Tokenisasi Aset: Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar

Topik yang paling menarik perhatian di bidang blockchain pada tahun 2023 adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya memicu banyak diskusi di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari berbagai lembaga keuangan tradisional dan badan pengatur pemerintah di banyak negara, dianggap sebagai arah pengembangan strategis. Misalnya, banyak lembaga keuangan terkemuka secara berturut-turut merilis laporan penelitian tentang tokenisasi mereka sendiri dan secara aktif memajukan proyek percontohan terkait.

Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong dalam laporan tahunan 2023-nya secara jelas menyatakan bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bekerja sama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan untuk meluncurkan inisiatif bernama "Guardian Program" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.

Meskipun topik tokenisasi aset sedang naik daun, pemahaman di kalangan industri tentang hal ini masih berbeda-beda, dan diskusi seputar kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial.

Di satu sisi, ada pendapat yang mengatakan bahwa tokenisasi aset hanyalah spekulasi pasar, tidak tahan terhadap pembahasan yang mendalam;

Di sisi lain, ada juga orang-orang yang penuh percaya diri terhadap tokenisasi aset dan optimis tentang masa depannya.

Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang tokenisasi aset juga muncul seperti jamur setelah hujan.

Artikel ini bertujuan untuk berbagi perspektif pemahaman tentang tokenisasi aset, serta melakukan diskusi dan analisis yang lebih mendalam mengenai keadaan dan masa depannya.

Pandangan Utama:

• Arah pengembangan utama untuk tokenisasi aset di masa depan akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga pengatur, dan bank sentral serta lembaga berwenang lainnya untuk membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang dibangun di atas jaringan izin. Untuk mewujudkan sistem ini diperlukan adalah sistem komputasi ( teknologi blockchain ) + sistem non-komputasi ( seperti sistem hukum ) + sistem identitas on-chain serta teknologi perlindungan privasi + mata uang fiat on-chain ( CBDC, simpanan ter-tokenisasi, stablecoin fiat ) + infrastruktur yang lengkap ( dompet dengan ambang batas rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dan lain-lain ).

• Blockchain adalah teknologi pertama yang secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, di mana kontrak adalah bentuk dasar dari aset, dan token adalah wadah digital dari aset setelah kontrak terbentuk. Dengan demikian, blockchain menjadi infrastruktur dasar yang ideal untuk ekspresi digital/ tokenisasi aset, yaitu aset digital/ aset yang ditokenisasi.

• Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dipelihara bersama oleh banyak pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah penyampaian kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi permintaan manusia akan "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", sehingga DeFi menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan sebagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan. Pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, tetapi juga memungkinkan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasi" yang didasarkan pada pemahaman manusia tidak dapat digantikan oleh blockchain, oleh karena itu sistem DeFi saat ini belum mencakup kredit. Peminjaman tanpa jaminan yang berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini, dan penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas di blockchain yang mengekspresikan "identitas hubungan" serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak-hak kedua belah pihak.

• Dalam sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata terletak pada penciptaan representasi digital dari aset dunia nyata ( seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, hak, dan lain-lain ) di atas blockchain, memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan meningkatkan efisiensi lebih lanjut dengan mengadopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan tahap "perhitungan" dalam keuangan tradisional, dan secara otomatis melaksanakan berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, meningkatkan sifat yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi juga dalam situasi tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama memberikan solusi inovatif bagi masalah pendanaan yang dihadapi oleh usaha kecil dan menengah, membuka pintu yang sangat potensial bagi sistem keuangan.

• Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah di berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta penyempurnaan terus-menerus dari teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang menuju jalan integrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan poin kesakitan nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, memberikan solusi yang praktis dan dapat diterapkan untuk skenario nyata, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dalam pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Di masa depan, aset tokenisasi yang ada di rantai akan berada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan yang diatur, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi dari blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas, mewujudkan konektivitas antar rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia sedang aktif mempromosikan kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dan lainnya, sedang dengan cepat disempurnakan, mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, standar token yang dapat mengekspresikan jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul seperti ERC-3525, ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama perkembangan terus-menerus dari teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, kita tampaknya berada di ambang aplikasi teknologi blockchain secara besar-besaran.

I. Pengenalan Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset merujuk pada proses menyatakan aset dalam bentuk token di platform blockchain yang dapat diprogram. Aset yang biasanya dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset berwujud seperti real estat, koleksi, dan aset tidak berwujud seperti aset keuangan, kredit karbon. Teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke platform buku besar yang dapat diprogram bersama ini adalah inovasi yang mendisrupsi sistem keuangan tradisional, bahkan akan mempengaruhi keseluruhan sistem keuangan dan moneter manusia di masa depan.

Pertama-tama, perlu diajukan sebuah fenomena yang diamati: "Ada dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tokenisasi aset", yang disebut sebagai tokenisasi aset Crypto dan tokenisasi aset TradFi, sedangkan tokenisasi aset yang dibahas dalam artikel ini adalah tokenisasi aset dari perspektif TradFi.

( Tokenisasi Aset dari Perspektif Crypto

Pertama-tama, mari kita bicarakan tentang tokenisasi aset Crypto: Tokenisasi aset Crypto dianggap sebagai kebutuhan sepihak dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata. Latar belakang utamanya adalah dalam konteks terus meningkatnya suku bunga dan pengurangan neraca oleh Federal Reserve, di mana suku bunga tinggi secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar berisiko, serta pengurangan neraca yang secara drastis menarik likuiditas dari pasar kripto, menyebabkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun. Pada saat ini, imbal hasil obligasi AS yang bebas risiko sebesar sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana tindakan pembelian obligasi AS dalam jumlah besar oleh suatu proyek menjadi sorotan tahun ini. Hingga 20 September 2023, proyek tersebut telah membeli lebih dari 2,9 miliar dolar AS dalam obligasi AS dan aset dunia nyata lainnya.

Makna dari proyek ini membeli obligasi pemerintah AS adalah untuk memanfaatkan kemampuan kredit eksternal guna mendiversifikasi aset yang mendukungnya. Selain itu, pendapatan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS dapat membantu menstabilkan nilai tukar, meningkatkan fleksibilitas jumlah yang diterbitkan, dan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS dalam neraca dapat mengurangi ketergantungan pada aset lain serta mengurangi risiko titik tunggal. Tidak hanya itu, karena pendapatan dari obligasi pemerintah AS akan sepenuhnya mengalir ke kas negara, baru-baru ini juga dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasi pemerintah AS, suku bunga telah ditingkatkan menjadi 8% untuk meningkatkan permintaan.

Tindakan ini jelas tidak dapat direplikasi oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token yang luar biasa dan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep tokenisasi aset, selain beberapa proyek blockchain tokenisasi aset yang lebih besar dan mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep tokenisasi aset bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata diusahakan untuk dipindahkan ke blockchain untuk dijual sebagai token, termasuk beberapa aset yang cukup tidak masuk akal, yang menyebabkan campur aduk dalam seluruh sektor ini.

Logika tokenisasi aset Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas hasil dari aset yang menghasilkan pendapatan ) seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan sebagainya ( ke dalam blockchain, memindahkan aset off-chain ke dalam blockchain untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain melalui pinjaman jaminan, serta memindahkan berbagai aset nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan ) seperti pasir, mineral, properti, emas, dan lain-lain ###.

Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa tokenisasi aset Crypto mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak kendala dalam hal kepatuhan. Metode yang disebutkan sebelumnya sebenarnya adalah cara tim mereka untuk melakukan penyetoran dan penarikan secara sah, dan membeli obligasi pemerintah Amerika Serikat melalui saluran resmi untuk mendapatkan keuntungan tersebut, bukan menjual keuntungan ini di blockchain. Perlu dicatat bahwa apa yang disebut tokenisasi aset obligasi pemerintah AS di blockchain sebenarnya bukan obligasi itu sendiri, melainkan hak atas keuntungan tersebut, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah keuntungan dalam mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi pemerintah AS menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas dan biaya gesekan operasional.

Kebangkitan cepat konsep tokenisasi aset tidak hanya dapat disebabkan oleh proyek ini. Faktanya, laporan penelitian yang diterbitkan oleh sebuah bank dari dunia keuangan tradisional dengan judul "Uang, Token, dan Permainan" juga telah menarik perhatian besar di industri. Laporan ini mengungkapkan ketertarikan yang mendalam dari banyak lembaga keuangan tradisional terhadap tokenisasi aset, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka secara aktif menyebarkan informasi tentang lembaga keuangan besar yang akan bergabung di bidang ini, sehingga semakin meningkatkan ekspektasi pasar dan suasana spekulatif.

( Tokenisasi Aset dari Perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif Crypto, tokenisasi aset terutama mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap tingkat pengembalian aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, ukuran dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang berukuran triliunan adalah sangat kecil. Baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, jika tujuannya hanya untuk memiliki satu lagi saluran penjualan di blockchain, sebenarnya tidak perlu.

Jadi, dari perspektif keuangan tradisional )TradFi(, tokenisasi aset adalah upaya dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi )DeFi###. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dijalankan secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. Tokenisasi aset dalam bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mencapai tokenisasi aset, untuk memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, serta menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat yang dibawa oleh tokenisasi ke sistem keuangan tradisional, bukan hanya mencari saluran penjualan aset baru.

Perlu untuk membedakan logika tokenisasi aset. Karena tokenisasi aset dari perspektif yang berbeda memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam pemilihan jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. Tokenisasi aset dalam keuangan tradisional mengikuti jalur berdasarkan Permission Chain(, sedangkan tokenisasi aset dalam dunia kripto mengikuti jalur berdasarkan Public Chain).

Karena blockchain publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, tokenisasi aset dalam keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pengembang proyek, tetapi juga tidak ada perlindungan hak hukum bagi pengguna ketika menghadapi peristiwa buruk seperti Rug, apalagi dengan maraknya perilaku hacker yang menuntut kesadaran keamanan yang tinggi dari pengguna. Oleh karena itu, blockchain publik mungkin tidak cocok untuk penerbitan dan perdagangan tokenisasi aset dunia nyata dalam jumlah besar.

Sementara itu, tokenisasi aset keuangan tradisional yang didasarkan pada rantai yang diizinkan menyediakan kondisi dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah. Pada saat yang sama, melakukan KYC di dalam rantai untuk membangun sistem identitas di dalam rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mencapai tokenisasi aset. Di bawah jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat secara sah dan sesuai aturan menerbitkan/bertransaksi aset yang ter-tokenisasi. Berbeda dengan tokenisasi aset Crypto, aset yang diterbitkan oleh lembaga di dalam rantai yang diizinkan dapat berupa aset asli di dalam rantai, bukan pemetaan dengan aset yang sudah ada di luar rantai. Potensi perubahan yang dibawa oleh tokenisasi aset keuangan asli di dalam rantai ini akan sangat besar.

Ringkasan poin inti dari artikel ini, masa depan tokenisasi aset dunia nyata.