アメリカのステーブルコイン規制法案の劇的な展開と深遠な影響

2025年5月から6月にかけて、アメリカ合衆国上院は《米国ステーブルコイン国革新法案》(、略称《GENIUS法案》)を巡る駆け引きを行い、政治と金融が交差する壮大な戦いと称される。この法案は2500億ドルのステーブルコイン市場に対して初の連邦規制枠組みを設けることを目指しており、「手続き的死亡」から「二党妥協」への驚異的な逆転を経て、最終的に68対30の投票結果で上院の全体討論段階に突入した。

法律制定の進捗レビュー

• 2025年3月：共和党参議院議員Bill Hagertyが正式に法案の初稿を提出し、支払い型ステーブルコインのために「連邦+州」の二重規制システムを確立することを目指す。
• 5月8日：法案は初めての手続き投票で48:49の結果で予期せぬ失敗をし、民主党は「利益相反」を理由に集団で裏切った。
• 5月15日:緊急の超党派交渉により、民主党の部分的な支持と引き換えに、物議を醸す条項の一部を削除する修正法案が可決される。
• 5月20日：修正案は66対32で重要な「討論を終了する動議」を通過させ、立法の障害を取り除いた。
• 6月11日：上院は68対30の圧倒的な賛成で法案を通過させ、最終的な討論と修正手続きに入った。

この一連の転換の核心は、共和党が法案を「ドルのデジタル覇権」の戦略的ツールとして巧みに包装したことにあり、一方で民主党内部では「規制の真空が金融リスクを引き起こす」という懸念から立場が揺らいでいる。上院多数党のリーダー、ジョン・トゥーンのロビー活動の言葉は非常に扇動的だ：「もしアメリカがステーブルコインのルールを主導しなければ、他の国がその空白を埋めることになる！」

法律の中核的な規定

1. 二重の規制と発行のハードル：発行規模が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦規制の対象となり、100億ドル未満は州レベルの規制を選択できます。

2. 1:1準備金と資産の隔離：ステーブルコインは現金、短期米国債などの高流動性資産で全額担保される必要があり、準備資産は運営資金と厳格に隔離されなければならない。

3. テクノロジー巨人の制限：非金融系テクノロジー企業がステーブルコインを発行するには、新設された「ステーブルコイン認証審査委員会」の承認を受ける必要があります。

4. 消費者保護と破産優先権：ステーブルコイン保有者は、発行者が破産した場合に優先的に資産を償還できる。

5. マネーロンダリングと透明性：ステーブルコイン発行者を《銀行秘密法》の管轄下に置き、KYCなどの義務を強制する。

6. 特殊条項：法案は国会議員または政界の重要人物の親族がステーブルコイン業務に参加することを明確に禁止しておらず、論争を引き起こしています。

市場への影響と将来の見通し

《GENIUS法案》が最終的に実現すれば、ステーブルコイン市場の構造的な再編を引き起こす。

• 大手ステーブルコイン発行者は、すでにコンプライアンスの準備を整えているため、連邦ライセンスを直接取得し、中小発行者をさらに圧迫することになる。
• 伝統的な金融機関は「限定目的のステーブルコインライセンス」を申請し、オンチェーン決済ビジネスを通じて市場を拡大する計画です。
• 法案は、ステーブルコインの準備を主に米国債で行うことを要求しており、短期的には米国債の流動性危機を緩和する可能性があるが、長期的には「期限ミスマッチ」の問題を悪化させる可能性がある。
• 欧州連合、イギリス、シンガポールなどは、この法案を参考に政策を調整する意向を表明しており、"ドルステーブルコイン連合"を形成する可能性があります。

上院が法案を通過させたにもかかわらず、下院と大統領の署名という二つの大きな関門を通過する必要があります。下院版の《STABLE法案》は上院版と重要な相違点があり、両院の調整は8月まで続く可能性があります。さらに、法案の一部の条項は司法的な挑戦に直面する可能性があり、最高裁判所の介入を引き起こす可能性があります。

《GENIUS法案》の最終目標は、ドルの覇権をブロックチェーンの遺伝子に埋め込むことです。米国は、米国債とステーブルコインを束ねることで、「デジタルドル帝国」を構築しています。しかし、この豪賭はリスクにも直面しています。もし分散型金融がコンプライアンスのあるステーブルコインを回避するか、他の国がデジタル通貨の国際化を加速させる場合、この法案は挑戦に直面する可能性があります。

この歴史的な転換点において、GENIUS法案の最終的な運命は、今後10年間の世界金融秩序の行方を大きく決定することになるでしょう。

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