オンチェーン交換:暗号化業界の希望の光

この記事では、2つの相互に関連する論理的手がかりを探ります。最初の手がかりは、分散型金融(DeFi)における流動性技術の進化の歴史を遡ります。2つ目の手がかりは、経済発展の歴史の観点からオンチェーンの物々交換の革新的な影響を強調します。この記事の目的は、深いDeFi革命が間もなく到来することを証明し、私たちが辛抱強く待つ必要があることです。理想主義を貫く先見の明を持つ建設者たちは、最終的に市場から報われるでしょう。

私たちは、去中心化取引所(DEX)市場の発展を詳細に分析し、オンチェーンの物々交換取引の出現が偶然ではなく、真のゲームルールの変化者であることを示しています。それはWeb3の建設者の歴史における重要な章を代表しています。その機能を実現するには、DEX内部および基盤インフラストラクチャのレベルで多くの革新と改善が必要です。

もしオンチェーンのバーターが歴史的な重要なマイルストーンとなるなら、私たちはすべての関連する努力と貢献が適切に記念されるべきだと考えています。

暗号化業界のリズムの失控

2023年1月以来、ビットコインはETFの承認と新たな量的緩和の期待を受けて、底値から新高値へ反発しました。しかし、ほとんどのアルトコインのパフォーマンスは、BTCの上昇後に例年のような強い上昇を示しませんでした。一部の投資家は、高評価と低流動性のリスクを伴う投資トークン市場のパフォーマンスを嘲笑し、真の革新を軽視し、暗号の世界を犯罪の領域と見なしています。いくつかの業界会議では、あるリーダーたちが業界全体をカジノに例えて率直に発言することさえありました。多くの暗号愛好者は、プレイヤー同士の対戦(PvP)の刺激に夢中になっています。全体の市場は、ミームコインが牛市の初期に人気を博しましたが、価値トークンは市場から無視され、整った牛市から欠席しています。

この牛市では、多くのベテラン業者が今回は本当に異なると感じており、2018-2019年の業界の冬を超えているとさえ言っています。一部の開発者は困惑し、業界に入った初めの目的を疑い始めています: 暗号化通貨は本当に現実の世界を変えることができるのか。昨年以降、人工知能の台頭とともに、多くの人々がAIに注意を向けており、さらに多くの人々はまだ決断を下せずにいます。

仮想通貨市場の変化

私たちは、リスク投資とチームの貪欲、利益の不一致、不道徳的行動、そして短期的思考の影響を無視することはできません。市場は長い間、暗い森の中にあります。コードを除いて、参加者の行動を規制するルールはほとんどありません。これらの問題は長い間存在していますが、今回のブルマーケットの弱さを説明するには不十分です。

したがって、私たちは追加の理由を提案します: 暗号市場内部の自己膨張は、暗号エコシステムに必要な流動性を提供するには不十分です。

データから見ると、2018年以降、非ステーブルコインの市場シェアは着実に減少しています。取引量の割合で見ると、最近1、2年の間に、ほとんどの取引は米ドルステーブルコインによって流動性が提供されています。もし米ドルステーブルコインの時価総額が持続的に拡大できない場合、新しいコインが次々と発行されるにつれて、流動性プールは枯渇してしまいます。

過去、ビットコインとイーサリアムは大きな意味で市場の一般的な等価物として機能していました。それらは他のトークンに流動性を提供し、強気相場の段階でアルトコインと流動性のある主流コインが相互に促進しながら急騰しました。このトークン自体が流動性を主導する市場構造の中で、アルトコインは流動性が欠けることはほとんどありませんでした。しかし今や、大多数の取引ペアは米ドルに連動するステーブルコインです。たとえビットコインやイーサリアムの価値が大幅に上昇しても、ステーブルコインの地位によりBTCとETHは他のトークンに流動性を注入することが難しくなっています。

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

暗号化通貨の価格決定権がウォール街の手に落ちる

すべての米ドルにペッグされたステーブルコインおよびその他のコンプライアンス金融ツールはおとりです。暗号通貨はウォール街のリズムに従い始めています。

2014年10月、Tetherは暗号化通貨と法定通貨の間のギャップを埋めることができる安定したデジタル通貨の提供を開始し、従来の通貨の安定性とデジタル通貨の柔軟性を提供しました。現在、それは時価総額で3番目に大きなトークンとなっています。さらに、USDTは指数の中で最も多くの取引ペアを持ち、イーサリアムやwBTCの10倍です。

2018年9月、CircleとCoinbaseは提携し、Centre Consortiumの下でUSD Coin(USDC)を発表しました。それは米ドルに連動し、各USDCトークンは1:1の比率で米ドル準備に連動しています。ERC-20トークンとして、USDCはシームレスな取引が可能で、さまざまな分散型アプリケーションと統合されています。

2017年12月10日、シカゴオプション取引所(CBOE)がビットコイン先物を初めて導入しました。たとえドル決済であっても、ビットコインの現物価格に影響を与えることができ、特に現在のビットコインのポジション量は世界市場の28%を占めています。

ウォール街は物理的に暗号市場に影響を与えるだけでなく、心理的にも暗号市場の流動性に影響を与えています。私たちは、連邦準備制度の姿勢、Greyscaleの信託の減損、FOMCの「ドットプロット」、およびBTC-ETFのキャッシュフローに注目し始めました。これらすべての情報は、心理的に私たちの行動に影響を与えています。

ステーブルコインはアメリカ政府が投げた餌であり、私たちが米ドルに連動したステーブルコインを流動性を提供する手段として受け入れて以来、それはコンセンサスを蓄積し、暗号化のネイティブトークンの流動性の役割を置き換え、他のトークンの信用を競争し弱体化させ、米ドルは徐々に一般的な等価物市場で主導的な地位を占めています。

こうなると、自分たちの市場のリズムをコントロールすることができなくなります。

私たちはドルにペッグされたステーブルコインを非難するつもりはありません。むしろ、これは公正な競争と市場の選択の自然な結果です。TetherとCircleは、投資家がオンチェーンでドルにペッグされた資産に直接投資できるようにし、彼らにドルと同等のリスクを負わせるとともに、投資家により多くの選択肢を提供しています。

市場は流動性を求めて苦しんでいます!流動性のコントロールを失った私たちは、暗号業界のリズムのコントロールも失ってしまいました。

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モビリティの千年戦争

流動性は常に真の需要です

流動性は市場の基本的な特徴であり、市場の流動性を改善することができる革新は、歴史的な重要な進歩です。

組織理論に基づくと、市場は買い手と売り手の間で商品、サービス、および情報の交換が行われる構造化された環境として定義されます。この環境は、既定のルール、規範、および制度によって導かれ、調整を促進し、取引コストを低減し、効率的な経済的相互作用を支援します。

流動性は市場の組織にとって重要であり、なぜならそれは市場の効率、安定性、魅力に直接影響を与えるからです。高い流動性はスリッページを最小限に抑え、取引量を増やすことで取引コストを低減します。流動性の高い市場は、より大きな価格の弾力性、より良い価格発見能力を示し、より多くの参加者を引き付け、より正確な価格情報を見つけるのに役立ちます。情報経済学は、情報発見における市場の役割を強調しています。理想的な市場では、情報が自由に流れ、参加者が賢明な意思決定を行い、資源の最適配分を実現し、均衡価格を達成することができます。高流動性の市場は信頼できる情報を生み出し、資源のより効果的な配分を助けます。

価格発見の効率、価格の安定性と弾力性、または低い取引コストなどのこれらの特徴は、市場が参加者を引き付ける能力を強化しています。市場の魅力は、逆に市場の流動性をさらに強化し、市場の各側面の効率を向上させます。したがって、流動性を向上させることは、どんな市場にとっても不可欠です。

通貨は流動性問題を緩和するために行われた革新です

学術的には、通貨の起源について二つの主流の学説があります。一つは通貨が便利な取引手段であり、多くの人々や学者によって受け入れられているというものです。もう一つはデイヴィッド・グレーバーの『負債：最初の5000年』から来ており、彼は通貨が債務関係から生じたと考えていますが、同時に通貨の普遍的な等価物としての役割も認めています。

グリン・デイヴィスの『貨幣史:古代から現在まで』やカール・マルクスの『資本論:第一巻』以外にも、貨幣の起源と進化に関して類似の見解を持つ資料が他にも存在する。

例えば、ニール・ファーガソンは『貨幣の興隆：世界金融史』の中で、貨幣の発展は効率的な交換システムに対する社会のニーズから始まったと指摘しており、物々交換から始まり、次第に内在的価値を持つ物品を使用するより複雑なシステムへと進化していった。

同様に、フェリックス・マーチンの『マネー: 認可されていない伝記』の中で、著者は金銭という社会技術の概念についても触れており、この技術はより効率的な交換システムへのニーズから発展したものである。マーチンはマルクスと同様に、金銭を普遍的な等価物と考えており、それは物々交換時代の一般的な商品に起源を持つ。

最後に、デイヴィッド・グレーバーの《債務: 最初の5000年》は独自の視点を提示しています。彼は、通貨が債務と義務の体系から進化してきたと考えており、これらの体系の出現は通貨そのものの発明よりも早かったと述べています。しかし、グレーバーの見解は、通貨が普遍的な等価物として創造されたという核心的な思想に合致しています。その目的は商品とサービスの交換を促進することです。

これらの資源は、交換手段としての通貨の役割をさらに強調しており、デイヴィスとマルクスの見解と呼応しています。

まとめると、学術界の通貨に対する合意は、通貨誕生後の機能は一般的な等価物であり、市場の流動性を解決する産物であるということです。意見の相違点は、通貨の媒介の出発点が商品なのか債務なのかということです。

通貨は、価値のインターネットが登場する前の古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対する回答であり、通貨は流動性を高める手段である。

過去、貨幣を流動性と同一視していた旧勢力は、市場の組織構造を改善してより良い流動性の状況を実現しようとはほとんど試みなかった。彼らは、貨幣のない条件下で市場の流動性をどのように構築するかを考えたことがなかったのだろう。おそらく、彼らは蓋のある箱の中に閉じ込められたノミのように、あまりにも長い間その状態にあったため、自分がどれだけ高く跳べるかを忘れてしまったのだ。

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DEX:変革の力

あらゆる市場の最も重要な目的は、最も正確な価格と最も効率的な資源配分を提供することです。各構成要素、メカニズム、構造は、この目的を達成するために設計されています。古代から、人類は市場の効率を向上させる新しい方法を絶えず創造してきました。

数世代にわたり、市場は大きな変化を遂げてきました。価格生成メカニズムは何度もアップグレードされました。異なる経済的ニーズに応えるために、市場は取引業者市場、オーダードリブン市場、ブローカー市場、そして暗池市場など、さまざまな決済プログラムを開発しました。

ブロックチェーン技術の登場に伴い、新たな制約に直面し、流動性問題を解決する新たな機会に触れました。ここで、交換の需要を解決し、トークンに流動性を提供する革新的な方法を創造できます。

まとめると、現代のトークン取引所は三つのジレンマに直面しています: 1)十分な流動性、2)効果的な価格設定、3)分散化。

中央集権的な取引所であるバイナンスが最高の取引体験を提供しているとはいえ、ユーザーは詐欺リスクや独占的な搾取に悩まされています。かつて世界第2位の取引所であったFTXも、ユーザー資産の流用により破産清算を余儀なくされています。流動性が少しでも良い取引所は、プロジェクト側に高額な上場手数料やその他の厳しい条件を請求しなければなりません。それに対して、分散型取引所はより柔軟であり、異なるメカニズムを設計してさまざまな需要シナリオに応えています。たとえば、Pump.funは非常に敏感なトークン供給曲線の提供で知られ、Curveはほとんどの場合、価格発見の敏感性ではなく、最適な流動性を提供します。これらの取引所は、異なる目標顧客の取引好みに応じてさまざまなモデルを採用しています。各々がそれぞれの重点を置き、妥協を余儀なくされていることは否定できません。

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オンチェーン流動性の試みを作成

分散型取引所は、この三重のジレンマとその他のオンチェーン取引の課題を解決するために、すでに大きな進展を遂げています。万里