Dari Perubahan Daftar Grayscale Menginterpretasikan Tren Investasi Enkripsi Baru di 2025

Dalam dunia enkripsi yang terus berubah, pergerakan modal institusi sering kali menjadi kunci untuk mengintip masa depan. Sebagai pelopor di bidang manajemen aset enkripsi, daftar 20 aset teratas yang diperbarui setiap kuartal oleh sebuah perusahaan investasi terkenal, bisa dianggap sebagai "peta harta karun" pasar enkripsi dari perspektif institusi, mencerminkan prakiraan mendalam terhadap "tren adopsi faktual" pasar di tahap berikutnya.

Pada kuartal ketiga 2025, "peta harta karun" ini diam-diam disesuaikan: pendatang baru Avalanche (AVAX) dan Morpho (MORPHO) muncul di daftar, sementara mantan raksasa Lido DAO (LDO) dan bintang Layer 2 Optimism (OP) sayangnya harus keluar. Di balik pergantian daftar yang terlihat biasa ini, perubahan arah pasar enkripsi apa yang sebenarnya tersembunyi? Mari kita analisis lebih dalam narasi baru investasi enkripsi di tahun 2025.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche (AVAX): Detak "denyut" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan disesuaikan. Mekanisme konsensusnya yang unik mewujudkan throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, sementara arsitektur tiga rantai memastikan finalitas transaksi dalam sub-detik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume perdagangan C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat peningkatan teknologi yang mengurangi biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat merangsang vitalitas di dalam jaringan.

Avalanche secara akurat menangkap kebutuhan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, dengan banyak game yang diluncurkan di subnet-nya. Ini juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan banyak raksasa Web2 untuk mendorong tokenisasi aset dunia nyata, yang merupakan langkah kunci untuk penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Institusi optimis terhadap Avalanche karena kemajuan teknologinya, perluasan ekosistem strategis, dan penggabungan dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menunjukkan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan aktivitas ekonomi nyata dan potensi penggabungan Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Transformers"-style pinjaman terdesentralisasi

Morpho sedang menggambarkan jalur institusional baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi yang berbasis di Ethereum dan Base chain, yang mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi. Desain protokolnya memperhatikan biaya transaksi yang rendah dan telah melalui beberapa audit.

Morpho mencatat prestasi luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, total nilai terkunci (TVL) menggandakan menjadi lebih dari 4 miliar USD, menduduki peringkat kedua dalam pinjaman DeFi. Di jaringan Base, ia telah menjadi protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Beberapa investor terkemuka telah menginvestasikan lebih dari 69 juta USD.

Lebih bermakna lagi, sebuah platform perdagangan terkenal telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utama mereka, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi tingkat institusi DeFi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 semakin menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke dalam lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik kebutuhan institusi akan manajemen risiko dan kepatuhan, serta melalui desain pasar yang terperinci dan dukungan untuk pasar berlisensi, menyelesaikan titik sakit tradisional keuangan dalam memasuki DeFi. Institusi menyukainya karena optimis akan kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO (LDO): "Kekaisaran" Staking Likuid Menghadapi Angin Kencang

Lido DAO pernah menjadi raksasa "imperium" yang tak terbantahkan di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesan tersebut terdapat kekhawatiran akan risiko sentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap otoritas inti, serta insiden dompet panas yang diretas pada Mei 2025, semuanya menggema sebagai peringatan.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-custodial yang baru muncul. Inovasi re-staking juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, mencerminkan penilaian ulang lembaga terhadap "risiko sentralisasi". Setelah pembaruan di Shanghai, karakteristik "sentralisasi" Lido semakin menonjol di tengah meningkatnya persaingan dan kejelasan regulasi. Lembaga mungkin menganggap rasio risiko terhadap imbal hasilnya tidak lagi menarik. Keluar dari Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memfokuskan pada desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism (OP): Visi besar Layer 2, terjebak dalam "ilusi" penangkapan nilai

Optimism sebagai salah satu solusi peningkatan kapasitas Layer 2 dari Ethereum memegang tanggung jawab untuk meningkatkan kemampuan transaksi, mengurangi biaya Gas, dan memperbaiki pengalaman pengguna. Visi "Superchain"-nya menarik banyak proyek bintang. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit tertinggal dibandingkan pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, ada "mitos" dalam model distribusi pendapatannya: saat ini, pendapatan sorter masuk ke dalam yayasan, digunakan untuk mendanai barang publik, alih-alih langsung didistribusikan kepada pemegang token. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini mempengaruhi penangkapan nilai langsung token, membuat investor institusi merasa ragu.

Selain itu, pemerintahan Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat janji "desentralisasi" masih memiliki ruang untuk ditingkatkan dalam praktik.

Optimism dihapus, yang lebih mirip dengan tantangan mendalam terhadap "mekanisme penangkapan nilai" tokennya. Visi ekosistem yang besar tidak dapat langsung diterjemahkan menjadi nilai yang jelas dari token. Investor institusi cenderung menginginkan jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Tingkat partisipasi tata kelola yang rendah dan konsentrasi hak suara di tim inti juga menambah kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan ketat di jalur Layer 2, institusi mungkin berpikir bahwa OP sulit memberikan "imbalan yang disesuaikan dengan risiko yang lebih menarik" dalam jangka pendek. Keluar dari Optimism mencerminkan pendalaman evaluasi ekonomi token Layer 2: keunggulan teknis semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola desentralisasi yang nyata.

"Acuan" dan "Perubahan Struktur" Investasi Enkripsi 2025

"Pasang Surut" Dana Institusi: Dari Bitcoin ke Laut Dalam Aplikasi yang Beragam

Pada kuartal pertama tahun 2025, minat institusi terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% investor institusi yang diwawancarai telah memiliki atau merencanakan untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum seperti membuka pintu ke dunia enkripsi bagi keuangan arus utama, bahkan ETF Bitcoin dari salah satu perusahaan manajemen aset terkenal mencetak rekor pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memegang mata uang kripto alternatif, dengan partisipasi DeFi yang diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin semakin cepat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 234 miliar dolar AS, dan berbagai protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusi sedang bergerak dari sekadar "keyakinan Bitcoin" menuju "diversifikasi alokasi" dan "penerapan skenario" ke dalam lautan yang luas. Pemilihan Avalanche dan Morpho adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusi "dari titik ke area", "dari spekulasi ke aplikasi".

"Evolusi" DeFi: dari "Pertumbuhan Liar" ke "Survival yang Halus"

Pada tahun 2024, Total Value Locked (TVL) DeFi melonjak 129%, volume perdagangan bursa terdesentralisasi (DEXs) untuk derivatif meningkat 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin berbasis pendapatan, menarik perhatian keuangan tradisional. Keuangan terintegrasi, otomatisasi, dan tren kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) sedang membentuk kembali lanskap. Keberhasilan Morpho adalah cerminan inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" menjadi "keberlangsungan yang terperinci". Aplikasi Layer 2 dan AI/ML bertujuan untuk mengatasi titik-titik masalah dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, terhubung tanpa hambatan dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEX derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Ketertarikan terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan integrasi eksternal", dengan harapan dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Lomba" Layer 2: Pertarungan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan raya" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitas dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Pasar Layer 2 sangat kompetitif, dengan beberapa proyek bersaing dalam TVL dan jumlah protokol. Optimism melalui visi "super chain" dan OP Stack berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperable, menarik banyak proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan membangun ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Optimism dihapus, yang justru menunjukkan: meskipun ada visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau ada risiko sentralisasi, juga sulit untuk mendapatkan minat jangka panjang dari institusi. Penilaian terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, mendalami penciptaan nilai yang berkelanjutan dan mekanisme distribusi.

"Filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" untuk dana institusional

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat semakin jelas, seperti membangun sebuah "filter" untuk masuknya dana institusi ke pasar cryptocurrency. Regulator mengeluarkan panduan baru, yang menegaskan bahwa "staking protocol" bukan merupakan penerbitan sekuritas. Kongres mengesahkan undang-undang yang menghapus kewajiban pelaporan tertentu untuk beberapa platform DeFi.

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci bagi institusi untuk masuk ke pasar enkripsi secara besar-besaran, sekaligus menjadi "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi institusi, mendorong lebih banyak institusi yang patuh untuk memasuki ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti persyaratan kepatuhan yang lebih ketat. Lido dihapus, kemungkinan sebagian karena kekhawatiran mengenai "izin" dan sentralisasi tata kelola. Perusahaan manajemen aset sebagai institusi yang diatur secara ketat sangat memperhatikan kepatuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Ini menunjukkan bahwa, mulai tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusi.

Kesimpulan

Penyesuaian daftar, dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusional di pasar enkripsi 2025. Ini menekankan inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Masuknya proyek baru mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam GameFi/aplikasi tingkat perusahaan, serta harapan untuk perkembangan peminjaman DeFi ke tingkat institusional dan kepatuhan. Keluar dari proyek yang ada, memperingatkan risiko sentralisasi dari staking likuid, serta dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusional.

Ringkasan logika investasi inti pasar enkripsi 2025:

• Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi: Masa depan milik blockchain publik dan solusi peningkatan yang dapat menarik pengguna dan aplikasi tingkat perusahaan dalam skala besar melalui inovasi teknologi.
• Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar menyukai protokol DeFi yang dapat menyelesaikan titik sakit keuangan tradisional dan menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
• Penangkapan nilai yang jelas dan pemerintahan terdesentralisasi: Token perlu memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta pemerintahan terdesentralisasi yang efektif.
• Kepatuhan diutamakan: Proyek yang secara aktif mendukung kepatuhan dan mengurangi risiko hukum akan mendapatkan perhatian dari lembaga.

Bagi para peserta di dunia enkripsi, perubahan dalam daftar memberikan panduan strategis yang berharga. Para investor harus melampaui spekulasi jangka pendek dan mempelajari dengan mendalam dasar-dasar proyek, inovasi teknologi, ekosistem, ekonomi token, dan kepatuhan. Para pembangun proyek perlu membangun model ekonomi yang sehat dan berkelanjutan sambil melakukan terobosan teknologi, memperkuat tata kelola terdesentralisasi, dan secara aktif berinteraksi dengan...