Dramatis Perubahan dan Dampak Jauh dari RUU Regulasi Stablecoin AS

Pada bulan Mei hingga Juni 2025, Senat AS terlibat dalam permainan seputar "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stabil Koin AS" ( yang disingkat "Undang-Undang GENIUS" ), yang dapat disebut sebagai sebuah pertempuran epik yang menyatukan politik dan keuangan. Undang-undang ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi federal pertama untuk pasar stabil koin senilai 250 miliar dolar AS, mengalami perjalanan dari "kematian prosedural" hingga "kompromi bipartisan" yang mendebarkan, dan akhirnya melangkah ke tahap debat penuh Senat dengan hasil pemungutan suara 68 berbanding 30.

Tinjauan Proses Legislasi

• Maret 2025: Senator Partai Republik Bill Hagerty secara resmi mengajukan draf undang-undang, dengan tujuan untuk membangun sistem regulasi "federal + negara bagian" untuk stablecoin berbasis pembayaran.
• 8 Mei: Pemungutan suara prosedural pertama untuk undang-undang tersebut gagal secara mengejutkan dengan suara 48:49, Partai Demokrat secara kolektif membelot dengan alasan "konflik kepentingan".
• 15 Mei: Dua partai melakukan konsultasi darurat, meluncurkan versi revisi undang-undang, menghapus beberapa klausul yang diperdebatkan, sebagai imbalan untuk dukungan sebagian dari Partai Demokrat.
• 20 Mei: Amandemen disetujui dengan suara 66:32 untuk "mosi untuk mengakhiri debat" yang menghapus hambatan legislasi.
• 11 Juni: Senat secara luar biasa meloloskan undang-undang dengan suara 68:30, memasuki proses debat dan revisi akhir.

Inti dari serangkaian perubahan ini terletak pada kecerdikan Partai Republik dalam mengemas undang-undang sebagai alat strategi "dominasi digital dolar", sementara di dalam Partai Demokrat muncul kekhawatiran tentang "kekosongan regulasi yang dapat menyebabkan risiko keuangan" yang membuat posisi mereka melonggar. Pernyataan lobi Pemimpin Mayoritas Senat John Thune sangat provokatif: "Jika Amerika Serikat tidak memimpin aturan stablecoin, negara lain akan mengisi kekosongan tersebut!"

Ketentuan Inti RUU

1. Pengawasan ganda dan ambang penerbitan: Stablecoin dengan skala penerbitan lebih dari 10 miliar dolar AS diatur oleh pemerintah federal, sementara yang di bawah 10 miliar dolar AS dapat memilih pengawasan tingkat negara.

2. 1:1 cadangan dan pemisahan aset: stabilcoin diharuskan untuk dijaminkan sepenuhnya dengan aset likuid tinggi seperti kas, surat utang jangka pendek AS, dan aset cadangan harus dipisahkan secara ketat dari dana operasi.

3. Pembatasan raksasa teknologi: Perusahaan teknologi non-keuangan yang menerbitkan stablecoin harus melalui persetujuan dari "Komite Peninjauan Sertifikasi Stablecoin" yang baru dibentuk.

4. Perlindungan Konsumen dan Prioritas Kebangkrutan: Pemegang stablecoin dapat menebus aset terlebih dahulu saat penerbit mengalami kebangkrutan.

5. Pencucian uang dan transparansi: Memasukkan penerbit stablecoin di bawah yurisdiksi Undang-Undang Kerahasiaan Bank, mewajibkan pelaksanaan kewajiban KYC dan lainnya.

6. Ketentuan Khusus: RUU tidak secara jelas melarang anggota parlemen atau kerabat pejabat terlibat dalam bisnis stablecoin, yang memicu kontroversi.

Dampak Pasar dan Prospek Masa Depan

Jika RUU GENIUS akhirnya diterapkan, itu akan memicu perombakan struktural pasar stablecoin:

• Penerbit stablecoin terkemuka akan langsung mendapatkan lisensi federal karena telah menyiapkan cadangan yang sesuai, yang akan semakin mempersempit penerbit kecil dan menengah.
• Lembaga keuangan tradisional telah mengajukan "lisensi stablecoin tujuan terbatas", berencana untuk memperluas pasar melalui bisnis pembayaran on-chain.
• Undang-undang mengharuskan cadangan stablecoin didominasi oleh obligasi AS, jangka pendek mungkin meredakan krisis likuiditas obligasi AS, tetapi jangka panjang bisa memperburuk masalah "ketidakcocokan jangka waktu".
• Uni Eropa, Inggris, Singapura, dan lainnya telah menyatakan akan merujuk pada undang-undang ini untuk menyesuaikan kebijakan, atau membentuk "aliansi stablecoin dolar".

Meskipun Senat telah meloloskan undang-undang, masih ada dua rintangan besar yang harus dilalui, yaitu DPR dan tanda tangan presiden. Versi DPR dari "Undang-Undang STABLE" memiliki perbedaan kunci dengan versi Senat, dan koordinasi antara kedua kamar mungkin berlangsung hingga Agustus. Selain itu, beberapa ketentuan dalam undang-undang tersebut mungkin menghadapi tantangan hukum, yang berpotensi memicu intervensi oleh Mahkamah Agung.

Tujuan akhir dari undang-undang "GENIUS" adalah untuk menanamkan dominasi dolar ke dalam gen blockchain. Dengan mengikat utang AS dengan stablecoin, Amerika Serikat sedang membangun sebuah "kerajaan dolar digital". Namun, taruhan ini juga menghadapi risiko: jika keuangan terdesentralisasi menghindari stablecoin yang sesuai dengan regulasi, atau jika negara lain mempercepat internasionalisasi mata uang digital, undang-undang tersebut mungkin menghadapi tantangan.

Dalam titik balik sejarah ini, nasib akhir dari undang-undang GENIUS akan sangat menentukan arah tatanan keuangan global dalam sepuluh tahun ke depan.