Analisis mendalam tentang peluang arbitrase yang tidak seimbang di Pendle

Penulis: hoeem

Kompilasi: johyyn, BlockBeats

Catatan editor: Dalam protokol DeFi Pendle, Yield Token (YT) mewakili "hak atas hasil masa depan" dari suatu aset hasil, dan penetapan harga pasar csUSDL-YT saat ini sangat undervalued. Artikel ini melalui perhitungan nilai potensial airdrop poin Coinshift menunjukkan: meskipun secara superficial hasil YT tidak se-stabil PT, namun pada kenyataannya hakikat "poin adalah modal" menentukan potensi leverage yang sangat tinggi dan nilai arbitrase airdrop, yang bisa dianggap sebagai salah satu peluang permainan dengan rasio biaya-terhadap-manfaat terbaik di pasar saat ini.

Berikut adalah isi asli (untuk memudahkan pemahaman membaca, isi asli telah disusun ulang)

Bisakah Anda membayangkan mendapatkan 260% pengembalian investasi dengan stablecoin dalam waktu kurang dari dua bulan? Sekarang, ada kesempatan yang tidak seimbang di depan kita: membeli YT-csUSDL di Pendle.

Apa itu YT?

YT adalah Yield Token (Token Hasil), salah satu mekanisme inti dari Pendle. Anda dapat memperdagangkan hak atas hasil masa depan dari suatu aset hasil melalui YT.

Ketika csUSDL (stablecoin berbasis obligasi pemerintah yang didukung oleh Paxos) ditokenisasi menjadi SY, ia akan dibagi menjadi dua bagian:

1.PT（Principal Token）：mewakili pendapatan tetap, risiko rendah;

2.YT (Yield Token): mewakili hak atas pendapatan di masa depan, dengan fluktuasi yang cukup besar, tetapi sering kali dihargai rendah oleh pasar.

Keistimewaannya adalah: YT tidak hanya mendapatkan penghasilan, tetapi juga memperoleh banyak poin airdrop (Points), tetapi penghasilan ini sering kali tidak dihargai dengan benar oleh pasar.

Peluang arbitrase saat ini: YT-csUSDL

Misalkan Anda menginvestasikan $1,000 untuk membeli csUSDL YT yang akan jatuh tempo pada 31 Juli 2025:

• APY Dasar (csUSDL): sekitar 4%
• APY yang tersirat di pasar: sekitar 10%
• Harga YT saat ini: sekitar 0,0143 dolar
• Unit yang dapat dibeli: sekitar 70.130
• Pendle Poin Berganda: 1x
• Poin Coinshift Harian: 30

Tampaknya seolah-olah membeli dengan harga tinggi untuk hasil rendah? Namun sebenarnya nilai terbesar terletak pada keuntungan poin yang diabaikan oleh pasar, sementara masalah inti sangat jelas: jika bisa mengunci hasil 10%, mengapa harus menerima imbal hasil 4%? Jawabannya terletak pada esensi: Poin sama dengan modal (Points = Capital).

Mengapa tindakan ini dapat dilakukan?

Meskipun sebagian besar pengguna mengabaikan token hasil (YT) karena perbedaan hasil yang terlihat (4% vs aset dasar 10%), penilaian nilai mereka yang salah berasal dari kegagalan untuk memanfaatkan kapitalisasi poin (Points as Capital) — celah hasil implisit 6% mencerminkan undervaluasi sistematis pasar terhadap nilai poin. Memegang YT dapat menghasilkan 30 poin SHIFT setiap hari, jika dipegang hingga jatuh tempo 55 hari, akan mengumpulkan total 115,715,017 poin; saat ini perlu menjawab pertanyaan inti: bagaimana cara melakukan penilaian yang tepat terhadap modal tersembunyi ini?

Perhitungan Nilai Airdrop

Waktu kepemilikan: 55 hari

Total poin pendapatan:

70.130 × 30 × 55 = 115.715.017 poin

Misalkan:

1. Total poin saat ini: 76 miliar

2. Pertumbuhan harian: 300 juta

3. Waktu airdrop: 55 hari kemudian

4. Total poin airdrop yang diperkirakan: 241 miliar

5. Rasio airdrop: 5%

6. Estimasi nilai listing token (TGE FDV): 150 juta USD

Berdasarkan estimasi di atas, setiap poin bernilai sekitar 0,0000311 dolar.

Jadi total nilai poin Anda = 115,715,017 × 0.0000311 = 3,601.09 dolar

Ditambah dengan pendapatan dasar 6 dolar

Total pengembalian sekitar 3,607.09 dolar AS

Dengan kata lain, dalam waktu kurang dari dua bulan, mencapai ROI sebesar 260,7%!

estimasi konservatif

Bahkan jika FDV dipotong menjadi 75 juta dolar AS, masih dapat mencapai sekitar 80% tingkat pengembalian; mengingat valuasi pendanaan terbaru Coinshift adalah 150 juta dolar AS, jika investor ingin mendapatkan keuntungan, kemungkinan besar nilai pasar di masa depan hanya akan lebih tinggi, sehingga valuasi ini memiliki kewajaran dan nilai referensi.

Catatan: Rumus perhitungan FDV (Fully Diluted Valuation) adalah: nilai dilusi penuh = jumlah pasokan maksimum * harga saat ini.

Strategi Leverage: 68 kali imbal hasil poin leverage

YT adalah aset dengan leverage tinggi, Anda hanya perlu mengeluarkan 1,5% dari csUSDL untuk membeli hasil di masa depannya,

Ini berarti:

Setiap peningkatan pendapatan akan diperbesar dengan leverage;

Anda juga mendapatkan imbalan poin yang tinggi (Shift Points);

Dapat dijual kapan saja atau menetapkan limit sell order, fleksibel untuk keluar.

Mengapa pasar saat ini menguntungkan bagi Anda?

Sebagian besar pengguna DeFi berebut untuk mengunci pendapatan stabil PT; ini menyebabkan suku bunga implisit YT turun, dan harga menjadi lebih murah; bagi pengguna yang memahami analisis peluang kesalahan harga. Semakin murah YT, semakin tinggi potensi imbalan. Selain itu: Anda dapat menjual YT kapan saja, atau menempatkan order jual; bahkan jika keluar lebih awal, Anda tetap dapat mempertahankan poin yang telah diperoleh.

Ringkasan

Bertaruh pada airdrop Coinshift dengan stablecoin csUSDL, dapatkan imbal hasil hingga 260% yang dapat dikendalikan dalam waktu kurang dari 2 bulan, dukungan untuk keluar kapan saja, cocok untuk investor yang mencari peluang dengan odds tinggi.

YT bukanlah untuk mereka yang hanya ingin mendapatkan 6% keuntungan sebagai "petani hasil stabil", tetapi merupakan alat bagi para pengalokasi modal yang bersedia mengambil risiko yang wajar dan mengejar peluang asimetris. Jika Anda memahami mekanisme Pendle dan percaya pada Coinshift, maka ini adalah salah satu peluang arbitrase yang paling bersih dan rapi di pasar DeFi saat ini.

Tentu, ingatlah: DYOR, lakukan simulasi risiko Anda sendiri, dan alokasikan posisi dengan bijak. Begitu pasar menyadari aksi ini, harga YT tidak akan lebih rendah.