Nouveau chapitre de la régulation des stablecoins aux États-Unis : le chemin sinueux de la loi « GENIUS »

De mai à juin 2025, le Sénat américain a engagé une intense bataille politique autour du projet de loi « GENIUS ». Ce projet de loi, qui vise à établir le premier cadre réglementaire fédéral pour un marché de stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu un retournement dramatique, passant d'un échec imminent à un compromis bipartite, et a finalement été adopté avec un vote de 68 contre 30 pour entrer dans la phase de débat en séance plénière du Sénat.

I. L'incroyable retournement du processus législatif

Rétrospective de la chronologie :

• Mars 2025 : Un sénateur républicain a proposé un projet de loi visant à établir un système de régulation à double voie "fédéral + étatique".
• 8 mai : La première vote programmatique échoue de manière inattendue, le parti démocrate s'oppose collectivement.
• 15 mai : les deux partis ont engagé des négociations d'urgence et ont proposé une version révisée du projet de loi.
• 20 mai : l'amendement a adopté la motion clé "mettant fin au débat".
• 11 juin : le Sénat a adopté le projet de loi par un vote de 68 contre 30, entrant dans la phase finale de débat.

Le cœur de cette série de retournements réside dans le fait que le parti républicain présente le projet de loi comme un outil stratégique pour "la domination numérique du dollar", tandis que l'aile démocrate, préoccupée par un vide réglementaire pouvant entraîner des risques financiers, assouplit sa position. Les propos très provocateurs du leader de la majorité au Sénat, John Thune, sont clairs : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles sur les stablecoins, la Chine comblera le vide avec le yuan numérique !"

II. Analyse des dispositions clés du projet de loi

Le projet de loi « GENIUS » tente de trouver un équilibre entre l'encouragement de l'innovation et la prévention des risques, ses dispositions clés comprennent :

1. Double réglementation et seuil d'émission : Plus de 10 milliards de dollars sont soumis à la réglementation fédérale, en dessous de ce seuil, une réglementation au niveau des États peut être choisie.

2. Réserve 1:1 et isolation des actifs : Exige l'utilisation d'actifs à haute liquidité en pleine garantie, la réserve doit être strictement séparée des fonds d'exploitation.

3. Restrictions d'accès pour les géants de la technologie : Les entreprises technologiques non financières souhaitant émettre des stablecoins doivent passer par un examen spécial.

4. Mécanisme de protection des consommateurs : Les détenteurs de stablecoin peuvent racheter des actifs en priorité en cas de faillite de l'émetteur.

5. Exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de transparence : Soumettre les émetteurs de stablecoin à la réglementation de la Loi sur le secret bancaire.

6. Clauses relatives à la famille présidentielle : Il n'est pas clairement interdit aux membres du Congrès ou aux membres de la famille du président de participer aux activités des stablecoins.

Trois, les controverses politiques et les conflits d'intérêts

La plus grande résistance à l'avancement du projet de loi provient des conflits d'intérêts suscités par l'implication profonde de la famille Trump dans l'industrie des cryptomonnaies. Les principales controverses incluent :

• Les avantages potentiels du stablecoin USD1 : La famille Trump pourrait réaliser d'énormes bénéfices grâce à l'augmentation de la capitalisation boursière après l'adoption de la loi.
• "Questions morales sur les "rencontres payantes" : Trump suscite la controverse en proposant un accès au "dîner présidentiel" via des crypto-monnaies.
• La "porte tournante" entre la législation et l'industrie : Les rédacteurs de la législation ont des liens de dons politiques avec les entreprises concernées.

Bien que les deux partis aient trouvé un compromis sur certains termes, la bataille morale se poursuit et devient un avant-goût des élections de mi-mandat de 2026.

Quatre, Impact sur le marché et refonte du paysage mondial

Si la loi "GENIUS" est finalement mise en œuvre, elle provoquera une transformation structurelle du marché des stablecoins :

• Avantage accru des grandes entreprises : USDC et USDT devraient obtenir directement une licence fédérale, ce qui va encore plus comprimer les émetteurs de taille moyenne et petite.
• Entrée des institutions financières traditionnelles : Les grandes banques et les compagnies d'assurance devraient entrer sur le marché des stablecoins grâce aux nouvelles régulations.
• Impact du marché des obligations américaines : À court terme, cela pourrait atténuer la crise de liquidité, mais à long terme, cela pourrait aggraver le problème du déficit budgétaire.
• Coordination réglementaire mondiale : L'Union européenne, le Royaume-Uni et d'autres régions ont indiqué qu'ils ajusteraient leurs politiques en référence, ou formeraient une "alliance de stablecoins en dollars".

Cinq, défis et incertitudes futures

Bien que le projet de loi ait été adopté par le Sénat, il fait encore face à de multiples défis :

1. Coordination de la Chambre des représentants : Il est nécessaire de résoudre les divergences avec la version de la Chambre des représentants concernant les pouvoirs de régulation et d'autres aspects.
2. Attitude du président : Les intérêts personnels de Trump sont profondément liés aux détails législatifs, ce qui pourrait influencer la décision finale.
3. Défi judiciaire : Le projet de loi pourrait faire l'objet d'un examen par la Cour suprême en raison de la question des "clauses de rémunération" constitutionnelles.

Conclusion

La véritable ambition du projet de loi « GENIUS » est d'ancrer l'hégémonie du dollar dans l'écosystème blockchain. En liant la dette américaine aux stablecoins, les États-Unis construisent un "empire du dollar numérique". Cependant, cette stratégie fait également face aux défis de la finance décentralisée et à l'émergence des monnaies numériques d'autres pays. Le destin final du projet de loi déterminera en grande partie l'orientation de l'ordre financier mondial au cours de la prochaine décennie.