RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya Ethereum

Kemajuan Regulasi Memicu Perhatian Pasar

Baru-baru ini, disahkannya Undang-Undang GENIUS telah menarik perhatian tinggi pasar terhadap RWA. Selain kemajuan stabilcoin dan legislasi, bidang RWA telah mencapai beberapa tonggak penting: tren pertumbuhan yang kuat dan serangkaian terobosan — termasuk peluncuran saham dan ETF yang ter-tokenisasi oleh suatu platform perdagangan, usulan dari suatu platform perdagangan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk memberikan aset token status yang setara dengan aset tradisional, dan suatu proyek yang menerbitkan dana terdesentralisasi dengan skala mencapai 400 juta dolar di suatu blockchain publik.

Dengan perhatian pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dan adopsi yang lebih luas dari keuangan tradisional di depan mata, sangat penting untuk memeriksa kembali pola RWA saat ini—terutama posisi platform terkemuka seperti Ethereum. RWA yang berbasis Ethereum telah menunjukkan pertumbuhan bulanan yang luar biasa, sering kali tetap di level dua digit; laju pertumbuhannya pada tahun 2025 akan lebih cepat dibandingkan bulan-bulan satu digit pada tahun 2024. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Ethereumisasi" (Etherealize) sebagai katalisator perkembangan regulasi, serta fondasi Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Pada titik kunci ini, artikel ini akan membahas secara mendalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Panorama Pertumbuhan RWA Ethereum

Data yang jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren total nilai RWA non-stablecoin Ethereum, lintasan jangka panjangnya sangat mencolok—selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1 hingga 2 miliar USD, hingga memasuki fase pertumbuhan cepat pada April 2024. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat pada 2025. Penggerak utama berasal dari sebuah dana, yang saat ini berukuran 2,7 miliar USD. Seperti yang ditunjukkan oleh garis tren oranye, dana tersebut sendiri telah menunjukkan pertumbuhan parabola sejak Maret 2025, secara kuat mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

Dikelompokkan berdasarkan kategori aset, ( stablecoin dikecualikan, ) aset dunia nyata di Ethereum ( RWA ) memiliki kapitalisasi pasar yang sangat terkonsentrasi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah ( 75,9% ) dan komoditas ( yang didominasi oleh emas, 20,3% ), kategori lainnya memiliki porsi kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi ( 57,4% ), proyek obligasi pemerintah di posisi kedua ( 30,9% ).

Lebih lanjut fokus pada aset RWA utama Ethereum, diagram lingkaran dengan jelas mengungkapkan posisi dominan suatu dana. Jika dibandingkan dengan satu tahun yang lalu: saat itu ukuran dana tersebut masih setara dengan beberapa produk emas, kini telah terjadi perbedaan yang signifikan. Meskipun komposisi sepuluh proyek utama relatif stabil, tetapi produk obligasi pemerintah menunjukkan pertumbuhan yang signifikan dibandingkan dengan produk emas, dengan pangsa pasar yang terus meluas.

Dari perspektif protokol, penguasa saat ini terutama adalah penerbit stablecoin—empat protokol teratas adalah beberapa protokol stablecoin terkenal. Perlu dicatat bahwa total nilai dari sebuah protokol sekuritisasi telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin, melompat ke posisi teratas. Protokol sekuritas lainnya yang masuk dalam sepuluh besar juga termasuk dua proyek.

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan peningkatan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan tersebut—kontribusi bulanan dari total peningkatan RWA Ethereum sebesar seperempat. Momentum ini berlanjut selama tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat antara Agustus hingga Desember 2024, jaringan masih mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta USD/bulan dengan laju pertumbuhan bulanan sekitar 5%, dengan tingkat tahunan lebih dari 60%.

Pertumbuhan kembali meledak pada Januari 2025, melonjak 33,2% secara bulanan. Setelah mengalami penyesuaian singkat di bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, di mana peningkatan bulanan di bulan April dan Mei masing-masing melewati angka 20%.

( suatu dana

Dengan cepatnya sebuah dana muncul sebagai proyek dengan kapitalisasi pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis yang cermat tentang jalur pertumbuhannya sangat penting. Grafik laju pertumbuhan bulanan mengungkapkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian menunjukkan lonjakan eksplosif pada Maret 2025. Namun, data terbaru untuk bulan Mei menunjukkan bahwa laju pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta USD, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan ke depan adalah jendela pengamatan kunci — perlu dilacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat, atau terus mengalami lonjakan eksplosif.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])/images/5fef387bb601e69b5affa28174070d9d.png###

Pertumbuhan eksplosif dana ini berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan terutama berasal dari permintaan institusional, dan daya saing produk adalah pendorong kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan keuangan tradisional, dan imbal hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi DeFi sedang menciptakan efek sinergi dan membuka lebih banyak kegunaan, seperti produk stablecoin tertentu - 90% cadangannya didukung oleh dana ini. Sementara itu, kesadaran akan dana ini sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, dan derivatif yang diluncurkan oleh suatu proyek lebih lanjut membuka skenario integrasi DeFi.

Distribusi aset dari dana ini sangat terkonsentrasi: sekitar 93% terkonsentrasi pada jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit untuk dicapai. Sementara itu, seiring dengan ekspansi yang terus menerus dalam skala manajemen aset, dana ini menciptakan rekor baru untuk dividen bulanan secara berkelanjutan, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada bulan Maret 2025, dan pada bulan Mei telah melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS.

( stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, penting untuk secara sistematis meninjau jalur perkembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya dibandingkan dengan sektor subsektor RWA lainnya sedikit lambat, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])/images/bccb308a637dd6cb1aee66a96b9cc44f.png###

Proyek kecil ( di bawah 5 miliar dolar ), sebagian besar proyek mengalami penurunan yang berkelanjutan di awal 2024. Namun, menjelang akhir 2024, sebagian besar proyek mengalami peningkatan nilai pasar yang berkelanjutan, dan beberapa proyek terus tumbuh dalam nilai pasar. Sementara itu, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melampaui nilai pasar 50M, ekosistem proyek stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil terus berkembang pesat sejak 2025.

Proyek menengah (5-50 juta dolar AS ) hanya memiliki sedikit jumlah pada tahun 2024; sebuah stablecoin karena menghentikan penerbitan, turun drastis dari 1 miliar dolar AS pada bulan Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta dolar AS pada bulan Maret. Namun, pada tahun 2025, beberapa proyek berhasil melampaui ambang 500 juta dolar AS, dan stablecoin menengah menjadi lebih beragam.

Stablecoin teratas (>5 miliar dolar ) terus didominasi oleh dua stablecoin terkenal: satu stablecoin sebagian besar stabil di nilai pasar 40 miliar dolar pada tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar dolar di awal Desember, kemudian perlahan stabil, hingga nilai pasar baru-baru ini mengalami penurunan; stablecoin lainnya tumbuh secara bertahap dari 22 miliar dolar pada Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar pada Mei 2025. Di awal 2025, beberapa proyek berhasil melewati 5 miliar dolar, tetapi dua stablecoin teratas masih jauh memimpin dalam pangsa pasar.

Dua stablecoin utama mendominasi secara absolut, secara langsung memengaruhi ekosistem stablecoin secara keseluruhan.

Pertumbuhan pada bulan November 2024 sangat patut diperhatikan: salah satu stablecoin terkemuka melonjak 30,16% secara bulanan, sementara stablecoin terkemuka lainnya mencatatkan pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan yang berkelanjutan selama beberapa bulan, di mana salah satu stablecoin mengalami pertumbuhan yang lebih stabil di bulan-bulan berikutnya, dengan pertumbuhan bulanan di atas 5%. Menurut pengungkap dari penerbit: salah satu penerbit mengaitkan ini dengan "arus aset jaminan yang mengalir masuk sebagai respons terhadap ekspektasi lonjakan volume perdagangan oleh bursa dan meja perdagangan institusi"; penerbit lainnya menekankan "volume sirkulasi stablecoin mereka meningkat 78% year-on-year... Selain dari permintaan pengguna, hal ini juga berasal dari pemulihan kepercayaan pasar dan perbaikan sistem standar yang dihasilkan oleh aturan regulasi stablecoin yang baru muncul."

Namun, momentum pasar baru-baru ini jelas berubah—dalam empat bulan terakhir, salah satu stablecoin utama di jaringan Ethereum mengalami stagnasi pertumbuhan, dan pada Mei 2025, stablecoin utama lainnya mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

( L2 ekosistem

Dalam lanskap ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum dengan pangsa pasar 59,23% ) tanpa stablecoin ### mempertahankan posisi dominasi absolut, tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa suatu L2 melompat ke posisi kedua berkat dorongan dari satu proyek, sementara suatu blockchain publik sepenuhnya bergantung pada suatu dana ( dengan skala 4,559 juta dolar ) untuk menempati posisi ketiga. Meskipun kedua blockchain publik memiliki data RWA yang mencolok, cacat struktural mereka tidak bisa diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada satu proyek.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik dua ekosistem di atas, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keberagaman ekosistem—nilai pasar RWA mereka sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Sebagai contoh, pada suatu L2: dengan total nilai pasar 256 juta dolar AS, suatu dana menyumbang 111,9 juta dolar AS ( dengan proporsi 43,7% ), suatu proyek menyita 93,5 juta dolar AS ( dengan proporsi 36,5% ), keduanya bersama-sama mendominasi lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; L2 lainnya juga menunjukkan pola distribusi serupa, dengan sumber nilai pasar inti terkonsentrasi pada dua proyek besar.

Memperluas visi ke seluruh ekosistem L2, nilai dan pangsa pasar RWA dari berbagai jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Kecuali untuk beberapa L2, hanya sedikit L2 yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada di tahap pengembangan awal. Keberhasilan sebagian L2 sangat bergantung pada satu pendorong utama, yaitu suatu proyek—proyek tersebut menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di jaringan ini.

Melihat perkembangan keseluruhan nilai pasar RWA di jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan pada pertengahan tahun 2024. Salah satu L2 yang terhubung dengan proyek tertentu membawa pertumbuhan nilai pasar sebesar 2 miliar dolar. Namun, meskipun pengaruh ini dihilangkan, tren pertumbuhan L2 tetap terjamin—sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan dua digit secara bulanan. Sebaliknya, pada fase sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan karakteristik yang sporadis dan lemah. Dengan demikian, akhir tahun 2024 menandai perubahan dalam perkembangan RWA ekosistem L2: memasuki siklus pertumbuhan yang kuat.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum](