Unis n'est pas à la pointe. En réalité, avant les États-Unis, l'Union européenne a déjà lancé le projet de loi sur le marché des actifs cryptographiques (MiCA), qui inclut