Akhir Pajak Koin Dolar, Stablecoin Masuk ke Era Baru

Seiring dengan perubahan dalam pola keuangan global, pasar stablecoin sedang menghadapi peluang dan tantangan baru. Sistem dolar tradisional menghadapi rekonstruksi, sementara stablecoin berbunga (YBS) sedang bangkit, menjadi fokus baru pasar.

Kekacauan sistem fiat pada tahun 2025 akan mendorong perkembangan stablecoin di blockchain, terutama YBS yang bukan dolar dan bukan cadangan penuh. Meskipun stablecoin non-cadangan penuh masih berada pada tahap teoretis, beberapa stablecoin cadangan penuh kemungkinan besar akan menjadi arus utama di masa depan. Stablecoin non-dolar masih dalam eksplorasi, posisi mata uang dolar sebagai mata uang global sulit untuk digoyang dalam waktu dekat.

Saat ini, YBS terutama berbasis pada dolar AS dan cadangan yang cukup. Intinya adalah bagaimana menyeimbangkan efisiensi modal dan manajemen risiko. Kebijakan pemerintahan Trump sedang memecahkan keseimbangan dominasi dolar, yang dapat memicu guncangan ekonomi global. Hal ini justru memberikan peluang bagi cryptocurrency, terutama di bidang pembayaran lintas batas dan arbitrase.

Dalam pasar kripto, jumlah penerbitan stablecoin lebih berarti dibandingkan dengan total kapitalisasi pasar. Namun, stablecoin senilai 230 miliar dolar sulit untuk menyediakan likuiditas yang cukup bagi pasar senilai 2,7 triliun dolar. Ketidakseimbangan struktural ini menciptakan peluang bagi YBS.

USDe dari Ethena adalah kasus yang patut diperhatikan. Ia berusaha meniru sistem dolar AS melalui desain mekanisme yang kompleks. Namun, tantangan utamanya adalah bagaimana meningkatkan tingkat adopsi USDe di bidang perdagangan dan pembayaran.

YBS pada dasarnya adalah biaya akuisisi pelanggan. Pendapatannya sebenarnya adalah utang dari protokol, yang membutuhkan lebih banyak pengguna untuk memegang daripada mempertaruhkan untuk bertahan. Saat ini, pendapatan YBS di Ethereum terutama berasal dari Ethena dan Pendle, tetapi telah menurun secara signifikan dibandingkan dengan era hasil tinggi di masa lalu.

Di masa depan, tantangan utama yang dihadapi YBS mencakup:

1. Diversifikasi sumber pendapatan dasar, mengurangi ketergantungan pada obligasi AS
2. Meningkatkan likuiditas pasar sekunder
3. Menyeimbangkan hubungan antara hasil tinggi dan pangsa pasar
4. Mengembangkan lebih banyak skenario aplikasi praktis, terutama di bidang perdagangan dan pembayaran

Secara keseluruhan, pasar stablecoin sedang memasuki tahap perkembangan baru. Apakah YBS benar-benar dapat menjadi arus utama, masih memerlukan waktu untuk diuji. Para peserta pasar harus memantau inovasi dan perkembangan di bidang ini dengan cermat.