Bab Baru Regulasi Stablecoin di Amerika: Jalan Berliku Undang-Undang "GENIUS"

Dari Mei hingga Juni 2025, Senat AS terlibat dalam pertempuran politik yang sengit seputar "Undang-Undang GENIUS". RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi federal pertama untuk pasar stablecoin senilai $250 miliar, mengalami perubahan dramatis dari hampir gagal menjadi kompromi bipartisan, dan akhirnya masuk ke tahap debat penuh Senat dengan hasil pemungutan suara 68 berbanding 30.

I. Kebangkitan Berisiko Dalam Proses Legislatif

Tinjauan Garis Waktu:

• Maret 2025: Senator Partai Republik mengajukan draf undang-undang yang bertujuan untuk membangun sistem regulasi "federal + negara bagian".
• 8 Mei: Pemungutan suara prosedural pertama gagal secara tidak terduga, Partai Demokrat secara kolektif menolak.
• 15 Mei: Dua partai melakukan konsultasi darurat dan meluncurkan rancangan undang-undang revisi.
• 20 Mei: Amandemen disetujui dengan "mosi untuk mengakhiri debat" yang penting.
• 11 Juni: Senat mengesahkan undang-undang dengan suara 68:30, memasuki tahap debat akhir.

Inti dari serangkaian pergantian ini adalah bahwa Partai Republik membungkus undang-undang sebagai alat strategis "dominan digital dollar", sementara di dalam Partai Demokrat, kekhawatiran tentang kekosongan regulasi yang dapat menyebabkan risiko keuangan membuat posisi mereka melunak. Pernyataan pemimpin mayoritas Senat John Thune sangat provokatif: "Jika Amerika Serikat tidak memimpin aturan stablecoin, China akan mengisi kekosongan dengan digital yuan!"

Dua, Analisis Ketentuan Inti RUU

Undang-Undang GENIUS berusaha mencari keseimbangan antara mendorong inovasi dan mencegah risiko, dengan ketentuan inti sebagai berikut:

1. Dua regulasi dan ambang penerbitan: Skala lebih dari 10 miliar dolar AS diatur oleh federal, skala di bawah ini dapat memilih regulasi negara bagian.

2. 1:1 Cadangan dan Isolasi Aset: Memerlukan jaminan penuh dengan aset yang sangat likuid, cadangan harus dipisahkan secara ketat dari dana operasional.

3. Pembatasan Akses untuk Raksasa Teknologi: Perusahaan teknologi non-keuangan yang menerbitkan stablecoin harus melalui pemeriksaan khusus.

4. Mekanisme Perlindungan Konsumen: Pemegang stablecoin dapat menebus aset dengan prioritas saat penerbit mengalami kebangkrutan.

5. Persyaratan Anti-Pencucian Uang dan Transparansi: Menyertakan penerbit stablecoin di bawah yurisdiksi Undang-Undang Kerahasiaan Bank.

6. Ketentuan terkait keluarga presiden: Tidak secara eksplisit melarang anggota kongres atau kerabat presiden untuk terlibat dalam bisnis stablecoin.

Tiga, Kontroversi Politik dan Konflik Kepentingan

Hambatan terbesar dalam kemajuan undang-undang berasal dari konflik kepentingan yang dipicu oleh keterlibatan mendalam keluarga Trump dalam industri kripto. Kontroversi utama termasuk:

• Potensi keuntungan dari stablecoin USD1: Keluarga Trump mungkin memperoleh keuntungan besar dari lonjakan kapitalisasi pasar setelah undang-undang disahkan.
• "Pertemuan Berbayar" Memicu Pertanyaan Etika: Kontroversi muncul ketika Trump menawarkan kualifikasi "Makan Malam Presiden" melalui cryptocurrency.
• Legislasi dan "pintu putar" industri: Draf undang-undang terkait memiliki hubungan sumbangan politik dengan perusahaan terkait.

Meskipun kedua partai telah mencapai kompromi pada beberapa ketentuan, tetapi perang moral masih berlanjut, menjadi pertempuran pendahuluan untuk pemilihan paruh waktu 2026.

Empat, Dampak Pasar dan Penataan Ulang Pola Global

Jika RUU "GENIUS" akhirnya diterapkan, itu akan memicu perubahan struktural di pasar stablecoin:

• Keunggulan Perusahaan Besar Memperluas: USDC dan USDT diharapkan dapat langsung mendapatkan lisensi federal, semakin menekan penerbit kecil dan menengah.
• Masuknya lembaga keuangan tradisional: Bank-bank besar dan perusahaan asuransi diharapkan dapat memasuki pasar stablecoin melalui regulasi baru.
• Dampak Pasar Obligasi AS: Jangka pendek mungkin meredakan krisis likuiditas, tetapi jangka panjang bisa memperburuk masalah defisit anggaran.
• Keterhubungan Regulasi Global: Uni Eropa, Inggris, dan daerah lainnya menyatakan akan merujuk pada penyesuaian kebijakan, atau membentuk "aliansi stablecoin dolar".

Lima, Tantangan dan Ketidakpastian di Masa Depan

Meskipun undang-undang tersebut disetujui di Senat, masih menghadapi berbagai tantangan:

1. Koordinasi DPR: Perlu menyelesaikan perbedaan terkait kewenangan pengaturan dengan versi DPR.
2. Sikap Presiden: Kepentingan pribadi Trump terikat erat dengan rincian legislasi, yang mungkin memengaruhi keputusan akhir.
3. Tantangan Hukum: RUU ini mungkin menghadapi pemeriksaan Mahkamah Agung karena masalah "ketentuan gaji" yang terkait dengan konstitusi.

Penutup

Ambisi sejati dari "Undang-Undang GENIUS" adalah menanamkan dominasi dolar ke dalam ekosistem blockchain. Dengan mengikat utang AS dengan stablecoin, Amerika sedang membangun "imperium dolar digital". Namun, strategi ini juga menghadapi tantangan dari keuangan terdesentralisasi dan kebangkitan mata uang digital negara lain. Nasib akhir dari undang-undang ini akan sangat menentukan arah tatanan keuangan global dalam sepuluh tahun ke depan.