金融インフラの再構築：ステーブルコインがどのように静かに世界の価値の流れを再形成しているのか？

著者：アレック・ゴー

デジタル時代において、金融インフラは静かに書き換えられています——ブロックがつながり、行が生まれています。この変革の核心はステーブルコイン——ドルなどの法定通貨に連動する暗号通貨——であり、これは投機的なツールから越境取引、流動性取得、プログラム可能な金融の重要な推進者へと進化しています。

かつて、ステーブルコインの適用シーンは暗号取引所のニッチな分野に限られていました。今日、インフレや資本規制に直面している地域では、送金、貿易金融、さらには給与支払いを推進しています。HTX Venturesのレポート『ドルのチェーン上の延伸：ステーブルコイン、シャドーバンキングとグローバル決済の重みの再構築』が指摘するように、トルコ、アルゼンチン、レバノン、ナイジェリアなどの市場では、ステーブルコインは「ライフライン」となっており、その用途は投機ではなく、価値の保全、国際取引の決済、ドル流動性の取得です。

この変化は行動面だけでなく、構造面でもあります。資本がブロックチェーンに流入するにつれて、通貨自体のインフラが再構築されています。かつて代理店やSWIFTを通じて行われていたプロセスは、今やスマートコントラクトや分散型プロトコルによって実現され、コストを削減し、清算時間を短縮しながら、透明性が向上しています。

プログラム可能な価値と金融の協調

速度とコストに加えて、プログラム可能性は金融の論理を再定義しています。ステーブルコインはスマートコントラクトに組み込むことができ、コンプライアンス、保管、利息支払いを自動化します——資本に新しい協調メカニズムを解放します。中小企業やスタートアップにとって、これはかつては大手機関だけが利用できた金融ツールを使用できることを意味します。

Aave、Compound、Curveなどのプラットフォームは、仲介者なしでステーブルコインの貸借や交換を実現する分散型マネーマーケットへと発展しました。この仲介の排除は効率を高めるだけでなく、新しい信頼メカニズムへの需要を生み出し、オンチェーン証明、準備金証明、リアルタイム監査の台頭を促進しました。

「影の通貨」の出現とシステミックリスク

ステーブルコインの規模が拡大するにつれて、それらは「シャドーファイナンス」をグローバルなシステムに導入します。これらは、伝統的な銀行システムの外に存在するドルであり、ウォレット、プロトコル、APIを通じて流通し、短期国債などの現実世界の資産（RWA）によって支えられています。ステーブルコインは、担保、利回りツール、または再担保資産としてますます使用されており、リスク構造の階層化を導入しています — その本質はシャドーバンキングシステムに似ていますが、透明性は高くなっています。

しかし、透明性は免疫を意味するわけではありません。過剰担保、スマートコントラクトの脆弱性の悪用、連鎖清算などのリスクは依然として存在し、しばしばプロトコルの相互運用性により拡大されます。ステーブルコインが世界規模での実用的価値を実現するには、システミックリスクに対する保護措置が同時に進化しなければなりません。これには、極端な状況下での衝撃を制御するための標準化された監査、サーキットブレーカー、保険メカニズムが含まれます。

HTX Venturesは、スマートコントラクトの可視性が向上しているにもかかわらず、クロスチェーンブリッジとDeFiプロトコル間の複雑な相互依存関係が新たなシステミックリスクをもたらしていることを指摘しました。これらの構造は、従来の金融市場と同等の保護措置を必要としていますが、新しい言語で構築されています：コード。

世界的な規制のパッチワーク状況

規制の展望は依然として断片的です。アメリカでは、最近提案された「GENIUS法案」は、ステーブルコインの発行に明確で統一された枠組みを確立することを目的としています。この法案は、現金または短期の米国債を用いた1:1の準備金のサポートを要求し、リアルタイムの監査開示を行い、アルゴリズムまたは無担保のステーブルコインを制限します。これは、ステーブルコインを正式な金融システムに統合するための重要な第一歩を示しています。

一方、ヨーロッパのMiCAフレームワークは、資本バッファと100%の準備金のサポートを要求し、「重要」なトークンに対する監視と敷居設定を強化しています。アジア各地ではアプローチが異なります。シンガポールは、安定したコインの発行者に対してライセンス制度を導入し、準備金の監査と償還に重点を置いています。香港は規制サンドボックスを発展させており、日本は安定したコインをライセンスを持つ銀行または信託会社を通じて発行する必要があると要求しています。それに対して、ナイジェリアは金融主権を理由に安定したコインの使用に厳しい警告を発しています。

ビルダーと投資家にとって、このパッチワーク状の構造は規制リスクをもたらす一方で、先行優位の機会を生み出します。新興標準に積極的に適応するプロジェクトは、機関や決済サービスプロバイダーからの支持を得やすい可能性があります。

ステーブルコイン：現実世界の実用性を引き出すくさび

価値の流動がますますデジタル化する中で、ステーブルコインは暗号のネイティブな特性と現実世界の実用性を見事に融合させています。新興市場におけるドル決済から、世界中の投資家向けのトークン化されたアメリカ国債のルートまで、その適用シーンは急速に業界と大陸を越えて拡大しています。

ステーブルコインが主流に向かう顕著な兆候の一つは、USDC 発行者のサークルがニューヨーク証券取引所に上場したことです。主要なステーブルコイン発行者として初めて上場したサークルは、この分野における可視性と信頼性を高め、規制遵守と機関の採用のギャップを埋める手助けをしています。このマイルストーンは、USDC を透明で規制されたステーブルコインとしての地位を強固にし、企業の決済、フィンテックプラットフォームで広く使用され、トークン化された資産のチャネルにもますます使われています。

この拡張は孤立して起こるものではありません。これは、「機関レベルの保護対策を備えた分散型インフラストラクチャ」へのより広範な移行の一部です。RWA、中央銀行の統合、コンプライアンスを重視した中央集権型分散型金融（CeDeFi）の発展に伴い、ステーブルコインは伝統的な経済と分散型経済をつなぐ組織的な絆となっています。

未来は単にコードによって定義されるのではなく、政策を操り、信頼を築き、責任あるスケーラブルなシステムを設計できる人々によって形成される。この意味で、ステーブルコインは単なる支払い手段ではなく、デジタル世界における価値の流通、決済、成長を再構築する基盤層である。

著者について：

この記事の著者はアレック・ゴー（Alec Goh）で、世界をリードする暗号通貨取引所の一つであるHTXの国際投資部門HTX Venturesの責任者です。アレックは、高い潜在能力を持つデジタル資産プロジェクトへの戦略的投資を主導し、インフラ、コンプライアンスを優先したDeFi、そしてステーブルコインエコシステムに焦点を当てています。彼はHTX VenturesでのM&Aおよび投資業務を主導し、企業のグローバルな拡張を助け、業界の多くの注目すべきプロジェクトの実現をサポートしています。世界的な金融の背景と豊富なストラクチャード・トレーディングの経験を持つアレックは、機関資本と次世代のWeb3イノベーションを結びつけることに尽力しています。