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ブロックビート
著者:arndxtコンパイラ:ブロックユニコーン
私は再び利益の戦争を目撃することになると信じています。もしあなたが分散型金融（DeFi）分野に十分長くいるなら、総ロック価値（TVL）は単なる虚栄指標であることを知っているでしょう、それがもはやそうでなくなるまで。
高度に競争が激しく、モジュール化された自動マーケットメイカー（AMM）、永続的な契約、貸出プロトコルの世界では、流動性ルーティングを制御できるのは誰なのかが本当に重要です。プロトコルを所有している人でも、最も多くの報酬を提供している人でもありません。
そして、誰が流動性提供者（LP）に預金を説得し、TVLの粘着性を保証できるのか。
これが賄賂経済の出発点です。
過去の非公式なチケット購入行為（Curve戦争、Convexなど）は現在、専門化され、成熟した流動性調整市場となり、オーダーブック、ダッシュボード、インセンティブルーティングレイヤーを備え、場合によってはゲーミフィケーションの参加メカニズムさえも存在します。
これは、全体のDeFiスタックの中で最も戦略的に重要な層の1つになりつつあります。
変化のポイント：発行から元のインセンティブへ
2021年から2022年にかけて、プロトコルは従来の方法で流動性を誘導しました：
資金プールを展開する
トークンを発行する
利益追求のLPに期待して、利回りが低下した後も残るだろう
しかし、このモデルには根本的な欠陥があります。これは受動的です。新しいプロトコルはすべて、隠れたコスト、すなわち既存の資本の流動性の機会コストと競争しています。
イールド戦争の起源:カーブと投票市場の台頭
収益戦争の概念は、2021年のカーブ戦争で具体的になり始めました。
Curve Financeのユニークなデザイン
Curveは投票ロック（ve）トークンエコノミクスを導入しました。ユーザーは$CRV（Curveのネイティブトークン）を最長4年間ロックしてveCRVと交換することで、以下を得ることができます：
Curveプールの報酬の強化
投票で決定される重み（どの資金プールが発行できるか）のガバナンス権
これが発行を中心にしたメタゲームを生み出しました：
プロトコルはCurveで流動性を得ることを望んでいます。
流動性を得る唯一の方法は、彼らのプールに投票を引き寄せることです。
そのため、彼らは veCRV 保有者に賄賂を贈り、彼らの支持を得るために投票を促しました。
次に、Convex Financeがあります
ConvexはveCRVのロックを抽象化し、ユーザーから集約された投票権を取得しました。
それは「Curveの造王者」となり、$CRVの発行の流れに大きな影響力を持っています。
プロジェクトは、Votiumなどのプラットフォームを通じてConvex/veCRVの保有者に賄賂を贈ることから始まります。
経験則 1：重みをコントロールする者が流動性をコントロールする。
II. 元インセンティブと賄賂市場
最初の賄賂経済は発行量に手動で影響を与えるだけでしたが、その後成熟した市場に発展しました。
Votium は $CRV 発行のオフチェーン賄賂プラットフォームになりました。
編集されたカルテル、ウォーデン、ヒドゥンハンドが登場し、これをバランサー、フリックスなどの他のプロトコルに拡張しました。
契約はもはや単に発行費用を支払うだけではなく、資本効率を最適化するために戦略的にインセンティブを配分しています。
カーブを超えた拡張
Balancerは$veBALを用いて投票委任メカニズムを採用しています。
Frax、TokemakXYZ などは、類似のシステムを統合しています。
Aura Finance と Llama Airforce などのインセンティブルーティングプラットフォームは、複雑さをさらに増し、発行を資本調整ゲームに変えました。
経験からの教訓 2：収益はもはや年率収益率（APY）に関するものではなく、プログラム可能なメタインセンティブです。
III. 利得戦争における戦争の方法
以下は、このメタバースゲームにおける協定の競争方法です：
流動性アグリゲーション:BalancerのAuraFinanceなどのConvexのようなラッパーを通じて影響力を集約します。
賄賂活動：継続的な投票の賄賂のために予算を確保し、必要な発行を引き寄せる。
ゲーム理論とトークンエコノミクス：トークンをロックして長期的一貫性を創造する（例えば ve モデル）。
コミュニティインセンティブ：NFT、抽選、または追加エアドロップを通じて投票をゲーム化する。
現在、turtleclubhouseやroycoprotocolのようなプロトコルがこの流動性を導いています：それらは盲目的に発行するのではなく、需要信号に基づいて流動性提供者にインセンティブメカニズムをオークションしています (LP)。
本質的に：「あなたが流動性をもたらすと、私たちは最も重要な場所にインセンティブを導きます。」
これにより二次効果が解放されました：プロトコルは流動性を強制的に取得する必要がなくなり、調整することができます。
タートルクラブ
あまり知られていないが非常に効果的な賄賂市場の一つ。彼らの資金プールは通常、パートナーシップに組み込まれており、ロックされた総価値(TVL)は5.8億ドルを超え、二重トークン発行、加重賄賂、そして驚くほど粘着性のある流動性提供者(LP)を基盤としています。
彼らのモデルは、公平な価値の再配分を強調しており、これは投票とリアルタイム資本速度指標によって導かれる発行を意味します。
これはよりスマートなフライホイールです：LPはその資本の有効性に基づいて、単に規模ではなく報酬を得ます。今回は、効率がついに奨励されました。
ロイコ
1か月以内に、そのTVLは26億ドルに急増し、月間成長率は267,000%に達しました。
その中には「ポイント駆動型」の資本もありますが、その背後にあるインフラが重要です：
Roycoは流動性を好むオーダーブックです。
プロトコルは報酬と希望を提供するだけではいけません。彼らは要求を発行し、その後 LP は資金を投入することを決定し、最終的には市場として調整されます。
この物語は、利益を得るゲームの意味だけではない：
これらの市場はDeFiのマネジメントレイヤーになりつつあります。
HiddenHandFiは、VelodromeFiやBalancerなどの主要なプロトコルで累計3,500万ドル以上の賄賂を送っています。
ロイコとタートルクラブは現在、配布の有効性を形作っています。
流動性調整市場のメカニズム
Turtle Clubのようなプロジェクトは、LPがインセンティブの流れを視覚化し、リアルタイムの指標に基づいて意思決定を行い、資本の規模だけでなく資本効率に応じて報酬を得ることを可能にします。
Roycoのようなプロジェクトは、プロトコルが市場の注文のように流動性需要をリストできることを許可し、LPは期待されるリターンに基づいてそれらを埋めます。
これは一方向の賄賂ではなく、双方向の調整ゲームになります。
最後に、流動性の流れを決定すれば、次の市場サイクルで誰が生き残るかに影響を与えます。