Hype Koin Stabil di Hong Kong: Sebuah Pesta Modal dan Uji Nilai

Tulisan oleh: Oliver, Mars Finance

Pasar saham Hong Kong pada 9 Juli 2025, dipenuhi dengan suasana aneh yang mencerminkan dua dunia yang berbeda. Pada hari perdagangan sebelumnya, Jin Yong Investment (01328.HK) seperti kuda liar yang lepas, berkat sebuah nota kesepahaman kerjasama "stablecoin", harga sahamnya meloncat dari kurang dari 2 dolar Hong Kong menjadi 15 dolar Hong Kong, melonjak lebih dari 6 kali lipat, dengan nilai pasar sempat menembus angka 10 miliar dolar Hong Kong. Namun, hanya dalam 24 jam, kembang api yang megah itu berubah menjadi air terjun yang dingin, harga saham anjlok lebih dari 40%, menjebak banyak orang yang membeli di puncak.

Perayaan kapital yang mendebarkan ini, seperti suara petir, meledakkan awal keramaian "konsep stablecoin" di Hong Kong. Ini bukan hanya kasus klasik tentang spekulasi dan gelembung, tetapi juga sebuah prisma yang memantulkan keinginan, kecemasan, dan kebingungan kapital di bawah narasi besar Hong Kong yang menuju pusat Web3 global. Ketika semua orang menatap pada lisensi stablecoin yang konon jumlahnya "satu digit", sebuah pertanyaan yang lebih dalam muncul: dalam "demam emas" yang dirancang dengan cermat oleh regulator ini, siapa pemain sebenarnya? Siapa pula spekulan yang terseret oleh gelombang?

Peta regulasi dan emas "lisensi"

Untuk memahami kegilaan ini, kita harus terlebih dahulu memahami "peta harta karun" yang digambarkan dengan cermat oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA). Inti dari peta ini adalah rencana "sandbox" untuk penerbit stablecoin dan lisensi resmi yang sulit didapat di masa depan.

Berbeda dengan banyak daerah di seluruh dunia yang memiliki sikap ambigu atau bermusuhan terhadap cryptocurrency, Hong Kong memilih untuk secara proaktif mengadopsi jalur yang menggabungkan regulasi ketat. Kepala Departemen Keuangan dan Perbendaharaan Hong Kong, Xu Zhengyu, telah jelas menyampaikan sinyal kepada pasar: lisensi untuk stablecoin yang akan dikeluarkan di masa depan akan menjadi "angka satu digit". Pernyataan yang tampak sederhana ini, terdengar di pasar modal, tidak berbeda dengan pengumuman pelelangan terbatas sumber daya puncak. Lisensi, pada saat ini, telah menjadi "minyak baru", tiket masuk ke dunia keuangan digital masa depan, dan kelangkaannya sendiri menciptakan nilai yang tak tertandingi.

Rencana "sandbox" dari Otoritas Moneter adalah tahap pertama menuju harta karun. Ini bukan pemilihan terbuka yang dapat diikuti oleh siapa saja, melainkan sebuah turnamen undangan yang hanya untuk elit. Tiga kelompok finalis pertama yang diumumkan pada Juli 2025 menunjukkan komposisi yang mengungkapkan pemahaman jelas pengawas tentang ekosistem stablecoin di masa depan:

JD Coin Chain Technology: Di baliknya adalah raksasa e-commerce dan keuangan rantai pasokan Tiongkok, JD, yang menargetkan potensi besar stablecoin dalam ekonomi riil, terutama di bidang perdagangan dan pembayaran lintas batas.

Yuan Coin Innovation Technology: Latar belakang pemegang sahamnya terkait dengan perusahaan asuransi internet terkemuka di China, ZhongAn Online, yang mengarah pada skenario inovasi dalam teknologi finansial dan keuangan inklusif.

Aliansi lintas sektor antara Standard Chartered Bank, Animoca Brands, dan Hong Kong Telecommunications: ini bisa disebut sebagai kombinasi "raja bom", mengumpulkan pengalaman kepatuhan dari bank internasional, jaringan ekosistem dari perusahaan permainan Web3 terkemuka global, dan basis pengguna dari raksasa telekomunikasi lokal.

Tidak sulit untuk melihat bahwa "penambang" yang dicari oleh regulator adalah mereka yang memiliki skenario aplikasi nyata, memiliki kekuatan modal yang kuat, dan dasar kepatuhan yang mendalam, yaitu "tentara reguler". Mereka diharapkan dapat menggunakan alat stablecoin ini untuk benar-benar menyelesaikan masalah di ekonomi riil, bukan hanya menciptakan komoditas spekulatif yang terlepas dari kenyataan.

Wajah kehidupan para penambang emas

Di bawah panduan peta resmi ini, para pemain di pasar saham Hong Kong mulai memainkan sebuah pertunjukan yang menarik dari berbagai karakter. Mereka dapat dibagi secara kasar menjadi tiga kategori: "pemegang lisensi resmi" yang memegang izin, "penjual sekop" yang menyediakan layanan di sekitar demam emas, dan "penjelajah liar" yang mencoba mencari jalan pintas di luar peta.

"Franchisee" jelas merupakan perusahaan-perusahaan seperti ZhongAn Online (06060.HK) dan JD Group (9618.HK) yang terkait langsung dengan peserta sandbox. Mereka adalah "penjaga benih" yang paling mencolok di pasar, nilai mereka sangat terkait dengan apakah sandbox dapat berhasil "keluar dari kotak" dan mengkomersialkan. Penataan ZhongAn Online sangat mendalam, bank virtualnya "ZhongAn Bank" bahkan telah mulai menyediakan layanan cadangan untuk stablecoin, yang membuatnya bergerak dari sekadar "saham konsep" menuju penyedia infrastruktur dasar untuk ekosistem stablecoin di masa depan.

"Penjual sekop" adalah lembaga berlisensi seperti OSL Group (00863.HK) dan Victory Securities (08540.HK). Sebagai salah satu platform perdagangan aset virtual berlisensi (VATP) pertama di Hong Kong, bisnis OSL adalah "air, listrik, dan gas" dari seluruh ekosistem. Tidak peduli siapa yang akhirnya mendapatkan lisensi stablecoin, mereka semua perlu melakukan perdagangan dan perputaran di platform yang sesuai. OSL baru-baru ini mengumumkan akuisisi perusahaan pembayaran kripto Kanada, Banxa, yang semakin menegaskan ambisinya untuk membangun jaringan aset digital yang patuh secara global. Model bisnis perusahaan semacam itu lebih jelas, dengan risiko yang relatif lebih rendah, mereka secara stabil menjual sekop dan celana jins di tengah demam emas.

Dan Jin Yong Investment telah menjadi catatan paling hidup dari "penjelajah kucing liar". Sebelum pengumuman di bulan Juli, bisnis utama perusahaan ini sama sekali tidak terkait dengan aset virtual. Apa yang mereka andalkan adalah memorandum kerjasama non-berikat yang ditandatangani dengan sebuah perusahaan bernama AnchorX. Namun, euforia pasar dengan selektif mengabaikan dua detail fatal: pertama, memorandum tersebut tidak memiliki kekuatan hukum, dan kerjasama dapat dibatalkan kapan saja; kedua, lisensi inti mitra mereka, AnchorX, diberikan oleh otoritas regulasi keuangan Kazakhstan, yang dalam kerangka regulasi di Hong Kong, hampir setara dengan selembar kertas yang tidak ada gunanya.

Kisah investasi Jinyong adalah tragedi klasik "menambang emas dengan peta yang salah". Mereka mencoba menghindari jalur ketat yang ditetapkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, berharap pada cerita "stablecoin yuan offshore" yang penuh imajinasi namun sama sekali tidak memiliki dasar kepatuhan. Pujian singkat dari pasar berasal dari pemujaan buta terhadap tiga kata "stablecoin" dan kecemasan kolektif akan kehilangan kesempatan (FOMO). Dan ketika air surut, investor akhirnya melihat jelas ilusi dari kerjasama tersebut dan tipisnya kualifikasi, maka keruntuhan harga saham pun tidak bisa dihindari.

Setelah perayaan, ujian nilai

Kekacauan investasi Jin Yong, lebih tepatnya daripada skandal, adalah pendidikan pasar yang mahal. Ini mengungkapkan kebenaran sederhana kepada semua peserta dengan cara yang paling ekstrem: di Hong Kong, narasi Web3 yang terlepas dari kata "kepatuhan" pada akhirnya hanyalah istana di udara.

Kekacauan ini juga memaksa pasar untuk berpikir lebih dalam. Pengejaran modal terhadap narasi baru adalah abadi, terutama dalam lingkungan pasar yang kekurangan sorotan pertumbuhan, "stablecoin" dan "Web3" seperti suntikan semangat. Namun, ketika narasi terlepas dari fundamental nilai, itu pasti akan berubah menjadi permainan berbahaya dari 'menyerahkan bola'.

Nilai sejati terletak di bawah hiruk-pikuk. Ketika raksasa keuangan berusia seratus tahun seperti Standard Chartered Bank bersedia bekerja sama dengan pendatang baru Web3 seperti Animoca Brands untuk menjelajahi penggunaan stablecoin dalam pembayaran dalam game dan perdagangan koleksi digital; ketika JD mencoba menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan masalah efisiensi penyelesaian lintas batas dalam jaringan rantai pasokannya yang besar - inilah bagian paling menarik dari kisah stablecoin di Hong Kong. Ini menandakan bahwa aset digital sedang bergerak dari pinggiran menuju arus utama, dari spekulasi menuju aplikasi.

Bagi Hong Kong, eksperimen yang dipimpin oleh regulator ini tidak bertujuan untuk menciptakan beberapa "saham hantu" yang melonjak dan merosot. Tujuan sebenarnya adalah untuk membangun ekosistem stablecoin yang terkemuka dan terpercaya di dunia dengan menarik pemain yang memiliki standar tertinggi dan kekuatan terkuat, sehingga memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan internasional dan mengambil keuntungan dalam gelombang Web3 yang berkaitan dengan masa depan.

Grafik candlestick harga saham Jin Yong Investment akan diingat sebagai catatan menarik dalam sejarah keuangan Hong Kong. Ini menandai akhir dari sebuah era—akhir dari fase liar yang hanya bisa diperdagangkan berdasarkan konsep dan pengumuman. Dan era baru sedang dimulai, di mana "emas" yang sesungguhnya tidak dimiliki oleh orang yang paling pandai bercerita, tetapi oleh mereka yang dapat bekerja dengan nyata, membangun nilai yang sebenarnya dengan satu sekop dan satu cangkul di peta regulasi. Pesta demam emas telah berakhir, sementara ujian nilai baru saja dimulai.