ビットコイン最大明牌クジラの影響力衰退

グレイスケール社は暗号通貨分野の重要な機関投資家として、長年にわたり信託基金を通じて投資家に合法的な暗号資産投資のチャネルを提供してきました。しかし、1月11日にグレイスケールGBTC信託が成功裏に現物ビットコインETFに転換された後、GBTCは主要な売り圧力の源となっています。現時点で、GBTCは累計で345億ドルの流出があり、他の10本のETFはすべて純流入の状態を示しています。これは、GBTCが現在のビットコインETF全体の資金流出の核心要因となり、短期的には最大の売り圧力を構成することを意味します。

! グレースケールの売り圧力が続く、かつての「ビットコインPixiu」の影響はいつ止まるのか?

グレースケール社は2019年から暗号分野で重要な機関投資家です。あるデジタル通貨グループによって2013年に設立された子会社として、グレースケールは現物ビットコインETF上場前に長期間にわたり信託基金を通じて投資家にコンプライアンス投資チャネルを提供しており、その90%以上の資金は機関投資家や退職基金からのものです。今年1月11日にGBTCがETFに転換された際、GBTCの管理規模(AUM)は250億ドルに達し、当時最大の暗号通貨保管機関でした。

グレースケールの単一信託ファンドは、ETH、BCH、LTCなどの主要な資産や古参通貨を含んでおり、その堅実な投資嗜好を示しています。これらの信託は本質的に「裸ロング信託」であり、短期的には入金のみで出金はありません。投資家はアービトラージの目的からBTC、ETHに入金することを選択し、これによりグレースケールの信託規模は持続的に成長し、現物市場にも好影響を与え、供給面で相応の通貨を吸収し、売り圧力を緩和しました。

現在、GBTCは熊市の誘因と見なされていますが、2020年の牛市の間、主要な市場の推進力の一つでした。ビットコインETFが未だに承認されないという背景の中で、グレースケールはほぼ唯一の合法的な参入チャネルとしての地位を確立し、適格投資家や機関が暗号市場に入るための重要な仲介者となり、増量の場外資金が直接入場するためのチャネルを開きました。

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2023年6月、ある大手資産運用会社が現物ビットコインETFの申請を行ったとのニュースが伝わると、GBTCの負のプレミアムは徐々に縮小し始めました。過去半年以上にわたるETFの期待を巡る駆け引きの中で、GBTCの負のプレミアムは30%からほぼ0に上昇し、ほとんどの先に投資した資金は利益確定のタイミングに達しました。

負のプレミアムの観点から見ると、これはかつて一次市場でGBTCやETHE信託に参加したプライベート投資家に大きな損失をもたらしました。なぜなら、これらの信託は対象資産を直接償還することができないからです。一部の投資家は負のプレミアムのために二次市場でGBTCを大量に購入し、GBTCが将来的にETFに転換された際に負のプレミアムが解消されることに賭けました。

1月11日にGBTCが現物ETFに成功した後、持続的なBTCの売り圧力を引き起こし始めました。現在まで、GBTCは単日で再び6.4億ドル以上の流出を記録し、これまでで最大の単日資金流出を達成しました。最初の7営業日で、すべての現物ビットコインETFの総取引量は約190億ドルであり、GBTCがその半分以上を占めています。これは、現在ETFがもたらす増量資金が、全体としてGBTCの持続的な資金流出をヘッジしている段階にあることを意味します。

GBTCからの資金流出の主な原因の一つは、その1.5%の管理費が他のETFの0.2%-0.9%の費用レベルをはるかに上回っていることです。ある意味では、これは公開のゲームとなるでしょう: GBTCは今なお50万枚以上のBTC(を保持しており、約200億ドル)の資金が入場を待っています。機関投資家や資金は適切なタイミングでチップを集めようとするでしょう。これはまた、今後しばらくの間、GBTCの売り圧力が資金の主観的な流入意欲を圧倒する可能性があることを意味します。

歴史を振り返ると、グレースケールのような2020年に場外の増量資金を牽引する"ブルマーケットエンジン"と見なされていたものが、現在の大環境の下では失効し、さらには潜在的な業界リスクポイントとなっている。急速に発展している暗号業界にとって、クジラの配置に対する執念を捨て、機関投資家の役割を客観的に見ることは、この特別な周期の中で私たちが得られる重要な経験の一つかもしれない。

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