ステーブルコインの熱狂を超えて、株式のトークン化も新しい市場の物語となりつつあります。

6月27日、Web3スタートアップのJarsyは、Breyer Capitalが主導する500万ドルのプレシード資金調達ラウンドの完了を発表しました。金額以上に、市場の関心を引いたのは、彼らが解決しようとしている問題です：なぜ、トッププライベート企業の初期成長配当は常に機関投資家や超富裕層の個人だけに属するのでしょうか？Jarsyは、ブロックチェーン技術を使用して参加方法を再構築することで答えを提供します—未上場企業のプライベートエクイティを資産担保トークンに「ミント」し、一般の人々がSpaceXやStripeのようなスター企業の成長にわずか10ドルのしきい値で賭けることを可能にします。

資金調達の開示後、市場はすぐに「プライベートセールのトークン化」というテーマに注目しました。この代替資産クラスは、もともとはVCの会議室や高額所得者の間にのみ存在していましたが、ブロックチェーン資産としてパッケージ化され、チェーン上での領域を拡大しています。

プライベートセールトークン化：オンチェーン資産の次のステップ

この時代にまだ十分に開かれていない金融機会があるとすれば、プライベートセール市場は間違いなく最も代表的な資産の島です。

Jarsyは、プライベートセール市場で最も大きく、最も活発な30の非上場企業をカバーするインジケーターシステムのセットを構築し、「Jarsy 30 Index」として知られています。これは、主要なPre-IPO企業の全体的なパフォーマンスを測定するために使用されます。このインデックスは、SpaceXやStripeなどのスター企業に焦点を当てており、プライベートセール市場で最も想像力豊かで資本を重視するセグメントを代表しています。データによれば、これらの企業は十分に魅力的なリターン率を持っています。

2021年初頭から2025年第1四半期まで、Jarsy 30インデックスは81%の上昇を記録し、同期間におけるナスダック100インデックスの51%の増加を大きく上回っています。2025年第1四半期に全体的な市場の下落があった中で、ナスダックが9%下落したにもかかわらず、これらの未上場のリーディング企業は逆行して13%上昇することができました。この強い対比は、企業のファンダメンタルズを裏付けるだけでなく、IPO前の成長ポテンシャルに対する市場の投票を示しています—これらの資産は依然として最も価値のあるミスプライシングの黄金期にあります。

しかし、問題は、この「価値捕捉ウィンドウ」がごく少数の人々にしか属していないということです。平均取引規模が300万ドルを超え、複雑な構造（そのほとんどがSPVの使用を必要とし）で、資産市場における公共流動性が欠如しているため、ほとんどの個人投資家にとっては完全に「観察ゾーン」です。

さらに、これらの企業の出口戦略はIPOに限らず、合併や買収がより主流な選択肢の一つとなっており、小売投資家の参加ハードルがさらに上昇しています。2025年の第1四半期だけで、ベンチャーキャピタルが支援する企業による合併と買収の規模は歴史的な高水準の540億ドルに達し、GoogleによるサイバーセキュリティユニコーンWizの買収が320億ドルを占めています。

したがって、私たちは伝統的な金融の典型的な状況を見ることができます。ここでは、最良の成長資産が高額資産を持つ個人や機関のサークル内にロックされており、一般の投資家は排除されています。

「プライベートエクイティトークン化」は、元々の高い敷居、低流動性、複雑で不透明なプライベートエクイティ権をオンチェーンのネイティブアセットに分解することによって、この構造的不平等を打破しています。入場の敷居を300万ドルのチケットから10ドルに引き下げ、長く複雑なSPV契約をオンチェーンのスマートコントラクトに変換し、流動性を高め、以前は長期間ロックされていた資産を24時間価格設定できるようにしています。

プライマリーマーケットの「資本祭」を皆のデジタルウォレットに入れてください。

Jarsy

ブロックチェーンに基づく資産トークン化プラットフォームであるJarsyは、従来の金融世界の壁を打破することを目指しており、通常は富裕層の個人に限定されているプレIPO資産を、世界中のユーザーがアクセスできる投資商品にすることを可能にします。そのビジョンは明確です：金融の閾値、地理的制限、または規制ラベルによって作られた投資の障壁を排除し、金融の機会を大衆に再配分することです。

その運営メカニズムはシンプルでありながら強力です。Jarsyはまず、プラットフォームを通じてターゲット企業の実際の株式取得を完了し、その後、この権利の部分を1:1形式でオンチェーンでトークン化します。これは単なる証券のマッピングではなく、経済的権利の実質的な移転です。さらに重要なことに、すべてのTokensの総発行量、流通経路、および保有情報はすべて透明にオンチェーンで公開され、リアルタイムで任意のユーザーが検証できるようになっています。オンチェーントレーサビリティとオフチェーンの物理資産は、従来のSPVおよびファンドシステムの技術的再構築を実現します。

同時に、Jarsyは小口投資家を専門的で複雑なプロセスの「深水ゾーン」に押し込むことはありません。このプラットフォームは、デューデリジェンス、構造設計、法的保管などのすべての「面倒な作業」を積極的に引き受け、ユーザーがクレジットカードまたはUSDCを使用してわずか$10から低い参入しきい値で自分のプレIPO投資ポートフォリオを構築できるようにします。背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスプロセスは、ユーザーには「感じられない」ものです。

このモデルでは、トークンの価格は企業の評価に密接に関連しており、ユーザーのリターンはプラットフォームの空虚な物語ではなく、実際の企業の成長曲線から来ます。この構造は、投資の信頼性を高めるだけでなく、メカニズムのレベルでも、エリート資本によって小売投資家とプライマリーマーケットの間で長年制御されてきた利益チャネルを開放します。

共和国

6月25日、確立された投資プラットフォームであるRepublicは、新しい製品ライン—Mirror Tokensのローンチを発表しました。最初の製品であるrSpaceXは、Solanaブロックチェーンに基づいており、世界で最も想像力豊かな企業の1つを「ミラー」することを目的とした、公開購入可能なオンチェーン資産です。各rSpaceXは、3500億ドルと評価されている宇宙ユニコーンSpaceXの予想価値トレンドに結びついており、最低投資額はわずか50ドルで、Apple Payやステーブルコインでの支払いをサポートしています。これは、世界中の個人投資家に向けたプライマリーマーケットの扉を開きました。

従来のプライベートセール投資とは異なり、Mirror Tokenは投票権を付与しませんが、独自の「トラッカー」メカニズムを設計しています：Republicによって発行されたトークンは、本質的に対象企業の評価に動的にリンクされた一種の債務証券です。SpaceXがIPOを達成したり、買収されたり、他の「流動性イベント」を経験した際には、Republicは投資家のトークン保有比率に基づいて、対応するステーブルコインの収益を投資家のウォレットに返還します。これには潜在的な配当も含まれます。これは「株式を保有せずに配当を得る」という新しい構造であり、法的障壁の最大限の削減を図りながら、コア収益エクスポージャーを保持します。

もちろん、このメカニズムには制限があります。すべてのミラー トークンは、初回発行後 12 か月間ロックされ、その後二次市場で流通できるようになります。規制面では、rSpaceXは米国の規制クラウドファンディング規則の下で発行し、投資家の身元に制限を設けず、世界中の個人投資家が参加できるようにしていますが、特定の資格は地域の法律に基づいて動的にフィルタリングされます。

さらに興奮すべきことは、これは始まりに過ぎないということです。Republicは、Figma、Anthropic、Epic Games、xAIなどのスター企業に連動したMirror Tokensを発表し、次の「非上場ユニコーン」に賭けたいユーザーの指名を受け付けることを発表しました。構造設計から配分メカニズムまで、RepublicはIPOを待つ必要のないオンチェーンプライベートセールの並行市場を創造しています。

トークン

トークン化ソリューションを提供するTokenyは、ルクセンブルクに本社を置き、証券化のプライベートセール市場にも参入し始めました。2025年6月、Tokenyは地元のデジタル証券プラットフォームKerdoと提携し、ブロックチェーンインフラを通じてヨーロッパのプロフェッショナル投資家がプライベートセール市場（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベートデットなど）に参加する方法を再構築することを目指しています。

その主要な利点は、標準化された製品構造、発行に組み込まれたコンプライアンスロジック、そしてTokenyのホワイトラベル技術を通じて異なる法域全体で迅速に複製および拡張できる能力にあります。Tokenyは資産自体に「機関レベルの正当性」を付与することに焦点を当てており、使用するERC-3643標準は、トークンが生成から移転までの全過程でKYC、移転制限、その他の制御ロジックを埋め込むことを可能にします。これにより、製品の合法性と透明性が確保されるだけでなく、投資家はプラットフォームの承認に依存せずにオンチェーンで自らの安全性を自己証明することができます。

MiFID IIなどのますます厳格な規制枠組みの背景の中、欧州市場における「コンプライアントなオンチェーン資産」の需要が加速しています。Tokenyは、機関投資家とオンチェーン資産の間の信頼の空白を高度な技術的手法で埋めており、あるトレンドを反映しています。RWAトラックにおける競争は、もはやオンチェーンの技術実装だけにとどまらず、規制と標準化された製品構造、複数の発行チャネルの組み合わせを深く耕すことができるかに関するものです。TokenyとKerdoの協力は、このトレンドの典型的な例です。

要約

プライベートエクイティのトークン化の台頭は、ブロックチェーン技術によって推進されるプライマリーマーケットの構造変革の新たな段階を意味します。しかし、この道は依然として現実の抵抗に満ちています。アクセスルールを再構築するかもしれませんが、小口投資家と機関の間の根深い構造的障壁を完全に打破することは困難です。RWAは「魔法の鍵」ではなく、信頼、透明性、そして機関再構築に関する長期的なゲームに似ており、真の試練はまだ始まったばかりです。

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