La hausse incroyable d'Ethena-USDe et l'effet de synergie avec l'écosystème de Finance décentralisée

Récemment, l'émission totale de USDe a connu une hausse significative, passant de 2,4 milliards USD à 3,8 milliards USD en un mois, avec un taux de croissance mensuel de plus de 58 %. Cette augmentation est principalement due à la forte montée du sentiment haussier sur le marché après que le prix du Bitcoin a atteint un nouveau sommet, entraînant une hausse du taux de financement, ce qui a à son tour fait grimper le rendement des stakings de USDe. Bien qu'il ait légèrement reculé par rapport aux jours précédents, le rendement annualisé de USDe restait élevé, autour de 25 %, le 26 novembre.

Dans le même temps, MakerDAO est devenu un bénéficiaire inattendu de cette vague de hausse. Actuellement, le revenu quotidien de Maker a augmenté de plus de 200 % par rapport à il y a un mois, atteignant un niveau record. Cette hausse est étroitement liée au développement d'Ethena. D'une part, le taux de rendement élevé du staking de USDe stimule la demande de prêt des actifs sUSDe et PT, avec un montant de 570 millions de dollars emprunté sur la plateforme Morpho, en utilisant ces actifs comme garantie, et un taux d'utilisation des prêts dépassant 80 %, tandis que le taux de rendement annuel des dépôts atteint 12 %. Au cours du mois dernier, le module D3M de Maker a émis plus de 300 millions de dollars de prêts via Morpho. D'autre part, cette demande de prêt a également indirectement augmenté le taux d'utilisation de DAI d'autres canaux, par exemple, le taux d'intérêt des dépôts DAI sur Sparkfi a atteint 8,5 %.

Le bilan de MakerDAO montre que le montant total des prêts DAI accordés à Morpho et Spark via le module D3M s'élève à 2 milliards USD, représentant près de 40 % de ses actifs. Rien que ces deux éléments ont généré pour Maker un revenu annualisé de 203 millions USD, ce qui équivaut à une contribution quotidienne de 550 000 USD, représentant 54 % du revenu annualisé total.

Dans ce cycle de hausse, Ethena, MakerDAO et Morpho constituent le noyau, tandis que des protocoles périphériques tels qu'AAVE, Curve et Pendle en profitent à divers degrés. Par exemple, le taux d'utilisation des emprunts DAI d'AAVE dépasse 50%, et le montant total des dépôts USDS approche 400 millions USD ; les paires de trading liées à USDe/ENA occupent une place importante dans les classements de volume et de liquidité sur Curve et Pendle. Les tokens associés comme Curve, CVX, ENA et MKR ont également enregistré des hausses mensuelles supérieures à 50%.

La durabilité de ce mode de croissance dépend de l'existence à long terme de l'écart de taux entre USDe et DAI. Les facteurs d'influence incluent la pérennité du sentiment haussier sur le marché, l'amélioration du modèle économique d'Ethena et l'augmentation de la part de marché, ainsi que la concurrence des stratégies de stablecoins générant des intérêts lancées par d'autres plateformes (comme HTX et une certaine plateforme de trading).

Cependant, cette hausse a également suscité des préoccupations concernant la sécurité de D3M. Bien que D3M ne conduise pas directement DAI à devenir un stablecoin sous-collatérisé, cela augmente effectivement certains risques : cela pourrait faire de DAI un "stablecoin fantôme" à nouveau ; divers risques d'Ethena pourraient se transmettre à DAI ; cela pourrait réduire le taux de collatéral global de DAI.

Dans l'ensemble, la hausse rapide de l'USDe et l'augmentation des revenus de MakerDAO reflètent la vitalité et l'interdépendance de l'écosystème de la Finance décentralisée. Cependant, la durabilité de ce modèle de croissance et les risques potentiels doivent encore être étroitement surveillés par les participants du marché.