オンチェーン移行の波の中での暗号資産市場の変革

取引所のエコシステムにおいて、ベンチャーキャピタル機関とマーケットメイカーは常に主要なフロントエンドの防壁です。最近、エアドロップとMemeトークンの台頭がオンチェーンの価値体系の再評価プロセスを開始しました。同時に、プロジェクト側も成長の鈍化を隠すために、より複雑なトークンエコノミクスモデルの設計に取り組んでいます。

個人投資家は最近いくつかの挫折に直面しています。あるレッドストーンプロジェクトの上場プロセスは波乱に満ちており、最終的に個人投資家はその大型取引所への上場を成功裏に阻止することができませんでした。その後、あるGPSプロジェクトが連鎖反応を引き起こし、ある取引所がマーケットメイカーに対して強硬策を講じ、業界における絶対的な実力を示しました。

ベンチャーキャピタルの支援を受けたトークンが徐々に衰退する傾向の中で、いわゆるバリュートークンがプロジェクト側、ベンチャーキャピタル、マーケットメーカーの出荷ツールに転落しています。これらのプロジェクトは、市場が揺れ動く時期に、緊急に3つのステップを完了することが多いです：ファウンデーションを設立、エアドロッププランを発表、そして取引プラットフォームを立ち上げて売却を行います。

予想されることに、一部のBTC金融エコシステムプロジェクトも同様のプロセスを繰り返すでしょう。あるIPプロジェクトの立ち上げ後の異常な動き振り返ると、プロジェクトの実際のパフォーマンスとの関連性は高くなく、むしろ特定の地域の投資家の狂気のような購買力と正の相関を示しています。この背後にはマーケットメーカー、プロジェクト側、取引プラットフォームの共同の推進が考えられます。

対照的に、ある無限流動性プロジェクトは独自のアプローチを取っています：外部投資を導入せず、大規模な取引所に依存せず、プロジェクト側と初期ユーザーの間でバランスを求めています。このプロジェクトは、すべてのプロトコル収入を自身のトークンの価値を高めるために使用し、後の購入者の価値保持のニーズに応えます。

特定のIPプロジェクトと無限流動性プロジェクトのパフォーマンスから見ると、プロジェクトチームの団結とエンパワーメントの意欲が、取引所やベンチャーキャピタルの集中した資金と売却行為に対抗する上で一定の効果を持つことができる。

ある大手取引所がマーケットメイカーを前面に押し出すにつれ、その業界の壁が急速に崩壊しています。この一進一退の状況は、暗号資産市場のエコシステムが深刻な変革を遂げていることを示しています。

現在の市場環境では、取引所は絶対的なトラフィックの優位性と流動性を持って、トークンの最終的な行き先となっています。一見すると、これは取引所とユーザーの双方にとってウィンウィンの状況です：取引所はより多くの通貨を上場させてユーザーを引き付け、ユーザーは新しい資産に触れる機会を得て潜在的な利益を追求します。

しかし、2021年以降、大規模な暗号投資機関の参加により、業界全体の初期評価が深刻に過大評価されています。クロスチェーンブリッジ業界を例にとると、いくつかのプロジェクトの評価は現在の完全希薄化評価（FDV）を大きく上回っています。このような過大評価の背後には、実際には個人投資家の利益を犠牲にする形で成り立っています。

2024年中から始まるベンチャーキャピタル支援トークンの騒動、2025年初頭に某取引所の幹部が関与した論争のあるコイン事件により、取引所とベンチャーキャピタルの関係は表面的には維持が難しくなっている。ミームトークンの狂乱の背景の中で、ベンチャーキャピタルの後押しと上場の効果は無力に見え、その唯一残された役割は資金提供だけのようだ。高いリターンを追求する動機のもと、トークン向けの投資は実際に製品向けの投資に取って代わっている。

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これは時代の正式な終わりを示しています。暗号風投は困難に陥り、新興の人工知能プロジェクトへの投資が難しく、またいくつかの独立した暗号プロジェクトにも入れません。風投の影響力が衰退した後、取引所は個人投資家に対してマーケットメーカーに頼るしかありません。ユーザーはオンチェーンでニッチなトークンを取引し、マーケットメーカーは限られた上場トークンのマーケットメイキングを担当します。

マーケットメーカーと取引所にとって、現在のミームトークンは以前のベンチャーキャピタル支援トークンと同様に高評価の問題に直面しています。価値のあるコインが価値を失う場合、エアドロップトークンは明らかに適正価格をつけるのが難しくなります。迅速な購入と迅速な売却がほとんどのマーケットメーカーの共通の選択肢となっています。

このようなモデルは業界で繰り返し適用され、一部のプロジェクトが短期間で大手取引所に上場できるようになっています。これはマーケットメーカーの過失として見なされるべきではなく、むしろ業界全体が直面している危機です。流動性の最後の環として、大手取引所は本当に長期的な価値を持つトークンを発掘することが難しくなっています。

ある大手取引所が特定のプロジェクトに対して厳しい措置を取り、マーケットメーカーに対して処罰を行ったとしても、それは業界の既存のモデルを根本的に変えるものではありません。依然として上場を待つ過大評価されたトークンが存在するでしょう。

イーサリアムのレイヤー2ネットワークは増えており、すべての分散型アプリケーションは最終的に独立したブロックチェーンに進化する可能性があります。一方で、トークンエコノミクスやエアドロップのプランはますます複雑になっており、ビットコインを燃料費として使用することから複雑なロックメカニズムに至るまで、これらの概念は一般ユーザーの理解の範囲を超えています。

ある分散型取引所が競合他社のユーザーにトークンのエアドロップを行って市場を占拠して以来、エアドロップは初期ユーザーを刺激する有効な手段となっています。しかし、専門的なデータ分析プラットフォームによる反ウィッチハント攻撃の監査の下で、エアドロップは専門的なアービトラージャーとプロジェクト側との間のゲームになっており、普通のユーザーは逆に排除されています。

アービトラージャーはトークンを必要とし、プロジェクト側は取引量を必要とし、ベンチャーキャピタルは初期資金を提供し、取引所は新しい通貨を必要とし、最終的に個人投資家はすべてのリスクを負い、下落し続ける市場と個人投資家の無力な不満だけが残る。

Memeトークンへの移行は始まりに過ぎず、より深刻なのは業界全体の個人投資家が自らの利益と損失を再評価していることです。従来の取引所で取引をせず、新興プラットフォームで契約取引を行う場合、利益はどのように異なるのでしょうか？

現在、オンチェーン契約の日次取引量はある大型取引プラットフォームの約15%に達しており、その中である無限流動性プラットフォームが10%を占めています。これは終点ではなく、オンチェーンプロセスの真の始まりです。分散型取引所の中央集権型取引所に対する取引量の割合も約15%であり、その中である先進的なDEXがある大型CEXに対して約6%の割合を占めており、ある高性能パブリックチェーンのDeFiエコシステムの後発優位性を際立たせています。

ユーザー数から見ると、ある大手取引プラットフォームは2.5億人のユーザーを抱え、ある無限流動性プラットフォームは40万人、ある先進的なDEXのアクティブユーザー数は60万人、ある高性能公链の日次アクティブユーザー数は300万人です。全体的に見積もると、オンチェーンユーザーの規模は100万人であり、まだ非常に初期の採用段階にあります。

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しかし、セカンドレイヤーネットワークが増加するだけでなく、分散型アプリケーションのトークンエコノミクスもますます複雑化しています。これは、プロジェクト側が自らの利益と個人投資家の利益をバランスさせることの難しさを反映しています。ベンチャーキャピタルや取引所の支援を導入しなければ、プロジェクトは立ち上がりにくい；しかし、彼らの利益配分を受け入れると、必然的に個人投資家の利益が犠牲になってしまいます。

生物の進化の観点から見ると、ある生物が巨大で構造が複雑になることは、しばしば絶滅の危機に瀕していることを意味します。現在、空を最終的に占めているのは、巨大な翼竜ではなく、相対的に小型の鳥類です。

取引所のマーケットメーカーに対する整理は、本質的には既存の競争環境における利益の再分配です。個人投資家は依然としてベンチャーキャピタルやプロジェクト側からの圧力に直面しており、状況は根本的に改善されることはありません。オンチェーンへの移行はまだ進行中であり、無限流動性プラットフォームのようなプロジェクトでさえ、億単位のユーザーの衝撃に十分な準備ができているわけではありません。

各市場サイクルにおいて、価値と価格の変動、利益と分配のゲームが続き、暗号資産市場の個人投資家の浮き沈みの歴史を形成します。

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