Analisis Proyek RWA Tipe Obligasi Negara

Proyek RWA yang terkait dengan obligasi negara berkembang pesat baru-baru ini, dengan skala aset mendekati 700 juta dolar AS, meningkat sekitar 240% dibandingkan awal tahun. Artikel ini menganalisis proyek RWA obligasi negara yang dominan di pasar.

1. Arti RWA Obligasi Negara

RWA obligasi pemerintah mirip dengan LSD, dapat menyediakan tempat investasi yang relatif aman dan stabil bagi investor berbasis stablecoin, menguntungkan peluncuran produk investasi campuran, dan mendorong inovasi manajemen aset DeFi. Kasus tipikal adalah setelah MakerDAO memasukkan investasi obligasi AS, tingkat keuntungan meningkat secara signifikan.

2. Model Bisnis RWA Obligasi Pemerintah

Saat ini terdapat 5 jenis model bisnis yang utama:

• Model penjualan: tidak terlibat dalam pengemasan aset dan KYC, fokus pada akuisisi pelanggan dan pengembangan skenario
• Mode platform: menyediakan layanan seperti on-chain, penjualan, KYC, dll, tanpa membungkus aset secara langsung.
• Mode Infrastruktur: menyediakan layanan RWA on-chain, pembelian aset, dll., tidak langsung menghadapi pengguna
• Model mandiri: mencari aset sendiri dan membangun struktur bisnis
• Mode campuran: Menggabungkan berbagai mode di atas

3. Analisis Aset

3.1 Aset Dasar

Utama termasuk:

• ETF Obligasi AS
• Obligasi pemerintah AS
• Obligasi pemerintah AS, obligasi lembaga pemerintah, dan reverse repo.

3.2 Struktur Biaya

Biaya pembuatan dan penebusan ETF biasanya berkisar antara 0,05% hingga 0,5%. Memegang obligasi pemerintah secara langsung juga melibatkan biaya pengelolaan sebesar 0,3% hingga 0,5% dan biaya transaksi sekitar 0,2%.

3.3 Struktur Bisnis Aset

Ada beberapa kategori utama berikut:

• Struktur Trust
• Struktur SPV Kemitraan Terbatas
• Platform pinjaman + Struktur SPV
• Tokenisasi Saham Dana

4. Analisis Pengguna

Perbedaan utamanya terletak pada:

• Ambang batas investasi: sebagian tidak terbatas, sebagian di atas 100.000 dolar AS
• Persyaratan KYC: Tanpa KYC, KYC ringan, dan KYC berat
• Pembatasan wilayah: Beberapa proyek membatasi wilayah layanan

5. Distribusi Pendapatan dan Komposabilitas

5.1 Strategi Pembagian Pendapatan

Ada dua jenis utama:

• Distribusi langsung hasil utang
• Melalui penyesuaian suku bunga simpanan ( seperti MakerDAO )

5.2 Kombinabilitas

Proyek dengan KYC yang ketat memiliki keterbatasan dalam kombinabilitas, sementara proyek tanpa KYC memiliki kombinabilitas yang lebih baik.

6. Kesimpulan

Model bisnis yang mungkin berhasil dalam jangka pendek:

• Aset dasar menggunakan ETF
• Arsitektur bisnis sangat dapat diperluas
• Pengguna tidak perlu KYC dan tidak ada persyaratan batasan
• Tingkat pengembalian sejalan dengan tingkat pengembalian obligasi pemerintah
• Kombinasi yang baik

Dalam jangka menengah dan panjang, proyek KYC ringan mungkin memiliki keuntungan yang lebih.