Perspectives du marché des cryptomonnaies pour le second semestre 2025 : opportunités dans la politique monétaire en range et les turbulences mondiales

I. Résumé

Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial continue d'être très incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu ses baisses de taux d'intérêt, reflétant l'entrée de la politique monétaire dans une phase de "marché en range", tandis que le gouvernement Trump a augmenté les tarifs douaniers et que les conflits géopolitiques se sont intensifiés, comme le conflit entre Israël et la Palestine, la crise énergétique au Moyen-Orient, la destruction d'avions de chasse russes, etc., déchirant davantage la structure du risque mondial. En partant de cinq dimensions macroéconomiques : la politique de taux d'intérêt, le crédit en dollars, la géopolitique, les tendances réglementaires, et la liquidité mondiale, et en combinant les données en chaîne et les modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposons trois types de stratégies clés, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial ( 2025 premier semestre )

Au cours du premier semestre 2025, la configuration macroéconomique mondiale continuera de présenter des caractéristiques d'incertitude multiple, héritées de la fin de l'année 2024. Sous l'effet d'une croissance stagnante, d'une inflation persistante, d'une perspective floue de la politique monétaire de la Réserve fédérale et d'une intensification des tensions géopolitiques, le risque mondial montre un resserrement significatif de l'appétit pour le risque. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que champ d'avant-garde des changements de liquidité mondiale, manifeste également des fluctuations synchrones typiques dans ce contexte complexe.

Tout d'abord, en regardant le parcours politique de la Réserve fédérale, le marché avait formé un consensus sur l'"anticipation de trois baisses de taux cette année" au début de l'année 2025, en particulier dans le contexte d'une forte baisse du taux d'augmentation du PCE en glissement mensuel au quatrième trimestre de 2024. Le marché s'attendait généralement à ce que 2025 marque le début d'une période d'assouplissement sous "croissance stable + inflation modérée". Cependant, cette attente optimiste a rapidement rencontré un choc de réalité lors de la réunion du FOMC de mars 2025. À l'époque, bien que la Réserve fédérale soit restée inactive, la déclaration qui a suivi a souligné que "l'inflation n'a pas du tout atteint l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Par la suite, les CPI de avril et mai ont enregistré une hausse supérieure aux attentes en glissement annuel de 3,6 % et 3,5 %, respectivement, et la croissance du PCE de base est restée supérieure à 3 %, reflétant que "l'inflation collante" n'a pas diminué comme prévu par le marché. Les causes structurelles de l'inflation --- telles que la hausse rigide des loyers, la rigidité des salaires dans le secteur des services, et les chocs ponctuels sur les prix de l'énergie --- n'ont pas connu de changement fondamental.

Face à la pression de la hausse de l'inflation, la Réserve fédérale a de nouveau choisi de "mettre en pause la baisse des taux" lors de sa réunion de juin et a abaissé ses prévisions concernant le nombre de baisses de taux pour l'année 2025 dans le graphique des points, passant de trois ajustements au début de l'année à deux. La prévision du taux des fonds fédéraux à la fin de l'année reste maintenue à plus de 4,9 %. Plus important encore, Powell a suggéré lors de la conférence de presse que la Réserve fédérale est entrée dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", plutôt que dans la "confirmation d'un cycle de relâchement" interprétée précédemment par le marché. Cela marque un changement de la politique monétaire, passant d'une orientation "directionnelle" à une gestion "ponctuelle", augmentant de manière significative l'incertitude du chemin politique.

D'autre part, la première moitié de 2025 présente également un phénomène de "division accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Alors que l'administration Trump accélère la mise en œuvre de sa combinaison stratégique "dollar fort + frontières strictes", le département du Trésor américain a annoncé à la mi-mai qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par divers moyens financiers, y compris la promotion de la législation sur la conformité des stablecoins en dollars, essayant d'exporter des actifs en dollars grâce à Web3 et aux produits fintech, tout en injectant des liquidités sans un élargissement manifeste du bilan. Cette série de mesures de soutien à la croissance, dominées par le budget, se déconnecte clairement de l'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale qui vise à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique tarifaire du gouvernement Trump est également devenue l'un des principaux variables de la turbulence des marchés mondiaux au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, les États-Unis ont progressivement imposé une nouvelle série de droits de douane allant de 30 % à 50 % sur les produits de haute technologie chinois, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, menaçant d'élargir encore le champ d'application. Ces mesures ne sont pas simplement une rétorsion commerciale, mais davantage l'intention de son gouvernement de créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", incitant ainsi la Réserve fédérale à abaisser les taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancrage des taux d'intérêt est mise en avant. Certains participants au marché commencent à remettre en question l'indépendance de la Réserve fédérale, ce qui entraîne une revalorisation des rendements des obligations américaines à long terme, le rendement des obligations américaines à 10 ans atteignant un sommet de 4,78 %, tandis que l'écart de taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.

En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. L'Ukraine a réussi à détruire un bombardier stratégique russe TU-160 au début du mois de juin, entraînant une guerre verbale intense entre l'OTAN et la Russie ; tandis qu'au Moyen-Orient, les infrastructures pétrolières clés d'Arabie Saoudite ont été attaquées fin mai par des éléments soupçonnés d'être des Houthis, ce qui a fait craindre une perturbation de l'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse synchronisée du bitcoin et de l'éther, mais a plutôt poussé les fonds de couverture à affluer massivement vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme, le prix de l'or au comptant atteignant un moment donné plus de 3450 dollars. Ce changement de structure du marché indique que le bitcoin est davantage perçu à ce stade comme un produit de négociation de liquidité, plutôt que comme un actif de couverture macroéconomique.

En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance marquée de "dé-nouveaux marchés" est apparue au premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers de JP Morgan montrent que les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents au T2 ont atteint un niveau record depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'entrées nettes de fonds en raison de l'attractivité stable apportée par l'ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas resté complètement à l'écart. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance solide, les jetons à faible et moyenne capitalisation ainsi que les produits dérivés DeFi ont subi des sorties massives de capitaux, révélant des signes significatifs de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

En somme, le premier semestre de 2025 présente un environnement incertain hautement structuré : les attentes en matière de politique monétaire sont fortement en range, les intentions de la politique fiscale débordent sur le crédit en dollars, les événements géopolitiques fréquents constituent de nouvelles variables macroéconomiques, le retour des capitaux vers les marchés développés et la restructuration des fonds refuges, tout cela jette des bases complexes pour le fonctionnement du marché des cryptomonnaies au second semestre. Ce n'est pas seulement une question simple de "baisse des taux d'intérêt", mais plutôt un champ de bataille multiple autour de la restructuration du crédit ancré dans le dollar, la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Dans cette bataille, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les failles du système et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartiendra plus à tous les jetons, mais à ceux qui comprennent le paysage macroéconomique.

Trois, la restructuration du système dollar et l'évolution systémique du rôle des cryptomonnaies

Depuis 2020, le système du dollar subit une restructuration structurelle profonde, la plus importante depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte des fortes fluctuations de l'environnement macroéconomique au premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre interne de cohérence des politiques, ainsi qu'à des expériences monétaires multilatérales qui remettent en question son autorité. Son évolution influence profondément la position sur le marché des cryptomonnaies, la logique de régulation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel fait face le système de crédit en dollars est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, la Réserve fédérale, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, a eu une logique politique claire et prévisible : resserrer en cas de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, et faire de la stabilité des prix son objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par une combinaison "forte fiscalité - faible banque centrale" représentée par le gouvernement Trump. Pendant la période Biden, la persistance sur l'assouplissement fiscal et l'indépendance monétaire a progressivement été remodelée par Trump en une stratégie de "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter l'inflation domestique, incitant indirectement la Réserve fédérale à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus intuitive de cette politique de division est le renforcement continu par le ministère des Finances de la construction du chemin d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, le "cadre stratégique des stablecoins conformes" proposé par le ministère des Finances en mai 2025 soutient clairement la réalisation de l'extériorisation mondiale des actifs en dollars via l'émission sur la blockchain dans le réseau Web3. Ce cadre reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers une "nation de plateforme technologique". Son essence est de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique grâce à de nouvelles infrastructures financières, permettant ainsi au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents tout en contournant l'expansion du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins en dollars, les obligations souveraines sur blockchain et le réseau de règlement des matières premières américaines en un "système d'exportation du dollar numérique", dans le but de renforcer l'effet de réseau de la confiance en dollar dans le monde numérique.

Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la disparition des frontières entre "monnaie fiduciaire et actifs cryptographiques". Avec le maintien de la position dominante des stablecoins en dollars dans le commerce des cryptomonnaies, leur nature a progressivement évolué pour devenir "la représentation numérique du dollar" plutôt que "l'actif natif cryptographique". En conséquence, des actifs cryptographiques purement décentralisés comme le bitcoin et l'ethereum voient leur poids relatif dans le système de transaction diminuer continuellement. De fin 2024 à Q2 2025, les données montrent que, dans le volume total des transactions sur les principales plateformes d'échange mondiales, la part des paires de transactions USDT par rapport à d'autres actifs est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant BTC et ETH a diminué. Cette transformation de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit en dollars a en partie "avalé" le marché des cryptomonnaies, faisant des stablecoins en dollars une nouvelle source de risque systémique dans le monde cryptographique.

En attendant, du point de vue des défis externes, le système dollar fait face à des tests continus provenant de mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en œuvre de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de la construction de réseaux d'actifs numériques adossés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir la mise en œuvre stable d'un système de "dollarisation inversée". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, leur stratégie de "remplacement d'infrastructure" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY dirigé par la Chine accélère l'interconnexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, tout en explorant les scénarios d'utilisation des monnaies numériques des banques centrales dans les transactions de pétrole, de gaz et de matières premières. Dans ce processus, les actifs chiffrement sont pris en sandwich entre deux systèmes, et la question de leur "appartenance institutionnelle" devient de plus en plus floue.

Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce schéma, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation non souverain" et "canal de liquidité sous les failles institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le Bitcoin a été largement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux, notamment en Argentine, en Turquie et au Nigeria, des pays à monnaie instable, le "réseau de dollarisation de base" composé de BTC et USDT est devenu un outil important pour les résidents afin de se couvrir contre les risques et de réaliser un stockage de valeur. Les données sur la chaîne montrent que, rien qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique Latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente, ce type de transaction évitant considérablement la réglementation des banques centrales locales, renforçant ainsi la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif de couverture gris".

Mais il convient de rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à faire face à des "tests de résistance aux politiques" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, les régulateurs américains renforcent leur contrôle sur les projets DeFi et les protocoles de transactions anonymes, en particulier en lançant une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV au sein de l'écosystème Layer 2, ce qui pousse certains capitaux à choisir de se retirer de la haute volatilité.