コンプライアンスステーブルコイン市場は上昇の新周期を迎えます

世界のデジタル資産市場は、米国と香港が相次いでステーブルコインに関する法案を制定したことにより、規制主導の上昇の新しい周期に正式に入った。このような規制は、法定通貨資産に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、準備資産の隔離、償還保証、マネーロンダリングコンプライアンス要件を含む市場に明確なコンプライアンスフレームワークを提供し、取り付けや詐欺などのシステミックリスクを効果的に低減した。

この記事では、二つの主要法案の核心的な枠組みを解析し、定量的予測を組み合わせて、コンプライアンスのあるドルステーブルコインの十年間の上昇軌跡とそのパブリックチェーンエコシステムへの再構築効果を体系的に展望します。

一、アメリカのステーブルコイン法案：上昇動力と定量的推論

アメリカの《ステーブルコイン法案》は2025年5月に上院で可決され、アメリカのステーブルコイン規制において重要な一歩を踏み出しました。この法案はステーブルコイン発行者のために詳細な規制フレームワークを定め、ステーブルコイン発行者は少なくとも1:1のドル現金、短期アメリカ国債、または政府マネーマーケットファンドなどの高流動性資産によって支えられた準備金を保持し、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止や顧客確認などのコンプライアンス要件を遵守することを要求しています。さらに、法案はステーブルコインの利息収益の提供を禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にすることで、デジタル資産に対して明確な法的地位を提供しています。

この法案の実施は、グローバルな暗号市場の構造に深遠な影響を与えると予想されています。まず、利息を生むことが許可されていない高流動性のドル資産への投資は、米国債の発行に直接的な恩恵をもたらし、ステーブルコインが米国債の流通の重要なチャネルとなることを促進します。このメカニズムは、米国の財政赤字の資金調達圧力を緩和するだけでなく、デジタル通貨のチャネルを通じてドルの国際決済地位を強化します。次に、明確な規制の枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコインの分野に引き付け、決済システムの革新と効率の向上を促進する可能性があります。

しかし、この法案はいくつかの論争を引き起こしました。例えば、トランプ家族が暗号通貨業界に関与することで生じる潜在的な利益相反や、外国発行者に対する制限が引き起こす可能性のある国際的な規制調整の問題です。それにもかかわらず、この法案はステーブルコインの発展に対する制度的な保障を提供し、アメリカがグローバルなデジタル資産の規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

ある金融機関の予測によると、規制の道筋が明確になるシナリオでは、世界のステーブルコインの時価総額は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに上昇するとのことです。注目すべきは、この予測には2つの重要な仮定が含まれていることです。第一に、コンプライアンスに準拠したステーブルコインが伝統的な国際送金チャネルを加速的に代替し、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約すること；第二に、分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロックアップ量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基礎流動性層となることです。

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二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの差別化された位置付け

香港特区政府が最近発表した《ステーブルコイン条例》は、Web3.0領域におけるシステマティックなレイアウトの重要な進展を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳格な要件を満たす必要があります。さらに、香港は今後2年間で、店頭取引とカストディサービスの二重許可制度を導入する計画を立てており、仮想資産の完全な監視システムをさらに整備します。これらの措置は、投資家保護を強化し、市場の透明性を向上させ、香港を世界のデジタル資産センターとしての地位を固めることを目的としています。

香港金融管理局は2025年に実世界資産のトークン化に関する運用ガイドラインを発表する計画で、債券、不動産、大宗商品などの伝統的な資産のチェーン上でのトークン化プロセスを推進します。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当、利息分配などの機能を実現し、香港は伝統的金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に取り組んでおり、Web3.0の発展に向けたより広範なアプリケーションスペースを切り開いています。香港の規制枠組みの下で、ステーブルコインの発行は多通貨、多シナリオの繁栄した発展の状況を呈し、香港がテクノロジーフィナンスのハブとしての地位をさらに強化します。

香港の《ステーブルコイン条例草案》はアメリカの規制ロジックを参考にしているものの、実施の詳細において顕著な違いを示しています。例えば、準備資産の点では、アメリカは100%の準備を要求しているのに対し、香港は部分的な準備を許可しています；発行のハードルについては、アメリカは発行者を銀行とすることを要求しているのに対し、香港は発行者の種類に制限を設けていません；クロスボーダー規制に関しては、アメリカは外国発行者を制限していますが、香港はオープンな姿勢を取っています。

三、規制競合下のグローバルステーブルコインのパターンの進化

（一）ドルステーブルコインのグローバルリザーブ通貨強化効果

アメリカのステーブルコイン法案に基づく規制フレームワークの下で、支払い型ステーブルコインはアメリカ国債を準備資産としなければならず、この規定はドルステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインはアメリカ国債の新しい流通チャネルとなり、世界的に独特の資金循環システムを構築しています：世界のユーザーがドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を美債資産に配分する必要があり、これにより資金がアメリカ財務省に戻るだけでなく、無形のうちにドルのグローバルな使用幅を強化しています。このメカニズムはドル金融インフラのグローバルな延長と見なすことができます。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル決済システムのパラダイム転換を示しています。従来のモデルでは、ドルのクロスボーダー流動性は銀行間決済ネットワークに高度に依存していましたが、ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」という形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれます。この技術的ブレークスルーにより、ドルの決済能力は従来の金融機関に限定されなくなりました。これはドルの国際的な使用シーンを拡大しただけでなく、デジタル時代におけるドル決済主権の現代化アップグレードを代表し、さらにそのグローバル通貨システムにおける核心的地位を強化しました。

（二）香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港が最初にステーブルコインライセンス制度を確立したにもかかわらず、シンガポールの金融管理局は同時に「ステーブルコインサンドボックス」を導入し、既存の法定通貨に連動したトークンの実験的な発行を許可しました。両地域の規制アービトラージは、発行者の「規制選定」行動を引き起こす可能性があり、ASEAN金融規制フォーラムを通じて統一された準備金監査基準とマネーロンダリング防止情報共有メカニズムを確立する必要があります。

香港とシンガポールは、ステーブルコインの規制政策において目標は近いものの、実施のアプローチには顕著な違いが見られます。香港は慎重に規制を引き締める方針を採用し、金融管理局は法定ステーブルコインライセンス制度を構築する計画で、ステーブルコインを「仮想銀行の代替品」と位置付け、伝統的な金融規制フレームワークに厳密に従う方針です。一方、シンガポールは実験的な規制の考え方を持ち、デジタルトークンと法定通貨が連動する革新的な試みを許可し、技術およびビジネスモデルの革新に対して柔軟なスペースを確保し、全体的に許容と試行錯誤の規制姿勢を取っています。

この規制の差異は、発行機関が厳しい審査を回避するために選択的に登録することや、規制基準の差異を利用してアービトラージを行うことを引き起こし、法定通貨のペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠けている場合、この分化は規制の公平性と政策の一貫性を損ない、地域的な規制競争のリスクを引き起こす可能性があり、二つの地域が内向きの競争に陥ることがあります。さらに、規制基準の不統一は、アジアが世界のステーブルコインシステムにおいて発言権を弱め、香港とシンガポールの国際金融センターとしての競争力に影響を与える可能性があります。

二つの地域の規制機関は政策の調整を強化し、システミックリスクの防止と金融イノベーションの促進の間でより良いバランスを求め、アジアのグローバルなデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高める必要があります。

結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の十年を開く

アメリカのステーブルコイン法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスされたドルステーブルコインは、10年以内に数量的な上昇を実現し、伝統的金融と暗号エコシステムをつなぐ核心的な橋梁となるでしょう。そして、パブリックチェーンインフラの技術進化は、規制の枠組み内で最大の価値の利益を捕えることができるかどうかを決定します。発行者にとって、多チェーン、多通貨、多規制に対応したステーブルコインシステムを構築することが、次の10年の競争に勝つための鍵となる戦略です。