Stablecoin réaccéléré : le chemin de la transformation bancaire de demain

Le marché mondial des stablecoins, après 18 mois de déclin, est actuellement en train de connaître une nouvelle période de croissance rapide. On estime qu'à la fin de 2025, l'offre de stablecoins atteindra 300 milliards de dollars, et qu'en 2030, elle pourrait dépasser le seuil de 1 000 milliards de dollars. Cette tendance est principalement soutenue par trois facteurs à long terme :

1. L'application des stablecoins en tant qu'outil d'épargne
2. L'application des stablecoins dans le domaine des paiements
3. DeFi offre des rendements supérieurs à ceux du marché, attirant des dollars numériques.

Le marché des stablecoins s'est élargi à 1 trillion de dollars, ce qui apportera de nouvelles opportunités et transformations au système financier. Certains changements sont déjà prévisibles, comme le transfert des dépôts bancaires des marchés émergents vers les pays développés, et la transformation des banques régionales en banques d'importance systémique mondiale (GSIB). Cependant, de nombreux impacts potentiels n'ont pas encore émergé. Les stablecoins et la DeFi, en tant qu'innovations d'infrastructure, pourraient à l'avenir redéfinir fondamentalement le modèle d'intermédiation du crédit.

Trois grandes tendances pour promouvoir l'adoption des stablecoins

Tendance 1 : les stablecoins deviennent des outils d'épargne

Les stablecoins deviennent de plus en plus des outils d'épargne, en particulier sur les marchés émergents. Dans des pays comme l'Argentine, la Turquie et le Nigéria, la faiblesse structurelle des devises locales, l'inflation et la pression à la dévaluation entraînent une demande organique pour le dollar américain. Cependant, la circulation du dollar dans ces marchés a toujours été limitée, devenant une source de pression financière. Les stablecoins contournent ces restrictions, permettant aux particuliers et aux entreprises d'accéder facilement à la liquidité soutenue par le dollar via Internet.

Une enquête montre que l'acquisition de dollars est l'une des principales raisons pour lesquelles les utilisateurs des marchés émergents utilisent les cryptomonnaies. Bien qu'il soit difficile de quantifier l'ampleur des économies basées sur les stablecoins dans les marchés émergents, cette tendance connaît une croissance rapide. Des services de cartes de règlement basés sur des stablecoins, tels que Rain et Reap, ont vu le jour, permettant aux consommateurs d'utiliser leurs économies auprès des commerçants locaux via les réseaux Visa et Mastercard.

À titre d'exemple de l'Argentine, l'application fintech Lemoncash rapporte que ses "dépôts" de 125 millions de dollars représentent 30 % de la part de marché des applications cryptographiques centralisées en Argentine. Cela signifie que la taille de la gestion d'actifs des applications cryptographiques argentines est d'environ 417 millions de dollars, représentant 1,1 % de l'offre monétaire M1 du pays. Étant donné que l'Argentine n'est qu'un des nombreux marchés émergents, la demande des consommateurs pour les stablecoins pourrait s'étendre horizontalement entre les différents marchés.

( Tendance 2 : les stablecoins deviennent des outils de paiement

Les stablecoins sont devenus une alternative viable aux méthodes de paiement, en particulier dans le domaine des paiements transfrontaliers, où ils concurrencent SWIFT. Par rapport aux transactions transfrontalières traditionnelles qui nécessitent plus d'un jour ouvrable, les stablecoins présentent des avantages évidents. À l'avenir, les stablecoins pourraient devenir une plateforme centrale connectant divers systèmes de paiement.

Selon le rapport d'Artemis, les cas d'utilisation des paiements B2B ont contribué à un volume de paiements mensuel de 3 milliards de dollars parmi 31 entreprises interrogées, ce qui équivaut à 36 milliards de dollars par an. En communiquant avec des institutions de conservation majeures, le volume réel des paiements annualisés pourrait dépasser 100 milliards de dollars. Le rapport a également révélé qu'entre février 2024 et février 2025, le volume des paiements B2B a quadruplé par rapport à l'année précédente, indiquant que la taille de la gestion d'actifs en stablecoin AUM est également en croissance correspondante.

![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp###

( Tendance trois : DeFi offre des rendements supérieurs au marché

Au cours des cinq dernières années, DeFi a généré des rendements en dollars structuraux supérieurs au marché, permettant aux utilisateurs ayant un niveau technique élevé d'obtenir un retour de 5 % à 10 % avec un risque relativement faible. Cela a favorisé la popularité des stablecoins.

DeFi est un écosystème de capital unique, dont le taux d'intérêt "sans risque" sous-jacent reflète le marché des capitaux cryptographiques plus large. Les taux d'intérêt des protocoles tels qu'Aave, Compound et Maker sont réactifs à la demande de transactions et de levier sous-jacente. Tant que la blockchain continue de produire de nouvelles idées, le taux de rendement de base de DeFi devrait être strictement supérieur au rendement des obligations d'État américaines.

Étant donné que la "langue maternelle" de DeFi est le stablecoin et non le dollar, toute tentative de fournir un capital dollar à faible coût pour répondre à cette demande spécifique du marché, en agissant comme "arbitrage", entraînera une augmentation de l'offre de stablecoins. Réduire l'écart de taux entre Aave et les obligations du Trésor américain nécessite une expansion des stablecoins dans le domaine DeFi. Les données montrent que lorsque l'écart de taux entre Aave et les obligations du Trésor américain est positif, la valeur totale verrouillée )TVL( augmente, et lorsqu'il est négatif, elle diminue.

![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(

Problème de dépôt bancaire

L'adoption des stablecoins pourrait entraîner la désintermédiation des banques traditionnelles. Cela permet aux consommateurs d'accéder directement à des comptes d'épargne libellés en dollars et à des paiements transfrontaliers, sans avoir à dépendre de l'infrastructure bancaire, réduisant ainsi la base de dépôts des banques utilisée pour stimuler la création de crédit et générer un écart de taux d'intérêt net.

) alternative aux dépôts bancaires

Actuellement, chaque 1 dollar de stablecoin est généralement soutenu par 0,80 dollar d'obligations du Trésor et 0,20 dollar de dépôts bancaires. Prenons l'exemple de Circle, dont les 61 milliards de dollars USDC sont soutenus par 8 milliards de dollars en espèces ### 0,125 dollar ( et 53 milliards de dollars d'obligations américaines à très court terme ou d'accords de rachat ) 0,875 dollar (. Les dépôts en espèces de Circle sont principalement conservés dans de grandes institutions financières américaines telles que la Bank of New York Mellon.

Lorsque les consommateurs transfèrent des économies d'un compte bancaire traditionnel vers un compte de stablecoin tel que USDC ou USDT, ils transfèrent en réalité des dépôts de banques régionales/commerciales vers des obligations d'État américaines et des institutions financières majeures. Cela réduira la base de dépôts que les banques commerciales et régionales peuvent utiliser pour prêter, tout en faisant des émetteurs de stablecoins des acteurs importants du marché de la dette publique.

![Rapport de Galaxy Digital : stablecoins, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp###

( contraction forcée du crédit

Une des fonctions sociales clés des dépôts bancaires est de prêter à l'économie. Le système de réserves fractionnaires permet aux banques de prêter un multiple de leur base de dépôts. Lorsque les stablecoins représentent une part importante, cela peut avoir un impact significatif sur la capacité de création de crédit des banques régionales. Cela pourrait forcer les régulateurs bancaires régionaux à envisager des mesures pour maintenir la création de crédit et la stabilité financière.

![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp(

) sur la surallocation de crédit par le gouvernement américain

Actuellement, les émetteurs de stablecoin sont le douzième plus grand acheteur de titres du Trésor américain et pourraient devenir l'un des cinq plus grands acheteurs à l'avenir. La nouvelle proposition exige que tous les bons du Trésor soient soutenus soit par des accords de rachat de bons du Trésor, soit par des bons du Trésor à court terme d'une durée inférieure à 90 jours. Cela augmentera considérablement la liquidité dans des segments clés du système financier américain.

Lorsque la taille atteindra 1 000 milliards de dollars, cela pourrait avoir un impact significatif sur la courbe des rendements, déformant la courbe des taux d'intérêt sur laquelle le financement du gouvernement américain s'appuie. D'un autre côté, le rachat de la dette publique n'a en réalité pas augmenté la demande pour les obligations d'État américaines à court terme, mais a plutôt fourni un pool de liquidité disponible pour le prêt garanti à un jour.

Nouveau canal de gestion d'actifs

Cette tendance a créé de nouveaux canaux de gestion d'actifs, similaires à la transformation des prêts bancaires vers des institutions financières non bancaires après le règlement de Bâle III. Les stablecoins siphonnent des fonds du système bancaire, en particulier des banques des marchés émergents et des banques régionales des marchés développés.

Si les émetteurs de stablecoin décident d'externaliser les investissements de crédit à des entreprises spécialisées, ils deviendront des partenaires limités de grands fonds (LP), ouvrant ainsi de nouveaux canaux de répartition d'actifs. Dans ce contexte, les grandes sociétés de gestion d'actifs ont réalisé une expansion à grande échelle.

![Rapport Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp(

) l'efficacité des rendements en chaîne

Chaque stablecoin est à la fois une créance sur le dollar de base et une unité de valeur sur la chaîne. Les consommateurs ont besoin de rendements libellés en stablecoins comme l'USDC, tels que Aave-USDC, Morpho-USDC, etc. Divers "coffres" offriront aux consommateurs des opportunités de rendement sur la chaîne, ouvrant un autre canal de gestion d'actifs.

De nouveaux coffres-forts émergeront à l'avenir, suivant différentes stratégies d'investissement sur chaîne et hors chaîne, rivalisant pour les positions en USDC/T dans diverses applications. Cela créera une "frontière efficace des rendements sur chaîne", où certains coffres-forts sur chaîne pourraient être spécifiquement dédiés à fournir du crédit à des régions comme l'Argentine et la Turquie, qui risquent de perdre cette capacité pour leurs banques.

![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp(

Conclusion

La fusion des stablecoins, de la finance décentralisée (DeFi) et de la finance traditionnelle représente non seulement une innovation technologique, mais marque également la restructuration des intermédiaires de crédit à l'échelle mondiale, reflétant et accélérant le passage des prêts bancaires aux prêts non bancaires après 2008. D'ici 2030, la taille de la gestion d'actifs des stablecoins atteindra près de 1 trillion de dollars, ce qui changera systématiquement la structure des dépôts bancaires traditionnels, et concentrera les actifs sur les obligations du Trésor américain et les principales institutions financières.

Cette transformation apporte à la fois des opportunités et des risques : les émetteurs de stablecoins deviendront des acteurs importants du marché de la dette publique et de nouveaux intermédiaires de crédit ; tandis que les banques régionales ), en particulier dans les marchés émergents (, sont confrontées à un resserrement du crédit. Le résultat final est un nouveau modèle de gestion d'actifs et de banque, les stablecoins devenant un pont vers l'avant-garde des investissements en dollars numériques efficaces. Les stablecoins et les protocoles DeFi se positionnent comme des intermédiaires de crédit dominants de l'ère numérique, ce qui aura des répercussions profondes sur la politique monétaire, la stabilité financière et l'architecture future de la finance mondiale.

![Étude de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d80b9c0b762a6b2a961011b7b5eb469.webp(