Perpetual Futures DEX: Dari Tempat Perdagangan Niche ke Penggerak Aplikasi on-chain
Perpetual Futures DEX baru-baru ini menunjukkan perkembangan pesat di pasar kripto, dengan kemajuan yang signifikan dalam efisiensi, kecepatan, dan skalabilitas. Artikel ini bertujuan untuk membahas bahwa Perpetual Futures DEX tidak hanya terbatas pada skenario perdagangan, tetapi juga memperluas jangkauan aplikasi blockchain, membuka jalan bagi adopsi Web3 secara besar-besaran.
Bursa sebagai komponen inti pasar kripto, mendukung operasi pasar melalui perilaku perdagangan antar pengguna. Tujuan utama dari setiap bursa adalah untuk mencapai pencocokan perdagangan yang efisien, cepat, dan aman. Berdasarkan tujuan ini, DEX telah melakukan banyak inovasi di atas CEX, seperti menghilangkan asumsi kepercayaan, menghindari perantara dan kontrol terpusat, mempertahankan kendali atas dana pengguna, serta memungkinkan partisipasi komunitas dalam iterasi produk.
Namun, meninjau perkembangan DeFi, dapat ditemukan bahwa DEX meskipun memiliki banyak keuntungan, sering kali harus dibayar dengan latensi yang tinggi dan likuiditas yang rendah, yang terutama dibatasi oleh throughput dan latensi blockchain. Menurut data, volume perdagangan spot DEX telah mencapai 15%-20% dari total volume perdagangan pasar kripto, sementara perdagangan Perpetual Futures hanya menyumbang 5%.
Mengembangkan bisnis Perpetual Futures di DEX menghadapi banyak tantangan, karena CEX memiliki keunggulan berikut dalam perdagangan Perpetual Futures:
Pengalaman produk yang lebih baik
Penyedia likuiditas mengendalikan dengan efisien untuk memberikan spread yang lebih halus.
Likuiditas yang lebih baik, terutama untuk aset utama
Kombinasi serba guna satu atap
Konsentrasi dan monopoli CEX telah menjadi masalah yang tidak bisa diabaikan oleh pengguna, terutama dengan kebangkrutan FTX yang semakin memperburuk tren konsentrasi. Saat ini, bidang CEX hampir sepenuhnya didominasi oleh beberapa raksasa, dan konsentrasi ini membawa risiko sistemik bagi ekosistem kripto. Dengan meningkatkan penggunaan dan pangsa pasar DEX, risiko semacam ini dapat secara efektif dikurangi, yang akan mendorong perkembangan berkelanjutan dari seluruh ekosistem kripto.
Kebangkitan Ethereum Layer2 dan ekosistem multichain telah memberikan inovasi bagi sumber likuiditas dan pengalaman pengguna, menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi perkembangan DEX. Saat ini adalah kesempatan yang baik untuk pengembangan DEX perpetual futures. Artikel ini akan membahas secara mendalam tentang kondisi DEX perpetual futures dan memperkenalkan beberapa konsep desain DEX.
Perpetual Futures dalam Kecocokan Pasar Produk Ekosistem Kripto: Menjadi Alat Penting untuk Spekulasi dan Lindung Nilai
Perpetual Futures memungkinkan trader untuk memegang posisi tanpa batas waktu, yang mirip dengan perdagangan futures over-the-counter di pasar keuangan tradisional selama bertahun-tahun. Perbedaannya adalah, Perpetual Futures memperkenalkan konsep biaya pendanaan, yang membuat cara perdagangan futures menjadi lebih umum, sehingga lebih banyak ritel dapat berpartisipasi, sambil membangun "efek underdamped", yang mencegah ketidakseimbangan yang berlebihan antara posisi long dan short.
Saat ini, volume perdagangan bulanan di pasar Perpetual Futures telah melebihi 120 miliar USD, ukuran ini berkat pengalaman pengguna yang baik yang ditawarkan oleh bursa, efisiensi perdagangan yang dipromosikan oleh mekanisme buku pesanan, serta penyelesaian cepat dan aman yang dicapai melalui sistem penyelesaian yang terintegrasi secara vertikal.
Selain itu, proyek seperti Ethena yang memanfaatkan Perpetual Futures sebagai mekanisme dasar, telah membawa penggunaan yang beragam untuk Perpetual Futures di luar spekulasi. Secara umum, Perpetual Futures memiliki empat keuntungan dibandingkan kontrak berjangka tradisional:
Trader menghindari biaya perpanjangan dan biaya terkait lainnya setiap kali kontrak jatuh tempo.
Hindari membuat kontrak berjangka menjadi lebih mahal
Sistem suku bunga menyediakan keuntungan dan kerugian secara real-time yang berkelanjutan, menyederhanakan proses pengolahan backend bagi pemegang kontrak dan sistem likuidasi.
Perpetual Futures menyediakan proses penemuan harga yang lebih halus, menghindari fluktuasi yang tajam akibat kekasaran granularitas harga.
Sejak pertukaran BitMEX memperkenalkan Perpetual Futures pada tahun 2016, DEX Perpetual Futures mulai berkembang pesat, dan kini ada lebih dari 100 DEX yang mendukung Perpetual Futures di pasar. DEX Perpetual Futures awalnya berukuran kecil, pada tahun 2017, dYdX diluncurkan di ekosistem Ethereum dan mendominasi pasar Perpetual Futures untuk waktu yang cukup lama. Saat ini, kita dapat melihat DEX Perpetual Futures yang aktif di berbagai rantai, dan perdagangan kontrak telah menjadi bagian yang tak terpisahkan dari ekosistem kripto.
Banyak penelitian menunjukkan bahwa seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan Perpetual Futures, pasar Perpetual Futures telah mulai memiliki fungsi penemuan harga ketika pasar spot tidak aktif. Volume perdagangan Perpetual Futures di DEX meningkat dari 1 miliar dolar AS pada Juli 2021 menjadi 120 miliar dolar AS pada Juli 2024, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sekitar 393%.
Namun, DEX untuk Perpetual Futures menghadapi kendala akibat keterbatasan kinerja blockchain. Untuk mendorong perkembangan lebih lanjut dari pasar Perpetual Futures, dua masalah inti yaitu likuiditas on-chain yang rendah dan latensi tinggi harus diatasi. Likuiditas tinggi dapat mengurangi slippage, membuat proses perdagangan lebih lancar, dan mengurangi kerugian pengguna; latensi rendah memungkinkan pembuat pasar untuk memberikan harga yang lebih ketat, memungkinkan eksekusi perdagangan yang cepat, dan meningkatkan kelancaran pasar.
Model Penetapan Harga DEX Kontrak Perpetual
Dalam DEX Perpetual Futures, mekanisme penetapan harga adalah kunci untuk memastikan harga pasar mencerminkan dinamika penawaran dan permintaan dengan akurat. Berbagai DEX Perpetual Futures telah mengadopsi berbagai mekanisme penetapan harga untuk menyeimbangkan likuiditas dan mengurangi volatilitas. Berikut adalah beberapa model utama:
Mode Oracle
Mode orakel mengacu pada DEX kontrak perpetual yang mengambil data harga dari bursa terkemuka dengan volume perdagangan besar dan menyediakan layanan. Meskipun ada risiko manipulasi harga, ini dapat mengurangi biaya penetapan harga DEX. Misalnya, bursa kontrak perpetual terdesentralisasi GMX.
Dengan menggunakan oracle Chainlink untuk mendapatkan data harga, GMX memastikan akurasi dan integritas harga, menciptakan lingkungan perdagangan yang ramah bagi penerima harga, sekaligus memberikan imbalan yang besar bagi penentu harga. Namun, bursa yang menggunakan model oracle untuk menetapkan harga sangat bergantung pada sumber data harga dari bursa teratas, hanya dapat berfungsi sebagai penerima harga dan tidak dapat secara aktif melakukan penemuan harga.
Pembuat Pasar Otomatis Virtual vAMM
Model pembuat pasar otomatis virtual (vAMM) terinspirasi oleh model AMM Uniswap, tetapi perbedaannya terletak pada fakta bahwa model AMM menyediakan likuiditas dan penetapan harga melalui kolam dana nyata dan nilai tukar yang sesuai, sementara kolam dana vAMM bersifat virtual dan tidak benar-benar menyimpan aset; ia hanya mensimulasikan perilaku jual beli pasangan perdagangan melalui model matematis, sehingga mencapai penetapan harga.
Model vAMM dapat mendukung perdagangan Perpetual Futures, tanpa perlu menginvestasikan banyak modal, dan tidak harus terkait dengan spot. Saat ini, model vAMM telah diadopsi oleh Perpetual Protocol, Drift Protocol, dan DEX Perpetual Futures lainnya. Meskipun vAMM memiliki masalah slippage tinggi dan impermanent loss, namun karena transparansi dan karakteristik desentralisasinya, tetap menjadi mekanisme penetapan harga on-chain yang sangat baik.
buku pesanan off-chain menggabungkan penyelesaian on-chain
Untuk mengatasi batasan kinerja pencocokan pesanan on-chain, beberapa DEX mengadopsi model perpaduan buku pesanan off-chain dan penyelesaian on-chain. Dalam model ini, proses pencocokan transaksi dilakukan di luar rantai, sementara penyelesaian transaksi dan penyimpanan aset tetap dilakukan di dalam rantai. Dengan cara ini, aset pengguna selalu berada di bawah kendali mereka sendiri, yang dikenal sebagai "self-custody". Pada saat yang sama, karena pencocokan transaksi dilakukan di luar rantai, risiko seperti MEV sangat berkurang. Desain ini tidak hanya mempertahankan keamanan dan transparansi keuangan terdesentralisasi, tetapi juga mengatasi masalah seperti MEV, memberikan lingkungan perdagangan yang lebih aman dan dapat diandalkan bagi pengguna.
Beberapa proyek terkenal, seperti dYdX v3, Aevo, dan Paradex, telah mengadopsi mode campuran ini. Cara ini meningkatkan efisiensi sambil tetap menjamin keamanan, dan memiliki kesamaan dengan konsep Rollup.
buku pesanan seluruh rantai
Buku pesanan seluruh rantai, yang sepenuhnya menerbitkan dan memproses semua data dan operasi terkait pesanan perdagangan di atas rantai, adalah solusi terbaik dalam pemeliharaan integritas perdagangan di antara solusi tradisional. Buku pesanan seluruh rantai hampir merupakan solusi yang paling aman, tetapi kekurangan yang jelas juga sangat terlihat, jelas terpengaruh oleh keterlambatan dan batasan throughput blockchain.
Selain itu, model buku pesanan seluruh rantai juga menghadapi risiko "perdagangan depan" dan "manipulasi pasar". Perdagangan depan mengacu pada saat seseorang mengajukan pesanan, pengguna lain (biasanya MEV Searcher) memantau transaksi yang sedang diproses dan melakukan tindakan lebih cepat sebelum transaksi target dieksekusi, sehingga mendapatkan keuntungan. Situasi ini cukup umum dalam model buku pesanan seluruh rantai karena semua data pesanan dicatat secara publik di rantai, siapa pun dapat melihat dan merumuskan strategi MEV. Pada saat yang sama, dalam model buku pesanan seluruh rantai, karena semua pesanan bersifat transparan, beberapa peserta mungkin memanfaatkan hal ini untuk memengaruhi harga pasar melalui pesanan besar dan cara lainnya, sehingga mendapatkan keuntungan yang tidak sah.
Meskipun order book on-chain memiliki masalah di atas, ia tetap memiliki daya tarik naratif yang signifikan dalam hal desentralisasi dan keamanan. Jaringan publik seperti Solana dan Monad sedang berupaya memperbaiki infrastruktur untuk mempersiapkan order book on-chain. Beberapa proyek seperti Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX, dan Kuru Labs juga terus memperluas cakupan model order book on-chain, entah dengan melakukan inovasi di jaringan publik yang ada atau dengan membangun rantai aplikasi mereka sendiri untuk mengembangkan sistem order book on-chain yang berkinerja tinggi.
Perolehan Likuiditas DEX dan Peningkatan UX
Likuiditas adalah dasar setiap bursa untuk bertahan hidup, tetapi bagaimana cara mendapatkan likuiditas awal merupakan masalah yang rumit bagi bursa. Dalam perkembangan DeFi, DEX yang baru muncul biasanya memperoleh likuiditas melalui insentif dan kekuatan pasar. Insentif sering kali merujuk pada penambangan likuiditas, sedangkan yang dimaksud dengan kekuatan pasar adalah memberikan peluang arbitrase antara berbagai pasar kepada trader. Namun, seiring dengan semakin banyaknya DEX, pangsa pasar masing-masing DEX semakin kecil, sehingga sulit untuk menarik cukup banyak trader untuk mencapai "critical mass" likuiditas.
Di sini, Critical mass berarti "skala efektif", yang merujuk pada suatu hal yang mencapai skala yang cukup besar sehingga dapat melampaui biaya minimum untuk mempertahankan perkembangan hal tersebut, guna meraih keuntungan maksimum dalam jangka panjang. Jika melebihi atau tidak mencapai skala efektif, produk tidak dapat mencapai maksimalisasi keuntungan, produk yang baik harus beroperasi dalam skala efektif untuk jangka waktu yang lama.
Di DEX, critical mass mengacu pada volume perdagangan dan ambang likuiditas, hanya ketika mencapai ambang ini, dapat menyediakan lingkungan perdagangan yang stabil, sehingga menarik lebih banyak pengguna. Di DEX Perpetual Futures, likuiditas disediakan secara sukarela oleh LP. Oleh karena itu, salah satu cara umum untuk mencapai critical mass adalah dengan mengatur kolam LP yang dilengkapi dengan insentif ekonomi. Dalam model ini, LP menyimpan aset ke dalam kolam dan mendapatkan insentif tertentu untuk mendukung perdagangan di DEX.
Banyak DEX tradisional menawarkan tingkat pengembalian tahunan (APY) yang sangat tinggi atau kegiatan airdrop untuk menarik LP, tetapi metode ini memiliki kelemahan, yaitu untuk memenuhi APY tinggi dan keuntungan airdrop, DEX harus menggunakan sebagian besar Token sebagai hadiah pertambangan LP, dan model ekonomi seperti ini tidak dapat bertahan lama, akan terjebak dalam siklus jahat "menambang, menarik, dan menjual" yang dapat membuat DEX cepat bangkrut dan tidak dapat beroperasi secara berkelanjutan.
Untuk mengatasi masalah perolehan likuiditas awal DEX, baru-baru ini muncul dua pemikiran baru: kas likuiditas aktif yang didukung komunitas dan perolehan likuiditas lintas rantai.
DEX Hyperliquid di Arbitrum untuk Perpetual Futures adalah contoh khas dari komunitas yang mendukung aktifnya kas likuiditas. Kas HLP adalah salah satu produk inti dari Hyperliquid, yang memanfaatkan dana pengguna komunitas untuk menyediakan likuiditas bagi Hyperliquid. Kas HLP menghitung harga wajar dengan mengintegrasikan data dari Hyperliquid serta bursa lainnya, dan melaksanakan strategi likuiditas yang menguntungkan di antara berbagai aset. Keuntungan dan kerugian (P&L) yang dihasilkan dari operasi ini akan dibagikan sesuai dengan bagian peserta komunitas di dalam kas.
Pengaturan likuiditas lintas rantai diusulkan oleh Orderly Network dan LogX Network. Proyek-proyek ini memungkinkan pembuatan antarmuka di rantai mana pun untuk perdagangan Perpetual Futures, dan mewujudkan pemanfaatan likuiditas di antara semua pasar. Yang disebut "pemanfaatan likuiditas antar pasar" merujuk pada pengintegrasian dan pemanfaatan sumber daya likuiditas yang melintasi berbagai pasar atau rantai publik, metode ini memungkinkan platform perdagangan untuk mendapatkan likuiditas di berbagai pasar atau rantai publik.
Dengan menggabungkan likuiditas asli on-chain, likuiditas agregat lintas rantai, serta menciptakan kolam AMM netral pasar aset diskrit (DAMN, yang merujuk pada integrasi berbagai aset independen, membangun portofolio yang tidak sensitif terhadap pergerakan pasar, untuk mengimbangi dampak fluktuasi pasar pada portofolio), LogX dapat mempertahankan likuiditas selama periode volatilitas pasar yang tinggi. Kolam-kolam ini menggunakan stablecoin seperti USDT, USDC, dan wUSDM.
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
6 Suka
Hadiah
6
3
Bagikan
Komentar
0/400
HashBandit
· 07-01 17:18
masih lebih murah daripada tagihan listrik rig penambangan lama saya smh
Lihat AsliBalas0
BridgeJumper
· 07-01 17:14
dex akhirnya akan bangkit? bullish
Lihat AsliBalas0
CryptoGoldmine
· 07-01 17:03
Melihat data likuiditas, pertumbuhan volume transaksi DEX pada bulan November telah mencapai 52%, tetapi latensi jaringan gas masih menjadi kelemahan.
Perpetual Futures DEX Bangkit: Dari Tempat Perdagangan ke Penggerak Aplikasi Web3
Perpetual Futures DEX: Dari Tempat Perdagangan Niche ke Penggerak Aplikasi on-chain
Perpetual Futures DEX baru-baru ini menunjukkan perkembangan pesat di pasar kripto, dengan kemajuan yang signifikan dalam efisiensi, kecepatan, dan skalabilitas. Artikel ini bertujuan untuk membahas bahwa Perpetual Futures DEX tidak hanya terbatas pada skenario perdagangan, tetapi juga memperluas jangkauan aplikasi blockchain, membuka jalan bagi adopsi Web3 secara besar-besaran.
Bursa sebagai komponen inti pasar kripto, mendukung operasi pasar melalui perilaku perdagangan antar pengguna. Tujuan utama dari setiap bursa adalah untuk mencapai pencocokan perdagangan yang efisien, cepat, dan aman. Berdasarkan tujuan ini, DEX telah melakukan banyak inovasi di atas CEX, seperti menghilangkan asumsi kepercayaan, menghindari perantara dan kontrol terpusat, mempertahankan kendali atas dana pengguna, serta memungkinkan partisipasi komunitas dalam iterasi produk.
Namun, meninjau perkembangan DeFi, dapat ditemukan bahwa DEX meskipun memiliki banyak keuntungan, sering kali harus dibayar dengan latensi yang tinggi dan likuiditas yang rendah, yang terutama dibatasi oleh throughput dan latensi blockchain. Menurut data, volume perdagangan spot DEX telah mencapai 15%-20% dari total volume perdagangan pasar kripto, sementara perdagangan Perpetual Futures hanya menyumbang 5%.
Mengembangkan bisnis Perpetual Futures di DEX menghadapi banyak tantangan, karena CEX memiliki keunggulan berikut dalam perdagangan Perpetual Futures:
Konsentrasi dan monopoli CEX telah menjadi masalah yang tidak bisa diabaikan oleh pengguna, terutama dengan kebangkrutan FTX yang semakin memperburuk tren konsentrasi. Saat ini, bidang CEX hampir sepenuhnya didominasi oleh beberapa raksasa, dan konsentrasi ini membawa risiko sistemik bagi ekosistem kripto. Dengan meningkatkan penggunaan dan pangsa pasar DEX, risiko semacam ini dapat secara efektif dikurangi, yang akan mendorong perkembangan berkelanjutan dari seluruh ekosistem kripto.
Kebangkitan Ethereum Layer2 dan ekosistem multichain telah memberikan inovasi bagi sumber likuiditas dan pengalaman pengguna, menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi perkembangan DEX. Saat ini adalah kesempatan yang baik untuk pengembangan DEX perpetual futures. Artikel ini akan membahas secara mendalam tentang kondisi DEX perpetual futures dan memperkenalkan beberapa konsep desain DEX.
Perpetual Futures dalam Kecocokan Pasar Produk Ekosistem Kripto: Menjadi Alat Penting untuk Spekulasi dan Lindung Nilai
Perpetual Futures memungkinkan trader untuk memegang posisi tanpa batas waktu, yang mirip dengan perdagangan futures over-the-counter di pasar keuangan tradisional selama bertahun-tahun. Perbedaannya adalah, Perpetual Futures memperkenalkan konsep biaya pendanaan, yang membuat cara perdagangan futures menjadi lebih umum, sehingga lebih banyak ritel dapat berpartisipasi, sambil membangun "efek underdamped", yang mencegah ketidakseimbangan yang berlebihan antara posisi long dan short.
Saat ini, volume perdagangan bulanan di pasar Perpetual Futures telah melebihi 120 miliar USD, ukuran ini berkat pengalaman pengguna yang baik yang ditawarkan oleh bursa, efisiensi perdagangan yang dipromosikan oleh mekanisme buku pesanan, serta penyelesaian cepat dan aman yang dicapai melalui sistem penyelesaian yang terintegrasi secara vertikal.
Selain itu, proyek seperti Ethena yang memanfaatkan Perpetual Futures sebagai mekanisme dasar, telah membawa penggunaan yang beragam untuk Perpetual Futures di luar spekulasi. Secara umum, Perpetual Futures memiliki empat keuntungan dibandingkan kontrak berjangka tradisional:
Sejak pertukaran BitMEX memperkenalkan Perpetual Futures pada tahun 2016, DEX Perpetual Futures mulai berkembang pesat, dan kini ada lebih dari 100 DEX yang mendukung Perpetual Futures di pasar. DEX Perpetual Futures awalnya berukuran kecil, pada tahun 2017, dYdX diluncurkan di ekosistem Ethereum dan mendominasi pasar Perpetual Futures untuk waktu yang cukup lama. Saat ini, kita dapat melihat DEX Perpetual Futures yang aktif di berbagai rantai, dan perdagangan kontrak telah menjadi bagian yang tak terpisahkan dari ekosistem kripto.
Banyak penelitian menunjukkan bahwa seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan Perpetual Futures, pasar Perpetual Futures telah mulai memiliki fungsi penemuan harga ketika pasar spot tidak aktif. Volume perdagangan Perpetual Futures di DEX meningkat dari 1 miliar dolar AS pada Juli 2021 menjadi 120 miliar dolar AS pada Juli 2024, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sekitar 393%.
Namun, DEX untuk Perpetual Futures menghadapi kendala akibat keterbatasan kinerja blockchain. Untuk mendorong perkembangan lebih lanjut dari pasar Perpetual Futures, dua masalah inti yaitu likuiditas on-chain yang rendah dan latensi tinggi harus diatasi. Likuiditas tinggi dapat mengurangi slippage, membuat proses perdagangan lebih lancar, dan mengurangi kerugian pengguna; latensi rendah memungkinkan pembuat pasar untuk memberikan harga yang lebih ketat, memungkinkan eksekusi perdagangan yang cepat, dan meningkatkan kelancaran pasar.
Model Penetapan Harga DEX Kontrak Perpetual
Dalam DEX Perpetual Futures, mekanisme penetapan harga adalah kunci untuk memastikan harga pasar mencerminkan dinamika penawaran dan permintaan dengan akurat. Berbagai DEX Perpetual Futures telah mengadopsi berbagai mekanisme penetapan harga untuk menyeimbangkan likuiditas dan mengurangi volatilitas. Berikut adalah beberapa model utama:
Mode Oracle
Mode orakel mengacu pada DEX kontrak perpetual yang mengambil data harga dari bursa terkemuka dengan volume perdagangan besar dan menyediakan layanan. Meskipun ada risiko manipulasi harga, ini dapat mengurangi biaya penetapan harga DEX. Misalnya, bursa kontrak perpetual terdesentralisasi GMX.
Dengan menggunakan oracle Chainlink untuk mendapatkan data harga, GMX memastikan akurasi dan integritas harga, menciptakan lingkungan perdagangan yang ramah bagi penerima harga, sekaligus memberikan imbalan yang besar bagi penentu harga. Namun, bursa yang menggunakan model oracle untuk menetapkan harga sangat bergantung pada sumber data harga dari bursa teratas, hanya dapat berfungsi sebagai penerima harga dan tidak dapat secara aktif melakukan penemuan harga.
Pembuat Pasar Otomatis Virtual vAMM
Model pembuat pasar otomatis virtual (vAMM) terinspirasi oleh model AMM Uniswap, tetapi perbedaannya terletak pada fakta bahwa model AMM menyediakan likuiditas dan penetapan harga melalui kolam dana nyata dan nilai tukar yang sesuai, sementara kolam dana vAMM bersifat virtual dan tidak benar-benar menyimpan aset; ia hanya mensimulasikan perilaku jual beli pasangan perdagangan melalui model matematis, sehingga mencapai penetapan harga.
Model vAMM dapat mendukung perdagangan Perpetual Futures, tanpa perlu menginvestasikan banyak modal, dan tidak harus terkait dengan spot. Saat ini, model vAMM telah diadopsi oleh Perpetual Protocol, Drift Protocol, dan DEX Perpetual Futures lainnya. Meskipun vAMM memiliki masalah slippage tinggi dan impermanent loss, namun karena transparansi dan karakteristik desentralisasinya, tetap menjadi mekanisme penetapan harga on-chain yang sangat baik.
buku pesanan off-chain menggabungkan penyelesaian on-chain
Untuk mengatasi batasan kinerja pencocokan pesanan on-chain, beberapa DEX mengadopsi model perpaduan buku pesanan off-chain dan penyelesaian on-chain. Dalam model ini, proses pencocokan transaksi dilakukan di luar rantai, sementara penyelesaian transaksi dan penyimpanan aset tetap dilakukan di dalam rantai. Dengan cara ini, aset pengguna selalu berada di bawah kendali mereka sendiri, yang dikenal sebagai "self-custody". Pada saat yang sama, karena pencocokan transaksi dilakukan di luar rantai, risiko seperti MEV sangat berkurang. Desain ini tidak hanya mempertahankan keamanan dan transparansi keuangan terdesentralisasi, tetapi juga mengatasi masalah seperti MEV, memberikan lingkungan perdagangan yang lebih aman dan dapat diandalkan bagi pengguna.
Beberapa proyek terkenal, seperti dYdX v3, Aevo, dan Paradex, telah mengadopsi mode campuran ini. Cara ini meningkatkan efisiensi sambil tetap menjamin keamanan, dan memiliki kesamaan dengan konsep Rollup.
buku pesanan seluruh rantai
Buku pesanan seluruh rantai, yang sepenuhnya menerbitkan dan memproses semua data dan operasi terkait pesanan perdagangan di atas rantai, adalah solusi terbaik dalam pemeliharaan integritas perdagangan di antara solusi tradisional. Buku pesanan seluruh rantai hampir merupakan solusi yang paling aman, tetapi kekurangan yang jelas juga sangat terlihat, jelas terpengaruh oleh keterlambatan dan batasan throughput blockchain.
Selain itu, model buku pesanan seluruh rantai juga menghadapi risiko "perdagangan depan" dan "manipulasi pasar". Perdagangan depan mengacu pada saat seseorang mengajukan pesanan, pengguna lain (biasanya MEV Searcher) memantau transaksi yang sedang diproses dan melakukan tindakan lebih cepat sebelum transaksi target dieksekusi, sehingga mendapatkan keuntungan. Situasi ini cukup umum dalam model buku pesanan seluruh rantai karena semua data pesanan dicatat secara publik di rantai, siapa pun dapat melihat dan merumuskan strategi MEV. Pada saat yang sama, dalam model buku pesanan seluruh rantai, karena semua pesanan bersifat transparan, beberapa peserta mungkin memanfaatkan hal ini untuk memengaruhi harga pasar melalui pesanan besar dan cara lainnya, sehingga mendapatkan keuntungan yang tidak sah.
Meskipun order book on-chain memiliki masalah di atas, ia tetap memiliki daya tarik naratif yang signifikan dalam hal desentralisasi dan keamanan. Jaringan publik seperti Solana dan Monad sedang berupaya memperbaiki infrastruktur untuk mempersiapkan order book on-chain. Beberapa proyek seperti Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX, dan Kuru Labs juga terus memperluas cakupan model order book on-chain, entah dengan melakukan inovasi di jaringan publik yang ada atau dengan membangun rantai aplikasi mereka sendiri untuk mengembangkan sistem order book on-chain yang berkinerja tinggi.
Perolehan Likuiditas DEX dan Peningkatan UX
Likuiditas adalah dasar setiap bursa untuk bertahan hidup, tetapi bagaimana cara mendapatkan likuiditas awal merupakan masalah yang rumit bagi bursa. Dalam perkembangan DeFi, DEX yang baru muncul biasanya memperoleh likuiditas melalui insentif dan kekuatan pasar. Insentif sering kali merujuk pada penambangan likuiditas, sedangkan yang dimaksud dengan kekuatan pasar adalah memberikan peluang arbitrase antara berbagai pasar kepada trader. Namun, seiring dengan semakin banyaknya DEX, pangsa pasar masing-masing DEX semakin kecil, sehingga sulit untuk menarik cukup banyak trader untuk mencapai "critical mass" likuiditas.
Di sini, Critical mass berarti "skala efektif", yang merujuk pada suatu hal yang mencapai skala yang cukup besar sehingga dapat melampaui biaya minimum untuk mempertahankan perkembangan hal tersebut, guna meraih keuntungan maksimum dalam jangka panjang. Jika melebihi atau tidak mencapai skala efektif, produk tidak dapat mencapai maksimalisasi keuntungan, produk yang baik harus beroperasi dalam skala efektif untuk jangka waktu yang lama.
Di DEX, critical mass mengacu pada volume perdagangan dan ambang likuiditas, hanya ketika mencapai ambang ini, dapat menyediakan lingkungan perdagangan yang stabil, sehingga menarik lebih banyak pengguna. Di DEX Perpetual Futures, likuiditas disediakan secara sukarela oleh LP. Oleh karena itu, salah satu cara umum untuk mencapai critical mass adalah dengan mengatur kolam LP yang dilengkapi dengan insentif ekonomi. Dalam model ini, LP menyimpan aset ke dalam kolam dan mendapatkan insentif tertentu untuk mendukung perdagangan di DEX.
Banyak DEX tradisional menawarkan tingkat pengembalian tahunan (APY) yang sangat tinggi atau kegiatan airdrop untuk menarik LP, tetapi metode ini memiliki kelemahan, yaitu untuk memenuhi APY tinggi dan keuntungan airdrop, DEX harus menggunakan sebagian besar Token sebagai hadiah pertambangan LP, dan model ekonomi seperti ini tidak dapat bertahan lama, akan terjebak dalam siklus jahat "menambang, menarik, dan menjual" yang dapat membuat DEX cepat bangkrut dan tidak dapat beroperasi secara berkelanjutan.
Untuk mengatasi masalah perolehan likuiditas awal DEX, baru-baru ini muncul dua pemikiran baru: kas likuiditas aktif yang didukung komunitas dan perolehan likuiditas lintas rantai.
DEX Hyperliquid di Arbitrum untuk Perpetual Futures adalah contoh khas dari komunitas yang mendukung aktifnya kas likuiditas. Kas HLP adalah salah satu produk inti dari Hyperliquid, yang memanfaatkan dana pengguna komunitas untuk menyediakan likuiditas bagi Hyperliquid. Kas HLP menghitung harga wajar dengan mengintegrasikan data dari Hyperliquid serta bursa lainnya, dan melaksanakan strategi likuiditas yang menguntungkan di antara berbagai aset. Keuntungan dan kerugian (P&L) yang dihasilkan dari operasi ini akan dibagikan sesuai dengan bagian peserta komunitas di dalam kas.
Pengaturan likuiditas lintas rantai diusulkan oleh Orderly Network dan LogX Network. Proyek-proyek ini memungkinkan pembuatan antarmuka di rantai mana pun untuk perdagangan Perpetual Futures, dan mewujudkan pemanfaatan likuiditas di antara semua pasar. Yang disebut "pemanfaatan likuiditas antar pasar" merujuk pada pengintegrasian dan pemanfaatan sumber daya likuiditas yang melintasi berbagai pasar atau rantai publik, metode ini memungkinkan platform perdagangan untuk mendapatkan likuiditas di berbagai pasar atau rantai publik.
Dengan menggabungkan likuiditas asli on-chain, likuiditas agregat lintas rantai, serta menciptakan kolam AMM netral pasar aset diskrit (DAMN, yang merujuk pada integrasi berbagai aset independen, membangun portofolio yang tidak sensitif terhadap pergerakan pasar, untuk mengimbangi dampak fluktuasi pasar pada portofolio), LogX dapat mempertahankan likuiditas selama periode volatilitas pasar yang tinggi. Kolam-kolam ini menggunakan stablecoin seperti USDT, USDC, dan wUSDM.