SEC menyetujui stablecoin berbunga YLDS, memulai era baru pendapatan stablecoin

Baru-baru ini, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) menyetujui peluncuran stablecoin berbunga pertama YLDS oleh Figure Markets. Langkah ini tidak hanya menunjukkan pengakuan regulator terhadap inovasi keuangan kripto, tetapi juga menandakan bahwa stablecoin sedang bertransformasi dari sekadar alat pembayaran menjadi aset pendapatan yang memenuhi syarat. Ini dapat membawa lebih banyak peluang ke bidang stablecoin, menjadikannya sebagai bidang inovasi yang menarik bagi dana institusi besar setelah Bitcoin.

Mengapa SEC memberi lampu hijau kepada YLDS?

Pada tahun 2024, laba tahunan dari salah satu penerbit stablecoin terkenal mencapai 13,7 miliar USD, bahkan melebihi raksasa keuangan tradisional Mastercard (sekitar 12,9 miliar USD). Laba ini terutama berasal dari pendapatan investasi aset cadangan (seperti obligasi pemerintah AS), tetapi tidak terkait dengan pemegangnya, dan pengguna juga tidak dapat memperoleh apresiasi aset dan imbal hasil investasi melalui stablecoin tersebut. Ini adalah celah yang menjadi sasaran stablecoin berbunga.

Inti dari stablecoin yang menghasilkan bunga adalah "redistribusi hak atas aset": sambil mempertahankan stabilitas, dengan men-tokenisasi hak atas keuntungan dari aset dasar, pemegang dapat langsung menikmati keuntungan. Model ini menyelesaikan masalah "mayoritas yang diam": meskipun stablecoin tradisional juga dapat memperoleh keuntungan melalui staking, operasi yang rumit dan risiko kepatuhan keamanan menghalangi penggunaan oleh pengguna dalam skala besar. Sementara stablecoin seperti YLDS yang "menghasilkan bunga hanya dengan memegang koin", membuat keuntungan dari dana menjadi tanpa batas, mewujudkan "demokratisasi keuntungan".

Meskipun memindahkan keuntungan dari aset dasar dapat mengurangi profitabilitas lembaga penerbit, hal ini juga secara signifikan meningkatkan daya tarik stablecoin berbasis bunga. Dalam kondisi ekonomi global yang tidak stabil dan tingkat inflasi yang tinggi saat ini, baik pengguna di blockchain maupun investor tradisional terus meningkat permintaannya terhadap produk keuangan yang dapat menghasilkan pendapatan yang stabil. Produk seperti YLDS yang stabil dan dapat memberikan imbal hasil jauh di atas suku bunga bank tradisional, tanpa diragukan lagi akan menjadi pilihan populer bagi para investor.

Namun, alasan utama SEC menyetujui YLDS adalah karena ia menghindari inti kontroversi regulasi dan mematuhi undang-undang sekuritas yang berlaku di Amerika Serikat. Karena belum ada kerangka regulasi stablecoin yang sistematis, regulasi stablecoin di Amerika Serikat saat ini terutama didasarkan pada hukum yang ada. Definisi stablecoin oleh berbagai lembaga pengatur berbeda-beda, yang mengakibatkan situasi regulasi stablecoin di Amerika Serikat menjadi kacau. Namun, YLDS yang merupakan stablecoin berbunga dan dapat menghasilkan imbal hasil, strukturnya mirip dengan produk pendapatan tetap tradisional, secara jelas termasuk dalam kategori "sekuritas" tanpa adanya kontroversi. Ini adalah syarat utama agar YLDS dapat dimasukkan dalam regulasi SEC.

YLDS mendistribusikan pendapatan bunga dari aset dasar (terutama obligasi pemerintah AS, surat berharga komersial, dll.) kepada pemegangnya melalui kontrak pintar, dan dengan bantuan mekanisme verifikasi KYC yang ketat, menghubungkan distribusi pendapatan dengan identitas yang sesuai, sehingga mengurangi kekhawatiran regulator terhadap anonimitas. Desain kepatuhan ini memberikan contoh bagi proyek serupa di masa depan untuk mencari izin regulasi. Dalam 1-2 tahun ke depan, kami mungkin akan melihat lebih banyak produk stablecoin berbunga yang sesuai dengan peraturan muncul, mendorong lebih banyak negara dan daerah untuk mempertimbangkan perkembangan dan masalah regulasi stablecoin berbunga.

Kenaikan stablecoin berbunga akan mempercepat institusionalisasi pasar kripto

Persetujuan SEC terhadap YLDS tidak hanya menunjukkan sikap terbuka dari regulasi Amerika, tetapi juga menandakan bahwa stablecoin mungkin akan berkembang dari "pengganti uang tunai" menjadi aset baru yang memiliki atribut ganda sebagai "alat pembayaran" dan "alat penghasil keuntungan", serta akan mempercepat proses institusionalisasi dan dollarization pasar kripto.

Meskipun stablecoin tradisional memenuhi kebutuhan pembayaran kripto, sebagian besar lembaga hanya menganggapnya sebagai alat likuiditas jangka pendek karena kurangnya imbal hasil. Namun, stablecoin berbunga tidak hanya dapat menghasilkan imbal hasil yang stabil, tetapi juga dapat meningkatkan perputaran dana melalui transaksi on-chain tanpa perantara dan tersedia 24/7, memiliki keunggulan signifikan dalam efisiensi modal dan kemampuan penyelesaian instan. Sebuah lembaga investasi dalam laporan tahunan terbarunya menunjukkan bahwa hedge fund dan lembaga manajemen aset telah mulai mengintegrasikan stablecoin ke dalam strategi manajemen kas mereka. Setelah YLDS mendapatkan persetujuan SEC, ini akan lebih lanjut menghilangkan kekhawatiran kepatuhan lembaga, meningkatkan penerimaan dan partisipasi investor institusi terhadap stablecoin jenis ini.

Masuknya dana institusi secara besar-besaran akan mendorong pasar stablecoin berbunga untuk tumbuh dengan cepat, menjadikannya sebagai bagian yang semakin tidak terpisahkan dalam ekosistem kripto. Beberapa lembaga riset optimis memperkirakan bahwa stablecoin berbunga akan mengalami pertumbuhan eksplosif dalam 3-5 tahun ke depan dan akan menguasai sekitar 10-15% pangsa pasar stablecoin, menjadi kategori aset kripto berikutnya yang dapat menarik perhatian dan investasi besar dari institusi setelah BTC.

Kebangkitan stablecoin berbasis bunga juga akan semakin mengukuhkan dominasi dolar di dunia kripto. Sumber pendapatan utama dari stablecoin berbasis bunga yang ada di pasar saat ini terdiri dari tiga kategori, yaitu melalui investasi obligasi AS, penghargaan staking blockchain, atau pendapatan strategi terstruktur. Meskipun stablecoin sintetis dolar telah berhasil pada tahun 2024 dan menjadi pemain utama di pasar stablecoin berbasis bunga, ini tidak berarti bahwa penggunaan staking dan strategi terstruktur sebagai sumber pendapatan akan menjadi arus utama. Sebaliknya, stablecoin berbasis bunga yang didukung oleh obligasi AS akan tetap menjadi pilihan utama bagi investor institusi di masa depan.

Meskipun dunia fisik sedang mempercepat de-dolarisasi, dunia on-chain yang terdigitalisasi terus mendekat ke dolar AS. Baik melalui aplikasi luas stablecoin dolar AS, maupun gelombang tokenisasi yang dipicu oleh institusi Wall Street, Amerika Serikat terus memperkuat pengaruh aset dolar di pasar kripto, dan tren dolar ini semakin diperkuat.

Tren ini sulit untuk dibalik dalam jangka pendek, karena dari segi likuiditas, stabilitas, dan penerimaan pasar, saat ini tidak ada lebih banyak pilihan alternatif untuk inovasi tokenisasi dan pasar keuangan kripto selain aset dolar yang diwakili oleh obligasi AS. Persetujuan SEC terhadap YLDS menunjukkan bahwa regulator AS telah memberikan lampu hijau untuk stablecoin berbasis bunga seperti obligasi AS, yang pasti akan menarik lebih banyak proyek untuk meluncurkan produk serupa.

Penutup

Persetujuan YLDS bukan hanya terobosan kepatuhan dalam inovasi kripto, tetapi juga merupakan tonggak demokratisasi keuangan. Ini mengungkapkan kebenaran sederhana: dengan risiko yang terkendali, permintaan pasar akan "uang yang menghasilkan uang" selalu ada. Dengan perbaikan kerangka regulasi dan masuknya dana institusional, stablecoin berbasis bunga dapat merombak pasar stablecoin dan meningkatkan tren dolarisasi inovasi keuangan kripto. Namun, proses ini juga perlu menyeimbangkan inovasi dan risiko, untuk menghindari mengulangi kesalahan yang sama. Hanya dengan cara ini, stablecoin berbasis bunga dapat benar-benar mencapai tujuan untuk melibatkan lebih banyak orang dalam keuntungan finansial.