Analisis di Tingkat Bisnis Ethena: Rebound Setelah Big Dump, Apakah ENA Layak Dibeli?
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi di siklus ini, tokennya sempat mencatatkan nilai pasar yang beredar lebih dari 2 miliar USD setelah diluncurkan. Namun sejak bulan April tahun ini, harga tokennya cepat turun, dengan nilai pasar yang beredar paling banyak mengalami penurunan lebih dari 80%, dan harga tokennya paling banyak mengalami penurunan 87%.
Sejak September, Ethena telah mempercepat kerja sama dengan berbagai proyek, memperluas skenario penggunaan USDE, skala stablecoin mulai menyentuh titik terendah dan bangkit kembali, dengan kapitalisasi pasar sirkulasi dari titik terendah 400 juta dolar AS pada bulan September rebound menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan mengevaluasi kembali Ethena dari 3 aspek berikut:
Tingkat bisnis saat ini: indikator kinerja inti, termasuk skala, pendapatan, biaya total, dan tingkat keuntungan aktual.
Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi yang Patut Ditunggu dan Perkembangan Masa Depan
Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di zona pemukulan yang undervalued?
1. Tingkat bisnis: Situasi bisnis inti Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Posisi bisnis Ethena adalah proyek dolar sintetis yang memiliki "pendapatan asli", yang berada di jalur yang sama dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan lain-lain — stablecoin.
Saat ini, model bisnis proyek stablecoin di dunia crypto pada dasarnya mirip:
Mengumpulkan dana, menerbitkan utang ( stablecoin ), memperluas neraca
Menggunakan dana yang dihimpun untuk operasi keuangan, memperoleh keuntungan keuangan
Ketika pendapatan yang diperoleh dari operasi proyek melebihi biaya penggalangan dana dan biaya operasional, proyek tersebut menghasilkan keuntungan.
Ethena sebagai proyek stablecoin yang masuk belakangan, berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kredit merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Ethena melakukan penggalangan dana dengan memberikan insentif ENA kepada pengguna dan keuntungan dari stablecoin.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus menurun setelah mencapai rekor baru 3,61 miliar pada awal Juli, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini sedang mengalami rebound, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober. Di antaranya, 64% berada dalam status staking, dengan APY saat ini sebesar 13%.
Sebagian besar pengguna memegang USDE untuk mendapatkan pendapatan investasi. Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS adalah 4,25%, suku bunga simpanan USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%. Ethena untuk memperluas skala penggalangan dana, tetap mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga di berbagai L2 dan L1. Skala penerbitan di rantai lain adalah 226 juta, yang menyumbang 8,3% dari total.
Bybit sebagai platform kerja sama penting, mendukung USDE sebagai perdagangan margin, dan menawarkan hingga 20% tingkat pengembalian ( yang turun menjadi 10% ) pada bulan September. Bybit adalah salah satu pengelola terbesar USDE, saat ini memegang 263 juta USDE.
1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena:
Pendapatan staking ETH
Biaya modal dan pendapatan basis yang dihasilkan dari arbitrase lindung nilai derivatif
Pendapatan investasi stablecoin
Pendapatan kontrak baru-baru ini meningkat, Oktober mencapai 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
Distribusi pendapatan kepada pemegang USDE yang dipertaruhkan dan dana cadangan. Proporsi distribusi dana cadangan berubah secara drastis, sebagian besar sebelumnya diberikan kepada dana cadangan, mulai bulan April mulai condong ke pemegang USDE yang dipertaruhkan.
Aset dasar: 52% posisi arbitrase BTC, 21% posisi arbitrase ETH, 11% posisi arbitrase aset staking ETH, 16% stablecoin.
Rasio pengembalian tahunan rata-rata untuk arbitrase kontrak berjangka BTC di kuartal 4 kembali naik menjadi lebih dari 8%, serupa dengan ETH.
1.2.3 Pengeluaran dan Tingkat Keuntungan Protokol Ethena
Pengeluaran perjanjian dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran keuangan: Membayar kepada penyetor USDE, sumbernya adalah pendapatan dari protokol
Pengeluaran pemasaran: Berpartisipasi dalam kegiatan pertumbuhan pengguna melalui ENA
Sejak diluncurkan hingga akhir Oktober:
Pengeluaran keuangan: 8164,7 juta USD
Biaya pemasaran: sekitar 9,1 miliar dolar
Total pendapatan protokol: 124 juta dolar AS
Kerugian bersih mencapai 868 juta dolar AS. Ini adalah harga yang dibayar untuk mencapai skala USDE sebesar 2,7 miliar dolar AS dalam satu tahun.
2. Prospek bisnis masa depan: Narasi dan perkembangan masa depan Ethena yang patut ditunggu.
Baru-baru ini ENA telah rebound hampir 100% dari titik terendah, dengan berita baik utama termasuk:
Beberapa proyek akan memasukkan USDE sebagai jaminan
Akan memasukkan SOL ke dalam aset dasar
Proyek pertama dari jaringan ekologi Ethereal diluncurkan
Rencana peluncuran USTB
Cerita yang patut dinanti dalam beberapa bulan mendatang:
Pemulihan pasar kripto membawa peningkatan keuntungan arbitrase
SOL dimasukkan sebagai aset dasar menarik perhatian ekosistem SOL
Lebih banyak proyek ekosistem muncul membawa airdrop ENA
Pihak proyek memiliki motivasi untuk mengangkat harga koin
3. Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di kisaran undervalued?
3.1 analisis kualitatif
Faktor-faktor yang menguntungkan:
Pemulihan pasar meningkatkan ekspektasi pendapatan
SOL dimasukkan sebagai aset dasar menarik perhatian
lebih banyak proyek ekosistem airdrop
Pihak proyek memiliki motivasi untuk mengangkat
Faktor yang merugikan:
Kurangnya distribusi keuntungan yang nyata
Proyek mengalami kerugian serius
Tekanan inflasi besar dalam enam bulan ke depan
3.2 Perbandingan Kuantitatif
Dibandingkan dengan MakerDAO, ENA tidak memiliki nilai biaya yang baik dalam hal pendapatan dan keuntungan protokol.
ringkasan
Model bisnis inti Ethena tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya, saat ini masih berada dalam tahap kerugian besar. Valuasinya tidak lebih rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat dan lebih proaktif. Ekspansi skala yang cepat dan adopsi proyek mungkin meningkatkan ekspektasi optimis, membentuk spiral kenaikan.
Namun proyek semacam ini pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, di mana orang menyadari bahwa pertumbuhan didorong oleh subsidi token, yang tidak memiliki dukungan nilai. Saat itu, akan ada permainan untuk berlari cepat.
Stablecoin memiliki efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan lebih banyak waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk, serta kemampuan bertahan setelah penurunan subsidi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Suka
Hadiah
11
6
Bagikan
Komentar
0/400
gas_fee_therapy
· 07-05 03:25
Ini adalah jebakan untuk Dianggap Bodoh lagi.
Lihat AsliBalas0
ZKSherlock
· 07-05 03:24
sebenarnya ini adalah ponzi lain yang menyamar sebagai defi... sudah terlalu sering melihat pola ini fr
Lihat AsliBalas0
SchrodingersFOMO
· 07-05 03:24
Rugi, ayo lakukan saja.
Lihat AsliBalas0
ValidatorViking
· 07-05 03:18
dasar protokol yang lemah... jebakan hasil defi yang khas. sudah terlalu banyak yang gagal dengan cara ini
Model bisnis di balik kerugian besar Ethena: Analisis biaya pertumbuhan USD dan prospek masa depan
Analisis di Tingkat Bisnis Ethena: Rebound Setelah Big Dump, Apakah ENA Layak Dibeli?
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi di siklus ini, tokennya sempat mencatatkan nilai pasar yang beredar lebih dari 2 miliar USD setelah diluncurkan. Namun sejak bulan April tahun ini, harga tokennya cepat turun, dengan nilai pasar yang beredar paling banyak mengalami penurunan lebih dari 80%, dan harga tokennya paling banyak mengalami penurunan 87%.
Sejak September, Ethena telah mempercepat kerja sama dengan berbagai proyek, memperluas skenario penggunaan USDE, skala stablecoin mulai menyentuh titik terendah dan bangkit kembali, dengan kapitalisasi pasar sirkulasi dari titik terendah 400 juta dolar AS pada bulan September rebound menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan mengevaluasi kembali Ethena dari 3 aspek berikut:
1. Tingkat bisnis: Situasi bisnis inti Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Posisi bisnis Ethena adalah proyek dolar sintetis yang memiliki "pendapatan asli", yang berada di jalur yang sama dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan lain-lain — stablecoin.
Saat ini, model bisnis proyek stablecoin di dunia crypto pada dasarnya mirip:
Ketika pendapatan yang diperoleh dari operasi proyek melebihi biaya penggalangan dana dan biaya operasional, proyek tersebut menghasilkan keuntungan.
Ethena sebagai proyek stablecoin yang masuk belakangan, berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kredit merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Ethena melakukan penggalangan dana dengan memberikan insentif ENA kepada pengguna dan keuntungan dari stablecoin.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus menurun setelah mencapai rekor baru 3,61 miliar pada awal Juli, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini sedang mengalami rebound, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober. Di antaranya, 64% berada dalam status staking, dengan APY saat ini sebesar 13%.
Sebagian besar pengguna memegang USDE untuk mendapatkan pendapatan investasi. Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS adalah 4,25%, suku bunga simpanan USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%. Ethena untuk memperluas skala penggalangan dana, tetap mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga di berbagai L2 dan L1. Skala penerbitan di rantai lain adalah 226 juta, yang menyumbang 8,3% dari total.
Bybit sebagai platform kerja sama penting, mendukung USDE sebagai perdagangan margin, dan menawarkan hingga 20% tingkat pengembalian ( yang turun menjadi 10% ) pada bulan September. Bybit adalah salah satu pengelola terbesar USDE, saat ini memegang 263 juta USDE.
1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena:
Pendapatan kontrak baru-baru ini meningkat, Oktober mencapai 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
Distribusi pendapatan kepada pemegang USDE yang dipertaruhkan dan dana cadangan. Proporsi distribusi dana cadangan berubah secara drastis, sebagian besar sebelumnya diberikan kepada dana cadangan, mulai bulan April mulai condong ke pemegang USDE yang dipertaruhkan.
Aset dasar: 52% posisi arbitrase BTC, 21% posisi arbitrase ETH, 11% posisi arbitrase aset staking ETH, 16% stablecoin.
Rasio pengembalian tahunan rata-rata untuk arbitrase kontrak berjangka BTC di kuartal 4 kembali naik menjadi lebih dari 8%, serupa dengan ETH.
1.2.3 Pengeluaran dan Tingkat Keuntungan Protokol Ethena
Pengeluaran perjanjian dibagi menjadi dua kategori:
Sejak diluncurkan hingga akhir Oktober:
Kerugian bersih mencapai 868 juta dolar AS. Ini adalah harga yang dibayar untuk mencapai skala USDE sebesar 2,7 miliar dolar AS dalam satu tahun.
2. Prospek bisnis masa depan: Narasi dan perkembangan masa depan Ethena yang patut ditunggu.
Baru-baru ini ENA telah rebound hampir 100% dari titik terendah, dengan berita baik utama termasuk:
Cerita yang patut dinanti dalam beberapa bulan mendatang:
3. Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di kisaran undervalued?
3.1 analisis kualitatif
Faktor-faktor yang menguntungkan:
Faktor yang merugikan:
3.2 Perbandingan Kuantitatif
Dibandingkan dengan MakerDAO, ENA tidak memiliki nilai biaya yang baik dalam hal pendapatan dan keuntungan protokol.
ringkasan
Model bisnis inti Ethena tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya, saat ini masih berada dalam tahap kerugian besar. Valuasinya tidak lebih rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat dan lebih proaktif. Ekspansi skala yang cepat dan adopsi proyek mungkin meningkatkan ekspektasi optimis, membentuk spiral kenaikan.
Namun proyek semacam ini pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, di mana orang menyadari bahwa pertumbuhan didorong oleh subsidi token, yang tidak memiliki dukungan nilai. Saat itu, akan ada permainan untuk berlari cepat.
Stablecoin memiliki efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan lebih banyak waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk, serta kemampuan bertahan setelah penurunan subsidi.