This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
DePIN投資機会分析:ロジックからフレームワーク構築まで
DePIN投資機会は依然として存在し、投資ロジックを再整理する
グレースケールは今年初めにDePINに関する研究報告書を発表し、主要なDePINプロジェクトとその時価総額を示しました。2022年以降、DePINとAIは暗号通貨投資の2つの新しい方向と見なされてきました。しかし、DePIN分野は象徴的なプロジェクトが欠けているようです。（Heliumは主要プロジェクトと見なされますが、その登場はDePINという概念よりも前です；表のBittensor、Render、Akashは主にAIトラックに分類されます）
これは、DePINが業界の天井を開くための十分に強力なリーダープロジェクトを欠いていることを示しています。したがって、DePINの分野には今後1〜3年の間にまだいくつかの投資機会が存在する可能性があります。
本記事では、DePINの投資論理をゼロから整理することを目的としており、DePINが注目に値する理由やシンプルな分析フレームワークを提案します。DePINは複合的な概念であり、複数のサブトラックを涵蓋していますので、概念をより抽象的な視点から説明し、具体的な例を挙げます。
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
なぜDePIN投資に関心を持つべきなのか
DePINは単なる流行語ではありません
まず明確にする必要があるのは、物理的な世界のインフラを分散化することは単なる華やかなアイデアではなく、単なる「概念の炒作」ではなく、実行可能なものであるということです。DePINには、確かに分散化が特定のシナリオを「実現」または「最適化」できる場合が存在します。
以下は二つの簡単な例です：
DePINの主要な分野の一つである電気通信分野では、アメリカ市場を例にすると、従来の通信事業者は通常、周波数ライセンスのオークションや基地局の展開に巨額の投資を必要とします。カバー半径1-3キロメートルのマクロ基地局の展開コストは20万ドルから50万ドルの間です。2022年、アメリカ連邦通信委員会が3.45GHz帯の5G周波数のオークションを行った際、ある大手事業者は900億ドルを投資しました。このような集中化主導のインフラモデルは、通信サービスの価格を高騰させる原因となっています。
あるモバイルネットワークはコミュニティのクラウドソーシング方式を通じて、初期コストを各ユーザーに分散させ、個人は249ドルまたは499ドルのホットスポットデバイスを購入するだけでネットワークに接続し、「マイクロオペレーター」になることができます。トークンインセンティブによってコミュニティが自発的にネットワークを構築し、全体的な投資を削減します。従来の通信事業者がマクロ基地局を展開するコストは約20万ドルですが、このネットワークは約100個のホットスポットデバイス（総コスト約5万ドル）を展開することで、ほぼ同じカバレッジ範囲を実現でき、コスト削減幅は約75%です。
AIデータ分野では、従来のAI企業はトレーニングデータを取得するために、ソーシャルプラットフォームに高額なAPI料金を支払い、さまざまなプロキシサービスを通じてデータをクロールする必要があります。彼らはまた、ますます多くの著作権や技術的制限に直面しており、データソースの適合性や多様性を保証することが難しくなっています。
ある分散型データ収集プラットフォームは、分散型のウェブスクレイピングを通じてこの問題を解決し、ユーザーがブラウザ拡張機能をダウンロードすることで余剰帯域幅を共有し、公開ウェブデータを収集し、トークン報酬を得ることを可能にしました。このモデルはAI企業のデータ取得コストを大幅に削減し、同時にデータの多様性と地理的分布を実現しました。統計によると、現在190か国から1億を超えるIPアドレスがネットワークに参加し、日平均1,000 TBのインターネットデータを提供しています。
以上のように、DePINへの投資の基本的な出発点は、分散型の物理インフラストラクチャが従来の物理インフラストラクチャよりも優れた成果を上げる機会があり、さらには従来の方法では実現できないことを達成できるということです。
インフラと消費者の交差点として
暗号通貨投資の二大主軸として、インフラと消費者アプリケーションはそれぞれいくつかの問題に直面しています。
インフラプロジェクトは通常、2つの特徴を持っています。1つ目は、技術属性が強く、ZK、FHE、MPCなどの技術的ハードルが高く、市場の認知に一定の乖離があることです。2つ目は、Layer1/2、クロスチェーンブリッジ、ステーキングなどの少数のプロジェクトを除き、ほとんどのインフラプロジェクトは実際には企業向けであることです。例えば、開発者ツール、データ可用性層、オラクル、コプロセッサなど、ユーザーからは比較的遠い存在です。
この2つの点が、インフラプロジェクトがユーザーのマインドシェアを獲得するのを難しくし、普及性が低下する原因となっています。高品質なインフラは一定のプロダクト市場適合性と収益を持ち、自己完結的に周期を乗り越えることができますが、注意が希少な市場環境では、マインドシェアの欠如が後の上場を困難にします。
逆に、消費者アプリケーションはエンドユーザーに直接向けられ、心の占有において天然のアドバンテージを持っています。しかし、新しい概念は市場によって容易に否定され、さらにはホットスポットが移ると急速に衰退する可能性があります。このようなプロジェクトは、概念駆動から短期的な爆発、そして否定的な衰退へのサイクルにはまりやすく、ライフサイクルが短いです。
成長、メンタルの占有、上場はこのサイクルで広く議論されている問題です。総合的に見ると、DePINは上記の二つのジレンマをうまくバランスさせることができます。
DePINは、エネルギーや無線ネットワークなど、物理世界の真のニーズに基づいて構築されており、高品質なDePINプロジェクトは、堅実な製品市場適合性と収益を持ち、反証が難しく、市場によく理解されやすいです。例えば、あるモバイルネットワークの月額30ドルの無制限データプランは、従来の通信事業者のプランよりも明らかに安価です。
DePINにもユーザー側の使用ニーズがあり、心の占有をキャッチすることができます。例えば、ユーザーは特定のデータ収集プラットフォームのブラウザプラグインをダウンロードして、自分の余剰帯域を提供することができます。現在、このプラットフォームは250万のエンドユーザーにリーチしており、その多くは暗号ネイティブユーザーではありません。他のトラック、例えばeSIM、WiFi、車載データなども同様で、ユーザーとの距離が非常に近いです。
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
DePIN投資フレームワーク
###方向
直感的に見ると、5Gと無線ネットワークは大きな市場であり、車載データや天気データは小さな市場です。需要側から見れば、それが必要不可欠なもの（例えば5G）であるか、需要が強いかどうかです。また、5Gなどの分野は従来の市場でのシェアが非常に大きいため、DePINがその中のごく一部を捉えたとしても、暗号通貨市場の規模を考えると、市場容量はかなりのものです。
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
###製品
ある研究報告によれば、DePINモデルは特に資本要求が高く、参入障壁が高く、独占的な構造が明確で、資源利用が不足している業界に適しています。製品の市場適合性に関する質問に答えることは、本質的に二つの点を見ることです。
供給側において、DePINは従来実現できなかったことを実現したのか、または既存のソリューションに対して顕著な利点（コスト、効率など）を持っているのか。例えば、ある地図収集プロジェクトが所在する地図収集の分野では、従来の地図収集に少なくとも3つの大きな問題が存在する。
このプロジェクトは、ドライブレコーダーの販売を通じてユーザーがデータを収集できるようにし、クラウドソーシングのモデルを利用してデータ収集をユーザーの日常運転で実行できるようにします。トークンのインセンティブを利用してユーザーを誘導し、リソースを高需要地域に優先的に投下します。
需要側では、DePINが提供する製品には実際の市場需要が存在し、できれば強い支払い意欲があることが望ましい。同様の例として、この地図プロジェクトは地図データを自動運転、物流、保険などの企業や自治体に販売でき、重要な需要が確認される。
ハードウェアに関して、ある投資機関の2023年の記事の冒頭でハードウェアについて触れています。以下に補足的な意見をいくつか述べます。
ハードウェアのタイムラインは「製造-販売-配布-メンテナンス」と要約できます。
作り上げる
プロジェクトチームは自分でハードウェアを設計・製造するのか、それとも既存のハードウェアを使用するのか？例えば、ある無線ネットワークプロジェクトは、自社製のホットスポットの2種類を提供するだけでなく、既存のWiFiネットワークとの統合もサポートしています。また、計算およびストレージ系のDePINプロジェクトでは、既存のグラフィックカードやハードディスクなどを直接使用することができます。
販売
販売の明示的な価格設定は、ユーザーが潜在的な利益に基づいて回収期間を計算することを意味します。あるモバイルホットスポットの価格は249ドル、ある車載データ収集器の価格は1,331ドルです。
配る
どのように配布しますか？配布には多くの不確実な要素が関与しています：物流のタイムフレーム、輸送コスト、およびプレセール開始からの納期などです。グローバルなプロジェクトをターゲットにしている場合、不適切な配布設計と手段がプロジェクトの進行を大幅に遅らせる可能性があります。
メンテナンス
ハードウェアのメンテナンスには、ユーザーが何をすべきですか？いくつかのデバイスには、減価償却や摩耗の状況があるかもしれません。最も簡単なメンテナンスの例は、あるデータ収集プラットフォームで、ユーザーはブラウザ拡張をダウンロードするだけで、他の操作は必要ありません。また、ある無線ネットワークのホットスポットは、簡単にインストールするだけで継続的に動作します。太陽光発電などが関係する場合、さらに複雑になる可能性があります。
以上の点を考慮すると、最もシンプルなモデルは既存のネットワーク帯域幅を直接利用することであり、製造や配布は不要で、ユーザーは障壁なく始めることができ、販売も必要ありません。これにより、プロジェクトの初期段階でネットワークを迅速に拡張するのに役立ちます。
確かに、各方向のプロジェクトはハードウェアに対するニーズが異なります。しかし、ハードウェアは初期採用に関わる摩擦に関係しています。プロジェクトの初期段階では摩擦が少ないほど良いですが、プロジェクトが成熟するにつれて、いくつかの摩擦が保持やある程度の結びつきをもたらすことがあります。スタートアップチームにとっては、ハードウェアに関する選択肢やリソースの投入を管理し、段階的に進めていくことが重要であり、一気に進めるべきではありません。
"製造-販売-配布-維持"がどれも簡単でないなら、非常に強くかつ確実性の高いインセンティブがない限り、ユーザーはなぜ参加するのでしょうか？
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
トークンエコノミー
トークンメカニズムの設計は、DePINプロジェクトの中で最も挑戦的な部分です。他の分野のプロジェクトとは異なり、DePINは初期段階でネットワークの各参加者にインセンティブを与える必要があるため、プロジェクトの非常に初期の段階でトークンを導入する必要があります。このトピックは別の記事でケーススタディを行うのに適しているため、本文ではこれ以上詳しく述べません。
チーム
チームの構成において、創業者は少なくとも以下の背景を持つ1名ずつが必要です：まずは、この分野の伝統的な会社で働いた経験が豊富で、技術や製品などの実際の実施に責任を持つ人、次に、暗号に精通し、トークンエコノミーやコミュニティ構築を理解し、暗号ユーザーと非暗号ユーザーの嗜好やメンタルモデルの違いを区別できる人。
その他
規制の問題、例えば特定の地域で道路の映像やデータを収集することは明らかに非常に敏感です。
まとめ
暗号通貨はこのサイクルで実際に「ブレイクスルー」するアプリケーションがなく、サークル外のユーザーの採用はまだ遠いようです。一部の暗号アプリが提供する短期的なインセンティブはユーザーがそれらを使用する理由ですが、持続的ではありません。一方、DePINから派生する経済的利益は、ユーザーサイドで伝統的なインフラストラクチャーを置き換える可能性があり、アプリケーションの持続可能性を実現し、大規模な採用を達成することができます。
DePINと現実の結びつきの特性により、開発サイクルは長くなるものの、私たちはあるモバイルネットワークの発展からいくつかの明るい兆しを見ています：このプロジェクトは伝統的な通信大手と提携し、ユーザーのデバイスはシームレスに相手の全国5Gネットワークに切り替えられることができます。例えば、ユーザーがコミュニティのホットスポットの範囲を離れると、自動的に提携先の基地局に接続し、信号の中断を避けることができます。今年の初め、このプロジェクトは世界的な通信大手と提携し、メキシコシティとオアハカ州に5Gホットスポットを展開し、南米での拡大を開始しました。提携先のメキシコの子会社は約230万ユーザーを持っており、この提携によりこれらのユーザーは直接このプロジェクトの5Gネットワークに接続されます。
上記の内容に加えて、DePINには2つの独自の利点があると考えています：