RUU GENIUS disahkan, stablecoin masuk ke dalam kerangka regulasi

Pagi ini waktu Beijing, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat telah menyetujui tiga undang-undang terkait dengan cryptocurrency, di mana RUU GENIUS diperkirakan akan secara resmi ditandatangani menjadi undang-undang pada hari Jumat waktu setempat. Ini menandai pertama kalinya Amerika Serikat menetapkan kerangka regulasi tingkat nasional untuk stablecoin, sekaligus melepaskan sinyal yang jelas: stablecoin secara bertahap keluar dari zona abu-abu dan bergerak menuju sistem keuangan arus utama. Sementara itu, pusat keuangan utama lainnya seperti Hong Kong, Uni Eropa, dan daerah lainnya juga sedang mempercepat langkah, dan pola global stablecoin sedang mengalami perombakan.

Merefleksikan beberapa bulan terakhir, stablecoin hampir dalam semalam bertransformasi dari variabel keuangan yang diawasi regulasi menjadi infrastruktur baru yang diakui secara resmi. Apa pendorong di balik perubahan ini? Siapa yang mendorong stablecoin menjadi pemeran utama baru di panggung keuangan global? Bagaimana kita seharusnya secara rasional memandang gelombang ini?

Perubahan dari Narasi Web3 ke Strategi Nasional

Sejak awal tahun hingga sekarang, stablecoin tanpa ragu telah menjadi fokus kebijakan dan narasi keuangan global. Gelombang ini bukanlah kebetulan, apalagi produk dari evolusi teknologi yang alami, melainkan merupakan pergeseran struktural yang dipimpin oleh kekuatan kebijakan. Terutama pergeseran kebijakan di era Trump, yang memainkan peran yang sangat mengganggu.

Trump selalu secara jelas menolak mata uang digital bank sentral (CBDC), dan mendukung jalur dolar digital yang dipimpin pasar. Dari mendukung peluncuran USD1 oleh perusahaan keluarga, hingga mendorong dan segera menandatangani undang-undang GENIUS, Trump sedang memenuhi janjinya untuk melonggarkan regulasi pasar kripto.

Serangkaian sinyal ini secara langsung mendorong regulator global untuk mulai meninjau kembali stablecoin. Hanya dalam beberapa bulan, stablecoin telah melompat dari isu pinggiran dalam dunia kripto menjadi fokus diskusi di tingkat strategi nasional. Selain Hong Kong yang telah menetapkan jadwal implementasi untuk "Peraturan Stablecoin", ekonomi utama global juga mulai secara tidak terduga mempertimbangkan dan mempercepat pembentukan kerangka kepatuhan yang jelas untuk stablecoin.

Melalui disetujuinya RUU GENIUS, tidak hanya merupakan pelonggaran AS terhadap stablecoin, tetapi juga merupakan pemilihan yang jelas terhadap jalur dolar digital------meninggalkan (CBDC), dan beralih untuk mendukung stablecoin dolar yang diterbitkan oleh sektor swasta yang sesuai dengan peraturan. Dapat diprediksi, pernyataan AS ini akan menjadi acuan bagi desain regulasi negara lain, mendorong stablecoin untuk memasuki kerangka diskusi kebijakan keuangan global.

Jalur perkembangan stablecoin sedang berubah

Selama beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin didominasi oleh USDT dan USDC, yang masing-masing mewakili "efisiensi sirkulasi" dan "kepatuhan transparan". USDT berfokus pada sirkulasi lintas platform dan efisiensi pencocokan, menduduki posisi dominan di bursa dan jaringan penyelesaian. USDC, di sisi lain, menekankan kepatuhan aset dan transparansi, dengan fokus mendalam pada skenario ramah regulasi dan sistem klien institusional.

Dari segi skala keseluruhan, sejak 2025, stablecoin masih menunjukkan tren pertumbuhan. Hingga 18 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin di seluruh jaringan sekitar 262 miliar USD, meningkat lebih dari 20% dibandingkan awal tahun. Ini juga berarti bahwa dalam proses pemulihan pasar kripto, stablecoin masih merupakan "pintu masuk likuiditas" yang paling penting, di mana dominasi ganda USDT dan USDC tetap kokoh. Kapitalisasi pasar USDT melebihi 160 miliar USD, dengan pangsa lebih dari 60%; USDC tetap di sekitar 65 miliar USD, dengan pangsa sekitar 25%, sehingga total pangsa keduanya mendekati 90%.

Mulai tahun 2024, semakin banyak perusahaan keuangan Web2 dan kekuatan dana tradisional mulai terlibat, menggunakan stablecoin untuk membangun alat penyelesaian di blockchain. Contohnya, PYUSD dan USD1 adalah dua sinyal representatif di antaranya. PYUSD diluncurkan oleh raksasa pembayaran PayPal, secara alami memiliki skenario penyelesaian lintas batas dan jaringan pedagang global; USD1 bertujuan untuk kepatuhan dalam pengeluaran dan pemasukan di blockchain serta bisnis lintas batas, mendapatkan dukungan sumber daya politik dan bisnis, serta masuk ke dalam skenario penyelesaian perusahaan.

Dengan dukungan dari institusi dan kekuatan negara, proyek-proyek stablecoin yang muncul ini sedang mendorong fungsi stablecoin dari "alat likuiditas Web3", berkembang menjadi jembatan nilai yang menghubungkan Web3 dengan sistem ekonomi nyata. Skenario penggunaannya juga secara bertahap meresap dari bursa dan dompet ke dalam berbagai penggunaan seperti pembiayaan rantai pasokan, perdagangan lintas batas, penyelesaian pekerja lepas, dan skenario OTC.

Tantangan Sejati yang Dihadapi Stablecoin

Meskipun RUU GENIUS memberikan pengakuan institusional bagi stablecoin, hal ini juga membawa lebih banyak persyaratan kepatuhan, menetapkan batasan aturan yang lebih jelas untuk perkembangannya. Misalnya, entitas penerbit harus mematuhi manajemen KYC/AML, dana harus memiliki pemisahan kustodian dan audit pihak ketiga, dan dalam keadaan ekstrem, mungkin ada pembatasan pada jumlah penerbitan atau penggunaan. Ini berarti stablecoin telah memperoleh status hukum, tetapi juga secara resmi memasuki "peran mata uang yang diatur".

Dari sudut pandang ini, apakah stabilcoin dapat melampaui batasan aplikasi berlabel Web3 adalah kunci untuk mencapai implementasi yang bertambah. Potensi pertumbuhan terbesar stabilcoin tidak terletak di dalam lingkaran Crypto, tetapi di dalam Web2 yang lebih luas dan ekonomi nyata global.

Seperti peningkatan utama USDT dan USDC, yang sudah tidak berasal dari pengguna interaksi on-chain, melainkan tersebar di perusahaan kecil dan menengah serta pedagang individu yang memiliki kebutuhan kuat untuk penyelesaian lintas batas, pasar baru yang tidak dapat mengakses jaringan SWIFT dan daerah dengan kelemahan finansial, penduduk negara-negara dengan inflasi yang ingin terbebas dari fluktuasi mata uang lokal, serta kreator konten dan freelancer yang tidak dapat menggunakan alat pembayaran mainstream, dan sebagainya.

Dengan kata lain, pertumbuhan terbesar stablecoin di masa depan tidak akan ada di Web3, melainkan di Web2. Aplikasi pembunuh yang sebenarnya untuk stablecoin bukanlah "protokol DeFi berikutnya", tetapi "menggantikan akun dolar tradisional".

Ini juga berarti bahwa, begitu stablecoin menjadi wadah dasar digital dolar secara global, itu pasti akan mempengaruhi kedaulatan mata uang, sanksi keuangan, dan urutan geopolitik yang sensitif. Oleh karena itu, pertumbuhan tahap berikutnya dari stablecoin pasti akan terkait erat dengan peta baru globalisasi dolar, dan akan menjadi medan pertempuran baru antara pemerintah negara-negara, lembaga internasional, dan raksasa keuangan.

Kesimpulan

Esensi penerbitan mata uang selalu merupakan perpanjangan dari kekuasaan, yang bergantung tidak hanya pada cadangan aset, efisiensi kliring, tetapi juga pada kredit negara, izin regulasi, dan dukungan status internasional.

Stablecoin juga tidak terkecuali, jika ingin benar-benar menembus sistem ekonomi nyata dari dunia Crypto, hanya mengandalkan mekanisme pasar atau logika bisnis, pada akhirnya tidak cukup. Oleh karena itu, dukungan regulasi yang dihadirkan oleh pergeseran kebijakan global pada tahun 2025, tentu saja merupakan pendorong penting bagi stablecoin untuk menuju arus utama, tetapi juga berarti bahwa ia harus bertahan dalam permainan yang lebih kompleks.

Ini adalah permainan jangka panjang, dan kita berada di tahap di mana ia benar-benar dimulai.