Keuangan Desentralisasi stablecoin hasil ekosistem sedang mengalami perubahan mendalam

Polarisasi hasil stabilcoin di blockchain sedang mengalami perubahan signifikan. Sebuah ekosistem yang lebih matang, lebih tangguh, dan lebih sesuai dengan kebutuhan institusi sedang terbentuk, menandakan perubahan yang jelas dalam sifat hasil di blockchain. Tren utama termasuk peningkatan adopsi institusi, perbaikan infrastruktur, evolusi perilaku pengguna, dan munculnya strategi penumpukan hasil.

Adopsi DeFi oleh Institusi: Momentum yang Muncul Secara Perlahan

Meskipun imbal hasil DeFi dari aset seperti stablecoin telah disesuaikan dibandingkan dengan pasar tradisional, minat lembaga terhadap infrastruktur berbasis blockchain tetap tumbuh secara stabil. Protokol seperti Aave, Morpho, dan Euler menarik lebih banyak perhatian dan penggunaan. Partisipasi ini lebih berasal dari keunggulan unik infrastruktur keuangan yang dapat digabungkan dan transparan, daripada semata-mata mengejar imbal hasil tertinggi. Platform-platform ini sedang berevolusi menjadi jaringan keuangan modular dan dengan cepat mewujudkan institusionalisasi.

Pada Juni 2025, total nilai terkunci (TVL) di platform peminjaman jaminan utama melebihi 50 miliar USD. Tingkat pengembalian pinjaman USDC dalam 30 hari berada di antara 4%-9%, secara keseluruhan lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat pengembalian obligasi pemerintah AS 3 bulan sekitar 4,3% pada periode yang sama. Modal institusional masih menjelajahi dan mengintegrasikan protokol Keuangan Desentralisasi ini. Daya tariknya yang bertahan terletak pada keunggulan unik: pasar global 24/7, kontrak pintar yang dapat digabungkan yang mendukung strategi otomatisasi, dan efisiensi modal yang lebih tinggi.

Kebangkitan perusahaan pengelolaan aset asli kripto

Sebuah kelas baru perusahaan manajemen aset "kripto-natif" sedang muncul, seperti Re7, Gauntlet, dan Steakhouse Financial. Sejak Januari 2025, basis modal on-chain di bidang ini telah tumbuh dari sekitar 1 miliar dolar AS menjadi lebih dari 4 miliar dolar AS. Perusahaan manajemen ini mendalami ekosistem on-chain, menempatkan dana ke berbagai peluang investasi, termasuk strategi stablecoin yang canggih. Hanya di protokol Morpho, total nilai terkunci (TVL) dari perusahaan manajemen aset utama sudah mendekati 2 miliar dolar AS. Dengan memperkenalkan kerangka alokasi modal yang profesional dan secara aktif menyesuaikan parameter risiko protokol Keuangan Desentralisasi, mereka berupaya menjadi perusahaan manajemen aset terkemuka generasi berikutnya.

Persaingan antara lembaga pengelola cryptocurrency asli ini mulai terlihat, Gauntlet dan Steakhouse Financial masing-masing menguasai sekitar 31% dan 27% dari pasar TVL yang dikelola, sementara Re7 menguasai hampir 23% dari pangsa pasar, dan MEV Capital menguasai 15,4% dari pangsa pasar.

Perubahan Sikap Regulasi

Seiring dengan semakin matangnya infrastruktur DeFi, sikap lembaga secara bertahap beralih untuk melihat DeFi sebagai lapisan keuangan tambahan yang dapat dikonfigurasi, bukan sebagai bidang yang mengganggu dan tidak diatur. Pasar berlisensi yang dibangun di atas Euler, Morpho, dan Aave mencerminkan upaya positif untuk memenuhi kebutuhan lembaga. Perkembangan ini memungkinkan lembaga untuk berpartisipasi di pasar on-chain sambil memenuhi persyaratan kepatuhan internal dan eksternal ( terutama yang berkaitan dengan KYC, AML, dan risiko lawan ).

Infrastruktur Keuangan Desentralisasi: Dasar dari Pendapatan Stablecoin

Saat ini, kemajuan paling signifikan di bidang Keuangan Desentralisasi terfokus pada pembangunan infrastruktur. Dari pasar RWA yang tertokenisasi hingga protokol pinjaman modular, tumpukan DeFi yang sepenuhnya baru sedang muncul—yang dapat menyediakan layanan untuk perusahaan fintech, institusi kustodian, dan DAO.

1.Pinjaman dengan jaminan

Ini adalah salah satu sumber pendapatan utama, pengguna meminjamkan stablecoin ( seperti USDC, USDT, DAI ) kepada peminjam, yang kemudian menyediakan aset kripto lainnya ( seperti ETH atau BTC ) sebagai jaminan, biasanya dengan cara over-collateralization. Pemberi pinjaman menghasilkan bunga yang dibayarkan oleh peminjam, sehingga membentuk dasar untuk pendapatan stablecoin.

• Aave, Compound, dan MakerDAO( sekarang berganti nama menjadi Sky Protocol) yang meluncurkan pinjaman kolam dana dan model suku bunga dinamis. Maker meluncurkan DAI, sementara Aave dan Compound membangun pasar uang yang dapat diskalakan.
• Baru-baru ini, Morpho dan Euler bertransformasi ke pasar pinjaman modular dan terisolasi. Morpho meluncurkan protokol pinjaman yang sepenuhnya modular, membagi pasar menjadi brankas yang dapat dikonfigurasi, memungkinkan protokol atau pengelola aset untuk mendefinisikan parameter mereka sendiri. Euler v2 mendukung pasangan pinjaman terisolasi dan dilengkapi dengan alat risiko canggih, sejak restart protokol pada tahun 2024, momentum perkembangannya sangat signifikan.

2. tokenisasi RWA

Ini melibatkan pengenalan hasil dari aset tradisional di luar rantai (, terutama obligasi pemerintah AS ), ke dalam jaringan blockchain dalam bentuk aset tokenisasi. Obligasi pemerintah yang telah ditokenisasi ini dapat dimiliki secara langsung, atau diintegrasikan sebagai jaminan ke dalam protokol Keuangan Desentralisasi lainnya.

• Melalui platform seperti Securitize, Ondo Finance, dan Franklin Templeton, melakukan tokenisasi terhadap obligasi pemerintah AS, mengubah pendapatan tetap tradisional menjadi komponen on-chain yang dapat diprogram. Obligasi pemerintah AS on-chain meningkat secara signifikan dari 4 miliar USD pada awal 2025 menjadi lebih dari 7 miliar USD pada Juni 2025. Dengan diadopsinya produk obligasi yang ditokenisasi dan terintegrasi ke dalam ekosistem, produk-produk ini membawa audiens baru untuk Keuangan Desentralisasi.

3. Strategi tokenisasi ( termasuk stablecoin netral Delta dan stablecoin berbasis keuntungan )

Kategori ini mencakup strategi on-chain yang lebih kompleks, yang biasanya membayar imbal hasil dalam bentuk stablecoin. Strategi ini dapat mencakup peluang arbitrase, aktivitas pembuat pasar, atau produk struktural yang bertujuan untuk memberikan imbal hasil kepada modal stablecoin sambil mempertahankan netralitas pasar.

• Koin stabilisasi berbasis hasil: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) dan Resolv(stUSR) sedang menginovasi koin stabilisasi dengan mekanisme hasil asli. Misalnya: sUSDe milik Ethena menghasilkan hasil melalui perdagangan "kas dan arbitrase", yaitu melakukan short pada kontrak berjangka ETH sambil memegang ETH spot, biaya modal dan hasil staking memberikan imbalan kepada para staker. Dalam beberapa bulan terakhir, beberapa koin stabilisasi berbasis hasil telah menghasilkan imbal hasil lebih dari 8%.

4. Pasar Perdagangan Hasil

Perdagangan hasil memperkenalkan suatu primitif baru yang memisahkan aliran hasil masa depan dari pokok, memungkinkan instrumen suku bunga mengambang untuk dibagi menjadi bagian tetap dan mengambang yang dapat diperdagangkan. Perkembangan ini menambahkan kedalaman pada alat keuangan Keuangan Desentralisasi, membuat pasar on-chain lebih erat terhubung dengan struktur pendapatan tetap tradisional. Dengan mengubah hasil itu sendiri menjadi aset yang dapat diperdagangkan, sistem ini memberikan pengguna fleksibilitas yang lebih besar dalam mengelola risiko suku bunga dan alokasi hasil.

• Pendle adalah protokol terkemuka di bidang ini, yang memungkinkan pengguna untuk men-token-kan aset hasil menjadi token pokok (PT) dan token hasil (YT). Pemegang PT memperoleh pendapatan tetap dengan membeli pokok dengan diskon, sementara pemegang YT berspekulasi terhadap pendapatan yang bervariasi. Hingga Juni 2025, TVL Pendle melebihi 4 miliar dolar, yang sebagian besar terdiri dari stablecoin hasil seperti Ethena sUSDe.

Secara keseluruhan, primitif ini membentuk dasar infrastruktur DeFi saat ini dan melayani berbagai kasus penggunaan untuk pengguna kripto asli dan aplikasi keuangan tradisional.

Komposabilitas: Menggabungkan dan Memperbesar keuntungan stablecoin

Karakteristik "lego uang" dari Keuangan Desentralisasi terwujud melalui kombinasi, di mana protokol yang digunakan untuk menghasilkan hasil dari stablecoin menjadi dasar untuk membangun strategi dan produk yang lebih kompleks. Metode kombinasi ini dapat meningkatkan hasil, mendiversifikasi risiko ( atau mengonsentrasikannya ) serta solusi keuangan yang disesuaikan, semuanya berfokus pada modal stablecoin.

pasar pinjaman aset hasil

Tokenisasi RWA atau token strategi token ( seperti sUSDe atau stUSR ) dapat menjadi jaminan di pasar pinjaman baru. Ini memungkinkan:

• Pemegang aset hasil ini dapat menggunakan aset ini sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin, sehingga melepaskan likuiditas.
• Membuat pasar pinjaman khusus untuk aset-aset ini, jika pemegang meminjamkan stablecoin kepada mereka yang ingin meminjam dengan posisi pendapatan mereka sebagai jaminan, maka dapat menghasilkan pendapatan stablecoin lebih lanjut.

mengintegrasikan berbagai sumber pendapatan ke dalam strategi stablecoin

Meskipun tujuan akhirnya biasanya adalah keuntungan yang didominasi oleh stablecoin, strategi untuk mencapai tujuan ini dapat mencakup bidang lain dari Keuangan Desentralisasi, dengan mengelola secara hati-hati untuk menghasilkan keuntungan dalam bentuk stablecoin. Strategi delta netral yang melibatkan peminjaman token non-dolar ( seperti token staking likuid LST atau token staking kembali likuid LRT ), dapat dibangun untuk menghasilkan keuntungan yang dihitung dalam stablecoin.

strategi keuntungan leverage

Mirip dengan perdagangan arbitrase dalam keuangan tradisional, pengguna dapat menyimpan stablecoin ke dalam protokol pinjaman, meminjam stablecoin lain dengan jaminan tersebut, menukarkan stablecoin yang dipinjam kembali ke aset asli ( atau stablecoin lain dalam strategi ), lalu menyimpannya kembali. Setiap "putaran" "siklus" akan menambah eksposur terhadap hasil stablecoin dasar, sekaligus memperbesar risiko, termasuk risiko likuidasi saat nilai jaminan turun atau suku bunga pinjaman tiba-tiba melonjak.

stablecoin likuiditas pool ( LP )

• stablecoin dapat disimpan di automated market maker seperti Curve (AMM), biasanya disimpan bersama dengan stablecoin lainnya ( seperti kolam USDC-USDT ), untuk menghasilkan pendapatan melalui biaya transaksi, sehingga memberikan keuntungan bagi stablecoin.
• Token LP yang diperoleh dari penyediaan likuiditas dapat dipertaruhkan di protokol lain (, misalnya, mempertaruhkan token LP Curve di protokol Convex ), atau digunakan sebagai agunan untuk brankas lainnya, sehingga dapat meningkatkan hasil lebih lanjut, dan akhirnya meningkatkan tingkat pengembalian dari modal stablecoin awal.

pengumpul hasil dan alat otomatis untuk bunga majemuk

Brankas adalah contoh tipikal dari kombinabilitas hasil stabilcoin. Mereka menyebarkan stabilcoin yang disimpan pengguna ke sumber hasil dasar, seperti pasar pinjam meminjam yang terjamin atau protokol RWA. Kemudian, mereka:

• Eksekusi otomatis untuk mengumpulkan hadiah ( hadiah mungkin ada dalam bentuk koin lain ).
• Tukarkan hadiah ini kembali ke stablecoin yang awalnya disetor ( atau stablecoin lain yang diinginkan ).
• Menyimpan kembali hadiah ini akan secara otomatis menghasilkan bunga majemuk, yang dapat secara signifikan meningkatkan hasil tahunan dibandingkan dengan pengambilan dan reinvestasi manual (APY).

Tren keseluruhan adalah memberikan pengguna imbal hasil stablecoin yang lebih baik dan beragam, dikelola dalam batas parameter risiko yang ditetapkan, dan disederhanakan melalui akun cerdas dan antarmuka yang berfokus pada tujuan.

Perilaku Pengguna: Pendapatan Bukan Segalanya

Meskipun imbal hasil masih menjadi faktor pendorong yang penting di bidang Keuangan Desentralisasi, data menunjukkan bahwa keputusan pengguna dalam pengalokasian dana tidak hanya dipengaruhi oleh imbal hasil tahunan tertinggi (APY). Semakin banyak pengguna yang mempertimbangkan faktor-faktor seperti keandalan, prediktabilitas, dan pengalaman pengguna secara keseluruhan (UX). Platform yang menyederhanakan interaksi, mengurangi gesekan (seperti transaksi tanpa biaya) dan membangun kepercayaan melalui keandalan dan transparansi, sering kali lebih baik dalam mempertahankan pengguna dalam jangka panjang. Dengan kata lain, pengalaman pengguna yang lebih baik menjadi faktor kunci yang tidak hanya mendorong adopsi awal, tetapi juga mempromosikan peningkatan "daya tarik" dana dalam protokol DeFi.

1. Modal memprioritaskan stabilitas dan kepercayaan

Dalam periode volatilitas pasar atau penurunan, modal seringkali akan beralih ke "blue chip" protokol peminjaman yang sudah mapan dan gudang RWA, meskipun imbal hasil nominal mereka lebih rendah dibandingkan pilihan yang lebih baru dan lebih berisiko. Perilaku ini mencerminkan suatu sentimen menghindari risiko, yang didasarkan pada preferensi pengguna terhadap stabilitas dan kepercayaan.

Data selalu menunjukkan bahwa selama periode tekanan pasar, total nilai terkunci yang disimpan di gudang stablecoin matang di platform terkenal adalah (TVL), lebih tinggi daripada gudang hasil tinggi yang baru diluncurkan. "Daya lekat" ini mengungkapkan bahwa kepercayaan adalah faktor kunci dalam retensi pengguna.

Loyalitas protokol juga memainkan peran penting