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Web3インフラストラクチャの成熟への道: 技術革新と実際の応用のバランス
暗号通貨インフラストラクチャの課題と機会
市場の現状と課題
暗号資産基盤分野は著しい市場疲労を経験しています。何年にもわたる急成長の後、基盤プロジェクトの評価は収縮しており、投資家はより慎重になっています。これは、単に技術革新に依存するだけでは高評価を得ることが難しい、徐々に成熟した市場を反映しています。
現在のインフラプロジェクトが直面している核心的なジレンマは、ほとんどのプロジェクトが提供する機能が類似しており、差別化の程度が低いことです。技術が進歩しているにもかかわらず、新しいアプリケーションカテゴリーをサポートできる画期的なユースケースはまだ出現していません。エコシステムは成熟したWeb2プラットフォームに対して十分な魅力を提供することが難しく、その結果、ブロックチェーンへの移行を促せていません。分散型という特性を除けば、これらのプラットフォームは既存の運営モデルを根本的に変える動機をほとんど持っていません。この根本的な採用のギャップは、取引と投機がほとんどのインフラ層の主導的なアプリケーションとなり、この分野の変革の可能性を制限しています。
多くのインフラプロジェクトは最先端技術革新に過度に注目し、開発者の実際のニーズを無視しています。これらはしばしばコア機能以外の要素、例えばプライバシー保護、信頼仮定、検証可能性、透明性などに過度に焦点を当てています。このような先進的な技術路線は、短期的な市場受け入れや実際の応用の重要性を無視しており、初期の普及の難しさを増すだけでなく、プロジェクトが有効なユーザーフィードバックと検証を得るのを困難にしています。
インフラプロジェクトの急増は矛盾した状況を引き起こしました - 多くのプラットフォームが限られた高品質なアプリケーションを奪い合っています。この不均衡は、使用率が非常に低く、ほとんど収入がない「空のチェーン」を数多く生み出し、主にトークンの価値上昇に依存し、実際の効用ではなく持続不可能な経済モデルを形成しています。
例えば、ZKVM技術は先進的ですが、その提供する検証可能性は現在、ブロックチェーンが直面する実際の課題を効果的に解決しておらず、またより多くのWeb2アプリケーションとブロックチェーン技術の統合を促進できていません。そのため、ZKVM技術は現在、実用的なインフラ製品というよりは理想化されたものであると言えます。
対照的に、クラウドコンピューティングは市場で検証されたニーズ、すなわち異なる構成、時間、場所のサーバーリソースを効率的に管理する方法を直接満たしています。このニーズ自体は成熟した市場基盤を持っており、クラウドコンピューティングプラットフォームはモジュール化されたインターフェースのサーバーリソース、データベース管理、ストレージサービスを通じて、開発者が迅速なデプロイメント、弾力的なスケーリング、およびコスト最適化の面での実際のニーズを直接満たしています。企業と開発者の痛点を実際に解決したため、クラウドコンピューティング技術は市場の認知を迅速に獲得し、最終的にはインターネット経済を支える重要なインフラに発展しました。
! 物語の弱さから評価額の縮小まで、暗号インフラストラクチャの現在の課題と機会の分析
現状を打破する鍵
健康な暗号資産エコシステムは、アプリケーション開発者とインフラ構築者の間の効率的なフィードバックループを必要としています。現在、このループは断絶しています - アプリケーション開発者はインフラの制約に悩まされており、インフラチームはどの機能が実際の使用を促進するのかを理解するための明確なシグナルを欠いています。このフィードバックメカニズムを回復することは、持続可能な成長にとって重要です。これらの課題に直面しながらも、インフラ開発は依然として利益を上げており、時価総額上位50の暗号資産のうち35が自らのインフラ層を維持しています。しかし、成功の基準は大幅に引き上げられています - 新しいインフラプロジェクトは、具体的なユースケース、大量のユーザーの引き付け、そして魅力的なストーリーを同時に示す必要があり、意味のある評価に達するためにはそれが求められます。
最近成功した新しいインフラプロジェクト
ブロックチェーンインフラストラクチャの以前のサイクルは、主にイーサリアムの限界を解決することに集中しており、各プロジェクトは「より速く、より安く」という代替案として自らを位置付けていましたが、実際に革新的な機能をほとんど提供していませんでした。現在、状況は大きく変わり、最近成功したプロジェクトは、より多様で専門的なインフラストラクチャソリューションを導入しています。
過去一年、TGEや大規模な資金調達ラウンドを通じて、いくつかのインフラプロジェクトが顕著な成果を収めました。これらのプロジェクトは、一次市場と二次市場における最も影響力のある新しいインフラを代表しています:
ブロックチェーン基盤施設
新興インフラ
Web2とWeb3の間の###橋渡し
! 物語の弱さから評価額の縮小まで、暗号インフラストラクチャの現在の課題と機会の分析
コア観察と分析
最近の成功したインフラプロジェクトの分析に基づき、現在の市場環境と組み合わせると、以下のいくつかの核心的な観察を抽出できます:
市場の成熟化とバリュエーションの再構築
現在の市場で最も顕著な特徴は、評価論理の転換です。初期に単純に技術の物語と高いFDV(完全希薄化評価)に依存して投資を引き付けるモデルは厳しい挑戦に直面しています。
多くのプロジェクトは、高FDV、低流通市値(MC)、低取引量の特徴を示しています。これは、将来的に大量のトークンのロック解除が継続的な売却圧力をもたらすことを示唆しており、プロジェクトが技術的進展を遂げても、トークンの希薄化により価格が下落する可能性があり、結果としてユーザーの信頼を侵食し、負のフィードバックループを形成する可能性があります。これは、健全で持続可能なトークン経済モデルがインフラの長期的な健康にとって極めて重要であり、その重要性は技術自体に劣らないことを示しています。
成功したプロジェクトであっても、その評価は約100億ドルの見えない上限に直面しているようです。これは、投資家にとって、超過収益(を得るためには100倍)のリターンを得るには、非常に初期の段階(で5000万ドル)未満の評価で参加する必要があり、タイミングと初期の判断の重要性を浮き彫りにしています。市場はもはや純粋な潜在能力のために簡単にお金を出すことはなく、より明確な価値証明を要求しています。
すべての新しいストーリーを創造したプロジェクトが最高の評価を得られるわけではありません。例えば、あるプロジェクトがそれぞれの分野の先駆者である一方で、多くの後続プロジェクトはより強力な実行力、より良い市場タイミング、またはより最適化されたプランによって、相当またはそれ以上の評価を得ています。これは、ますます混雑する市場において、高品質な実行、効果的な市場戦略、そしてタイミングの把握がますます重要になっていることを示しています。
技術的実用主義が台頭している
インフラの技術発展の方向性は明らかな実務志向を示しており、市場は実際の問題を解決し、既存のパラダイムを最適化し、現実世界と効果的に接続できるソリューションをより好んでいます。
市場が画期的な革新を求める中、コアなブロックチェーンの性能向上の需要は依然として強力です。一部のプロジェクトは、全く新しいパラダイムを導入するのではなく、既存の仮想マシン(EVM、MoveVM、SVM)の性能を向上させることで、顕著な評価を得ています。これは、次世代のキラーアプリケーションを見つける前に、速度、コスト、効率の改善がインフラストラクチャのコアバリューであることを示しています。ネットワークレイヤーの最適化とセキュリティの強化もこの類に含まれます。
現実世界のアプリケーションと資産に接続するプロジェクトは、強力な市場の魅力を示しています。RWA(のリアルワールドアセット)や、IP(の知的財産)のプログラム可能性に焦点を当てたプロジェクトは、高い評価を得ています。これらは、資産管理やIPの商業化(のような、すでに検証されたWeb2の概念)にブロックチェーン技術を適用し、プログラム可能性、グローバル流動性、新しい金融の可能性を注入し、ユーザーの理解のハードルを下げ、アプリケーションのシナリオを広げています。
目標ユースケースから見ると、金融(DeFi、RWA)、そして人工知能(AI)は、現在市場で最も認識されており、高評価のインフラを支えることができる二つの分野です。これは、これら二つの高潜在性分野に対して基盤を提供できるインフラが、資本と市場の支持を得やすいことを示しています。
その一方で、期待されていたいくつかのインフラストラクチャの物語、例えば純粋なゲームチェーン、Rollup-as-a-Service (RaaS)、専用の検証レイヤー、マルチVMチェーン、エージェントチェーン、一部のDePINやDesciなどは、このサイクル内で10億ドル規模のリーディングプロジェクトを生み出していません。これは、これらの分野が技術の成熟度が不足しているか、明確で大規模な市場需要や持続可能なビジネスモデルをまだ見つけていないことを反映している可能性があります。
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エコロジカルな相乗効果と正確なストーリーテリング
技術や市場の位置づけに加えて、強力なエコシステムを構築し、効果的な市場コミュニケーションを行うことが、インフラプロジェクトの成功における重要なレバレッジとなっています。
ほとんどの評価額が10億ドルを超えるプロジェクトは、専用のエコシステムの構築や統合に取り組んでいます。L1/L2が開発者を引き付けてアプリケーションを構築する場合でも、他のプロトコルに共有セキュリティを提供する場合でも、ネットワーク効果の重要性が示されています。複数のコンバイナブルなプロジェクトを持つエコシステムは、孤立したソリューションをはるかに超える価値を生み出し、正の循環を形成し、より多くのユーザー、開発者、資本を引き付けることができます。
インフラはエンドユーザーと開発者という2つのコアグループの両方に向ける必要があり、彼らのニーズや関心は全く異なります。エンドユーザーに対しては、複雑な技術を直感的な"体験"ストーリー(に変換する必要があり、取引速度の速さ、コストの低さ、使いやすさ)など、技術がもたらす直接的な利点を強調します。開発者に対しては、技術の"能力"(を深く説明する必要があり、パフォーマンス指標、開発ツール、スケーラビリティ、安全性)など、評価に必要な専門的で正確な情報を提供します。成功するプロジェクトは、異なるオーディエンスに応じてコミュニケーション戦略を調整し、価値提案を効果的に伝えることができることが多いです。
ブロックチェーン基盤施設の未来投資機会
未サービスのWeb2市場をターゲットにする
最も有望なインフラ機会は、ブロックチェーンソリューションが十分にサービスを提供していない大規模なWeb2市場を対象とします。これらのプロジェクトは、グローバルにアクセス可能な市場を作成し、同時に改善された金融化メカニズムを導入することができます。
新しいインフラカテゴリを作成
既存のインフラを段階的に改善することと比較して、新しいインフラのカテゴリは顕著な価値を生み出します。例えば:
ユーザーのニーズを満たし、安定した収入を提供するインフラ
ブロックチェーン業界が成熟するにつれて、インフラストラクチャの長期的な価値はそのコア機能に徐々に戻りつつあります: 実際のユーザーのニーズを満たし、持続可能な収入を生み出すことです。初期の市場の熱狂は期待と技術的な物語に基づく可能性がありますが、最終的には、ユーザーに効果的にサービスを提供し、堅牢な経済モデルを構築できないインフラストラクチャは維持が難しくなるでしょう。
持続的な収入流はプロジェクトの健康的な運営の血液であり、それは高額な運営コストをカバーするだけでなく、エコシステムの参加者(であるトークン保有者や検証者)に実際のリターンを提供する必要があります。例えば、トークンの買戻しや参加者へのインセンティブなどです。現在、一部の主要なL2はかなりのプロトコル収入を実現しています。しかし、このサイクルでは投資者の好みが変化したため、そのトークン価格は依然として相対的に低位にあり、収入と評価の間のミスマッチを反映しています。現在、主要なLayer2のFDVは年間プロトコル収入の500倍です。彼らはトークンの買戻しなどの措置を通じて、このミスマッチを修正しようとしています。
収入支援の不足しているインフラは、チームの運営を維持するためにトークンの販売に依存しています。この戦略は市場のサイクルの変動に対して耐えるのが難しいです。安定した収入は、市場が実際の問題を解決し、効果的なサービスを提供していることの直接的な証明です。開発者にとっては、インフラは広く応用されている複雑なユースケースを百倍の効率で実現することができるか、あるいは以前は実現できなかった機能を実現することができます。一方、エンドユーザーにとっては、よりスムーズな体験、より低い使用コスト、そしてより豊富な機能をもたらします。
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