Rancangan Undang-Undang Stabil Koin Hong Kong Secara Resmi Berlaku: Regulasi Stabil Koin Global Memasuki "Momen Hong Kong"

Hari ini, Hong Kong memasuki momen bersejarah dalam sejarah perkembangan keuangannya—Regulasi Stablecoin secara resmi mulai berlaku. Pada 29 Juli, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) secara resmi merilis Panduan Pengawasan Penerbit Stablecoin Berlisensi dan Panduan untuk Memerangi Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme (yang berlaku untuk Penerbit Stablecoin Berlisensi) dan dokumen pendukung lainnya, yang membuka jalan bagi pelaksanaan regulasi tersebut, menjadikannya kerangka kerja komprehensif pertama di dunia yang secara khusus menargetkan stablecoin fiat. Kerangka pengawasan inovatif ini menandai langkah penting Hong Kong dalam bidang pengawasan aset, berkontribusi pada sistem keuangan yang lebih penting.

Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Eddie Yue, menekankan pada 23 Juli saat mengumumkan berita ini bahwa peraturan baru bertujuan untuk "mengekang berbagai aktivitas penipuan yang sering terjadi baru-baru ini yang memanfaatkan nama stablecoin, serta melindungi kepentingan investor secara menyeluruh." Selama setahun terakhir, Hong Kong telah mengalami beberapa skema penipuan investasi stablecoin yang disebabkan oleh janji imbal hasil tinggi, yang membuat banyak investor kehilangan semua modal mereka.

Satu, Revolusi Regulasi yang Mendesak: Ambisi Strategis Hong Kong

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin global telah mengalami pertumbuhan yang pesat. Data menunjukkan bahwa total kapitalisasi pasar stablecoin telah melampaui 250 miliar USD, dengan volume perdagangan mencapai 20 triliun USD sepanjang tahun 2024, jauh melebihi volume perdagangan Bitcoin pada periode yang sama. Stablecoin, berkat karakteristik nilainya yang stabil dan kemudahan dalam transaksi, telah menjadi alat penting untuk pembayaran lintas batas, penyelesaian perdagangan, dan inovasi keuangan.

Legislasi di Hong Kong kali ini bukanlah tindakan mengikuti arus, melainkan pilihan yang tak terhindarkan untuk menghadapi kekacauan pasar. Seiring dengan ekspansi cepat pasar mata uang digital, stablecoin telah menjadi jembatan kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto, tetapi juga menjadi daerah rawan penipuan. Yu Weiwen secara khusus menunjukkan: "Banyak investor di masa lalu mengalami kerugian besar karena terlalu percaya pada janji imbal hasil stabil yang tinggi." Proyek-proyek yang mengklaim "imbal hasil stabil" ini sebenarnya menyimpan risiko besar, dan kurangnya mekanisme pengawasan yang efektif membuat investor tidak memiliki jalan untuk memperjuangkan hak mereka.

Kekhawatiran ini tidak tanpa dasar. Saat ini, stablecoin dolar AS mendominasi lebih dari 95% pasar global, jauh melebihi pangsa dolar AS di bidang pembayaran internasional, menunjukkan adanya risiko struktural yang sangat terkonsentrasi di pasar. Peta keuangan internasional juga mengalami perubahan yang dramatis. Setelah Trump kembali ke Gedung Putih, Amerika Serikat memperkuat hegemoni stablecoin dolar melalui Undang-Undang Jenius, bahkan melarang penerbitan CBDC. Sebagai pusat keuangan internasional, Hong Kong harus merebut posisi terdepan dalam kompetisi keuangan digital ini.

Dalam konteks ini, Dewan Legislatif Wilayah Administratif Khusus Hong Kong pada 21 Mei 2025 telah meluluskan "Peraturan Stablecoin" melalui pembacaan ketiga, dan setelah periode persiapan selama dua bulan, dipastikan akan diberlakukan secara resmi pada 1 Agustus. Proses legislasi ini mencerminkan perubahan sikap pengaturan Hong Kong dari sikap hati-hati menjadi secara aktif menerima, dan juga menunjukkan ambisi strategis Hong Kong untuk menjadikan dirinya sebagai "pusat inovasi global di bidang aset digital". Strategi respons Hong Kong jelas dan kuat: menarik modal yang patuh melalui kerangka pengawasan yang hati-hati, untuk menghindari mengulangi kesalahan "awal longgar kemudian ketat". Yu Weimen menekankan: "Meskipun persyaratan yang lebih ketat mungkin membatasi ekspansi jangka pendek, dibandingkan dengan penanganan kekacauan di kemudian hari, ini lebih menguntungkan untuk perkembangan pasar yang sehat dalam jangka panjang."

Dua, Pilar Utama Struktur Pengawasan: Manajemen Lisensi yang Ketat dan Jaminan Cadangan

Inti dari "Regulasi Stablecoin" adalah untuk membangun sebuah sistem pengawasan yang "berbasis risiko, mematuhi peraturan, dan mendorong inovasi", dengan poin-poin utama sebagai berikut:

Sistem manajemen lisensi yang ketat: Mulai 1 Agustus, setiap lembaga yang menerbitkan stablecoin di Hong Kong, atau mempromosikan produk stablecoin kepada publik Hong Kong, harus memperoleh lisensi yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter. Perlu dicatat bahwa cakupan regulasi tidak terbatas pada lembaga lokal Hong Kong, stablecoin yang diterbitkan di luar negeri tetapi terikat pada HKD atau ditujukan untuk pasar Hong Kong juga perlu memiliki lisensi, yang secara efektif menutup celah arbitrase regulasi. Ambang batas aplikasi lisensi sangat tinggi, pemohon harus memenuhi persyaratan modal disetor minimum sebesar 25 juta HKD dan membuktikan memiliki sistem manajemen risiko yang baik serta struktur tata kelola perusahaan yang memenuhi syarat. Otoritas Moneter telah secara jelas menyatakan, mengingat sifat baru dan faktor risiko dari stablecoin, pada tahap awal hanya akan mengeluarkan sejumlah kecil lisensi, saat ini sudah ada puluhan lembaga yang menghubungi Otoritas Moneter untuk menjajaki aplikasi.

100% jaminan aset cadangan: Untuk mencegah terulangnya kejadian runtuhnya Terra/Luna, peraturan mengharuskan stablecoin harus 100% didukung oleh aset likuid tinggi (seperti uang tunai, surat utang negara jangka pendek, dll.), dan aset cadangan harus disimpan terpisah dari aset lain milik penerbit, yang diaudit oleh pihak ketiga independen. Desain ini memastikan pemegang stablecoin dapat menebus kapan saja dengan nilai nominal, menghindari risiko penarikan mendadak akibat kekurangan cadangan. Mekanisme penebusan juga diatur secara ketat, kecuali dalam keadaan persetujuan khusus, penerbit berlisensi harus menyelesaikan permohonan penebusan yang sah dalam waktu 1 hari kerja.

Mengendalikan risiko kejahatan keuangan dengan ketat: Mengingat karakteristik anonim dari stablecoin dalam transaksi lintas batas, Otoritas Moneter meminta lembaga berlisensi untuk membangun mekanisme verifikasi identitas pelanggan (KYC) dan pemantauan transaksi yang ketat, untuk mengurangi risiko pencucian uang dan pendanaan terorisme. Otoritas Moneter diberikan wewenang investigasi yang luas, dapat melakukan intervensi dalam penyelidikan jika ada kecurigaan tindakan ilegal, termasuk pembekuan aset, pencarian barang, dan langkah-langkah pemaksaan lainnya.

Tiga, Kekuatan untuk Merombak Pola Pasar: Perebutan Lisensi dan Aliran Modal

Setelah peraturan diterapkan, pasar keuangan digital Hong Kong akan mengalami pengaturan ulang yang mendalam. Dalam jangka pendek, persaingan untuk mendapatkan lisensi telah memanas. Tiga lembaga yang telah memasuki pengujian sandbox, yaitu Standard Chartered Bank, JD.com, dan Yuanbi Technology, dianggap sebagai pemain unggulan, sementara raksasa keuangan tradisional seperti HSBC dan Bank of China Hong Kong juga bersiap-siap.

Pasar modal bereaksi kuat terhadap "premium lisensi". Saham Guotai Junan International melonjak 458% sepanjang tahun setelah mendapatkan lisensi penuh untuk aset virtual; setelah mengumumkan kerja sama dengan AnchorX, saham Jin Yong Investment melonjak 533% dalam satu hari; perusahaan teknologi medis Huajian Medical hanya karena mengajukan niat aplikasi, harga sahamnya naik 60% dalam dua hari. Otoritas Moneter Hong Kong telah memperhatikan tanda-tanda pasar yang terlalu panas, Yu Weimen pada bulan Juli menulis peringatan tentang adanya "konseptualisasi yang berlebihan dan tren gelembung", menyerukan kepada investor untuk tetap tenang. Beberapa saham konsep telah mengalami valuasi yang serius terlepas dari fundamental, dengan rasio P/E dinamis mencapai 92 kali.

Dalam jangka menengah, pembayaran lintas batas akan menghadapi revolusi efisiensi, stablecoin dapat merealisasikan transfer lintas batas dalam waktu "menit", biaya transaksi kurang dari 1% dibandingkan dengan metode tradisional. "Jembatan mata uang digital bank sentral multilateral" yang dipimpin oleh Otoritas Moneter telah terhubung dengan 29 bank di 11 negara, dengan perusahaan teknologi China berpartisipasi secara mendalam. Dampak jangka panjang lebih mendalam, regulasi membuka jalan bagi stablecoin RMB offshore, yang kemungkinan besar akan terikat pada RMB offshore pada tahap awal, digunakan untuk pembayaran perdagangan lintas batas dan perdagangan aset tokenisasi oleh investor institusi. Kepala Sekretariat Keuangan dan Perbendaharaan Hong Kong, Xu Zhengyu, menunjukkan bahwa ini sejalan dengan prinsip "aktivitas yang sama, risiko yang sama, regulasi yang sama", yang akan memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional.

Seiring dengan implementasi regulasi, pasar telah mengalami perubahan yang signifikan:

Jangka Pendek: Kembali Secara Rasional

Persyaratan lisensi yang ketat akan mengekang perilaku spekulatif yang berlebihan di pasar, mendorong beberapa perusahaan yang hanya mengandalkan konsep untuk mengembalikan harga saham mereka ke tingkat yang lebih rasional. Para investor akan lebih memperhatikan aplikasi praktis dan kekuatan teknis dari lembaga, bukan hanya spekulasi berdasarkan konsep. Sejak akhir Juli, saham-saham yang berkaitan dengan stablecoin di Hong Kong telah mengalami kenaikan, institusi seperti Huaxing Capital Holdings dan OSL Group yang sudah melakukan penataan sesuai aturan lebih awal telah menarik perhatian investor. Dengan jelasnya rincian regulasi, pasar akan memasuki tahap menghilangkan kebohongan dan mempertahankan kebenaran.

Jangka Panjang: Inovasi yang Patuh

Bagi lembaga yang benar-benar memiliki kemampuan inovasi dan kesadaran kepatuhan, perkembangan regulasi pasar stablecoin di Hong Kong akan membuka peluang besar. Mekanisme pengujian "sandbox" yang diluncurkan oleh Otoritas Moneter telah menarik partisipasi dari lembaga-lembaga seperti JD Coin Chain Technology dan Standard Chartered Bank (Hong Kong). Aplikasi inovatif lembaga-lembaga ini di bidang pembayaran, manajemen rantai pasokan, pasar modal, dll., akan mendorong stablecoin dari sekadar media transaksi menuju perluasan ke berbagai skenario seperti pembayaran lintas negara, pembiayaan rantai pasokan, dan tokenisasi aset dunia nyata (RWA). Boston Consulting memperkirakan bahwa pada tahun 2030, ukuran pasar RWA akan meningkat menjadi 16 triliun dolar, sementara tingkat penetrasi stablecoin di bidang ini diperkirakan akan mencapai 30%-50%.

Empat, Strategi Dalam untuk Hong Kong: Memperkuat Posisi Sebagai Pusat Keuangan Internasional

Pelaksanaan "Regulasi Stablecoin" adalah bagian kunci dari pembangunan sistem pengaturan aset digital di Hong Kong. Pada bulan Oktober 2022, pemerintah daerah Hong Kong menerbitkan "Deklarasi Kebijakan Pengembangan Aset Virtual Hong Kong", untuk pertama kalinya mengusulkan sikap terbuka dan kompatibel terhadap inovasi aset virtual global. Pada bulan Juni 2023, Hong Kong juga menerapkan sistem lisensi wajib untuk platform perdagangan aset virtual (VATP).

Dalam "Pernyataan Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0", pemerintah Daerah Administratif Khusus menegaskan komitmennya untuk menjadikan Hong Kong sebagai pusat inovasi global di bidang aset digital dan fokus pada mendukung stablecoin dan tokenisasi. Rangkaian kebijakan ini menunjukkan jalur pelaksanaan yang lengkap dari pernyataan kebijakan hingga regulasi konkret, secara bertahap membangun sistem pengawasan aset digital yang mencakup semua aspek seperti platform perdagangan, kustodian, stablecoin, dan lainnya.

Dalam jangka panjang, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangan yang matang dan inovasi sistem untuk menyediakan platform percobaan bagi proses internasionalisasi berbagai mata uang fiat, termasuk RMB. Dalam pola di mana stablecoin dolar mendominasi secara absolut (mencakup lebih dari 95%), jika stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong dapat berkembang dengan sukses, ini akan memberikan pengalaman berharga bagi internasionalisasi mata uang fiat lainnya.

Hong Kong mendorong legislasi stablecoin, di baliknya ada tiga pertimbangan strategis:

Memperkuat posisi pusat keuangan internasional:

Saat ini, ukuran pasar stablecoin global sekitar 250 miliar USD, 90% terikat pada dolar AS (seperti USDT, USDC), dengan Amerika Serikat mengendalikan kekuasaan bicara yang absolut. Hong Kong meluncurkan stablecoin HKDG yang patuh untuk memungkinkan perusahaan internasional menyelesaikan transaksi dalam dolar Hong Kong, mengurangi ketergantungan pada dolar AS.

Menarik Dana Global dan Perusahaan Teknologi:

Hong Kong menyediakan kebijakan stablecoin yang paling terbuka di Asia: perusahaan yang mematuhi peraturan dapat menerbitkan koin, perdagangan stablecoin bebas pajak, sementara Singapura masih harus memungut pajak konsumsi, keuntungan kebijakan telah mulai terlihat - pada tahun 2024, Circle (penerbit USDC), Ripple dan raksasa lainnya mulai beroperasi di Hong Kong; perusahaan-perusahaan China seperti Huawei, Tencent, JD, dan Alibaba juga sedang menguji pembayaran lintas negara menggunakan stablecoin HKD.

Strategi Keuangan Negara Layanan:

Tiongkok mendorong internasionalisasi renminbi menghadapi banyak tantangan, koin stabil Hong Kong menjadi "ladang percobaan yang aman", dalam kerangka "Satu Sabuk Satu Jalan", negara-negara Afrika dan Asia Tenggara dapat menggunakan koin stabil dolar Hong Kong untuk membeli barang-barang Tiongkok, menghindari fluktuasi nilai tukar dolar AS.

Ambisi Hong Kong terlihat jelas, dalam jangka pendek merebut pasar stablecoin, dalam jangka menengah menjadi pusat keuangan Web3 global, dan dalam jangka panjang menciptakan sistem ganda "digital yuan + stablecoin HKD" untuk melawan hegemoni dolar.

Lima, Kebijaksanaan Regulasi yang Stabil dan Jauh: Periode Transisi dan Penerbitan Lisensi

Menghadapi antusiasme pasar, Otoritas Moneter mempertahankan kewaspadaan yang jarang terjadi. Yu Weiwen memperingatkan: "Ada puluhan lembaga yang aktif berhubungan dengan tim Otoritas Moneter, tetapi banyak yang hanya berada pada tahap konsep, kurang memiliki pemahaman dan kemampuan untuk mengelola risiko." Regulator paling khawatir tentang "risiko penarikan", HSBC Global Research memperingatkan, jika pengguna melakukan penarikan secara terpusat, penerbit terpaksa menjual aset cadangan, yang dapat menyebabkan volatilitas pasar — jika cadangan berupa aset HKD, akan mempengaruhi harga aset lokal; jika berupa aset USD, dapat berdampak pada nilai tukar HKD. Garis pertahanan terhadap pencucian uang juga merupakan fokus pengawasan, Otoritas Moneter dalam pedoman pendukung meminta pemegang lisensi untuk membangun mekanisme pemblokiran geografis yang ketat, melalui alamat IP, teknologi penentuan posisi GPS, dan cara lainnya, melarang kegiatan bisnis di yurisdiksi yang dibatasi.

Pengaturan masa transisi mencerminkan kebijaksanaan pengawasan, peraturan akan berlaku setelah masa transisi selama 6 bulan, selama periode tersebut, lembaga yang tidak berlisensi dilarang mempromosikan kepada ritel. Yu Weiwen menekankan bahwa waktu ini adalah "fase kunci untuk menyaring yang lemah dan mempertahankan yang kuat di pasar", rencana yang benar-benar mematuhi dan memiliki kekuatan akan mendapatkan ruang pengembangan yang lebih besar. Otoritas pengawas juga menjaga sikap terbuka, Otoritas Moneter mengumumkan akan bersama-sama dengan Dewan Penasihat Stablecoin untuk meninjau aplikasi, dan mungkin akan melakukan pertemuan individu dengan manajemen puncak pelamar untuk memastikan kualitas persetujuan.

Hari ini (1 Agustus), "Peraturan Stablecoin" Hong Kong secara resmi berlaku! Hanya beberapa lisensi yang diberikan pada batch pertama, siapa yang akan mendapatkannya menjadi salah satu fokus. Hingga saat ini, Otoritas Moneter Hong Kong belum mengeluarkan lisensi apapun. Dan waktu penerbitan lisensi yang direncanakan oleh otoritas tersebut lebih lambat dari yang diperkirakan. Sebelumnya, pada 29 Juli, Otoritas Moneter Hong Kong mengeluarkan serangkaian dokumen konsultasi dan mengadakan konferensi teknis. Wakil Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Chen Weimin, mengungkapkan bahwa lisensi fase pertama akan dikeluarkan pada awal 2026, dan jumlah lisensi yang dikeluarkan untuk pertama kali akan berada di angka satu digit. Sebelumnya, Otoritas Moneter Hong Kong telah beberapa kali menekankan sikap "ambang tinggi", "hanya beberapa lisensi pada batch pertama", dan "komunikasi sebelumnya", yang secara luas diartikan oleh pasar sebagai "sistem undangan".

Otoritas Moneter Hong Kong menyebut bahwa "sistem undangan" adalah istilah tidak resmi. Pada 31 Juli, seorang pejabat Otoritas Moneter Hong Kong mengatakan kepada reporter 21st Century Business Herald bahwa "sistem undangan (by invitation)" tidak sepenuhnya mencerminkan model penerbitan lisensi Otoritas Moneter, karena sebenarnya, institusi yang berminat dan ingin mengajukan permohonan dapat secara proaktif berkomunikasi dengan Otoritas Moneter Hong Kong tentang masalah penerbitan lisensi. Seminggu yang lalu, Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiman, mengungkapkan bahwa meskipun telah jelas bahwa hanya beberapa lisensi stablecoin yang akan dikeluarkan pada tahap awal, hingga saat ini sudah ada puluhan institusi yang secara proaktif menghubungi tim Otoritas Moneter. Pengumuman Otoritas Moneter Hong Kong pada 29 Juli juga menunjukkan, mendorong institusi yang berminat untuk mengajukan lisensi untuk menghubungi lembaga tersebut sebelum 31 Agustus 2025, agar lembaga tersebut dapat menyampaikan harapan regulasi dan memberikan umpan balik yang sesuai. Pada saat yang sama, penerbitan lisensi akan menjadi proses yang berkelanjutan, jika institusi tertentu merasa telah siap dan ingin mendapatkan pertimbangan secepatnya, mereka harus mengajukan permohonan kepada Otoritas Moneter sebelum atau pada 30 September 2025. Institusi yang tidak mendapatkan lisensi pada tahap pertama tetapi ingin terus mengajukan permohonan, Otoritas Moneter akan tetap berkomunikasi dengan mereka secara tepat.

Dalam hal persyaratan penerbitan lisensi, Otoritas Moneter menyatakan bahwa lembaga yang mendapatkan lisensi penerbitan stablecoin harus memenuhi tiga aspek syarat: kepatuhan (manajemen risiko), spesifikasi (skenario aplikasi), dan keberlanjutan (keadaan keuangan). Selain itu, lembaga tersebut menekankan bahwa tidak akan mengumumkan daftar lembaga yang menyatakan niat atau mengajukan permohonan kepada mereka.

Enam, Tiga Bank Penerbitan Utama di Hong Kong Diperkirakan Akan Mendapat Persetujuan Pertama

Menurut laporan Securities China, dari segi ambang batas aplikasi, tiga bank penerbit uang terbesar di Hong Kong, yaitu Bank of China (Hong Kong), Standard Chartered Bank (Hong Kong), dan HSBC, kemungkinan besar akan menjadi yang pertama mengajukan dan mendapatkan persetujuan. Selain itu, bank-bank milik negara, perusahaan pengujian sandbox, perusahaan besar milik negara, serta perusahaan teknologi besar yang memiliki lisensi pembayaran juga bersemangat untuk mencoba. Sementara itu, peran perusahaan sekuritas pada tahap awal lebih berfokus pada layanan perdagangan, kustodian, pembiayaan, dan konsultasi stablecoin, serta menyediakan layanan alokasi aset digital terkait tokenisasi aset tradisional. Saat ini, sudah ada 44 lembaga seperti pialang yang telah meningkatkan lisensi perdagangan aset virtual, dibandingkan dengan tambahan 3 lembaga baru pada akhir Juni.

Kesimpulan

Pemberlakuan "Peraturan Stablecoin" di Hong Kong menandakan langkah kunci Hong Kong dalam bidang keuangan digital. Sementara Amerika Serikat meloloskan undang-undang untuk memperkuat dominasi stablecoin dolar, Hong Kong mengonsolidasi konsensus Asia-Pasifik dengan pengawasan terbuka. Modal kedaulatan seperti Vanuatu telah membawa stablecoin yang sesuai regulasi ke Hong Kong, menjadikannya sebagai titik finansial untuk "Belt and Road". Dengan hambatan teknologi yang ditambah dengan kredit kedaulatan, Hong Kong sedang mengembangkan "versi Asia-Pasifik dari Circle". Otoritas Moneter dengan hati-hati mengambil langkah, memberikan ruang untuk inovasi sekaligus mempertahankan batas risiko, menjadikan Hong Kong sebagai tempat kunci dalam restrukturisasi pola mata uang global. Ketika kompetisi stablecoin kembali pada kemampuan pengendalian risiko dan konstruksi ekosistem, nilai mendalam dari benteng keuangan timur ini baru saja mulai muncul.