La hausse incroyable d'Ethena-USDe et son impact sur l'écosystème de la Finance décentralisée

Récemment, le volume total d'émission de USDe a connu une hausse significative, passant de 2,4 milliards de dollars à 3,8 milliards de dollars, avec une augmentation mensuelle de plus de 58 %. Cette hausse est principalement due à l'optimisme sur le marché après que le Bitcoin a atteint un nouveau sommet, entraînant une augmentation des taux de financement, ce qui a à son tour amélioré le rendement de staking de USDe. Bien qu'il y ait eu un léger recul récemment, le taux de rendement annualisé affiché par une plateforme de données reste élevé, autour de 25 %.

Dans le même temps, un protocole DeFi bien connu est devenu un bénéficiaire de cette hausse. Les revenus quotidiens de ce protocole ont augmenté de plus de 200 % par rapport à il y a un mois, atteignant un niveau record. Cette hausse est étroitement liée au développement d'Ethena. D'une part, le rendement de staking élevé de l'USDe a stimulé la demande de prêts en sUSDe et en actifs PT. Sur une plateforme de prêt, le montant total emprunté en utilisant sUSDe et PT comme garanties pour un stablecoin a atteint 570 millions de dollars, avec un taux d'utilisation des prêts dépassant 80 %, et un rendement annuel des dépôts atteignant 12 %. Au cours du mois dernier, l'augmentation des prêts accordés par cette plateforme de prêt a dépassé 300 millions de dollars.

D'autre part, la demande de prêt pour sUSDe et PT a également indirectement augmenté le taux d'utilisation de certains stablecoins par d'autres canaux, le taux d'intérêt sur les dépôts d'une plateforme de prêt ayant atteint 8,5 %. Le bilan montre que le montant total des prêts accordés à deux principales plateformes de prêt via un module spécifique approche les 2 milliards USD, représentant 40 % des actifs totaux. Rien que ces deux éléments ont généré un revenu annualisé de 203 millions USD pour le protocole, ce qui équivaut à une contribution quotidienne de 550 000 USD, représentant 54 % du revenu annualisé total.

Ethena est devenu le moteur central de cette vague de renouveau de la Finance décentralisée. L'optimisme suscité par le nouveau sommet du Bitcoin a fait grimper les taux de financement, influençant ainsi le rendement des dépôts USDe. Un protocole DeFi, grâce à une chaîne de flux de capitaux complète et aux "attributs de banque centrale" apportés par des modules spéciaux, est devenu un soutien important de l'écosystème USDe. Parallèlement, une plateforme de prêt a joué le rôle de "lubrifiant" dans ce processus. Ces trois protocoles constituent le cœur de la hausse, tandis que d'autres protocoles de Finance décentralisée comme une plateforme de prêt, un DEX et une plateforme de produits dérivés en ont également bénéficié à divers degrés grâce à la croissance de l'USDe.

Dans cette spirale de hausse, presque chaque participant en bénéficie. Les mineurs et prêteurs de USDe peuvent obtenir des rendements élevés mais volatils grâce à l'effet de levier, tandis que les utilisateurs de dépôts de certaines stablecoins obtiennent des rendements plus élevés et relativement stables. Les arbitragistes à faible risque gagnent des intérêts en stakant BTC et ETH LST, en émettant ou en empruntant certaines stablecoins, tandis que les joueurs avancés obtiennent des rendements excédentaires grâce à des combinaisons de protocoles DeFi. Pendant ce temps, chaque protocole récolte également une TVL, des revenus et des prix de jetons plus élevés.

Cependant, la clé de la durabilité de cette hausse réside dans la question de savoir si l'écart de taux d'intérêt entre USDe et une certaine stablecoin pourra exister à long terme. Les facteurs d'influence incluent : la capacité à maintenir l'optimisme du marché haussier, si Ethena peut améliorer son efficacité de distribution d'APY grâce à l'amélioration de son modèle économique et à l'augmentation de sa part de marché, ainsi que la concurrence sur le marché.

Bien que certains modules spécifiques d'un protocole DeFi aient suscité des préoccupations en matière de sécurité, d'un point de vue bilan, ce mécanisme ne conduit pas directement un stablecoin à devenir un stablecoin non entièrement garanti. Cependant, il apporte effectivement une certaine augmentation des risques, comme un ratio de module trop élevé pouvant faire de ce stablecoin un "stablecoin fantôme" à nouveau, et les risques opérationnels d'Ethena pourraient se transmettre à ce stablecoin, tout en pouvant également réduire le ratio de garantie global de ce stablecoin.