ドル鋳造税の終焉、ステーブルコインの新時代の到来

グローバルな金融構造の変化に伴い、ステーブルコイン市場は新たな機会と挑戦に直面しています。従来のドル体系は再構築を迫られており、利息付きステーブルコイン(YBS)が台頭し、市場の新たな焦点となっています。

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2025年の法定通貨システムの動揺は、オンチェーンのステーブルコインの発展を促進し、特に非ドル、非完全準備のYBSが注目されます。非完全準備金ステーブルコインはまだ理論段階にありますが、一部の準備金ステーブルコインは将来的に主流になる可能性があります。非ドルステーブルコインはまだ探求中であり、ドルのグローバル通貨の地位は短期的には揺るがないでしょう。

現在、YBSは主に米ドルと十分な準備金に基づいています。その核心は、資本効率とリスク管理のバランスをどう取るかにあります。トランプ政権の政策は米ドルの覇権のバランスを崩しており、世界経済の混乱を引き起こす可能性があります。逆に、これが暗号通貨に機会を提供し、特にクロスボーダー決済とアービトラージの分野での機会を提供しています。

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暗号市場において、ステーブルコインの発行量は総市場価値よりも参考になる。しかし、2300億ドルのステーブルコインは2.7兆ドルの市場に十分な流動性を提供するには難しい。この構造的な不均衡はYBSに機会を生み出している。

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EthenaのUSDeは注目すべき事例です。複雑なメカニズムデザインを通じて、ドルシステムを模倣しようとしています。しかし、その核心的な課題は、取引および支払い分野におけるUSDeの採用率をいかに向上させるかということです。

YBSは本質的には顧客獲得コストです。その収益は実際にはプロトコルの負債であり、維持するためにはより多くのユーザーが所有し、ステーキングする必要があります。現在、イーサリアム上のYBSの収益は主にEthenaとPendleから来ていますが、過去の高収益時代と比べて大幅に減少しています。

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未来、YBSが直面する主な課題は次のとおりです:

1. ベースとなる収益源の多様化により、米国債への依存を減らす
2. 流通市場における流動性の向上
3. 高収益と市場シェアの関係のバランスを取る
4. より多くの実際のアプリケーションシーンを開拓し、特に取引と支払いの分野において

総じて、ステーブルコイン市場は新しい発展段階に入ろうとしています。YBSが本当に主流になるかどうかは、時間の試練が必要です。市場参加者はこの分野の革新と発展に注意を払うべきです。

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