Ethena-USDe dan MakerDAO: Kebangkitan Model Pertumbuhan Baru dalam Keuangan Desentralisasi

Belakangan ini, total penerbitan USDe menunjukkan pertumbuhan yang signifikan, melonjak dari 2,4 miliar USD menjadi 3,8 miliar USD dalam satu bulan, dengan peningkatan bulanan melebihi 58%. Tren pertumbuhan ini sangat terkait dengan harga Bitcoin yang mencapai puncak baru. Sentimen pasar yang umumnya optimis telah mendorong tingkat biaya modal, yang pada gilirannya meningkatkan imbal hasil staking USDe, menarik lebih banyak aliran dana. Meskipun ada penurunan dibandingkan periode sebelumnya, imbal hasil tahunan USDe masih berada pada tingkat yang cukup mengesankan.

Sementara itu, MakerDAO sebagai bagian penting dari ekosistem Keuangan Desentralisasi, juga telah mendapatkan manfaat besar dari tren ini. Pendapatan harian mereka meningkat lebih dari 200% dibandingkan sebulan yang lalu, mencetak rekor tertinggi baru. Pertumbuhan ini sebagian besar berkat perkembangan pesat ekosistem Ethena. Tingkat imbal hasil staking USDe yang tinggi telah merangsang permintaan pinjaman untuk sUSDe dan aset PT di pasar, sementara skala peminjaman DAI dengan menggunakan aset-aset ini sebagai jaminan di platform Morpho telah mencapai sekitar 5,7 miliar USD, dengan tingkat penggunaan pinjaman lebih dari 80%.

MakerDAO melalui modul D3M, telah memberikan total pinjaman DAI sekitar 2 miliar USD kepada Morpho dan beberapa platform pinjaman, yang merupakan hampir 40% dari sisi asetnya. Hanya dari dua bisnis ini, MakerDAO menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 203 juta USD, yang setara dengan 550 ribu USD per hari, atau 54% dari total pendapatan tahunan.

Dalam ekosistem naik yang terdiri dari Ethena, MakerDAO, dan Morpho, semua pihak mendapatkan manfaat. Staker USDe memperoleh imbal hasil yang tinggi tetapi berfluktuasi melalui leverage, sementara pengguna deposit DAI menikmati imbal hasil tinggi yang relatif stabil. Sementara itu, arbiter mendapatkan selisih bunga dengan mempertaruhkan berbagai aset untuk mencetak atau meminjam DAI, dan pemain tingkat tinggi mendapatkan imbal hasil yang berlebih melalui kombinasi protokol Keuangan Desentralisasi yang kompleks.

Keberlanjutan pola pertumbuhan ini terutama tergantung pada pemeliharaan selisih suku bunga antara USDe dan DAI. Faktor-faktor yang memengaruhi termasuk keberlanjutan suasana bull market, perbaikan Ethena dalam model ekonomi dan pangsa pasar, serta tekanan persaingan dari produk serupa yang diluncurkan oleh platform lain.

Namun, pertumbuhan yang cepat ini juga memicu kekhawatiran tentang keamanan modul D3M MakerDAO. Meskipun D3M tidak secara langsung menyebabkan DAI menjadi stablecoin yang tidak terjamin, hal ini memang meningkatkan beberapa risiko potensial, seperti DAI mungkin sekali lagi menjadi "stablecoin bayangan", dan berbagai risiko ekosistem Ethena dapat menular ke sistem DAI.

Secara keseluruhan, model pengembangan kolaboratif Ethena-USDe dan MakerDAO menunjukkan potensi inovasi ekosistem Keuangan Desentralisasi, tetapi juga memerlukan perhatian dekat dari para peserta pasar terhadap risiko yang ada, untuk memastikan perkembangan jangka panjang yang sehat dari seluruh ekosistem.