frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

原作者: StableScarab

オリジナル・コンピレーション:タイラー

最高利回りのETH LSDとして、Frax Financeが立ち上げたfrxETHが過去3か月で突然100,000 ETH TVLを失ったのはなぜですか?

本文の目的は、競争が激しいETHステーク市場と、Frax Financeの背後にある深層の要因を理解するのを助けることです。

frxETHとは何ですか？

frxETHは、Frax Financeが導入したEthereumのステーブルコインであり、ETHを直接ステークして生成されます。また、frxETH（sfrxETH）は二重トークンデザインを採用しており、これにより最も高い収益率のETH流動性ステークデリバティブ（LSD）となっています：

伝統的なステーク形式以外にも、frxETHの他のユースケースもsfrxETHのAPYを向上させるため、2022年11月の導入以来、sfrxETHの収益率はstETHと比較して24%高く、さらにrETHよりも40%高いです。

高利回りの状況下で、frxETHのTVLが大幅に下落する理由は何ですか？

とても簡単です、ポイント、ポイント、まだポイントです！

再ステークフィーバーがLSD市場を席巻——EigenlayerはETHをロックするユーザーにポイントを提供し、膨大なTVLを引き付け、流動性の再ステーク収益率はさらに高くなっています。

ですから、データグラフを見ると、2月5日のEigenlayerの預金口座のオープン時間は、ちょうどfrxETHのTVLの最高点でした。

frxETH とsfrxETHのアービトラージバランス

なぜfrxETHユーザーが二次ステークを選択せず、自身の収益をsfrxETHユーザーに譲るのでしょうか？

Frax Financeは、frxETHユーザーに別の収益オプションを提供するためです-**frxETHをCurveのfrxETH / ETH 流動性プールに入金してLP利回りを享受する。 **

ユーザーの視点から見ると、Frax Financeは実際にはfrxETHに2つの収益パスを提供しています:

• 最初にfrxETHにETH ステークし、次にfrxETH / ETH 流動性プール入金してCurveの収入を食べ、同時にfrxETHステーク収入を送金します。
• 先にETHをfrxETHにステークし、次にsfrxETHに再度ステークすることで、自分のステーキング収益を得ながら、最初の一部のユーザーが譲渡したfrxETHのステーキング収益を追加で得ることができます；

理論上、CurveのfrxETH/ETH流動性プール（frxETH）を選択し、二次ステーク（sfrxETH）を選択すると、収益率の違いによって動的なアービトラージ均衡が形成され、それにより2つの異なる選択肢の収益率が常に同じ範囲に保たれることになるでしょう。

そしてFrax Financeの公式ウェブサイトのデータによると、6月12日時点で、両者の収益率もかなり近いです。CurveのfrxETH/ETH流動性プール（frxETH）は2.72％で、二次ステーク（sfrxETH）は3.42％です。また、その割合もほぼ同じです。

LSD ポイント戦争の背後

LSDの競争環境において、ポイントは「インセンティブ」のカテゴリーに属し、投資家をプロジェクトに参加させるための一時的な報酬として使用されます。これはプロジェクトを開始するために非常に有用ですが、永久的に有効であるわけではありません。

みんながよくわかっているのは、ポイントは長続きしないということです。すべてのポイントモデルは持続不可能な戦略です-最終的にポイントは他の資産に変換され、高い報酬に引き寄せられたユーザーが他のプロジェクトに移ることにつながります。

しかしながら、再ステークは非常に効果的なテクノロジーナラティブであり、ユーザーに追加収益を提供できます。Frax Financeは、frxETH v2でネイティブの再ステークサービスを直接提供する計画も立てています。

このプロセスにおいて、適切なインセンティブシステムを設計できるかどうかは、そのサービスが持続的に機能するかどうかを決定します。これが Frax Finance が Flox メカニズムを設計する基本的な理由であり、Flox は Frax Finance の新しい L2 Fraxtal に対するブロックスペースのインセンティブプランであり、主にFXTLのテールトークンと共に分配されます。

Floxは、ユーザーの資産とオンチェーンの活動をチェックするため、FraxtalでfrxETHを保持しているユーザーは簡単にFXTLを獲得できます。

• **EVM等效性。**Fraxtalは、そのスマートコントラクトプラットフォームと実行環境としてOPスタックを使用しており、プロジェクトチームはOptimism、Baseと同じくらい迅速で安全かつ低コストにアプリケーションを展開できます；
• **モジュール化Rollup。**Fraxtalは、他のチェーンやネットワークが使用し、接続し、デプロイし、L3上に構築するための複数のコンポーネントとミドルウェアを持つ予定です。現在、Fraxtalは、Frax Financeのコアチームによって開発された単独のデータ可用性(DA)モジュールを使用しています；
• ブロックスペースのインセンティブ措置（Floxと呼ばれる）。この機能は、Gasを消費し、ネットワーク上の任意のスマートコントラクトと対話するアカウントおよびスマートコントラクトに報酬を与えるために使用されます。Floxアルゴリズムに基づいて、「Fraxtal Point」（FXTL）ポイント報酬を獲得できます。これらのポイントは後にトークンに変換できます；
• frxETH はガス支払いトークンとして使用されます；

このほか、公式によると、Fraxtal は、EtherscanのFraxscanとSafe、Chainlink、Axelar Network、LayerZeroなどのさまざまなDeFi関連サービスと共に、主要なイーサリアムインフラプロバイダーと提携する予定です。

なぜ私はfrxETHが復活すると考えるのか？ frxETH v2には、ネイティブの重要なステーク機能に加えて、次の新機能が導入されます:

• 分散型バリデーター；
• より高いノードの資本効率；
• ノードオペレーターの業績インセンティブ；

最も重要なのは、Fraxtal は gas 費用として frxETH を使用し、frxETH を燃やすことで sfrxETH の年率を向上させることができます。

困難はつきものですが、frxETHが将来的にイーサリアムの流動性ステーキング競争で特異な存在になる可能性があるかどうかは、深く観察する価値があります。