Meskipun regulasi Aset Kripto yang bersejarah (MiCA) akan sepenuhnya berlaku pada bulan Januari, Uni Eropa berada di bawah tekanan dari Bank Sentral Eropa (ECB) dan sebuah organisasi perdagangan utama untuk memperkenalkan regulasi baru agar tidak tertinggal dari rekan-rekan internasionalnya.
Presiden ECB Christine Lagarde pada hari Senin mendesak para pembuat undang-undang Eropa untuk mempercepat pengenalan legislasi yang mendukung peluncuran euro digital. Sementara itu, beberapa hari sebelumnya, Asosiasi Pengelolaan Dana dan Aset Eropa (EFAMA) menerbitkan panduan yang merekomendasikan kerangka regulasi yang diperbarui untuk tokenisasi.
Bank Sentral Eropa ingin kerangka Euro digital
Uni Eropa telah menjelajahi kemungkinan mata uang digital euro bank sentral (CBDC) selama beberapa tahun. Komisi Eropa mengusulkan undang-undang euro digital pada Juni 2023, dan ECB meluncurkan "fase persiapan" euro digital pada bulan November tahun itu, tetapi kemajuan telah lambat sejak saat itu.
Pada bulan Februari, ECB mengumumkan bahwa mereka memperluas inisiatifnya untuk menyelesaikan transaksi antara institusi dengan sistem pembayaran CBDC grosir. Bulan berikutnya, Presiden ECB Lagarde menegaskan kembali komitmen bank terhadap proyek tersebut, mengatakan bahwa tim di belakang euro digital "fokus pada mempercepat laju" dan menyoroti bagaimana mereka berkampanye untuk mendapatkan pemangku kepentingan kunci lainnya untuk bergabung.
Baru-baru ini, pada 5 Mei, ECB mengumumkan bahwa mereka telah membentuk "platform inovasi" untuk berkolaborasi dengan pemangku kepentingan Eropa pada proyek euro digital. Fase pengujian proyek dijadwalkan berakhir pada bulan Oktober, setelah itu ECB akan menerbitkan laporan akhir dan memutuskan apakah akan menerbitkan CBDC.
Namun, untuk melakukannya, itu perlu agar Parlemen Eropa mengesahkan undang-undang, yang belum ada.
Pada hari Senin, Lagarde memperbarui seruannya kepada Parlemen Eropa, menggambarkan euro digital sebagai kunci untuk otonomi keuangan Eropa dan menyerang mata uang digital yang bersaing, yang diterbitkan secara pribadi yang dikenal sebagai stablecoin.
"Kerangka legislatif untuk membuka jalan bagi potensi pengenalan euro digital harus segera diterapkan, mohon," kata Lagarde dalam sebuah sidang Komite Urusan Ekonomi dan Moneter Parlemen Eropa pada 23 Juni.
Legislasi mengenai euro digital telah terhambat oleh ketidakpastian dan keraguan dari para pembuat undang-undang UE. Keraguan baru muncul pada bulan Februari ketika terjadinya pemadaman di platform TARGET 2 Securities (T2S) yang bersifat pan-Eropa milik ECB, yang digunakan untuk menyelesaikan perdagangan uang tunai dan sekuritas di 24 negara yang menggunakan euro, bersama dengan bank sentral dan ECB itu sendiri, melaporkan adanya gangguan dalam saluran komunikasinya.
Pada akhirnya, pemadaman itu diperbaiki dengan cukup cepat, hanya berlangsung selama 10 jam, tetapi kekacauan jangka pendek yang ditimbulkannya cukup untuk menimbulkan pertanyaan tentang kemampuan bank sentral untuk meluncurkan proyek euro digital.
Untuk mendapatkan kembali dukungan untuk proyek tersebut dan menambahkan rasa urgensi regulasi, Lagarde menunjuk pada risiko yang ditimbulkan oleh pasar stablecoin yang terus berkembang, terutama di Amerika Serikat.
"Stablecoin diterbitkan secara pribadi dan secara signifikan menimbulkan risiko bagi kebijakan moneter dan stabilitas keuangan," kata Lagarde. "Aset ini tidak selalu dapat mempertahankan nilai tetap mereka, yang mengorbankan kegunaan mereka sebagai alat pembayaran dan penyimpanan nilai."
Lagarde juga mencatat bahwa sebagian besar yurisdiksi utama, termasuk Amerika Serikat, masih belum memiliki kerangka regulasi untuk stablecoin, dan penerbit stablecoin terbesar, Tether, berbasis di El Salvador, "yang tidak memiliki kerangka kehati-hatian" untuk produk ini. Selanjutnya, dia menyarankan bahwa potensi pergeseran dalam simpanan yang digunakan untuk pembayaran dan tabungan—dari bank ke stablecoin—dapat berdampak negatif pada transmisi kebijakan moneter melalui bank.
Sambil memuji regulasi MiCA karena "aturan yang baik" terkait stablecoin, "meminimalkan risiko bagi konsumen dan stabilitas keuangan," Lagarde menegaskan bahwa, dalam konteks pasar stablecoin yang berkembang dan pengaruh AS, "mempercepat kemajuan menuju euro digital adalah prioritas strategis."
Dia berpendapat bahwa, di luar mengatasi beberapa risiko yang ditimbulkan oleh stablecoin, "euro digital akan membantu melindungi sistem keuangan dan moneter berbasis bank Eropa. Tidak hanya akan memperkuat otonomi strategis Eropa, tetapi juga akan memastikan sistem pembayaran ritel Eropa yang inovatif dan tangguh."
Untuk mengakhiri presentasinya tentang euro digital, Lagarde mengutip penulis Prancis Émile Souvestre, yang mengamati, "ada sesuatu yang lebih kuat daripada kekuatan, daripada keberanian, daripada jenius itu sendiri: itu adalah ide yang waktunya telah tiba."
Namun, presiden ECB bukanlah satu-satunya yang meningkatkan tekanan terhadap upaya legislatif para pembuat undang-undang UE minggu ini.
EFAMA menyerukan legislasi tokenisasi dan perubahan pada rezim Pilot DLT
Pada 20 Juni, EFAMA, sebuah asosiasi perdagangan yang mewakili industri manajemen dana dan manajemen aset di Eropa, menerbitkan laporan yang memuji kemajuan yang telah dibuat dalam ruang tokenisasi di Eropa tetapi menyuarakan "kekhawatiran bahwa keunggulan awal Eropa dapat terbuang jika regulasi tidak mengikuti perkembangan pasar."
Panduan Praktisi Buy-side untuk Tokenisasi mencakup gambaran umum tentang bagaimana tokenisasi mengubah industri manajemen aset, konteks global saat yurisdiksi lain bergerak untuk memungkinkan digitalisasi dan "cara" bagi manajer dana yang memulai dalam tokenisasi.
“Sejumlah yurisdiksi Eropa telah muncul sebagai pusat untuk aset DLT, didukung oleh kerangka hukum nasional tentang penyimpanan dan transfer surat berharga digital, serta kerangka Eropa yang lebih luas tentang aset kripto non-tradisional (MiCA) dan perdagangan serta penyelesaian (Regime Pilot DLT),” kata EFAMA. “Tingkat aktivitas di antara perusahaan menunjukkan betapa pentingnya strategi digital untuk beradaptasi dengan ekonomi ter-tokenisasi di masa depan.”
Menurut data dari Horizon Grand View Research, pasar tokenisasi Eropa menghasilkan pendapatan sebesar $821,4 juta pada tahun 2024 dan diperkirakan tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sebesar 20,9% dari tahun 2025 hingga 2030.
Untuk mendukung pasar yang berkembang pesat ini, EFAMA merekomendasikan peningkatan konvergensi regulasi antara aturan nasional yang berbeda mengenai aset digital di antara 27 negara anggota blok tersebut, dengan menyatakan bahwa "konvergensi yang lebih kuat akan mencegah arbitrase regulasi dan membantu mempromosikan skala dalam dana investasi berbasis DLT."
Konvergensi ini akan mencakup kerangka regulasi untuk aset tradisional, seperti MiFID II, dan yang untuk aset digital, yaitu DLT Pilot Regime dan MiCA.
“Seiring pertumbuhan DeFi, seharusnya tidak ada perbedaan antara ekosistem tradisional dan ekosistem berbasis DLT, melainkan satu ekosistem keuangan yang terintegrasi,” kata EFAMA.
Perubahan lain yang didorongnya adalah klarifikasi regulasi untuk mendukung penggunaan dana pasar uang tokenisasi (t-MMFs)—dana pasar uang reguler yang diubah menjadi token digital di blockchain—sebagai jaminan dalam margin derivatif dan transaksi repurchase.
“Setiap upaya harus dilakukan oleh regulator, bank sentral, dan industri untuk memastikan bahwa t-MMF digunakan secara maksimal,” kata asosiasi perdagangan. “UE perlu memprioritaskan kebijakan yang terstruktur dan inisiatif praktis—di luar apa yang disampaikan oleh MiCA dan DLT Pilot—untuk mendorong pertumbuhan aset token di Eropa.”
Dalam hal ini, EFAMA juga mengusulkan adanya lapangan permainan yang setara untuk solusi cash-on-chain dan mendorong lanskap kompetitif yang mencakup euro digital, stablecoin yang diatur oleh MiCA, dan token uang bank komersial. Ini, menurutnya, akan menjadi “hasil optimal yang menandakan bahwa Eropa terbuka untuk inovasi dan kekuatan pasar.”
Alternatifnya, diperingatkan oleh badan perdagangan, adalah gagal untuk mengikuti perkembangan di yurisdiksi lain dan, dengan melakukan hal itu, menyerahkan keuntungan awal yang diperoleh UE dengan DLT Pilot dan regulasi MiCA yang penting, pada waktu yang krusial "di mana skala adalah segalanya."
Ini ditekankan oleh Peter Kerstens, penasihat Komisi Eropa, yang mengatakan dalam laporan bahwa "dalam perlombaan untuk menetapkan dominasi dalam DLT, kami tidak ingin Eropa menjadi zona terbang antara AS, Timur Tengah, dan Asia."
Mengenai peraturan percobaan DLT Uni Eropa, proposal paling mendesak dari EFAMA adalah "peningkatan segera" terhadap batas ambang yang diterapkan untuk "meningkatkan likuiditas yang tersedia di platform DLT dan meningkatkan volume perdagangan di pasar sekunder."
Batas DLT Pilot
Regime Pilot DLT dimulai pada Maret 2023 untuk menciptakan infrastruktur pasar untuk perdagangan instrumen keuangan berdasarkan teknologi buku besar terdistribusi (DLT).
Ini menyediakan kerangka hukum untuk perdagangan dan penyelesaian transaksi dalam aset digital yang memenuhi syarat sebagai instrumen keuangan di bawah MiFID II, sambil memfasilitasi pembentukan jenis infrastruktur pasar baru, termasuk fasilitas perdagangan multilateral DLT, sistem penyelesaian DLT, dan sistem perdagangan dan penyelesaian DLT.
DLT Pilot saat ini hanya berlaku untuk saham dan unit dalam usaha investasi kolektif yang kurang dari €500 juta ($580,9 juta) dan sekuritas utang dengan ukuran penerbitan kurang dari €1 miliar ($1,16 miliar). Ini juga memberlakukan batas infrastruktur pasar DLT sebesar €6 miliar ($6,9 miliar). Jika batas ini terlampaui, operator infrastruktur pasar DLT akan diharuskan untuk mengaktifkan strategi transisi khusus untuk mengurangi aktivitas perdagangan di platform mereka.
Dalam panduannya, EFAMA berpendapat bahwa Regime Pilot DLT harus diubah untuk meningkatkan ambang batas pada instrumen yang memenuhi syarat.
“Ini akan memiliki efek positif yang segera pada minat pasar i) dalam menyediakan platform perdagangan dan penyelesaian berbasis DLT dan ii) likuiditas yang tersedia di platform tersebut serta volume perdagangan yang meningkat di pasar sekunder,” kata badan perdagangan.
Namun, panduan tersebut tidak menentukan apa batasan baru yang seharusnya.
Tonton: Mencari cara untuk menggunakan CBDC di luar mata uang digital
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
UE di bawah tekanan untuk memperbarui regulasi CBDC, tokenisasi
Meskipun regulasi Aset Kripto yang bersejarah (MiCA) akan sepenuhnya berlaku pada bulan Januari, Uni Eropa berada di bawah tekanan dari Bank Sentral Eropa (ECB) dan sebuah organisasi perdagangan utama untuk memperkenalkan regulasi baru agar tidak tertinggal dari rekan-rekan internasionalnya.
Presiden ECB Christine Lagarde pada hari Senin mendesak para pembuat undang-undang Eropa untuk mempercepat pengenalan legislasi yang mendukung peluncuran euro digital. Sementara itu, beberapa hari sebelumnya, Asosiasi Pengelolaan Dana dan Aset Eropa (EFAMA) menerbitkan panduan yang merekomendasikan kerangka regulasi yang diperbarui untuk tokenisasi.
Bank Sentral Eropa ingin kerangka Euro digital
Uni Eropa telah menjelajahi kemungkinan mata uang digital euro bank sentral (CBDC) selama beberapa tahun. Komisi Eropa mengusulkan undang-undang euro digital pada Juni 2023, dan ECB meluncurkan "fase persiapan" euro digital pada bulan November tahun itu, tetapi kemajuan telah lambat sejak saat itu.
Pada bulan Februari, ECB mengumumkan bahwa mereka memperluas inisiatifnya untuk menyelesaikan transaksi antara institusi dengan sistem pembayaran CBDC grosir. Bulan berikutnya, Presiden ECB Lagarde menegaskan kembali komitmen bank terhadap proyek tersebut, mengatakan bahwa tim di belakang euro digital "fokus pada mempercepat laju" dan menyoroti bagaimana mereka berkampanye untuk mendapatkan pemangku kepentingan kunci lainnya untuk bergabung.
Baru-baru ini, pada 5 Mei, ECB mengumumkan bahwa mereka telah membentuk "platform inovasi" untuk berkolaborasi dengan pemangku kepentingan Eropa pada proyek euro digital. Fase pengujian proyek dijadwalkan berakhir pada bulan Oktober, setelah itu ECB akan menerbitkan laporan akhir dan memutuskan apakah akan menerbitkan CBDC.
Namun, untuk melakukannya, itu perlu agar Parlemen Eropa mengesahkan undang-undang, yang belum ada.
Pada hari Senin, Lagarde memperbarui seruannya kepada Parlemen Eropa, menggambarkan euro digital sebagai kunci untuk otonomi keuangan Eropa dan menyerang mata uang digital yang bersaing, yang diterbitkan secara pribadi yang dikenal sebagai stablecoin.
"Kerangka legislatif untuk membuka jalan bagi potensi pengenalan euro digital harus segera diterapkan, mohon," kata Lagarde dalam sebuah sidang Komite Urusan Ekonomi dan Moneter Parlemen Eropa pada 23 Juni.
Legislasi mengenai euro digital telah terhambat oleh ketidakpastian dan keraguan dari para pembuat undang-undang UE. Keraguan baru muncul pada bulan Februari ketika terjadinya pemadaman di platform TARGET 2 Securities (T2S) yang bersifat pan-Eropa milik ECB, yang digunakan untuk menyelesaikan perdagangan uang tunai dan sekuritas di 24 negara yang menggunakan euro, bersama dengan bank sentral dan ECB itu sendiri, melaporkan adanya gangguan dalam saluran komunikasinya.
Pada akhirnya, pemadaman itu diperbaiki dengan cukup cepat, hanya berlangsung selama 10 jam, tetapi kekacauan jangka pendek yang ditimbulkannya cukup untuk menimbulkan pertanyaan tentang kemampuan bank sentral untuk meluncurkan proyek euro digital.
Untuk mendapatkan kembali dukungan untuk proyek tersebut dan menambahkan rasa urgensi regulasi, Lagarde menunjuk pada risiko yang ditimbulkan oleh pasar stablecoin yang terus berkembang, terutama di Amerika Serikat.
"Stablecoin diterbitkan secara pribadi dan secara signifikan menimbulkan risiko bagi kebijakan moneter dan stabilitas keuangan," kata Lagarde. "Aset ini tidak selalu dapat mempertahankan nilai tetap mereka, yang mengorbankan kegunaan mereka sebagai alat pembayaran dan penyimpanan nilai."
Lagarde juga mencatat bahwa sebagian besar yurisdiksi utama, termasuk Amerika Serikat, masih belum memiliki kerangka regulasi untuk stablecoin, dan penerbit stablecoin terbesar, Tether, berbasis di El Salvador, "yang tidak memiliki kerangka kehati-hatian" untuk produk ini. Selanjutnya, dia menyarankan bahwa potensi pergeseran dalam simpanan yang digunakan untuk pembayaran dan tabungan—dari bank ke stablecoin—dapat berdampak negatif pada transmisi kebijakan moneter melalui bank.
Sambil memuji regulasi MiCA karena "aturan yang baik" terkait stablecoin, "meminimalkan risiko bagi konsumen dan stabilitas keuangan," Lagarde menegaskan bahwa, dalam konteks pasar stablecoin yang berkembang dan pengaruh AS, "mempercepat kemajuan menuju euro digital adalah prioritas strategis."
Dia berpendapat bahwa, di luar mengatasi beberapa risiko yang ditimbulkan oleh stablecoin, "euro digital akan membantu melindungi sistem keuangan dan moneter berbasis bank Eropa. Tidak hanya akan memperkuat otonomi strategis Eropa, tetapi juga akan memastikan sistem pembayaran ritel Eropa yang inovatif dan tangguh."
Untuk mengakhiri presentasinya tentang euro digital, Lagarde mengutip penulis Prancis Émile Souvestre, yang mengamati, "ada sesuatu yang lebih kuat daripada kekuatan, daripada keberanian, daripada jenius itu sendiri: itu adalah ide yang waktunya telah tiba."
Namun, presiden ECB bukanlah satu-satunya yang meningkatkan tekanan terhadap upaya legislatif para pembuat undang-undang UE minggu ini.
EFAMA menyerukan legislasi tokenisasi dan perubahan pada rezim Pilot DLT
Pada 20 Juni, EFAMA, sebuah asosiasi perdagangan yang mewakili industri manajemen dana dan manajemen aset di Eropa, menerbitkan laporan yang memuji kemajuan yang telah dibuat dalam ruang tokenisasi di Eropa tetapi menyuarakan "kekhawatiran bahwa keunggulan awal Eropa dapat terbuang jika regulasi tidak mengikuti perkembangan pasar."
Panduan Praktisi Buy-side untuk Tokenisasi mencakup gambaran umum tentang bagaimana tokenisasi mengubah industri manajemen aset, konteks global saat yurisdiksi lain bergerak untuk memungkinkan digitalisasi dan "cara" bagi manajer dana yang memulai dalam tokenisasi. “Sejumlah yurisdiksi Eropa telah muncul sebagai pusat untuk aset DLT, didukung oleh kerangka hukum nasional tentang penyimpanan dan transfer surat berharga digital, serta kerangka Eropa yang lebih luas tentang aset kripto non-tradisional (MiCA) dan perdagangan serta penyelesaian (Regime Pilot DLT),” kata EFAMA. “Tingkat aktivitas di antara perusahaan menunjukkan betapa pentingnya strategi digital untuk beradaptasi dengan ekonomi ter-tokenisasi di masa depan.”
Menurut data dari Horizon Grand View Research, pasar tokenisasi Eropa menghasilkan pendapatan sebesar $821,4 juta pada tahun 2024 dan diperkirakan tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sebesar 20,9% dari tahun 2025 hingga 2030.
Untuk mendukung pasar yang berkembang pesat ini, EFAMA merekomendasikan peningkatan konvergensi regulasi antara aturan nasional yang berbeda mengenai aset digital di antara 27 negara anggota blok tersebut, dengan menyatakan bahwa "konvergensi yang lebih kuat akan mencegah arbitrase regulasi dan membantu mempromosikan skala dalam dana investasi berbasis DLT."
Konvergensi ini akan mencakup kerangka regulasi untuk aset tradisional, seperti MiFID II, dan yang untuk aset digital, yaitu DLT Pilot Regime dan MiCA.
“Seiring pertumbuhan DeFi, seharusnya tidak ada perbedaan antara ekosistem tradisional dan ekosistem berbasis DLT, melainkan satu ekosistem keuangan yang terintegrasi,” kata EFAMA.
Perubahan lain yang didorongnya adalah klarifikasi regulasi untuk mendukung penggunaan dana pasar uang tokenisasi (t-MMFs)—dana pasar uang reguler yang diubah menjadi token digital di blockchain—sebagai jaminan dalam margin derivatif dan transaksi repurchase.
“Setiap upaya harus dilakukan oleh regulator, bank sentral, dan industri untuk memastikan bahwa t-MMF digunakan secara maksimal,” kata asosiasi perdagangan. “UE perlu memprioritaskan kebijakan yang terstruktur dan inisiatif praktis—di luar apa yang disampaikan oleh MiCA dan DLT Pilot—untuk mendorong pertumbuhan aset token di Eropa.”
Dalam hal ini, EFAMA juga mengusulkan adanya lapangan permainan yang setara untuk solusi cash-on-chain dan mendorong lanskap kompetitif yang mencakup euro digital, stablecoin yang diatur oleh MiCA, dan token uang bank komersial. Ini, menurutnya, akan menjadi “hasil optimal yang menandakan bahwa Eropa terbuka untuk inovasi dan kekuatan pasar.”
Alternatifnya, diperingatkan oleh badan perdagangan, adalah gagal untuk mengikuti perkembangan di yurisdiksi lain dan, dengan melakukan hal itu, menyerahkan keuntungan awal yang diperoleh UE dengan DLT Pilot dan regulasi MiCA yang penting, pada waktu yang krusial "di mana skala adalah segalanya."
Ini ditekankan oleh Peter Kerstens, penasihat Komisi Eropa, yang mengatakan dalam laporan bahwa "dalam perlombaan untuk menetapkan dominasi dalam DLT, kami tidak ingin Eropa menjadi zona terbang antara AS, Timur Tengah, dan Asia."
Mengenai peraturan percobaan DLT Uni Eropa, proposal paling mendesak dari EFAMA adalah "peningkatan segera" terhadap batas ambang yang diterapkan untuk "meningkatkan likuiditas yang tersedia di platform DLT dan meningkatkan volume perdagangan di pasar sekunder."
Batas DLT Pilot
Regime Pilot DLT dimulai pada Maret 2023 untuk menciptakan infrastruktur pasar untuk perdagangan instrumen keuangan berdasarkan teknologi buku besar terdistribusi (DLT).
Ini menyediakan kerangka hukum untuk perdagangan dan penyelesaian transaksi dalam aset digital yang memenuhi syarat sebagai instrumen keuangan di bawah MiFID II, sambil memfasilitasi pembentukan jenis infrastruktur pasar baru, termasuk fasilitas perdagangan multilateral DLT, sistem penyelesaian DLT, dan sistem perdagangan dan penyelesaian DLT.
DLT Pilot saat ini hanya berlaku untuk saham dan unit dalam usaha investasi kolektif yang kurang dari €500 juta ($580,9 juta) dan sekuritas utang dengan ukuran penerbitan kurang dari €1 miliar ($1,16 miliar). Ini juga memberlakukan batas infrastruktur pasar DLT sebesar €6 miliar ($6,9 miliar). Jika batas ini terlampaui, operator infrastruktur pasar DLT akan diharuskan untuk mengaktifkan strategi transisi khusus untuk mengurangi aktivitas perdagangan di platform mereka.
Dalam panduannya, EFAMA berpendapat bahwa Regime Pilot DLT harus diubah untuk meningkatkan ambang batas pada instrumen yang memenuhi syarat.
“Ini akan memiliki efek positif yang segera pada minat pasar i) dalam menyediakan platform perdagangan dan penyelesaian berbasis DLT dan ii) likuiditas yang tersedia di platform tersebut serta volume perdagangan yang meningkat di pasar sekunder,” kata badan perdagangan.
Namun, panduan tersebut tidak menentukan apa batasan baru yang seharusnya.
Tonton: Mencari cara untuk menggunakan CBDC di luar mata uang digital