最近、ロビンフッドや暗号通貨取引所クラーケンのような米国上場企業が株式トークンサービスを開始しました。株式トークンとは何か、そしてなぜ市場の注目に値するのかを、XinGPTリサーチと一緒に探ってみましょう。

ロビンフッドは株式トークンの革新トレンドをリードしています

金融テクノロジー大手のロビンフッドは、EU市場で待望のストックトークンを最近ローンチし、欧州のユーザーに株式取引の新しい方法を提供することを目指しています。

この革新的なサービスは、ユーザーがUSDで価格設定された株価を追跡するデリバティブを売買できるようにし、RobinhoodがバックグラウンドでEURへの変換を自動的に処理しますが、0.1%の為替手数料がかかります。

株式トークン化のプロセスは、以下の図に示されています:

1. カストディとマッピングメカニズム

ロビンフッド株トークンのコアメカニズムは、その独自の保管およびマッピング方法にあります。これらのトークンは価格追跡デリバティブであり（証券のマッピングではないことに注意）、基礎となる資産はアメリカのライセンスを持つ機関によってロビンフッドのヨーロッパ口座に安全に保管されています。ロビンフッドヨーロッパは、これらの契約を発行し、ブロックチェーンに記録する責任があります。株トークンのデリバティブの性質により、対応する証券はロビンフッド口座にのみ保管でき、ユーザーは直接償還することができないことに注意することが重要です。

2. EU MiFID II フレームワークにおける規制コンプライアンス

ロビンフッドの株トークンは、MiFID II（金融商品指令 II）フレームワークの下でデリバティブ契約として提供されています。ロビンフッドが以前に買収したビットスタンプ取引所は、EUのデリバティブ取引サービスを提供する企業向けのライセンス要件に準拠したMTF（多国間取引施設）ライセンスを保持しています。これは、ロビンフッドのサービスがEUで対応する規制の対象となることを意味し、ユーザーに一定のコンプライアンス保証を提供します。ただし、ロビンフッドの株トークンは現在EUでのみ利用可能であり、アメリカ合衆国では取引できないことに注意が必要です。

3. 取引時間と会社の行動の取り扱い

ロビンフッド株トークンの最初のフェーズは、取引時間に関して、中央ヨーロッパ時間/サマータイムで月曜日の02:00から土曜日の02:00まで、週5日間取引可能です。

企業の行動（配当、分配、株式分割など）が関与する状況において、ロビンフッドはクライアントの代理として行動します:

• ポジション調整：株式分割、逆分割、株式コードの変更、またはスピンオフなどのアクションに対して、基礎となる株式の変化を反映するために、あなたのアカウント内の株式トークンの数が自動的に調整される場合があります。
• 現金分配：合併、買収、清算、または上場廃止が発生した場合、イベントに基づいてユーロ建ての現金分配を受け取ることがあります。
• 配当：現金配当は自動的に処理されます。ユーロで支払われる配当を受け取り、取引履歴には現金分配として表示されます。配当支払いに対しては為替手数料はかかりませんが、居住地に応じて源泉徴収税が課される場合があります。
• 資本回転の観点から、株式トークンの販売から得られた資金は、即座に取引に使用でき、T+1日で引き出すことができます。

4. チェーン上の株式トークン

ロビンフッドの株式トークンの発行はブロックチェーン技術を利用しており、最初はアービトラムブロックチェーンに基づいていますが、将来的にはロビンフッドが独自に構築したレイヤー2ブロックチェーンに移行する計画です。これは、ロビンフッドが取引の効率と透明性を向上させるためにブロックチェーン技術を活用することにコミットしていることを示しています。

ロビンフッドの株トークンのローンチは、欧州のユーザーにより多様な投資オプションを提供することは間違いありません。しかし、新しいタイプのデリバティブとして、ユーザーは取引に参加する前に、そのメカニズム、リスク、および関連する規制要件を十分に理解する必要があります。

5. プライベートエクイティ市場への参入：OpenAIとSpaceXのトークン化

ロビンフッドはその幅広い暗号通貨プロモーション計画の一環として、初めてブロックチェーン技術を通じてプライベートエクイティへのアクセスを可能にし、欧州のユーザー向けにOpenAIとSpaceXのトークン化された株式を開始しました。この画期的な動きは、欧州連合のより柔軟な規制環境によって実現可能となり、一般の投資家が通常は内部者や高所得者投資家のみがアクセスできるこれらの通常プライベート企業の株式にアクセスできるようになりました。

クラーケンのデザインはよりオープンなクリプトネイティブです。

1. カストディとマッピングメカニズム

• 保管メカニズム：xStocksはバックファイナンスによって購入され、保管されており、実際の株式またはETF資産を準拠した第三者の保管機関（米国のアルパカ証券、スイスのインコア銀行、メアーキ・バウマンなど）に保管しています。各xStocksトークンは基礎資産に1:1でペッグされており、保管プロセスは厳格に規制されており、資産の安全性と透明性を確保しています。公式ウェブサイトは、バックファイナンスの準備金証明メカニズムが定期的にチェーンリンクによって検証され、トークンと実際の資産の一致が保証されていることを強調しています。
• マッピングメカニズム：xStocksは、Solanaブロックチェーンに基づくSPLトークンであり、基礎となる株式またはETFの部分的な所有権を表しています。トークン化プロセスはスマートコントラクトを通じて実現され、価格はChainlinkオラクルを介して従来の市場とリアルタイムで同期されます。ユーザーはxStocksをSolana互換のウォレット（Phantomなど）に転送し、取引、流動性マイニング、または担保のために分散型金融（DeFi）プロトコル（Raydium、Jupiter、Kaminoなど）で使用できます。公式ウェブサイトでは、xStocksは基礎資産の現金価値に対していつでも引き換え可能であり、迅速かつ効率的な決済プロセスがあることが特に記載されています。
• 追加の詳細：xStocksは、最低投資額が$1と低いため、小口投資家に適した fractional ownership をサポートしています。トークン化は、従来のブローカーの煩雑なプロセスを排除し、越境投資のコストと遅延を削減します。

2. 規制遵守ライセンス

• コンプライアンスフレームワーク：KrakenとBacked Financeは、xStocksが現地の法律および規制に準拠するよう、世界の規制当局と積極的に協力しています。公式ウェブサイトでは、Krakenが厳格なKYCおよびAMLプロセスを実施しており、すべてのユーザーが本人確認を経なければならないことが明記されています。xStocksの発行および取引は、Backed Financeの規制フレームワークによって管理されており、具体的な条件はbacked.fiのベースプロスペクタスに記載されています。
• 地域制限: xStocksは現在、非米国顧客のみ利用可能であり、米国、カナダ、英国、EU、およびオーストラリアなどの市場からのユーザーをサポートしていません。ターゲット市場には、ヨーロッパの一部、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアが含まれます。公式ウェブサイトには中国本土のユーザーについて明示的に言及されていませんが、Xの投稿によると、中国本土のユーザーは登録に制限されていないことが示唆されており、さらなる確認が必要です。
• 規制の課題と展望：公式ウェブサイトは、トークン化された証券が複雑な国際規制環境に直面していることを認めています。クラーケンは規制当局と連絡を取り合っており、法的リスクを軽減するためにコンプライアンスファースト戦略を強調しながら、サポートされる管轄区域を徐々に拡大する計画です。
• 追加の詳細：KrakenはEUでMiCA（暗号資産市場）ライセンスを保持しており、これによりヨーロッパでのコンプライアンス運営を支援し、将来的に特定の地域でxStocksの拡張の基盤を築く可能性があります。

3. 取引時間と会社の行動の取り扱い

• 取引時間：xStocksは24/5取引をサポートしています（月曜日から金曜日までの全日）。これは、従来の米国株式市場の9:30-16:00（東部時間）の制限を打破しています。公式ウェブサイトによると、xStocksはKrakenプラットフォームで、または互換性のあるウォレット（Phantomなど）を通じてSolanaチェーン上で取引できます。オフ時間（週末および米国の祝日）でも、オンチェーン取引は引き続き行われ、価格はChainlinkオラクルによって提供された最後の終値と市場の需給に基づいており、「予測市場」に似た価格変動を示す可能性があります。Krakenは将来的に7/24取引を実現する計画です。
• 企業行動の取り扱い：公式ウェブサイトによれば、xStocksの保有者は従来の株主の投票権や株主総会に参加する権利を享受していません。配当は間接的にトークン価格調整メカニズムを通じて配布され、保有比率に基づいてユーザーに等価のトークンをエアドロップすることに相当し、経済的利益の伝達を保証します。他の企業行動（株式分割や合併など）はバックドファイナンスによって処理され、トークンの数または価値は基礎資産の変化を反映するように調整されます。
• 追加の詳細: 公式ウェブサイトは、xStocks のオンチェーントレーディングが即時決済 (T+0) をサポートしており、従来の市場の T+2 決済サイクルと比較して効率性を大幅に向上させることを強調しています。DeFi エコシステムへの参加 (たとえば、Kamino Lend での担保としての使用) は、xStocks の柔軟性をさらに高めますが、市場が閉じている間は流動性プールの深さが制限される可能性があり、スリッページリスクについては注意が必要です。

4. 対応ブロックチェーンと発行状況

• サポートされているブロックチェーン：xStocksは現在、SPLトークン標準を使用してSolanaブロックチェーンに基づいています。公式ウェブサイトによると、Solanaは高いスループット（毎秒数千のトランザクション）、低い取引コスト（約$0.01のトランザクション）、および成熟したエコシステム（RaydiumやJupiterなどのDeFiプロトコルをサポート）のおかげで、ローンチプラットフォームとして選ばれました。KrakenとBacked Financeは、相互運用性と市場カバレッジを強化するために、今後xStocksを他の高性能ブロックチェーン（EthereumやArbitrumなど）に拡張する計画です。
• 発行状況: xStocksはバックファイナンスによって発行されており、最初のバッチにはApple (AAPL)、Tesla (TSLA)、Nvidia (NVDA)、Microsoft (MSFT)、Google (GOOG)、およびSPDR S&P 500 ETF (SPY)を含む60の米国株式とETFが含まれています。公式ウェブサイトによると、Krakenは2025年6月30日からそのプラットフォームでxStocksを開始し、サポートする資産の種類を継続的に増やす計画です。xStocksはBybitやSolana DeFiプラットフォーム（RaydiumやKamino Swapなど）でも取引可能で、市場のカバレッジを拡大しています。
• 発行の背景とエコロジー：Backed FinanceはDAOStackのオリジナルコアチームによって設立され、Coinbaseなどの機関投資家からの支援を受けており、トークン化された金融資産に焦点を当てています。xStocksの発行は、Chainlink（価格オラクル）、Raydium、Jupiter、Kaminoなどのパートナーによって支えられ、「xStocksアライアンス」を形成してトークンの流動性、技術、エコシステム統合を提供します。公式ウェブサイトは、xStocksがKrakenのビジネスの拡張であるだけでなく、伝統的な金融とブロックチェーンの融合における重要なマイルストーンであることを強調しています。
• 追加の詳細: 公式ウェブサイトによれば、xStocksの発行は動的に調整され、基盤となる資産の購入と償還にリンクしています。ユーザーは、1ドルという低い投資閾値で法定通貨、暗号通貨、またはステーブルコイン（USDTなど）を使用してKrakenプラットフォームでxStocksを取引できます。これにより、世界中の小口投資家に適しています。

比較すると、Robinhoodは主流の人口に対してより良いコンプライアンスとカバレッジを持ち、上場していない株式を提供しています。一方、Krakenはより多くの地域をカバーし、暗号の世界でネイティブブロックチェーン取引とDeFiプロトコルをサポートしているため、よりCrypto Nativeです。

不適切なアナロジーを作ると、Robinhoodの道はUSDCのようなものであり、KrakenはUSDTを目指している; 一方は権力のホールにあり、もう一方は草の根的である。

スタートアップチームにとって、新しい株式トークン資産の発行に参加することは、必ずしも2つの大企業と競争することにはならず、現在、2種類の機会があります:

• 人々や地域のセグメント化されたカバレッジ、従来のブローカー会社（例えばタイガーブローカーズ）を置き換える論理に似ており、従来のブローカーが到達できない地域や人口統計をカバーしますが、暗号通貨はそれを実現できます。
• 金融商品イノベーションは、資産プールに株式トークンを含むことで、起業家チームが主要な取引所と差別化するための新しいデリバティブ資産や取引戦略を提供できるようにします。たとえば、高レバレッジ契約やレバレッジETFなどです。

声明：

1. この記事は[から転載されています。xingpt] 著作権は原作者に帰属します [xingpt] 再印刷に対する異議がある場合は、連絡してください ゲートラーニングチームチームは関連する手順に従って、それをできるだけ早く処理します。
2. 免責事項：この記事に示される見解や意見は著者のみのものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 記事の他言語版は、特に記載がない限り、Gate Learn チームによって翻訳されています。ゲートそのような状況下では、翻訳された記事をコピー、配布、または盗用することは許可されていません。