RWA:DeFiに続く、イーサリアムの次の爆発点

規制の進展が市場の関心を促す

最近《GENIUS法案》的通過は、市場におけるRWAへの高い関心を再び引き起こしました。ステーブルコインと立法の進展に加えて、RWA分野ではいくつかの重要なマイルストーンが達成されました：持続的に強い成長の勢いと一連の突破口——ある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入し、ある取引プラットフォームがアメリカ証券取引委員会(SEC)に対してトークン資産と伝統的資産に同等の地位を与える提案を行い、あるプロジェクトがあるパブリックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行するなど。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統金融のより広範な採用が間近に迫っている今、現在のRWAの状況、特にイーサリアムなどの先進プラットフォームの地位を深く見直すことが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示し、常に二桁の高位を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁月に比べてさらに加速するでしょう。この勢いを後押しするもう一つの重要な要素は「イーサリアム化」(Etherealize)が規制の発展の触媒として機能し、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点として位置付けていることです。この重要な節目において、本文ではイーサリアム及びそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向を深く探求します。

データ分析:イーサリアムRWA成長全景

データは明確に示しています: イーサリアムのRWA価値は明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の推移を見渡すと、その長期的な軌跡は注目に値します——何年にもわたり10-20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長段階に入ります。この成長の勢いは2025年に加速し続けます。主要な推進力はあるファンドから来ており、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以来自体が放物線的な成長を示しており、イーサリアムRWAエコシステム全体の拡張を強力に推進しています。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

資産クラス別に分類(ステーブルコインを除く)、イーサリアム上のリアルワールドアセット(RWA)の時価総額は主に2つの主要なカテゴリに集中しています: 国債類プロジェクト(75.9%)と商品類(金を中心に、20.3%)、他のカテゴリは少ないです。それに対して、全体の暗号市場のRWA時価総額構成の中で、プライベートクレジットが最も高い比率を占めています(57.4%)、国債類プロジェクトが次に続きます(30.9%)。

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さらに、イーサリアムRWAの主要資産に焦点を当て、円グラフは特定のファンドの支配的な地位を明確に示しています。1年前と比較すると、その時点ではこのファンドの規模は一部の金関連商品と同程度でしたが、現在では著しく超越しています。トップ10のプロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債関連商品の成長率は金関連商品を大幅に上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコイン発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれ有名なステーブルコインプロトコルです。注目すべきは、ある証券化プロトコルの総価値が一部のステーブルコインプロジェクトを大きく上回り、上位に躍り出たことです。その他、トップ10に入った証券関連のプロトコルには、さらに2つのプロジェクトが含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には26.6%という驚異的な伸びを達成しました——単月でイーサリアムRWAの総増加量の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の期間にはやや鈍化しましたが、ネットワークは依然として約2億ドル/月の増加を維持しており、(の前月比成長率は約5%、年率で超60%)に達しています。

2025年1月の増加が再び爆発し、前月比で33.2%急増しました。2月の短期間の調整を経て、イーサリアムは連続4ヶ月にわたり2桁の成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はいずれも20%の大台を突破しました。

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ある基金

あるファンドが急速にイーサリアムRWAエコシステムで時価総額最大のプロジェクトに成長する中、その成長パスの詳細な分析が非常に重要です。前月比成長率のグラフは、2025年3月までその指標が比較的安定していることを示していますが、その後2025年3月に爆発的な跳躍を見せました。しかし、最新の5月のデータでは、超高速の成長傾向がやや鈍化しているものの、なお2.1億ドルの増加があり、月前比増加率は8.38%です。今後数ヶ月の発展が鍵となる観測ウィンドウであり、増加速度が鈍化傾向を続けるのか、それとも引き続き爆発的な増加を見せるのかを追跡する必要があります。

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このファンドの爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長は主に機関の需要から来ており、製品の競争力が成功の重要な推進力です：24時間365日の運営、従来の金融よりも速い決済速度、そしてコンプライアンスフレームワーク内での高いリターンが含まれます。注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるステーブルコイン製品は、その90％の準備金をこのファンドがサポートしています。同時に、このファンドは高品質な担保としての認識が持続的に高まっており、あるプロジェクトがリリースしたデリバティブがDeFiの統合シナリオをさらに解放しました。

このファンドの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムのメインネットに集中しており、他のエコシステムチェーンは規模で追いつくことが難しいです。また、資産管理の規模が持続的に拡大する中で、このファンドの月次配当は連続して新高値を更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

《GENIUS法案》がステーブルコインの規制フレームワークに構造的影響を与えることを考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌道を体系的に検討することは重要な先見の意義を持つ。2024年以降、このセクターの総時価総額は持続的に堅調な上昇傾向を示しており、他のRWA細分野に比べて成長速度はやや緩やかであるが、それでも弾力的な月次成長ペースを維持している。

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小型プロジェクト(<5億ドル)の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは継続的に収縮しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は継続的に上昇し、一部のプロジェクトの時価総額は継続的に成長しています。同時に、新しいステーブルコインプロジェクトが50Mの時価総額を超え、エーテルのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様化し、小型プロジェクトは2025年から継続的に繁栄しています。

中型プロジェクト(5-50億ドル)は2024年にわずか数件しか存在しない; あるステーブルコインが発行を終了したため、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急降下した。しかし2025年には、一部のプロジェクトが同時に5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化する。

主要なステーブルコイン(は50億ドルを超え、)は2つの著名なステーブルコインによって引き続き主導されています: あるステーブルコインは2024年の大部分の期間、400億ドルの時価総額で安定しており、12月初めには700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近は時価総額が減少しています; もう一方のステーブルコインは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルまで着実に成長しています。2025年初頭にいくつかのプロジェクトが50億ドルを突破しましたが、主要な2つのステーブルコインは依然として市場シェアで圧倒的にリードしています。

二大主要ステーブルコインが絶対的な支配地位を占め、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

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2024年11月の成長は特に注目に値します: ある主要なステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、別の主要なステーブルコインは16.31%の成長を遂げました。この急騰の後も数ヶ月にわたる成長が続き、その中の1つのステーブルコインは後続の月においてより安定した成長を示し、月次成長はすべて5%以上でした。発行元の発表によれば: ある発行者はこれを「取引所と機関取引台が予想される取引量の急増に対処するために流入した担保資産の潮流」に起因するとし、別の発行者は「そのステーブルコインの流通量は前年比で78%増加しており... ユーザーの需要に加えて、新興のステーブルコイン規制ルールによる市場信頼の再構築と標準体系の整備にも起因している」と強調しました。

しかし、市場の動向は最近明らかに変化しています——過去4ヶ月間、イーサリアムチェーン上のある主要なステーブルコインは成長が停滞し、2025年5月には別の主要なステーブルコインが数ヶ月の成長の後、初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しい周期の段階に移行していることを示しているかもしれません。

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L2エコシステム

より広範なRWAエコシステムの中で、イーサリアムは59.23%の市場占有率(を持ち、ステーブルコイン)を除外して絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるL2が単一プロジェクトの推進によって次席に躍り出た一方で、あるパブリックチェーンは完全にあるファンド(の規模4.559億ドル)に依存して第三位を占めている点です。いずれのパブリックチェーンもRWAの帳簿データは優れていますが、その構造的欠陥は無視できません: 資産の多様性が欠乏しており、単一プロジェクトへの依存があります。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

上記の二つのエコシステムが示す特徴のように、多くのL2ネットワークは現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています——そのRWAの時価総額は1〜2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるL2では、2.56億ドルの総時価総額のうち、あるファンドが1.119億ドル(を貢献し、割合は43.7%)、あるプロジェクトが9350万ドル(を占め、割合は36.5%)、両者合計で80%以上の時価総額を独占しています; 別のL2でも同様の分布パターンが見られ、コアの時価総額の源は二つの大きなプロジェクトに集中しています。

L2エコシステム全体に視野を広げると、各ネットワークのRWAの価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。あるL2を除いて、実質的な規模の効果を形成しているのはごくわずかで、その他のL2は依然として初期の発展段階にあります。一部のL2の成功は、特定のプロジェクトという単一の駆動力に高度に依存しており、このプロジェクトはこれらのネットワークでRWAの総価値の約三分の一を貢献しています。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

Layer-2ネットワーク全体のRWA時価総額の進展を振り返ると、その成長周期はLayer-1と完全には同期していない: 2024年中旬には成長の開始が同期しなかった。あるL2があるプロジェクトに接続することで、20億ドル規模の時価総額の増加をもたらした。しかし、この影響を除外しても、L2の成長トレンドは依然として確立されている——2024年9月以来、L2ネットワークは引き続き二桁の前月比増加を維持している。逆に、以前の段階では、RWAの拡張は常に散発的かつ微弱な特徴を示していた。以上のことから、2024年末はL2エコシステムのRWA発展の転機を示している: 強力な成長周期に入った。

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