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今年の利下げは望めない？FOMC議事録はパウエルよりもタカ派である
連邦準備制度（FED）内部でのインフレ持続性に対する懸念が高まっており、これが市場における年内の利下げ期待を裏切る可能性があります。
モルガン・スタンレーの最新のリサーチレポートによると、連邦準備制度（FED）の6月の会議議事録は、当局者たちのインフレ持続性への懸念が高まっていることを示しており、参加者の大多数は関税が持続的なインフレを引き起こし、期待の不安定リスクをもたらす可能性があると考えています。この発言は、パウエル議長が6月の記者会見で示した立場よりもタカ派的です。モルガン・スタンレーは、連邦準備制度（FED）が今年利下げを行わないと予測していますが、2026年には175ベーシスポイントの利下げを行うとしています。
関税に対する懸念が予想を超え、インフレのリスクが依然として主要な考慮事項である
今年6月、連邦準備制度（FED）利率決議が依然として動かない後、パウエルは記者会見で、関税がインフレに与える影響はより頑固になる可能性があり、今後数ヶ月で一定のインフレ圧力の上昇が見込まれると述べました。関税の全体的な影響がどれほど大きいか、どれくらい持続するか、いつ完全に現れるかは非常に不確かです。彼は雇用市場の状況に満足しており、「労働市場は利下げを求めていない」と述べました。
モルガン・スタンレーによると、今回の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録はより「タカ派」であり、タカ派の見解を支持する最も重要な内容は依然として——インフレです。「大多数の参加者」は、関税がインフレを持続させる可能性があり、インフレ期待の安定を損なうリスクがあると考えています。
会議の議事録では、インフレの見通しについて議論する際に、参加者は関税の引き上げが価格に上昇圧力をかける可能性があることに注意を払ったと指摘しています。しかし、これらの影響のタイミング、規模、そして持続期間にはかなりの不確実性が存在します。
この投資銀行は、現在の有効関税率が約17〜18％であり、6月の会議時の13％レベルを明らかに上回っていると見積もっています。
6月の会合の議事録によれば、一部の出席者は関税が物価を一時的に上昇させるだけで長期のインフレ期待には影響しないと指摘したが、大多数の出席者は関税がインフレに対してより持続的な影響を与える可能性があると考えている。同時に、急速に変化する経済政策環境により、連邦準備制度（FED）の政策判断はより複雑になっている。トランプはアメリカの貿易パートナーに対する関税の範囲を拡大し、税制、移民、規制などの面で政策の変更を進めており、これが経済の不確実性を悪化させている。
利下げの可能性はあるが、依然としてインフレの状況に大きく依存している
研究報告によると、現在の政策スタンスについて、6月の会議議事録は連邦準備制度（FED）が引き締めの程度をやや柔らかく評価しており、それを「適度または穏やかな引き締め」と表現しているのに対し、5月の「適度な引き締め」ではなかった。
同時に、適切な政策の道筋を評価する際に、「ほとんどの参加者は、今年中に（利率）目標範囲を引き下げることが……適切であると判断している」。しかし、彼らは予想される利下げのために以下の基準を設定した：インフレ圧力は「一時的または穏やか」、中長期的なインフレ期待が安定している、または経済活動および労働市場の状況に一定の疲労が見られる。したがって、大摩は現在、忍耐を保つことが合理的であると述べている：
しかし、モルガン・スタンレーは、FOMCの決定が雇用データではなく、インフレデータに大きく依存していると強調しています。
待って、引き続き待って
大摩レポートによると、経済成長が「堅調」であり、失業率が「低水準」にあり、政策が制限的であり、関税の影響に関する不確実性が高いことを考慮して、FOMCは依然として様子見の姿勢にあり、「より明確な状況を待つ良好な条件が整っている」と再確認しています。
この銀行は予測を維持しています：2025年には利下げは行わず、しかし2026年にインフレの衝撃が一時的であることが証明され、実際の経済活動が関税によって消費およびビジネス支出の税収として減速する時、175ベーシスポイントの利下げを行うでしょう。
FOMC会議の議事録は、ほとんどの連邦準備制度（FED）関係者が、アメリカ全体の経済が安定しているため、金利調整に関して忍耐を保つことができると考えていることを示しています。議事録には次のように記されています：
連邦基金利率期貨契約は、投資家が9月と12月にそれぞれ1回の利下げを予想していることを示しています。パウエルは最近の公開講演で7月の利下げの道筋を示さなかったため、市場は一般的に9月が利下げの起点になる可能性が高いと考えています。