Curveステーブルコインホワイトペーパー解読：革新的清算メカニズムと収益の向上

去中心化ステーブルコイン領域競争が激しく、多くのプロジェクトが長期的に存続できていない。かつて時価総額数百億ドルだったLUNAとUSTでさえも迅速に崩壊した。このような背景の中、370億ドルの総ロックアップ価値を持つCurveもステーブルコイン市場に参入し始めた。

Curveは最近、ステーブルコインのホワイトペーパーとコードを発表しました。GitHubの情報によると、このホワイトペーパーは10月に完成したもので、現在は最終版ではありません。ホワイトペーパーにはCurveステーブルコインの名称が明記されていませんが、コードにはその正式名称が「Curve.Fi USD Stablecoin」、略称が「crvUSD」であることが示されています。この取り組みは、ステーブルコインの安定手数料とPegKeeperの収益を通じて、CRVのインフレによる圧力を和らげ、Curveの収益状況を改善するのに役立つ可能性があります。

このホワイトペーパーでは、crvUSDの3つの主要なイノベーション、すなわち、レンディング・クリアリング自動マーケットメーカー・アルゴリズム(LLAMMA)、PegKeeper、金融政策に焦点を当てています。

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LLAMMA：よりスムーズな決済メカニズム

従来の借貸プロトコルは清算プロセス中に市場に激しい影響を与えることがよくあります。この影響を軽減するために、crvUSDはより穏やかな清算アルゴリズムであるLLAMMAを採用しています。

crvUSDは依然として過剰担保の発行方式を採用していますが、伝統的な貸出と清算プロセスの代わりに専用のAMMを使用しています。清算閾値に達した際、清算は一度で完了するのではなく、継続的な清算/非清算プロセスとなります。

例えば、ETHを担保にしてcrvUSDを借り入れることができます。ETHの価値が十分な場合、担保は変わりません。ETHの価格が下落して清算範囲に入ると、ETHは徐々に売却されます。ETHの価格が回復すると、Curveはステーブルコインを使ってユーザーが再度ETHを購入する手助けをします。清算範囲内での変動時には、清算と去清算のプロセスが繰り返されます。

このメカニズムは、AMMにおける流動性提供後の無常損失のヘッジに似ています。一度きりの清算を行う貸出プロトコルと比較して、LLAMMAは市場が反発した際にユーザーにより多くの価値を保持することができます。

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自動安定装置と金融政策

crvUSDはPegKeeperメカニズムを採用して価格の安定を維持します。crvUSDの価格が1ドルを超えると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを鋳造し、ステーブルコインの交換プールに預け入れることで価格を下げます。価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは一部のcrvUSDの流動性を引き出し、価格を押し上げます。

貨幣政策は、安定器の債務とcrvUSD供給量の関係を制御することでシステムを調整します。例えば、債務/供給量比率が高すぎる場合は、パラメータを調整して借入とステーブルコインの売却を奨励します; 比率が低すぎる場合は、システムの債務を増やすために返済を奨励します。

潜在的な利点と考慮事項

Curveチームは大量のveCRV投票権を管理しており、これによりcrvUSDと他のステーブルコインプール間の流動性を導き、crvUSDの初期開発を支援しています。さらに、Curveは独自のDEXの価格オラクルを採用しており、これにより担保として使用できる資産の範囲が制限される可能性がありますが、オラクル関連のコストも削減されています。

ステーブルコイン手数料とPegKeeperの導入は、Curveの収益状況を改善する見込みです。Curveは取引に基づいて貸し出しを行っているため、流動性に基づいて各通貨の借入上限と清算閾値を制御できれば、理論的には清算が遅れることによる不良債権を効果的に防ぐことができます。

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