暗号資産の天才が1兆ドルを蒸発させた方法

シンガポールの晴れた日、新しい驚くべきスーパーヨットが建造中です。この171フィートの巨船はガラスと鋼鉄で作られ、純白の新しさで、サントリーニ島の美しさに匹敵します。船上にはガラス底のプールも備えられています。この5000万ドルのヨットは7月に完成予定で、その時にはシチリア島の夕暮れのディナーやイビサ島のトルコ石のビーチのカクテルパーティーの完璧な伴侶となるでしょう。ヨットの準船長はパーティーで友人たちに写真を見せびらかし、「シンガポールのすべての富豪のヨットよりも大きい」と自慢し、キャビンをプロジェクターで装飾してNFTアートを展示する計画を説明しました。

この1億5000万ドルのスーパーヨットは、老舗造船所サン・ロレンツォがアジアで販売した最大のヨットで、暗号資産の新興富豪の贅沢なライフスタイルを象徴しています。"これは素晴らしい旅の始まりを意味します," ヨットブローカーは昨年のオークション発表で述べ、"船上での多くの楽しい瞬間を目撃するのを楽しみにしています。" 購入者はこの船に暗号文化を反映し、かつ十分に面白い名前—Much Wowを付けました。

ヨットの買い手はアンドーバー大学の卒業生であるSu ZhuとKyle Daviesの2名で、彼らはシンガポールの暗号化ヘッジファンドであるThree Arrows Capitalを運営しています。しかし、彼らはMuch Wowの船首でシャンパンを祝う瞬間を待つことはありませんでした。代わりに、今年の7月、ヨットが水に下ろされる同じ月に、二人は破産を申請し行方不明になり、この船をイタリアのラ・スペーツィアの港に留め置きました。ヨットはまだ正式に販売されていませんが、国際的なスーパーヨットディーラーの間でこの豪華なヨットの姿が現れています。

それ以来、このヨットはソーシャルメディア上で終わりのないミームとゴシップの話題となりました。数百万の個人暗号投資家から業界の内部者まで、ほぼすべての人々がThree Arrows Capital——かつては急成長するグローバル金融業界で最も尊敬される投資ファンドの一つと見なされていた——の崩壊を目撃しました。この会社の倒産は連鎖反応を引き起こし、ビットコインが歴史的な投げ売りに見舞われただけでなく、暗号業界が過去2年間に達成した多くの成果を「破壊」しました。

ニューヨークとシンガポールのいくつかの仮想通貨企業は、Three Arrows Capitalの破綻の直接的な犠牲者でした。 ニューヨークを拠点とする仮想通貨取引所で、かつては数十億ドルの価値があったVoyager Digitalは、Three Arrows Capitalが6億5000万ドル以上の負債を抱えているとして、7月に破産保護を申請しました。 Genesis Global Tradingは、Three Arrows Capitalに23億ドルの融資を行いました。 初期の仮想通貨会社 Blockchain.com、Three Arrows Capitalは2億7000万ドルの未払い融資を抱えており、同社は従業員の4分の1を解雇したと発表しました。

暗号業界で最も敏感な観察者たちは、Three Arrows Capitalが2022年のこの暗号崩壊に重要な責任を負っていると一般的に考えています。市場の動揺と強制清算により、ビットコインやその他のデジタル資産は70％以上も暴落し、1兆ドルを超える価値が蒸発しました。FTXのCEOサム・バンクマン＝フリードは、「この暴落の80％は3ACの破綻に起因すると見ています。」と述べました。FTXは最近、破産した貸付機関を救済しましたが、彼はこれらの問題について誰よりもよく知っているかもしれません。「3ACだけが問題を抱えているわけではなく、単に彼らの規模が他よりも大きかったのです。だからこそ、彼らは暗号エコシステム全体でより多くの信頼を獲得し、最終的により深刻な結果を招いたのです。」

自らの資金のみを投資することを常に主張している会社(の3ACの最高経営責任者（CEO）Su Zhuは、今年の2月にインタビューで「私たちには外部投資家はいない」と述べました)。Three Arrows Capitalの倒産によって引き起こされた破壊は衝撃的です。7月中旬までに、債権者からの請求総額は280億ドルを超えており、これは氷山の一角に過ぎない可能性があります。有名な資金貸付業者から裕福な個人投資家まで、暗号界のすべての人々が3ACにデジタル通貨を貸し出しているようで、3ACの従業員自身も、給与を会社のプラットフォームに預けて利息を得ていました。「多くの人が失望し、一部の人は恥ずかしさを感じています」と、ブロックチェーン分析会社NansenのCEOであるAlex Svanevikは言います。「彼らはそうするべきではありません。多くの人の人生がこれによって台無しになる可能性があり、多くの人が彼らにお金を渡しました。」

これらの資金は現在消えてしまったようで、消えたのは数個の関連ファンドの資産と3ACが管理する様々な暗号プロジェクトの一部の資金です。失われた実際の規模は永遠に確定できないかもしれません。この会社に資金を預けている暗号スタートアップにとって、この関係を公表することは、投資家や規制当局の厳しい審査を受けるリスクを伴う可能性があります。

一方で、この無人のヨットは、同社の35歳の共同創業者の傲慢、貪欲、そして無謀さの滑稽な象徴となっているようだ。ヘッジファンドは混乱した清算プロセスにあるため、Su ZhuとDaviesは現在隠れている。自己弁護に努める業界にとって、暗号資産の従事者は入行初日からこれが詐欺ではないと証明しようと奮闘しているが、Three Arrows Capitalは「相手の反論」を証明してしまったようだ。

Su ZhuとDaviesは二人の野心的な若者で、非常に賢く、暗号資産の構造的な機会についても非常に理解している: 暗号通貨は、虚構の富を創造し、他人をそれを受け入れさせるゲームであり、彼らはその虚構の富が現実の世界の富になるべきだと主張している。彼らはソーシャルメディアで億万長者の金融天才を演じることで信頼を築き、それを実際の金融信用に変換し、数十億ドルを借り入れて投機的な投資に利用し、影響力のあるプラットフォームを使って成功を後押ししている。気づかないうちに、偽の億万長者は本物の億万長者に成長し、スーパー・ヨットを購入する力を持つようになった。彼らは手探りで進んでいるが、計画を完璧に実行することができるようで、突然の終わりが訪れるまでのようだ。

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Su ZhuとKyle Daviesはマサチューセッツ州アンドーバーのフィリップスアカデミーで出会った。アンドーバーの多くの生徒が裕福または著名な家庭出身であることはよく知られているが、Su ZhuとDaviesはボストン郊外の比較的普通の環境で育った。"私たちの両親は裕福ではありません,"とDaviesは昨年インタビューで語った。"私たちは非常に中産階級の人間です。"彼らは学校でも特に人気がなかった。"彼らは皆、特にSuについては変わり者だと見なされていました,"と同級生の一人は言った。"実際、彼らは全く奇妙ではなく、ただ比較的シャイなだけです。"

スー・ズーは、6歳の時に家族と共にアメリカに移住した中国の移民で、完璧なGPAと優れたAPコースの成績で知られています。卒業年鑑では、彼は「最も勤勉な者」という最高の評価を受けました。数学の業績に対して特別賞を受賞しましたが、彼は単なる数学の専門家ではありません。卒業時にはアンドーヴァーの小説の最高賞も受賞しました。「スーは私たちのクラスで最も頭の良い人です」と同級生は回想しています。

Daviesもまたキャンパスのスターですが、同級生たちは他の面では彼を外部者と見なしています——彼らが彼を覚えている場合ですが。新興の日本語学習者であるDaviesは、卒業時に日本語の最高の栄誉を獲得しました。Daviesによれば、彼とSu Zhuは当時特に親密ではありませんでした。「私たちは一緒に高校に通い、一緒に大学に通い、一緒に初めての仕事を見つけました。」彼は2021年のある暗号ポッドキャストでこう話しました。「私たちはずっと親友ではありませんでした。高校の時、彼のことをあまり理解していませんでした。彼が非常に賢いことは知っていました——彼は私たちのクラスの卒業スピーチを行った人です——しかし大学に入ると、私たちはもっとコミュニケーションを取りました。」

"大学に一緒に行く"はコロンビア大学を指し、彼らは皆数学のコースを選択し、壁のチームに参加しました。Su Zhuは優秀な成績で1年早く卒業し、その後東京に移り、クレディ・スイスでデリバティブ取引に従事しました。Daviesもその後そこでインターンシップをしました。彼らのデスクは隣同士で、Su Zhuが金融危機で解雇されるまで一緒でした。その後、彼はシンガポールのFlow Tradersという高頻度取引会社に参加しました。

Flow Tradersでは、Su Zhuはアービトラージの技術を学びました。これは、通常、価格が高すぎる資産を売却し、価格が低すぎる資産を購入することで、関連する2つの資産間の相対的な価値の微小な変化を捉えようとするものです。彼はETF(の取引に注力しており、これは基本的に株式のように上場されている共同基金)で、関連する基金を売買して微薄な利益を得ます。彼はこの分野で優れた成績を収めており、Flowの利益ランキングで上位に位置しています。この成功は彼に新たな自信を与えました。彼が同僚のパフォーマンスを率直に批判し、時には上司を非難することは周知の事実です。Su Zhuは別の方法で目立ちました: Flowのオフィスには熱を持ったサーバーが溢れており、彼はショートパンツとTシャツで出勤し、上着を脱いで、ビルのロビーを通過しても服を着ることはありませんでした。「Suはミニショーツを履いて上半身裸で歩き回っていた」と元同僚は回想します。「彼はシャツを脱いで取引をする唯一の人でした。」

Flowの後、Su Zhuはドイツ銀行でしばらく働き、暗号の伝説的人物でありBitMEX取引所の億万長者共同創設者Arthur Hayesの足跡を追った。Daviesはスイス・クレディットに留まっていたが、その時二人とも大銀行の生活に疲れていた。Su Zhuは知人に彼の銀行の同僚の質が低く、会社が取引で損失を出しても何の結果もないと不満を漏らした。彼の見解では、最も優秀な人材はヘッジファンドを離れるか、自立している。彼と24歳のDaviesは自分たちの会社を設立することを決めた。「去ってしまってもほとんど悪いことはない」とDaviesは昨年のインタビューで説明した。「もし私たちが去って本当に失敗したとしても、確実に別の仕事を見つけることができる。」

2012年、Su ZhuとDaviesはサンフランシスコに滞在しており、彼らは貯蓄を集め、両親からお金を借りてThree Arrows Capitalのために約100万ドルのシード資金を調達しました。この名前は日本の伝説から来ており、ある著名な大名が息子たちに1本の矢を折るのは簡単だが、同時に3本の矢を折ることは不可能だと教えています。

Daviesはあるポッドキャストで、2ヶ月も経たないうちに資金が倍増したと語った。2人はすぐにキャピタルゲイン税のないシンガポールに向かい、2013年にはそこでファンドを設立し、アメリカ国籍を放棄してシンガポール市民になる計画を立てた。Su Zhuは流暢に中国語と英語を話し、シンガポールの社交界でうまくやっており、時々Daviesと一緒にポーカーゲームや親善試合を開催している。しかし、彼らはThree Arrows Capitalをさらに成長させられないことに苛立っているようだ。2015年頃のある晩餐会で、Daviesは別のトレーダーに対して、投資家から資金を集めることがどれほど難しいかを嘆いた。トレーダーは驚かなかった——結局、Su ZhuとDaviesは目立ったバックグラウンドも、多くの業績記録も持っていなかった。

この初期段階で、Three Arrows Capitalはニッチ市場に焦点を当てています: 新興市場の外国為替デリバティブのアービトラージ — 小さな通貨(、例えばタイバーツやインドネシアルピア)の将来の価格に連動する金融商品です。BitMEXのHayesは最近の文章で、これらの市場に入ることは大銀行との強固な取引関係を築くことに依存しており、これらの市場に入ることは「ほぼ不可能だ」と書いています。「SuとKyleがどのように始めたのかを話してくれたとき、私は彼らがこの利益の多い市場に急いで入ったことに感銘を受けました。」

その時、外国為替取引は電子プラットフォームに移行しており、異なる銀行の見積もりの違いやスプレッドを簡単に見つけることができました。Three Arrows Capitalは、価格の誤りの状況で取引を行い、それらを「選別」するための最適な位置を見つけました。通常、取引ごとに1ドルあたり数セントだけを稼いでいました。これは銀行が嫌う戦略です——Su ZhuとDaviesは基本的に、これらの機関が本来保持していた資金を奪っていました。時には、銀行がThree Arrows Capitalに誤った価格を報告したことに気づくと、取引の修正またはキャンセルを要求しますが、Su ZhuとDaviesは譲歩しませんでした。昨年、Su Zhuはソーシャルメディアに2012年に自分が11のスクリーンの前で微笑んでいる写真を投稿しました。彼は彼らの外国為替取引戦略、つまり銀行の見積もりを選別することに言及しているようで、「あなたがいるまで」と書いていました。