Gestion des actifs en chiffrement : les changements dans le classement de Grayscale révèlent les tendances du secteur

Dans le monde en constante évolution du chiffrement, les mouvements de capital institutionnel sont souvent des indices clés pour anticiper l'avenir. En tant que pionnier dans le domaine de la gestion d'actifs en chiffrement, Grayscale Investments met à jour chaque trimestre sa liste des 20 principaux actifs, semblable à une "carte au trésor" du marché du chiffrement vue par les institutions, esquissant une prévision approfondie des "tendances d'adoption factuelle" du marché pour la prochaine phase.

Au troisième trimestre 2025, Grayscale a discrètement ajusté cette "carte au trésor" : la nouvelle étoile Avalanche (AVAX) et Morpho (MORPHO) apparaissent sur la liste, tandis que l'ancien géant Lido DAO (LDO) et l'espoir des Layer 2 Optimism (OP) font tristement leurs adieux. Entre ces entrées et sorties, quels changements de tendance cachent réellement le marché du chiffrement ? Plongeons au cœur de l'analyse pour dévoiler le nouveau récit d'investissement dans le chiffrement de 2025 derrière ce renouvellement de liste qui semble ordinaire.

Signaux de transformation structurelle

Avalanche (AVAX) : le puissant battement du "pouls" sur la chaîne

Avalanche décrit un avenir de blockchain évolutif et personnalisable. Son "mécanisme de consensus avalanche" permet un haut débit, une faible latence et une décentralisation, tandis que l'architecture à trois chaînes garantit une finalité des transactions en moins d'une seconde, posant ainsi les bases pour des applications à grande échelle.

En 2025, le volume des transactions de la chaîne C d'Avalanche a explosé de 250 000 à près de 1,2 million, grâce à la mise à niveau Etna qui a réduit les frais de transaction moyens de plus de 90 %, stimulant ainsi considérablement la vitalité de la chaîne.

Avalanche capture avec précision les besoins en GameFi et en applications de niveau entreprise, des jeux comme MapleStory Universe se lancent sur des sous-réseaux. Il adopte également activement le monde traditionnel, collaborant avec plusieurs géants du Web2 pour promouvoir la tokenisation des actifs du monde réel, ce qui est une étape clé pour l'infiltration de l'économie Web3 dans le grand public.

Grayscale voit d'un bon œil Avalanche, en raison de ses avancées technologiques, de l'expansion de son écosystème stratégique et de la fusion avec le Web2, formant ainsi un "flywheel de croissance multidimensionnelle". Cela préfigure que la compétition sur Layer 1 se déplace vers de nouveaux terrains plus vastes, avec une activité économique réelle et un potentiel de fusion entre le Web2 et le Web3.

Morpho (MORPHO) : prêt décentralisé de type "Transformers"

Morpho dessine une toute nouvelle voie institutionnelle pour le prêt décentralisé. C'est un protocole de prêt DeFi basé sur Ethereum et la chaîne Base, qui optimise les rendements et garantit la sécurité grâce aux "Morpho Vaults" et aux marchés isolés. La conception de son protocole met l'accent sur des frais de transaction bas et a été auditée plusieurs fois.

Morpho a obtenu des résultats impressionnants : les revenus des frais annuels atteignent 100 millions de dollars, la valeur totale verrouillée (TVL) a doublé pour dépasser 4 milliards de dollars, se plaçant ainsi en deuxième position dans le prêt DeFi. Sur la chaîne Base, il est déjà le protocole avec la plus grande TVL et le volume de prêts actifs. Les investissements des principaux fonds de capital-risque dépassent 69 millions de dollars.

Plus significatif encore, une plateforme d'échange a intégré Morpho dans son application principale, permettant aux utilisateurs d'emprunter des USDC en utilisant du Bitcoin comme garantie, ce qui constitue l'un des plus grands cas d'adoption institutionnelle de DeFi à ce jour. Le lancement de Morpho V2 marque également la détermination à introduire la DeFi dans les institutions financières traditionnelles.

L'émergence de Morpho valide son potentiel en tant que "moteur d'institutionnalisation DeFi". Il comprend parfaitement les exigences des institutions en matière de gestion des risques et de conformité, et résout les points de douleur de l'entrée de la finance traditionnelle dans DeFi grâce à une conception de marché raffinée et au soutien des marchés autorisés. Grayscale l'apprécie, car il croit en sa capacité à améliorer l'efficacité DeFi, à réduire les risques et à se connecter efficacement à la finance traditionnelle.

Ancien général quitte le champ : Adieu à Lido et Optimism

Lido DAO (LDO) : Le "empire" de staking liquide fait face à des vents contraires

Lido DAO était autrefois le géant incontesté de l'"empire" du staking liquide sur Ethereum, gérant environ 33 % des ETH stakés. Cependant, derrière ce succès se cachent des inquiétudes concernant les risques de centralisation : le regroupement de validateurs "permis", le contrôle des droits fondamentaux par le token LDO, ainsi que l'incident de la violation du portefeuille chaud de Chorus One en mai 2025, ont tous sonné l'alarme.

La mise à niveau d'Ethereum Shanghai en avril 2023 a permis le retrait d'ETH, affaiblissant la "muraille" de Lido en termes de liquidité. Les utilisateurs ont désormais plus de choix, se tournant vers des plateformes centralisées ou de nouveaux concurrents non custodiaux. Les innovations en matière de re-staking ont également intensifié la concurrence.

Lido a été retiré, symbole de la réévaluation par Grayscale du "risque de centralisation". Après la mise à niveau de Shanghai, la caractéristique de "centralisation" de Lido s'est accentuée dans un contexte de concurrence accrue et de clarification réglementaire (les régulateurs considérant le "staking de protocoles" comme une activité non liée aux titres). Grayscale pourrait estimer que son rapport risque-rendement n'est plus attractif. Le retrait de Lido marque l'élévation des critères d'évaluation des investisseurs institutionnels concernant le staking liquide, mettant davantage l'accent sur la décentralisation, la transparence de la gouvernance et les risques réglementaires potentiels.

Optimism (OP) : La grande vision du Layer 2, piégée dans le "mythe" de la capture de valeur.

Optimism, en tant que leader des solutions d'expansion Layer 2 d'Ethereum, a pour mission d'améliorer la capacité de traitement des transactions, de réduire les frais de Gas et d'améliorer l'expérience utilisateur. Sa vision de "Superchain" attire plusieurs projets vedettes grâce à l'OP Stack. Cependant, en termes de TVL et d'activité, il reste légèrement en retrait par rapport à ses concurrents.

Les tokens OP sont au cœur de la structure de gouvernance décentralisée de l'Optimism Collective. Cependant, son modèle de répartition des revenus présente un "mythe" : actuellement, les revenus des ordonneurs reviennent à la fondation Optimism, utilisés pour financer des biens publics, plutôt que d'être directement répartis entre les détenteurs de tokens OP. Bien qu'il y ait des espoirs de partage à l'avenir, cette incertitude affecte la capture directe de la valeur des tokens, suscitant des doutes chez les investisseurs institutionnels.

De plus, la gouvernance d'Optimism n'est pas un long fleuve tranquille. Un faible taux de participation aux votes et un contrôle important des contributeurs clés et des investisseurs précoces sur le processus de vote laissent à penser que l'engagement en faveur de la "décentralisation" a encore des marges d'amélioration dans la pratique.

Optimism a été retiré, semblant plus comme un profond questionnement de Grayscale sur le "mécanisme de capture de valeur" de son jeton OP. Une grande vision écologique ne peut pas être directement traduite en une valeur claire pour le jeton. Les investisseurs institutionnels préfèrent des chemins de capture de valeur de jeton clairs et directs. La faible participation à la gouvernance et la concentration des droits de vote au sein de l'équipe centrale augmentent également la complexité et le risque des investissements institutionnels. Face à la concurrence féroce dans le secteur des Layer 2, Grayscale pourrait estimer qu'OP a du mal à offrir à court terme des "rendements ajustés au risque plus attrayants". Le retrait d'Optimism reflète une évaluation approfondie par les institutions de l'économie des jetons Layer 2 : une simple avance technologique n'est pas suffisante pour soutenir une valeur à long terme, le jeton doit posséder un mécanisme de capture de valeur clair et durable ainsi qu'une véritable gouvernance décentralisée.

Derrière le classement en niveaux de gris : le "baromètre" et la "mutation structurelle" de l'investissement en chiffrement en 2025

Les "marées" des fonds institutionnels : des bitcoins à un vaste océan d'applications diversifiées

Au premier trimestre 2025, l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de croître. Une enquête montre que jusqu'à 86 % des investisseurs institutionnels interrogés détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques, près de 60 % (59 %) prévoient d'investir plus de 5 % de leurs AUM dans le chiffrement. L'approbation successive des ETF Bitcoin et Ethereum ouvre en quelque sorte la porte des crypto-monnaies au monde financier traditionnel, un ETF Bitcoin d'un géant de la gestion d'actifs a même établi un record de croissance le plus rapide de l'histoire.

Cette marée a déjà dépassé les "îles" que sont Bitcoin et Ethereum. Les données montrent que 73 % des investisseurs détiennent des cryptomonnaies alternatives, et la participation à la DeFi devrait tripler dans les deux prochaines années. La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et l'adoption des stablecoins s'accélèrent, avec une capitalisation totale de 234 milliards de dollars, plusieurs protocoles reliant la DeFi à la finance traditionnelle.

Les investissements institutionnels passent d'une simple "croyance en Bitcoin" à une "allocation diversifiée" et à une large mer profonde d'"applications concrètes". L'inclusion d'Avalanche et de Morpho dans le classement de Grayscale est une profonde manifestation de la tendance des investissements institutionnels à "passer du point à la surface" et "de la spéculation à l'application".

La "théorie de l'évolution" de DeFi : de la "croissance sauvage" à la "survie raffinée"

En 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) dans la DeFi a explosé de 129 %, tandis que le volume des transactions sur les échanges décentralisés (DEXs) de produits dérivés a grimpé de 872 %. La DeFi développe des stablecoins générateurs de revenus, attirant ainsi la finance traditionnelle. Des tendances telles que la finance intégrée, l'automatisation et l'intelligence artificielle/apprentissage automatique (IA/ML) redéfinissent le paysage. Le succès de Morpho est le reflet de l'innovation dans le prêt DeFi.

DeFi est en train de vivre une "évolution" allant d'une "croissance sauvage" à une "survie raffinée". Les applications Layer 2 et AI/ML visent à résoudre les points de douleur et à améliorer l'efficacité. Les stablecoins à rendement et la finance intégrée enrichissent les formes de produits, s'intégrant parfaitement à la finance traditionnelle. La croissance explosive des DEXs de dérivés et le chemin institutionnel de Morpho indiquent que DeFi répond aux besoins complexes en matière de transactions et de gestion des risques des institutions. La préférence de Grayscale pour Morpho est une reconnaissance de la tendance de "l'auto-évolution et de la fusion externe" de DeFi, et témoigne de l'optimisme quant à des protocoles capables d'améliorer l'efficacité, de réduire les risques et de connecter la finance traditionnelle.

La "course" de Layer 2 : un combat intégré entre écologie, technologie et capture de valeur

Les solutions de couche 2, semblables à l'"autoroute" d'Ethereum, améliorent considérablement sa scalabilité et réduisent les coûts pour les utilisateurs. Les Optimistic Rollups et les ZK-Rollups sont des technologies de premier plan. Le marché de la couche 2 est très compétitif, une certaine plateforme reste actuellement en tête en termes de TVL et de nombre de protocoles. Optimism, avec sa vision de "super chaîne" et OP Stack, s'engage à construire un écosystème interopérable, attirant plusieurs projets de poids.

La compétition de Layer 2 s'est déplacée vers une lutte intégrée pour la "capacité de construction d'écosystèmes" et "le modèle de capture de valeur des tokens". L'élimination d'Optimism illustre que, même avec une grande vision écologique, si le mécanisme de capture de valeur des tokens n'est pas suffisamment clair ou présente des risques de centralisation, il est difficile d'obtenir l'approbation à long terme des institutions. L'évaluation de Layer 2 par Grayscale dépasse les indicateurs superficiels et s'approfondit dans les mécanismes de création et de distribution de valeur durables à long terme.

Filtre de régulation : conformité, billet d'entrée pour les fonds institutionnels

En 2025, l'environnement de réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis devient progressivement clair, agissant comme un "filtre" pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptomonnaies. Les régulateurs publient de nouvelles directives, précisant que le "staking de protocole" n'est pas une émission de titres. Le Congrès américain adopte une loi abrogeant l'obligation de déclaration des courtiers pour les plateformes DeFi (dépôts et retraits en devises non traditionnelles).

La clarification réglementaire est un "catalyseur" clé pour l'entrée massive des institutions sur le marché du chiffrement, tout en étant également un "filtre" précis. Elle réduit les risques juridiques et opérationnels pour les institutions et encourage davantage d'organismes conformes à entrer dans l'écosystème PoS et DeFi. Cependant, une réglementation claire signifie également des exigences de conformité plus strictes. Lido a été éliminé, en partie à cause de ses préoccupations concernant le "système de permis" et la centralisation de la gouvernance. Grayscale, en tant que société de gestion d'actifs soumise à une réglementation stricte, accorde une grande importance à la conformité dans ses décisions d'investissement. Cela indique qu'en 2025 et au-delà, la conformité est devenue le "billet d'entrée" pour attirer le capital institutionnel.

Conclusion

L'ajustement de la liste des 20 actifs de Grayscale trace clairement l'évolution de l'investissement institutionnel sur le marché du chiffrement d'ici 2025. Il met l'accent sur l'innovation technologique des projets, les scénarios d'application réels, les modèles de capture de valeur durables et les pratiques de gouvernance décentralisée. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho représente la reconnaissance par le marché du potentiel d'explosion des chaînes publiques haute performance dans les applications GameFi/entreprises, ainsi que les attentes concernant le développement des prêts DeFi vers un niveau institutionnel et conforme. L'exclusion de Lido DAO et d'Optimism alerte sur les risques de centralisation des mises liquides et sur l'impact de l'incertitude de la capture de valeur dans le modèle économique des tokens Layer 2 sur l'attractivité institutionnelle.

Résumé de la logique d'investissement clé du marché du chiffrement en 2025 :

• Layer 1/Layer 2 axé sur les applications : l'avenir appartient aux blockchains publiques et aux solutions d'extension qui peuvent attirer un large éventail d'utilisateurs et d'applications d'entreprise grâce à l'innovation technologique.
• Infrastructure DeFi de niveau institutionnel : le marché privilégie les protocoles DeFi capables de résoudre les points de douleur de la finance traditionnelle et de connecter le monde on-chain et off-chain.
• Capture de valeur claire et gouvernance décentralisée : les jetons doivent disposer d'un mécanisme de capture de valeur clair et durable ainsi que d'une gouvernance décentralisée efficace.
• Priorité à la conformité : adopter activement la conformité et réduire les risques juridiques